Bevor ich als "Constantiner" zustimme, muss Highlight nachbessern. Diskussion - 500 Beiträge pro Seite

[Schildkroete_]

OK, also ein versuch meinerseits, über das bevorstehende Angebot zu spekulieren und zu begründen, warum ich 3,60€ für zu gering halten würde. Meine Bitte vorweg: Unweigerlich werden hier „Highlighter“ auftauchen, deren Eigeninteresse es freilich ist, gegen ein höheres Angebot zu sein. Solange hier sachlich argumentiert wird, OK, aber da ihr Constantin vermutlich nur rudimentär kennt, wird ich auf Beiträge a la „Ist doch mehr als der Kurs“ oder „Constantin hat kaum Gewinn gemacht“ nicht eingehen. Bei Constantin stellt sich die Lage ähnlich wie bei Highlight: In der Vergangenheit gab es eine große Bilanzbereinigung, verbunden zusätzlich mit den verschärften Abschreibungsbedingungen nach SOP 00/02. Insofern interessieren mich Gewinnangaben aus der Vergangenheit nur rudimentär. Wer sich etwa den Cash Flow (den hohen reinen cash flow!!) aus dem Jahr 2002 anguckt, sieht, wohin es gerade geht.

Ich erwarte auch nicht gerade die 10€, die vor nicht mal einem Jahr an Kirch Media gezahlt wurden (wenngleich sich die fundamentale und operative Situation Constantins inzwischen noch weit besser als zu der Zeit präsentiert!) - aber warum sind mir 3,60€, die gerade an ein seit Jahren notorisch klammes Skandalunternehmen wie EM.TV gezahlt wurden, zu wenig?

Fundamental

Das EK von Constantin beträgt per 31.12. fast 76 Mio.€ oder ziemlich genau 6€ je Aktie. In der Bilanz stehen keine Luftnummern, die Goodwillpositionen auf der Aktivseite belaufen sich mal gerade auf 5 Mio.€, Bankverbindlichkeiten von 55 Mio.€ stehen 85 Mio.€ liquide Mittel gegenüber. Zwar wird kaum ein Gewinn in 02 ausgewiesen, aber unter dem Einfluss noch notwendiger Goodwillabschreibungen, den latenten Steuern, der Buchung von Umsätzen erst bei Verwertung (selbst wenn Gelder geflossen sind) etc. sind die Aussichten für die kommenden Jahre hervorragend. Im Jhr 2002 ist die Nettoliquidität bereits um mehr als 32 Mio.€ oder 2,50€ je Aktie gestiegen, und das hat Gründe:

Kino national

National steht mal unangefochten auf Nr. 1 – als einziger deutscher Filmproduzent hat man im Jahr 2002 Eigenproduktionen unter die TOP50 des Jahres gebracht, und davon gleich 6 (Bibi Blocksberg; Nirgendwo in Afrika; Resident Evil; Manitu-Wiederaufführung; Nackt; Knallharte Jungs); zudem hat man mit Filmen wie „8 Frauen“ oder „Party Animal“ als Verleiher 2 weitere TOP50 Titel aufzuweisen (es gab auch keinen deutschen Verleiher in den TOP50 in 2002). All die Filme werden auch in den weiteren Verwertungsstufen sehr gute Beiträge liefern; da man weitgehend davon abgegangen ist, teure US-Produktionen auszuwerten (wie bis Ende 2001 noch sehr intensiv), stehen auch keine teuren Flops mehr diesen Erfolgen gegenüber.

Kino international

International hat man mit „Resident Evil“ eine Cash Cow, die in den folgenden Jahren beständige Royalities erbringen werden – die US-Auswertung auf DVD und Video lief sehr erfolgreich und ist in dem Jahresabschluss 2002 noch nicht mal enthalten – übrigens ist die DVD/Video-Verwertung derzeit in Deutschland megaerfolgreich gewesen, beide Versionen (FSK 12 und FSK 16) waren tw. Gleichzeitig in den verkaufs-TOP10 weit oben); in Japan, Italien und Südkorea lag der Titel wochenlang im Kino auf Platz 1, in vielen Ländern zumindest eine Woche auf Platz 1; auch auf anderen Territorien werden also kräftige Gewinnbeiträge fließen, und die TV-Verwertung steht auch noch an. Als Randbemerkung: Kinoboxoffice lag weltweit über 100 Mio.$ bei knapp 40 Mio.$ Produktionskosten.

Der 2.Teil wird grad angeleiert.

„Wrong Turn“ ist zumindest von der Story spannend, Paramount hat den US-Start gerade 5 Monate vorverlegt auf den Mai, in andere Territorien ist der Film auch verkauft (u.a. UK), Produktionsbudget 10 Mio.$.

Man hat die Rechte an „Das Parfüm“ erworben (besser gesagt: Eichinger, wer sonst?)

Kleines Bonbon: Im vergangenen Jahr wirkte sich folgender Vorgang belastend auf den Gewinn aus: Man erhielt von der Kirch Media die deutschen Rechte an „The fantastic Four“ zurück – die Rechte mussten natürlich sofort vollständig abgeschrieben werden, weil mehrere Jahre alt. Wenn also irgendwann in den nächsten Jahren dieser Film gedreht wird, hält Constantin die deutschen Rechte daran! „The Fantastic Four“ ist einer der erfolgreichsten Marvel-Comicserien gewesen, und Marvel bringt seit einigen Jahren sukzessive seine Helden in die Kinos: Blade, X-Men, Spiderman, Daredevil, jetzt bald Hulk,... Die Verfilmung wird also kommen.




Langfristig:

Was ist noch zu sagen? Kogel übernimmt den Vorsitz, und er hat bislang dort wo er war, gute Arbeit geleistet. Eichinger steht in Deutschland als Produzent mit Riecher für megaerfolgreiche Projekte praktisch unangefochten da. Und man vergesse nicht, dass wir derzeit in einem kritischen Umfeld uns befinden: Im Jahr 2002 lagen die TV-Erlöse von Constantin extrem niedrig, und trotzdem fließt ordentlich Geld in die Kassen! Irgendwann wird auch der europäische Werbemarkt wieder anziehen, und dann werden die Margen aus der TV-Verwertung auch wieder ansteigen. Und umgekehrt sorgt die Insolvenzwelle im Mediensektor auch dafür, dass die Lizenzen, die man für spannende US-Filme erwerben könnte, günstiger werden. Auch hier ergeben sich für die „Überlebenden“ der augenblicklichen Krise wieder Aussichten auf weit höhere Margen.

All dies zusammengenommen bedeutet für mich, dass eine Bewertung mit mehr als 30% unter dem Eigenkapital ein Witz ist. Auch Highlight wird über EK gehandelt, auch für Highlight wird ein KUV im Bereich um 1 ausgewiesen – die Tatsache, dass Constantin deutlich niedriger notiert, hat natürlich auch etwas mit dem geringen free float zu tun, die den Wert für institutionelle Anleger weniger interessant macht. Ich kann mir auch nicht vorstellen, dass Eichinger in diesem Preisbereich zustimmen würde, aber selbst dann besteht die Chance für Kleinaktionäre, sich zu sperren und darauf zu setzten, dass Wirtschaftsprüfer bei einem squeeze out eine andere Bewertung für die vielleicht 10% Sturköpfe finden, die nicht zustimmen. Ich wird dazugehören, obgleich ich parallel ein paar Highlight habe

[Schildkroete_]

Nachträge:

Internationale Projekte
Sollte man zumindest erwähnt haben, dass Constantin natürlich an den internationalen Verkäufen des Oscargewinners „Nirgendwo in Afrika“ derzeit partizipiert.

