Der günstigste deutsche Optionsschein (WKN 725184) - 500 Beiträge pro Seite

[RSE_Investor]

Ich kann mir die aktuelle Bewertung des Optionsscheines in Höhe von nur 45,6% (!!!) des fairen Wertes nur damit erklären, daß es sich um einen sog. "klassischen" Optionsschein (aus einer Optionsanleihe von 2000) handelt, es also keine Market Maker der Banken gibt, die den Optionsschein betreuen. Aber seht selbst:

Optionsschein: WKN 725184
Underlying: Stada NA (WKN 725180, SDAX, Kurs 24,50 Euro)
Basispreis: 35,00 Euro (wird eventuell auf 30,00 ermäßigt)
Bezugsverhältnis: 1 Optionsschein erlaubt den Bezug von 10 (!) Aktien
Typ: amerikanischer Call (kann jeder Zeit ausgeübt werden)
Laufzeitende: 26.6.2015 (!)

Besonderheit (Step-down-Bedingung):
Der ursprüngliche Basispreis ermäßigt sich auf Euro 30, wenn das arithmetische Mittel der Kassakurse an der Frankfurter Wertpapierbörse an den zwanzig Börsentagen vor dem 26.6.2005 niedriger war als Euro 30 (Quellen: z.B. www.onvista.de oder Börse-Online).

Zusätzlich hat der Optionskäufer also zwei (sonst nicht übliche) Vorteile: Die mögliche Ermäßigung des Basispreises und die Tatsache, daß es ein jeder Zeit ausübbarer Optionsschein ist (ggü. Covered Warrants), der Optionsscheinkurs also nicht nennenswert unter den inneren Wert fallen kann.

Unter den folgenden Annahmen wird der Optionsschein gepriced:

Aktienkurs: 24,50 Euro
Volatilität: 31,20% (historische 250-Tage-Volatilität, Quelle: www.comdirect.de)
15jähriger Zins: 5,3 % (für Euro)
Dividendenrendite: 2,5%

Es ergibt sich:

Fairer Wert (ohne Step-down): 112,58 Euro (nach Black/Scholes)
Wert der Step-down-Bedingung: 5,75 Euro
Fairer Wert (mit Step-down): 118,33 Euro (!!!)
Aktueller Kurs: 54,00 Euro (nur 45,6% des fairen Wertes!)

Es scheint allerdings, daß sowohl die Aktie als auch der Optionsschein seit gestern "entdeckt" werden (hohe Umsätze). Zudem bricht die Aktie gerade charttechnisch aus und macht neue All-time-Highs.

Auch das Underlying, die Stada AG (Branche: Pharma/Generika), ist ebenfalls hervorragend. Hier nur einige Highlights:

 Umsätze in 2000: +25%
 Jahresüberschuß (Q1-Q3 2000): +74% (!)
 Aufnahme in MDAX schon am 13.2.2001 ist sehr wahrscheinlich
 DG-Bank schätzt Gewinnwachstum (1999-2004) auf 38% p.a.
 BASF verkaufte ihre Generikasparte am 5.12.2000 zum 1,9fachen des Umsatzes an Novartis. Für die viel größere Stada würde das einer Bewertung von ca. 48 Euro (!) pro Aktie entsprechen.
 durch Aquisition in Irland sinkt die Steuerquote ab 2000 deutlich
 Generikaanteil am Weltpharmamarkt soll von aktuell 27% auf 40% in 2003 steigen
 In 2001 läuft für weltweit 12 der 25 umsatzstärksten Medikamente der Patentschutz aus
 Trend zur Kostensenkung der Krankenkassen begünstigt Generika
 Umwandlung der Vorzüge in Stämme wird wohl der HV 2001 vorgeschlagen
 Biogeneriktochter "Biogenics" (mit Rückkaufoption in 2010)

Fazit: Die WKN 725184 dürfte das beste Chance-/Risko-Verhältnis des deutschen Aktienmarktes beinhalten.

[Istanbul]

Bin zwar auch eher Deiner Meinung, aber: Der Schein ist Glaubenssache.

Je nach OS-Formel kommst Du auf Werte von 5E bis ueber 100E. Zum Beispiel kommt das ehemalige OS-Magazin Boerse NOW in ihrer aktuellen Printausgabe bei 23.05E fuer die Aktie auf einen fairen Wert von 5.20E. Unter http://www.boerse-now.de/optionsscheine/OS_Rechner/index.asp kannst Du mit den Werten etwas herumspielen.

Duerfte wohl so einigermassen fair bewertet sein das Teil.

Tschoe, Istanbul.