National ist für 2003 festzuhalten, dass mit „Das fliegende Klassenzimmer“ abermals eine Kästnerverfilumg überaus erfolgreich lief (bereits mehr als 1,7 Mio. Besucher), das der nächste „Werner-Film“ (Werner – gekotzt wird später) ansteht (die allesamt jeweils mehrere Mio.Besucher erreicht haben), auch die gerhart-Polt-Verfilumg „Germanikus“ könnte für eine Überraschung gut sein (mit Polt, Anke Engelke, Tom Gerhardt, Moritz Bleibtreu, Gisela Schneeberger, Rufus Beck etc. – die Hälfte davon wird sich vermutlich auf der Wetten-Dass-Couch wiederfinden; Constantin hat nationale PR-Kampagnen zumeist sehr erfolgreich durchziehen können), am Jahresende wird „Das Sams in Gefahr“ ausgewertet, ziemlich sicher der nächste Kinderfilm, der weit über 1 Mio. Besucher an Land ziehen wird).
Auch international hat man recht günstig und mit sehr gutem Riecher Projekte vorzuweisen:
-> Etwa den Oscargewinner „Spirited Away“ (bester Animationsfilm, gewonnen gegen Filme wie Ice Age oder Lilo&Stich) im Servie-Deal ausgewertet wird für RTL (überhaupt generiert man beständig für RTL risikolos Erträge aus der Kinoverwertung
-> Etwa „Hero“ aus China, war ebenfalls als bester auslä. Film nominiert
-> Etwa „City of God“ aus Brasilien, könnte eine Überraschung werden
Wenn diese Streifen floppen, wird das kaum Geld gekostet haben; überrascht davon einer, so wie vergangenes Jahr der französische Streifen „8 Frauen“ , sieht das freilich anders aus.

[galiano]

Einmal mehr ein Kompliment für Deine sehr detaillierte Aufstellung. Die Zukunftsaussichten sind so gut wie nie zuvor. Insofern - ich bin über die Übernahme und den geringen geplanten Kaufpreis nicht glücklich. Kleine Ergänzung noch - die im Jahr 2003 umsatzwirksam werdenden Auslandsverkäufe folgender (zum Teil schon älterer Titel):

Starttermine (=Umsatzbuchung)

Knallharte Jungs
South Korea 14 February 2003
Czech Republic 13 March 2003

Slap Her... She`s French
Spain 14 March 2003
Egypt 9 April 2003
US 12 September 2003

Schuh des Manitu
Czech Republic 29 January 2003 (Febio Film Festival)
Poland 21 February 2003

Nirgendwo in Afrika
USA 14 December 2002 (Washington Jewish Film Festival)
USA 12 January 2003 (Palm Springs International Film Festival)
France March 2003 (Valenciennes Film Festival)
Australia 4 March 2003 (Adelaide International Film Festival)
Argentina 7 March 2003 (Mar del Plata Film Festival)
USA 7 March 2003 (New York City, New York)
USA 14 March 2003 (Los Angeles, California)
Mexico 16 March 2003 (Muestra Internacional de Cine)
Lithuania 23 March 2003 (Vilnius Film Festival)
Canada 28 March 2003 (Toronto)
Iceland 28 March 2003
USA 28 March 2003 (limited)
Spain 31 March 2003
UK 4 April 2003
Australia 17 April 2003
Czech Republic 17 April 2003
Netherlands 24 April 2003

Nackt
Poland 21 February 2003

Nebel von Avalon (TV)
Spain 17 March 2003

Abrafaxe
Iceland 11 April 2003

Wrong Turn
USA 30 May 2003
Germany 10 July 2003
Austria 11 July 2003
UK 21 November 2003

[Dersisco]

Constantin will sich evtl gegen die Übernahme von Highlight wehren.Kann den Kurs nur nach oben führen.

Gruß

[Schildkroete_]

Ad Hoc Meldung
Beschlussfassung für kommenden Dienstag vereinbart


München, 24. April 2003 Der Aufsichtsrat und der Vorstand der Constantin Film AG (WKN 580 080) haben in ihrer heutigen Sitzung die gestern veröffentlichte Highlight - EM.TV –Transaktion und das daraus folgende Pflichtangebot zur Übernahme weiterer Constantin-Anteile kontrovers diskutiert.

Dabei wurden auch vom Vorstand vorgetragene alternative Szenarien und mögliche Abwehrmaßnahmen im Sinne der Constantin-Aktionäre besprochen.

Eine Beschlussfassung darüber ist in einer weiteren für kommenden Dienstagabend angesetzten Aufsichtsratssitzung vorgesehen.

Bis dahin werden zwischen den Beteiligten weitere Gespräche geführt.

[galiano]

Ich kann mir gut vorstellen, warum Vorstand und Aufsichtsrat das kontrovers diskutieren. Der Highlight VV Burgener sitzt im Aufsichtsrat von Constantin. Er ist natürlich sehr dafür, dass Constantin zu diesem sehr günstigen Preis an Highlight fällt. Eichinger, ebenfalls im Aufsichtsrat, wird bei diesem Gedanken wohl nur schlecht werden. Und Kogel - seines Zeichens neuer VV von Constantin - wird alles andere als Lust haben, gleich zu Beginn seiner Amtszeit seiner Freiheit und Entscheidungsbefugnis wieder verlustig zu gehen. Ich gehe stark davon aus, dass Constantin sich a) wehren , b) Eichinger enormen Druck auf Highlight ausüben und c) der Preis sich noch einmal deutlich erhöhen wird.
Die Frage ist zweigeteilt - was ist Constantin wirklich wert (und das sind auf Basis der bekannten Informationen eben deutlich mehr als 3,60 EUR) - und wo liegt die Schmerzgrenze von Highlight?

Ich wäre nicht gänzlich unglücklich, wenn die Übernahme nicht zustande käme.

Constantin benötigt Highlight für sein Geschäft nicht - Highlight profitiert durch Constantin und deren Filmbibliothek und anstehenden Projekte jedoch enorm. Ganz mal abgesehen vom Cash-Bestand, enormen Cashflow, noch zu erwartenden Umsätzen aus internationalen Projekten, laufenden Erträgen aus hocherfolgreichen Kinofilmen und zukünftigen Verwertungen im Home Entertainment. Je länger ich darüber nachdenke - bei 3,60 EUR wird Constantin völlig über den Tisch gezogen. Und ich ärger mich. Auch als Aktionär. Den anderen, insbesondere Eichinger, wird es nicht anders gehen. Es wäre ein Witz, wenn Highlight Constantin mit dem Geld aus der Kasse von Constantin kaufen würde...

[Schildkroete_]

Im grunde sollte, insofern Constantin sich ablehnend äussern wird, Herr Burgener sein Amt befristet niederlegen - die Interessenskonflikte sind doch wohl mehr als offensichtlich.

Galiano, wir diskutieren hier zwar relativ einsam - allerdings werden die Threads häufiger angeklickt. Frage also mal an andere, die hier als Mitaktionäre lesen:

Macht es ggf. Sinn, die Interessen zusammenzuschliessen und mal zu gucken, wie hoch der Anteil der wo-Aktionäre an Constantin ist? Der Streubesitzt ist ja nicht hoch, und ich könnte mir zumindest vorstellen, auf bis zu 1% des Grundkapitals hier im Board zu kommen, wenn sich hinreichend viele melden (und derart invesitert sind wie ich ). Mailt mir doch mal unter dem Schutz eurer ID eure Bestände.

[fundamentalfan]

Gegenfrage:
wie stellt ihr Euch die Situation nach einem Ablehnen des Übernahmeangebots vor.
Highlight hat auf jeder HV faktisch die Mehrheit und damit das Sagen bei Constantin.

[katjuscha]

Genau meine Rede!

Der Constantin-Kurs ist doch in den letzten Wochen vor allem wegen der Übernahmephantasie so stark gestiegen! Ich sehe neben der Argumentaion von fundametalfan (HV) also auch das Problem eines Kursverlustes bei Constantin, wenn der Vorstand das Angebot ablehnt!

Ich sehe jedenfalls keine mittelfristige Kurschance für Constantin! das sich langfristig das Umfeld wieder bessert, kan gut sein, aber trotzdem - man wird keine andere Wahl haben, als zuzustimmen!

Im Übrigen vermute ich sowieso das das jetzt alles Schauspielerei ist, um die Constantin-Aktionäre nicht zu enttäuschen! Jetzt tut man so als kümmere man sich, und in Wirklichkeit ist eh schon alles klar hinter den Kulissen!



katjuscha

[debigboss]

@Schildkröte
550 Stücklein

[unruhhr]

Jch denke mal, dass beim Übernahmeangebot mehr als die
3,60€ rauskommen. Schließlich wird EM-TV ja auch noch ein
nicht näher beschriebener Kredit zu "marktüblichen" Konditionen gewährt.
Beim derzeitigen Schuldenstandand von EM-TV bekommen die doch von keiner Bank mehr Geld.

[galiano]

Wenn da Herr Eichinger nicht wäre - ich wäre selbst versucht zu glauben, dass das Management mit Highlight evtl. gemeinsame Sache bei diesem Schurkenstückchen macht. Doch auch Kogel ist ein "Ziehsohn" Eichingers und man verkauft sich zudem nur ungern unter Wert und lässt andere die Pfründe seiner harten und guten Arbeit ernten. Als Highlight Aktionär würde ich den gleichen Sermon von mir geben...richtig bewertet, nein - noch zu teuer!. Alles nur zu verständlich.

Wie gesagt - ich wäre alles andere als unglücklich, wenn die Übernahme nicht stattfindet. Constantin kann sehr gut ohne Highliht. Highlight profitiert operativ von Constantin weit mehr als umgekehrt. Constantin wird aus eigener Kraft - und das zeigt die geschäftliche Entwicklung - aus eigener Kraft seinen Wert weiter steigern.

[Schildkroete_]

@katjuscha,
da du hier den gleichen Kram postest, eine inhaltsgleiche Antwort:

nach den ganzen Jahren hier solltest du fit genug sein, um die Problematik von Bilanzen ein wenig einschätzen zu können. Constantin mag für 02 einen Verlust in sehr geringer Höhe ausgewiesen haben, aber die Einflussfaktoren bei Medienunternehmen bzgl. Umsatzrealisation (zumindest, wenn man so restriktiv wie Constantin bilanziert), latenten Steuern etc. sind derart groß, dass das nicht viel aussagt - oder was denkst du, wie man innerhalb eines Jahres 32 Mio.€ mehrs ins Unternehmen holte als ausgab? Der Gewinn nach HGB betrug im Jahr 2002 2,91 € je Aktie. Mir ist diese Art des "Verlustes" lieber als Unternehmen mit "Gewinnen", die mit beständiger Liquiditätsabnahme einhergehen (damit ist jetzt nicht Highlight gemeint) - am freien Cash Flow kann keiner herumdoktorn, frag mal Mandrella

Ergo - mit dem Tenor "die sollen doch froh sein" kommt hier keiner weiter. Und mit dem "Lahmlegen" bist du recht naiv - Highlight hat ordentlich Geld in seine Constantinbeteiligung investiert. Was bitteschön haben sie denn davon, sich irgendwie kontraproduktiv zu verhalten? Damit eine 42%-Beteiligung den Bach runtergeht? (Mal davon abgesehen, dass sie ohnehin besser beraten sind, den laufenden Geschäftsbetrieb dem Constantin-Management zu überlassen, die darauf spezialisiert sind.

Also - ob hier ein take over friendly oder unfriendly stattfinden sollte - mit derart leeren Drohungen kommen wir sonstwohin, aber nicht in Richtung einer ordentlichen Diskussion. Und welche mittelfristigen Kurschancen Constantin hat und welche nicht, kannst Du als erwiesener Constantin-Aktionär ja bestens beurteilen Die Übernahme-Spekus gab es seit langem, die erste Erholung gab es mit dem Geschäftsbericht 2002, und nur weil wir mal grad von 3€ auf 3,60€ hochziehen nach dem EM.TV-Deal, müssen wir nicht jubeln. Dann lass den Kurs doch wieder zurückgehen auf 3€ - so what? Ist ein Problem für Trader, aber nicht für diejenigen, die längerfristig investieren und den aktuellen Geschäftsverlauf beurteilen können.

[MoneyPlayer]

ROUNDUP: Highlight-Finanzchef: 3,60 Euro je Constantin-Aktie Minimumpreis

Die Highlight Communications AG könnte für die noch ausstehenden Aktien der Constantin Film einen höheren Stückpreis als 3,60 Euro bieten. "Die 3,60 Euro, die wir an EM.TV gezahlt haben, sind ein Minimumpreis", sagte Finanzvorstand Marco Syfrig am Donnerstag der dpa-AFX. Eine Entscheidung sei aber noch nicht gefallen. Am Abend kostete ein Constantin-Aktie 3,95 Euro, was ein Zugewinn von 8,52 Prozent darstellte.

Die Medienfirma EM.TV hatte ihre Constantin-Beteiligung an den Schweizer Film- und Sportrechtehändler veräußert. Die Schweizer halten nun 41,4 Prozent der Filmproduktionsgesellschaft. Das Management von Constantin steht dem erwarteten Angebot zum Teil ablehnend gegenüber. Vorstand und Aufsichtsrat hätten "kontrovers" darüber diskutiert.

Die Zahl der noch ausstehenden Aktien bezifferte Syfrig auf rund 7,5 Millionen. "Die Finanzierung für die Übernahme steht", sagte er ohne Einzelheiten zu nennen. Nach Abgabe des Übernahmeangebots haben die Aktionäre vier bis zehn Wochen Zeit die Offerte anzunehmen.

CONSTANTIN: ENTSCHEIDUNG AM DIENSTAG

Die Verantwortlichen von Constantin Film habe sich noch nicht darauf einigen können, wie sie auf das Angebot reagieren sollen. Bis zum kommenden Dienstag soll eine Entscheidung gefällt werden. Auf der Sitzung am Donnerstag seien "auch vom Vorstand vorgetragene alternative Szenarien und mögliche Abwehrmaßnahmen im Sinne der Constantin-Aktionäre besprochen" worden, hieß es. Wie diese aussähen, wollte eine Sprecherin auf Anfrage nicht sagen.

Die Constantin-Chefetage kommt unter Zeitdruck. Die Constantin-Aktien von EM.TV würden "schon bald" an Highlight übertragen, sagte Syfrig. In den Wochen darauf werde ein Pflichtangebot abgegeben. Der Finanzchef bezeichnete die Filmfirma Constantin "als Top-Adresse im deutschsprachigem Raum". An der Gesellschaft ist Filmproduzent Bernd Eichinger mit 25 Prozent investiert./mur/fn



24.04.2003 - 19:32
Quelle: dpa-AFX

[fundamentalfan]

Syfrig ist kein besonders guter Verhandler, wenn er jetzt schon betont, dass sei der Minimumpreis
Oder sie haben sich intern schon auf einen anderen Preis geeinigt und verfolgen nur noch Scheingefechte.

[diddelmax]

die brauchen 95% für eine übernahme !!!!
42% von emtv
25% vom eichinger

bleiben ca, 28 % die sie evtl. über die börse kaufen müssen.
eichinger gibt mit sicherheit nix für 3.60 ab.

ich tippe auf 60-80% von heutigen schlußkurs.

dennen bleibt doch nichts anders übrig, wenn sie das
unternehmen unbedingt haben wollen.
auch der kurs wird bis zur entscheidung anziehen.

[diddelmax]

Auf der Sitzung am Donnerstag seien "auch vom Vorstand vorgetragene alternative Szenarien und mögliche Abwehrmaßnahmen im Sinne der Constantin-Aktionäre besprochen" worden, hieß es.

ist das nix, ich sehe das positiv.

[Snap]

Und soweit ich weiß müssen sie den Kleinaktionären mindestens das bieten, was sie dem Eichinger bieten..
Das ist die beste Story seit Mannesmann...

[honorar]

und was ist, wenn Sie Eichinger mit Highlight-Aktien bezahlen?!

[schromic]

Endlich mal wieder ein guter sachlicher Thread bei WO. Wollte gerade auch ein paar Stücke über L&S/QTX einsammeln, die Quoten zwar zu 4,15 verkaufen aber nicht (oder es liegt an meinem Broker). Kann das jemand bestätigen oder funktioniert es nur bei mir nicht ..

[fundamentalfan]

#16,
seit wann braucht man 95 % für ne Übernahme.
Konzernverträge kann man schon mit 3/4-Mehrheit abschliessen.

[ph6]

Mal sooo zum nachdenken.....

Highlight hat sich letztes Jahr bei Constantin eingekauft.
Mittlerweile vermarktet Constantin den Filmpool von HL sehr erfolgreich. Über eine weitere Aufstockung der Anteile wurde bereits seit einiger Zeit laut gesprochen.

Soll man(n) jetzt glauben, der Deal mit EM.TV
und HL wurde ohne Absprache mit Constantin getätigt??? Ist
die Zusammenarbeit von HL und Constantin jetzt erst mal beendet bzw. auf Eis gelegt??? Feindliche Übernahme ??? oder ist doch schon intern alles mit Constantin (Eichinger) unter Dach und Fach????

Fragen über Fragen......

Wer hat Antworten?


Gruß

ph6

[fundamentalfan]

Hab ich auch schon in einem anderen Thread geschrieben, dass es sehr unprofessionell wäre, wenn mit Eichinger noch nicht geredet wurde, obwohl doch der Highlight-Boss mit ihm zusammen im Aufsichtsrat sitzt.
Vor allem frag ich mich, wie der Highlight Finanzchef zur Aussage kommt, die Finanzierung stehe, wenn noch eine massive Aufstockung des Kaufpreises erfolgen sollte.

[cosecha]

die wird nicht erfolgen.

ohne highlight würde der kurs von constantin bei 2 dümpeln, und das wissen alle ganz genau.

cosecha

[Snap]

@fundamentalfan
Wenn man keine Ahnung hat, sollte man schweigen... wenn eine AG übernommen wird, dann ist der Übernehmer zu einem Angebot an die Minderheitsaktionäre verpflichtet. Das ist alles gesetzlich geregelt.. erst mal informieren...

@honorar
Warum sollte Eichinger das machen. Der ist doch nicht dumm.

@cosecha
Was ohne Highlight wäre, ist völlig egal. Highlight will Constantin übernehmen.. und alles andere wenn und aber interessiert nicht. Highlight wird sicher jetzt nicht wegen ein paar EUR mehr aufgeben.. dafür haben die viel zu viel investiert...

[aufsicht]

Nur mal zur Erinnerung:

Highlight hat letzten Mai in Cash (77,5 % des Gesamtvolumens)
einen Faktor von ueber 3,8 auf den eigenen Aktienkurs (10 : 2,61) fuer Constantin bezahlt.
Das Interesse ist also massiv.

Die 3,60 sind vor dem Hintergrund zu sehen,
dass da einer (EM TV) dringend Geld braucht.

Ein Aufschlag sollte, aufgrund der zusaetzlich zu den 3,60 gewaehrten Kredite,
sowie Highlight-Aeusserungen ( "Mindestangebot" ) mittlerweile feststehen.

In Relation zu damals duerfte die Schmerzgrenze von Highlight
konsequenterweise erst bei knapp 8 Euro (inkl.Aktienanteile) anfangen.

aufsicht




#1 von Redaktion WO [W:O] 14.05.02 10:05:59 Beitrag Nr.: 6.399.283 6399283
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Gleich zwei Mal Grund zur Freude haben heute die Verantwortlichen der Constantin Film AG. Zum einen lief das erste Quartal gut. Zum anderen hat die Highlight Communications das Constantin-Aktienpaket von der Kirch Beteiligungs GmbH erworben. Damit hält Highlight nun 23 Prozent an der Constantin AG.

Der Einstieg sorgt berechtigterweise für Freude. Schließlich zählt die Schweizer Highlight Comm. zu den solidesten Unternehmen am Neuen Markt. Bezahlt wird das Aktienpaket zu einem großen Teil in bar. Rund 22,7 Mio. Euro des Gesamtvolumens von rund 29,3 Mio. Euro zahlt Highlight aus seinem Liquiditätsbestand. Darüber hinaus wechseln rund eine Million Highlight-Aktien aus dem Gesellschaftsbestand den Besitzer.

Interessant ist die jeweilige Aktienbewertung bei der Transaktion. Für eine Constantin-Aktie zahlt Highlight 10 Euro, die eigene Aktie hat einen Wert von 6,40 Euro. Das ist in beiden Fällen ein erheblicher Aufschlag auf die gestrigen Schlusskurse von 5,70 Euro (Constantin) und 2,61 Euro (Highlight). Im frühen Handel ziehen beide Aktien daraufhin im deutlich zweistelligen Prozentbereich an.

Der Einstieg macht alle Seiten zum Gewinner. Kirch erhält Geld, Constantin einen soliden Großaktionär und Highlight eine solide strategische Beteiligung im Geschäftsbereich Film. Wie solide Constantin ist, zeigen die heute veröffentlichten Zahlen zum ersten Quartal. Dort erzielte das Filmunternehmen im Vergleich zum Vorjahreszeitraum eine Umsatzsteigerung von 66 Prozent auf 36,8 Mio. Euro. Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Ebit) ist nach einem Minus von 4,8 Mio. Euro im ersten Quartal 2001 wieder positiv und liegt bei 0,4 Mio. Euro. Das Ergebnis pro Aktie liegt bei erfreulichen 0,22 Euro, was einem Quartalsgewinn von 2,8 Mio. Euro entspricht.

Dabei sind zum Stichtag 31. März die Constantin-Filme „Nirgendwo in Afrika“, „Outcold“, „Freche Biester“, „666- Traue keinem mit dem du schläfst“, „Knallharte Jungs“, „Resident Evil“ und „Not a Girl“ ausgewertet worden. Hinter dem Film „Not a Girl“ lauern dabei allerdings noch die Verleihumsätze, die sich erst im zweiten Quartal bilanziell niederschlagen, da der Kinostart erst am 28. März erfolgte.

Darüber hinaus wurden die 1992 an die Kirch-Gruppe lizenzierten TV-Rechte der Filme „Fantastic Four“, „Silver Surfer“ und „The Stars my Destination“ rückabgewickelt. Hieraus erhofft sich Constantin nun in Zukunft „deutlich höhere Lizenzerträge“ als bisher. Glänzende Aussichten also für die zweiten drei Monate des laufenden Geschäftsjahres.

Einziger kleiner Makel ist der Netto-Finanzmittelbestand zum 31. März, der bei minus 2,3 Mio. Euro liegt. Die Bankverbindlichkeiten belaufen sich auf 87,3 Mio. Euro, wobei die liquiden Mittel bei 84,8 Mio. Euro liegen (31. Dezember 2001: 79,9 Mio. Euro). Anlass zur Sorge liefert das allerdings beileibe nicht. Zur Finanzierung von Produktion und Lizenzhandel stehen freie Kreditlinien von bis zu 116 Mio. Euro zur Verfügung. An der Börse ist Constantin noch immer scheinbar unterbewertet. Auch nach dem deutlichen Kurssprung über die 7-Euro-Marke liegt die Marktkapitalisierung mit rund 72,6 Mio. Euro noch deutlich unter dem Kassenbestand.

[katjuscha]

Nur mal so zur Erinnerung:

Damals liefen die Uhren an den Börsen noch etwas anders! Heute wird auch Highlight keine 8 Euro mehr bezahlen! Oder ist der Highlight-Vorstand soviel intelligenter als die Anleger, die Constantin bis fast 2 Euro fallen ließen? Ich glaub kaum!

[Snap]

@katjuscha
Du scheinst ja sehr besorgt zu sein, daß Highlight möglicherweise zu viel zahlen könnte..
Auf 8 EUR spekuliert hier eh keiner... nur auf 7,99

[game_over]

@diddelmax
wie könnten denn solche Abwehrmassnahmen im Sinne der Constantin Aktionäre aussehen ?

Hr. Burgener von Highlight sitzt meiner Kenntnis nach auch im Vorstand / Aufsichtsrat der Constantin..ergibt sich hieraus nicht ein Interessenkonflikt zum Nachteil der Aktionäre ?

Wäre es nicht denkbar dass der vorliegende Deal von langer Hand mit allen Beteiligten im Detail abgesprochen worden ist und eine echter Entscheidungsprozess gar nicht mehr stattfindet ?

Mir drängt sich die Vermutung auf dass wir lediglich Zuschauer einer perfekten Inszenierung sind. Das "Ringen" um den Entscheid im Interesse der Aktionäre halte ich eher für den Versuch seitens der Entscheidungsträger das Gesicht zu wahren.

game_over

[fundamentalfan]

@snap

das man ein Übernahmenangebot machen muss,wenn man mehr als 30 % der Stimmrechte erlangt hat, ist klar, hab nie das Gegenteil behauptet.

Trotzdem brauchst Du keine 95 % sondern nur 75 % für die nötige Mehrheit i.S. des Konzernrecht, darum geht es nur
Lies Dir mal den §§ 291, 293 AktG Abschluss eines Beherrschungs- und Gewinnabsführungsvertrags (insbes.
§ 293 I 2: "der Beschluss Bedarf einer Mehrheit, die mindestens drei Viertel des Stammkapitals umfasst" )durch

Was für Folgen diese Konzernbildung hat, steht im § 308 AktG: Leitungsmacht.

Deswegen geb ich den Satz vom keine Ahnung dann besser Klappe halten an Dich zurück.
Ansonsten freue ich mich über eine Diskussion im Konzernrecht mit Dir. Du kannst uns ja z.B. mal den Unterschied zwischen einem Vertragskonzern und einem faktischen Konzern erklären

[fundamentalfan]

Auch was die Abwehrmaßnahmen betrifft.
Welche White Knights hat denn eigentlich Constantin, die jetzt noch Geld haben die Preise für Constantin Aktien in die Höhe zu treiben.

EM-TV, Senator oder Kinowelt

[Schildkroete_]

fundamentalfan,
warum sich bei dem maroden Kleinvieh aufhalten, wenn man der seit jahren erfolgreichste deutsche Filmproduzent ist? Man wertet (und produziert tw. im TV-Bereich) für RTL, man arbeitet mit BMG etc.
kKeine Ahnung, was die genau vorhaben, aber Eichinger besitzt 25%, und ich wüsste nicht, was ihn dazu bewegen sollte, einem derart hohen Abschlag auf das EK zuzustimmen. Ohne ihn kommen die 75% nie im Leben zustande, und bei Kursen unter 4€ wird vom free float keine 10% Zustimmung kommen (immer ohne ihn), dessen bin ich mir sicher.

Ich würd gerne alle nochmals ermahnen, den Thread so sachlich zu belassen wie er weitgehend war bislang. Und @Leute wie cosecha, bitte lest erstmal die Eingangspostings - 1. Lag der Kurs bereits knapp unter 3€ und nicht etwa bei 2€ (und das entsprach auch kaum mehr als die Nettoliquidität des Unternehmens), und 2. ist mir ziemlich wurscht, wo er nächsten Monat steht oder wo er jetzt ohne ein Übernahmeangebot stünde. Das interessiert vor allem Trader, aber einige andere hier verfolgen den geschäftsverlauf sehr aufmerksam und wissen, das das Kurspotential in letzter Zeit stetig zugenommen hat. @katjuscha, die 10€ von Kirch werden kaum zu erreichen sein, aber wir reden vom Sommer 2002 und nicht vom März 2000; insofern war das marktumfeld längst nicht mehr in irrationalen Höhen (oder wie war das mit dem Highlight-Kursniveau zu der Zeit ), und zweitens hat sich die Situation bei Constantin seitdem extrem verbessert, auf den hohen CF ist hier oft genug hingewiesen worden.

Insofern frag ich schon - warum sollte eine Bewertung auf 1/3 des Niveaus von uns akzeptiert werden, wenn Highlight unter unsereren Bedingungen schon weit mehr zu zahlen bereit war? Möchte dich mal sehen, wenn vor ein paar Monaten jemand gekommen wäre und 2,50€ je Highlight-Aktie geboten hätte - und das wäre fundamental weitaus teurer als 3,60€ für Constantin. Wäre ein schöner Gewinn, nicht wahr? Und das Ende einer als Langfristinvestition gedachten Anlage mit weit höherem Kurspotential. Hättet sich auch kaum einer Highlighter gewünscht.

[fundamentalfan]

@schildkroete

den Aufruf zur sachlichen Diskussion unterschreibe ich gerne. Nur wenn die Zocker kommen wird es meistens unsachlich, dann kann man leider nichts daran ändern.

Wir sind uns einig, dass 3,60 Euro für Constantin zu niedrig sind. Ich bin bereits in meiner Berechnung am Mittwoch von einem Angebot von 4 Euro ausgegangen. Auch wenn es 4,xx Euro werden ist das noch okay.
Aber genauso wenig, wie man Euch zwingen kann, ein Angebot anzunehmen, ist Highlight gezwungen, das Angebot deutlich zu erhöhen. Was wäre so schlimm, wenn alles beim Alten bliebe.
Wer von Kursen um 8 Euro träumt ist entweder ein Pusher oder hat aus der Vergangenheit nichts gelernt.
Das letzte Angebot wird eine 4 vor dem Komma haben.

[Schildkroete_]

Korrekt, so sieht es aus. Und ohne Übernahme hielte ich Kurse um 8€ auf Sicht von 1-2 Jahren für völlig realistisch - Dir zur Kenntnis: Fundamental wäre Constantin dann in etwa so bewertet wie Highlight im Augenblick, gemessen an Werten wie KUV, KBV oder KCF sogar deutlich günstiger.

[fundamentalfan]

@schildkroete

bis auf einem Punkten kann ich Dir zustimmen.
Highlight ist aus meiner Sicht mindestens genauso unterbewertet wie Constantin.
Während für Dich 8 Euro das mittelfristige Ziel sind, halte ich bei Highlight 5 Euro für absolut fair; dann hätten wir ein KGV von 15. Was den relativ niedrigen Buchwert von Highlight betrifft. Die haben z.B. Team auf Null abgeschrieben, obwohl immer noch glänzende Erlöse aus der Vermarktung der CL fliessen.
Und was bisher auch für Highlight sprach: die hohe EK-Quote.

[Papapaulskifahren]

Über die Höhe des Abfindungsangebotes zu spekulieren ist sicherlich sehr schwer im Fall von Constantin. Ich habe mir einmal die Highlight-Bilanz 2002 angeschaut.

Highlight hat 25% = 3.181.575 Aktien für ca. € 27,770 Mio., entspricht € 8,72/Aktie, erworben. Die Aktien werden im Anlagevermögen geführt - eine Abschreibung erfolgte daher auch nicht.

Mit den 2.083.333 Aktien zu € 3,60/Aktie hat sich der Durchschnittskurs aller Constantin-Aktien bei Highlight auf € 6,70/Aktie verbessert. Das dürfte m.E. der absolute Höchstpreis für das Abfindungsangebot mit einem Maximalaufwand von ca. € 50 Mio. für alle verbleibenden Constantinaktien - und mit der Übernahme aller Aktien muß der Bieter schlußendlich auch rechnen - sein.

Die Untergrenze für das Angebot liegt bei € 3,60/Aktie - entspricht einem Gesamtaufwand von € 26,9 Mio. für alle verbleibenden Constantin-Aktien.

Wo liegt nun der wahrscheinliche Abfindungspreis ? Goldener Mittelweg = € 5,15/Aktie = max. € 38,5 Mio. ?
Börseneinschätzung = € 3,90/Aktie = max. € 29,2 Mio. ?

Mein Tip geht in Richtung € 4,68/Aktie. Dies würde einem durchaus bei Übernahmen üblichen 30%-igen Aufschlag auf den zuletzt von Highlight gezahlten Kaufpreis von € 3,60/Aktie entsprechen.

Für alle Constantin-Aktionäre hoffe ich natürlich auf eine Übernahmeschlacht mit möglichst hohem Ertrag.

[unruhhr]

Hier noch ein paar Hintergrundinformationen von Euro a.S.
Vorstandschef Fred Kogel möchte Constantin mit Kirch Media Entertainment (an der er 26 % hält und die er durch ein Management-Buy-Out ganz übernehmen will)zusammenführen.
Dabei ist er aber auf die Hilfe von Bernd Eichinger angewiesen. Highlight hätte in diesem Szenario keinen Platz mehr, da man sich mehr an Unterhaltung und Showproduktionen Neuausrichten will.
PS: Highlight-Chef Syfrig:" Wir streben eine freundliche, für alle Seiten Positive Übernahme an "

[cosecha]

find`ich schon wieder toll.
vermengung von geschäfltlichen und privaten interessen.
vorstandschef einer ag zu sein heißt den aktionären verpflichtet für einen langfristig höheren value zu sorgen.

wenn ich dann von einbringung und vermengung einer privatfirma höre, bin ich eigentlich ganz froh, daß highlight einsteigt und der geschäftspolitik mit die stempel aufdrückt. das andere stinkt nämlich schon ieder gewaltig.

die letzten jahre habe gezeigt, daß die schweizer filmkaufleute echt sensibel mit dem ihnen anvertrauten geld umgegangen sind, und das werden sie auch bei constantin tun.

langfristig denke ich fahren die constantin-aktionäre unter der führung von highlight besser.

im übrigen weiß man nie, was alle kirch-geschäfte noch an nicht erkennbaren risiken und verbindlichkeiten beinhalten.
das war doch ein korruptnetz ohne ende.

cosecha

[fundamentalfan]

Lt. Euro am Sonntag hat Kogel Gegner im Vorstand und Aufsichtsrat, die offensichtlich für eine Zusammenarbeit mit Highlight votieren. Eichinger als entscheidender Mann scheint sich noch nicht festgelegt zu haben.

[unruhhr]

Dank Eichinger dürften wohl auch die Kleinaktionäre auf einen fairen Übernahmepreis hoffen können. Denn ohne sein Wissen und seine Kontakte ,so sieht es auchEuro am Sonntag, kann Highlight mit Constantin wenig anfangen.
Nunja warten wir mal den Dienstag ab

[fundamentalfan]

Allerdings frage ich mich schon, wie sich Kogel gegen Highlight durchsetzen will. Wenn schon Happel mit 20 % Kajo Neukirchen bei MG kaltstellen konnte, was will Kogel gegen eine de facto- Mehrheitsaktionär machen. Er könnte höchstens für teures Geld die Constantin-Anteile zurückkaufen.

[desaster_master]

Was tun als Constantin-Aktionär? Momentan stehe ich bei einem Kurs von 4,15 € recht hübsch im grünen Bereich aber ich bin wie fast alle hier gierig nach mehr.... Nur was wird morgen kommen? Bessert Highlight nicht nach, dann stürzt der Kurs womöglich zusammen auf 3,60 . Bessert Highligt nach und Constantin nimmt morgen an, geht es vielleicht noch hoch bis 4,50 € . Also sagt mir, was ihr macht.

[Outperformer2003]

Also an deiner Stelle würde ich die Aktien halten,da Marco Syfrig gesagt hat,dass er für alle Seiten eine positive Lösung herbeiführen wolle.Außerdem sagte er,dass die Finanzierung der Übernahme stehe.Du wirst wohl mit mindestens 4 Euro und im für dich besseren Fall mit 4,50 Euro rechnen können.Daher schätze ich das Risiko für dich als ziemlich gering ein.
Mfg Outperformer

[honorar]

Also ich glaube, daß Highlight in der besseren Position ist und die Übernahme kommt. Warum dann nicht gleich in Highlight investieren. Zumindest ist man dort eher auf der richtigen Seite. 41 % sind ja schließlich bereits im Korb.
Zweifelt hier noch irgendjemand, daß es nicht zur Übernahme kommt?

Ich habe ähnliches schon einmal bei kretztechnik erlebt. Man ist dem Treiben auf Gedeih und Verderb ausgeliefert und meistens findet die Übernahme auch zu einem für den Kleinanleger schlechten Zeitpunkt statt.

Daher empfehle ich, lieber gleich Constantin zu verkaufen und in Highlight zu investieren. Mit Highlight erwirbt man schließlich auch einen Teil von Constantin!!!

[Outperformer2003]

@honorar
Da gebe ich dir Recht.Bei Highlight sind die (Kurs-)Aussichten um einiges besser.Am besten ist es wohl,jetzt oder in 2 Stunden Constantin zu verkaufen und dann Highlight zu kaufen.
mfg
Outperformer

[galiano]

Bei Constantin habe ich eine nach unten hin abgesicherte Wette (3,60). Zudem sehe ich darüberhinaus eine fast hunderprozentige Wahrschenlichkeit, dass das Übernahmeangebot an die freien Aktionäre der Constantin AG eine 4 vor dem Komma haben wird.
Ich könnte mir auch eine 5 gut vorstellen - aus Sicht von Constantin, glaube allerdings nicht an einen erstes Angebot von Highlight in dieser Höhe.

Erhöhungen von Übernahmeangeboten sehen wir wöchentlich, man braucht manchmal nur ein wenig Sitzfleisch. Als Constantin Aktionär bin ich fein raus - ich muss nur warten, das Risiko ist gering bzw. nicht vorhanden - und - schaut euch bitte mal die Charts an. I.d.R. steigt der Kurs des zu übernehmenden Unternehmens deutlich stärker als der des übernehmenden. Weiterhin fällt nach erfolgter Übernahme oftmals der Kurs des Unternehmenserwerbers stark ab.

Und einmal mehr...nicht vergessen...
Eichinger hält 25,1% der Anteile. Highlight kann daher - ohne Eichinger fürstlich abzufinden oder massgeblich an Highlight zu beteiligen (und dieses Angebot müssten dann auch wir Klein und Kleinstanleger erhalten) - nicht einmal die Kontrollmehrheit erlangen (erforderlich 75%).

Aktuell sehen wir etwas ganz interessantes:
Der Kurs beider Unternehmen steigt aktuell. Ich impliziere daraus, dass der Markt den Kaufpreis von Constantin selbst bei diesem Preis (4,20 EUR) als sehr günstig ansieht - und das bestärkt mich weiterhin in meiner restriktiven Meinung.

[unruhhr]

Sollte es aber wiedererwartend zu keiner Einigung zwischen Highlight und Eichinger kommen könnten beide Kurse wieder schnell abrutschen. Vorsichtshalber hab ich meine Teile mal zu einem guten Kurs heute verkauft.

[galiano]

Ich hoffe sogar darauf, dass morgen noch keine Einigung zustande kommt - denn auf dieser Basis kann eine Annäherungsprozedur erst stattfinden. Highlight hat bereits zuviel Geld in Constantin investiert, um jetzt gleich klein bei zu geben. Ausserdem - selbst für den Fall eines Scheiterns der Übernahme und auch wenn der Kurs von Constantin wider Erwarten wieder zurückkommt - Constantin geht es blendend, steht bilanziell mit einer blütenweissen Weste da und die Zukunftsaussichten sind deutlich mehr wert als der aktuelle Kurs. Es wäre wiederum nur eine Frage der Zeit, bis hier das Kursniveau auch bereits längerfristigen Anlegern Freude bereitet.
Da ich selbst hin und wieder trade - auch mit Constantin: es hat auch noch keinem geschadet Gewinne zu realisieren. Manchmal frisst die Gier das Hirn. Ob das jedoch auch in diesem Fall so sein wird - ich bezweifle es.

[honorar]

Nicht vergessen, Highlight ist bereits der größte Aktionär von Constantin und kann der Geschäftsführung das Leben ganz schön schwer machen.....

[Schildkroete_]

honorar,
das hatten wir doch schon - klar können sie das, und warum? Um ihren 41%-Anteil selbst wertlos zu machen? Dich mal mit ein wenig Spieltheorie beschäftigt? (Ist nicht immer alles "grau" ) - bei Drohugnen kommt es darauf an, das sie glaubwürdig sind. Das hier wäre nicht glaubwürdig, wenn man sich gleichzeitig selbst massiv schädigt.

Im übrigen kommen hier lauter Highlighter an und behaupten, die Kursaussichten von Highlight wären besser - kann ich nicht nachvollziehen, denn die MK von Highlight hat schon eine recht stolze Höhe - das Kurs-Umsatz-Verhältnis liegt derzeit schon knapp über 1, man notiert schon gut über Buchwert, man ist bzgl. des Risikos nicht gerade unanfällig - es mag ja schön sein, wenn team jetzt auch den Eurocontest vermarktet, aber diese Tochter steht und fällt alle paar Jahre mit der europäischen Fußballvermarktung, sodass ein KGV um die 10 nicht übermässig billig ist. Dieser spezielle Markt weist auch seine Risiken auf, und die Nettoliquidität Highlights dürfte inzwischen unter 10 Mio.€ liegen. Es ist unter den Medienwerten sicherlich ein spannender Titel, aber sooo unterbwertet sind die auch wieder nicht.

[honorar]

@schildkröte

ich will hier nicht schwarz malen, sondern lediglich meine Überzeugung darstellen.

Schau mal bei mg technologie nach, was ein Herr Happel bereits mit einem kleineren Anteil an der Gesellschaft in den letzten Jahren gemacht hat, vielleicht verstehst Du mich dann.

Kruzfristig Druck auf Constantin auszuüben macht der übernehmenden Firma nichts aus, entscheidend ist einzig und allein die Übernahme!

[Schildkroete_]

un ja, auszuschliessen ist gar nix, aber ich halte das für eher unwahrscheinlch. Zumindest schimmerte in der vergangenheit eher Einvernehmlichkeit zwischen Eichinger und Highlight durch die Zeilen - und einer Sache dürfen wir sicher sein: Auch die Highlight-Verantwortlichen dürften daran interessiert sein, nicht einfach Constantin in Form von Filmrechten und Lizenzen zu übernehmen, sondern Eichinger weiterhin an das Unternehemn zu binden. Insofern spricht alles eher für eine einvernehmliche Lösung. Ich nehme mal an, dass die im Hintergrund hart und fair verhandeln und sich weit weniger auf die Füße treten als so manche Kleinaktionäre der betroffenen Unternehmen hier

[Schildkroete_]

Auch wenn er anderswo schon gepostet wurde - der Artikel passt originär in diesen Thread

29.4.04 aus der Süddeutschen Zeitung:

Das Drehbuch bei Constantin schreiben andere

Bernd Eichinger kämpft um seinen Einfluss im eigenen Unternehmen



Dem deutschen Film geht es schon seit längerem schlecht. Seit letzter Woche aber geht es seinem Aushängeschild, dem Starproduzenten Bernd Eichinger, noch ein wenig schlechter. Der Großaktionär des größten deutschen Kinofilmproduzenten Constantin Film (Der Name der Rose), der sich gerne selbst um die Besetzung seiner Filme kümmert, muss fürchten, im eigenen Unternehmen die Hauptrolle zu verlieren. Denn der Schweizer Rechtehändler Highlight Communications greift nach der Mehrheit am Münchner Unternehmen.

Eichinger passt das offenbar überhaupt nicht. In Unternehmenskreisen heißt es, Zeitpunkt und Höhe der Offerte hätten ihn völlig überrascht. Die Eidgenossen haben von EM.TV ein 16,4-Prozent-Paket gekauft und ihre Constantin- Beteiligung in aller Stille auf 41,4 Prozent aufgestockt. Nach dem Gesetz müssen sie dem Constantin-Gründer Bernd Eichinger (Anteil: 25,1 Prozent) und den freien Aktionären nun ein Übernahmeangebot machen. Einen Plan, um auf das Angebot zu reagieren, habe Constantin nicht in der Schublade gehabt. Seit Tagen nun berät Eichinger mit Getreuen über Abwehrmaßnahmen. Aus Bankenkreisen verlautete, das Management könne zusammen mit einem Finanzinvestor zum Gegenangriff übergehen.

Wahrscheinlicher aber ist eine Einigung der Streithähne. Denn Highlight lässt sich wohl nicht mehr aus dem Unternehmen drängen. Umgekehrt wäre Constantin ohne Eichinger für Highlight nur noch die Hälfte wert. Denn das erklärte Ziel der Schweizer, zum großen Spieler auf dem deutschen Filmmarkt zu werden, kann nur mit der Schlüsselfigur der Szene gelingen. Rund 50 Prozent aller Tickets, die in den vergangenen 20 Jahren an den Kinokassen für deutsche Produktionen verkauft wurden, gehen auf das Konto von C onstantin-Film. Sollte Eichinger dem Unternehmen den Rücken kehren, würde er viele erfolgreiche Schauspieler und Drehbuchautoren mitnehmen.

An diesem Dienstag kommt der Aufsichtsrat von Constantin zusammen, um über den verfahrenen Streit zu beraten. Mit von der Partie: Highlight-Verwaltungsratspräsident Bernhard Burgener und EM.TV-Chef Werner Klatten. Für eine Einigung müssten die Schweizer das Angebot wohl deutlich aufstocken. Nach deutschem Recht müssen sie mindestens 3,60 Euro bieten, den bei der Aufstockung bezahlten Preis. „Wir sehen keinen Grund für ein höheres Angebot“, sagt Highlight-Finanzvorstand Marco Syfrig.

Branchenkreise gehen davon aus, dass der Rechtehändler aber ohnehin nicht alle Aktionäre von der Offerte überzeugen will und keine hundertprozentige Übernahme anstrebt. „Das ist auch eine Kostenfrage“, glaubt Thomas Grillenberger, Analyst der Bayerischen Landesbank. Highlight hätte auch bei einer Beteiligung von gut 50 Prozent das Sagen in der Schwabinger Firmenzentrale.

Markus Balser

[Snap]

"Branchenkreise gehen davon aus, dass der Rechtehändler aber ohnehin nicht alle Aktionäre von der Offerte überzeugen will und keine hundertprozentige Übernahme anstrebt. „Das ist auch eine Kostenfrage“, glaubt Thomas Grillenberger, Analyst der Bayerischen Landesbank. Highlight hätte auch bei einer Beteiligung von gut 50 Prozent das Sagen in der Schwabinger Firmenzentrale."



Und sowas nennt sich Anal-syt.
Bestimmte Entscheidungen gehen eben nicht mit 50%+1 Stimme.
Außerdem ist eine komplette Übernahme wohl langfristig die kostengünstigere Variante. Man denke nur an die Bilanzen die gesondert erstellt&geprüft werden müssen. Die HVs die abgehalten werden müssen. Extra Verwaltungspersonal.. etc. etc.

[Eastside]

Yes Snap, volle Zustimmung. Das lernt man doch in der Berufsschule 3/4 Mehrheit. Sprich man braucht Eichinger. Ansonsten hat man zwar 50%+1 Stimme hat aber immer noch einige Probleme am Bein. Und warum viel Geld ausgeben für eine 50%ige Beteiligung? Das macht in meinen Augen keinen Sinn. Nacher läuft CFA immer besser und der Kurs läuft wieder in Richtung 6-7€. Wenn man sich dann überlegt CFA komplett zu intergrieren wird es wieder viel teurer. Also lieber jetzt einmal die Schatulle öffnen, wo man eh dabei ist anstatt lange zu warten. Ich denke hinter den Kulissen wird gehörig gefeilscht, was ja auch verständlich ist. Daher ist auch noch kein Angebot druassen. fakt ist nur, wer von uns gibt seine Stückle bei einem Angebot von 3,6-4,2 an??? Wer wäre bereit bei 5-6€? und wie ist die Einstellung von Eichinger???

[Schildkroete_]

"Wie ist die Einstellung von Eichinger" - darauf läuft alles hinaus. Wenn er ablehnt bei niedrigen Kursen, wüsste ich nicht, warum ich zustimmen sollte.
Umgekehrt: Wenn beispielsweise ein Angebot um 4,50 gemacht wird, sehe ich es wie galiano eher ärgerlich - den kurzfristigen Gewinn erhalten im Tausch gegen langfristig bessere Aussichten. Nur: Es würd kaum Sinn machen, sich gegen das Angebot zu stemmen, wenn Eichinger gleichzeitig annehmen würde (was ich eher nicht glaube).

[galiano]

Es kann aktuell nur an Eichinger hängen. Wer sonst sollte hier im Aufsichtsrat aktuell sein Veto einlegen? Er hat mit 25,1% einen Anteil, der es ihm ermöglicht seinen Fuss in der Tür zu halten und Highlight die Kontrollmehrheit verwehrt (75%).

Das er seine Zustimmung auf der aktuell bekannten Basis verweigert ist nur verständlich, das haben wir ja auch bis zum Exzess durchdiskutiert - auch wenn einige Highlighter selbstverständlich andere Auffassungen vertreten.

Warten wir bis zum 10. Mai. Bis dahin werden beide Seiten die unterschiedlichsten Modelle und Strategien durchgespielt haben. Was mich nachhaltig verwundert ist, dass man sich nicht vorher verständigt hat. Warum versucht Highlight eine feindliche Übernahme ohne echte Erfolgsaussichten? Die Vorgehensweise ist alles andere als optimal. Dieser Versuch - und als Versuch werte ich ihn inzwischen - hätte nur Sinn gemacht, wenn man zuvor mit Eichinger eine vollständige Regelung/Übereinkunft getroffen hätte. Das scheint jedoch ganz und gar nicht der Fall zu sein. Und dafür muss Highlight nun entweder sehr tief in die Tasche greifen - oder hat einen Partner an der Seite und in der Bilanz, der sich mit Händen und Füssen gegen zuviel Einflussnahme wehren wird.

Grundsätzlich ist das Engagement von Higlight bei Constantin genau richtig - zumindest aus der Sicht von Highlight. Evtl. sollte sich Burgener aber auch einfach einmal überlegen, ob er Constantin wirklich gänzlich übernehmen muss und will - oder ob ihm diese Übernahme mehr Ungemach beschert und mehr Geld kostet als ihm lieb ist. Zudem könnte Eichinger weitehin weitestgehend die Rolle im Unternehmen spielen, die er bis dato innehatte.

Bis dato hat Higlight nur angekündigt, dass man ein Übernahmeangebot vorlegen wird. Bis dato ist jedoch noch nichts veröffentlicht worden. Gibt es hier bestimmte Fristen - bis wann muss Highlight ein Angebot vorlegen?

[katjuscha]

@galiano,

Warum versucht Highlight eine feindliche Übernahme ohne echte Erfolgsaussichten? Die Vorgehensweise ist alles andere als optimal. Dieser Versuch - und als Versuch werte ich ihn inzwischen - hätte nur Sinn gemacht, wenn man zuvor mit Eichinger eine vollständige Regelung/Übereinkunft getroffen hätte. Das scheint jedoch ganz und gar nicht der Fall zu sein.


Ich versteh nicht ganz, warum Du den Highlight-Vorstand für dümmer hälst, als uns hier im WO-Board! Mehr sag ich dazu nicht!

[galiano]

@ katjuscha

Wenn Du nicht mehr dazu sagst, kann ich Dich nicht verstehen und auch nicht auf ggf. berechtigte Einwände eingehen.

[Schildkroete_]

Nur die Ruhe

galiano, was ist denn passiert? Highlght hat sich das EM.TV-Paket zu einem Schnäppchenpreis sichern können. Gratulation. Und im gleichen Augenblick müssen sie es auch veröffentlichen. Hätte man zeitgleich mit Eichinger verhandelt ... nun ja, wer weiß, ob das nicht irgendwie Einfluß auf das supergünstige EM.TV-Paket gehabt hätte. Insofern - an deren Stelle hätte ich das auch erst einmal genommen. Was man hat, das hat man.

Und worüber und in welcher Höhe jetzt verhandelt wird, wissen wir ja nicht. Streiten die sich, weil einer 4€ bietet und der andere 8 haben will? Oder bietet der eine 6€ und der andere will 10 haben? Oder wo genau befindet man sich? Das nach aussen Statements wie "Zu mehr als diesen Preis sehen wir keine Veranlassung" bringt, ist doch nicht verwunderlich.

[katjuscha]

Weil es dazu eigentlich nicht mehr zu sagen gibt, aber für Dich ...

Dieser Satz von Dir Warum versucht Highlight eine feindliche Übernahme ohne echte Erfolgsaussichten? ist einfach ziemlich merkwürdig!

Denkst Du wirklich Highlight würde eine Übernahme tätigen, von der sie nicht überzeugt wären, das diese auch durchgeht! Ich denke zumindest das sie alle Eventualitäten bedacht haben!

Ich gehe davon aus, das alles in trockenen Tüchern ist, und nur noch über Bagatellen (wie Abfindung oder Zukunft bei Highlight für Eichinger) diskutiert wird! Falls doch noch um risige Verbesserungen für den Übernahmepreis (6-8 Euro) verhandelt wird, dann wird auch das in den Überlegungen Highlights eine Rolle gespielt haben! Den HL-Vorstand hat es trotzdem nicht abgehalten!

Wer kurzfristig spekuliert, kann auf Sicht von 2 Monaten vielleicht mit Constantin besser fahren, aber Highlight gibt es in 12 Monaten noch, und dann wird der Aktionär eine schöne Rendite eingefahren haben! Das dürfte gerade ein überzeugter Constantin-Aktionär genauso sehen!



katjuscha

[Schildkroete_]

Was für dich alles unter "Bagatellen" fällt

[katjuscha]

Ja, für Dich mag Herr Eichinger durch seine 25% sehr wichtig sein, für mich steht fest, das er sich letztlich nicht dagegen wehren kann! Er kann Highlight das Leben nur kurzfristig schwerer machen, aber selbst das halte ich schon für geklärt!

Jetzt geht es nur noch um Abfindung oder eine neue Rolle im Konzern! Und das ist für mich im Zusammenhang mit der Übernahme eine Bagatelle! Für das Geschäft von Highlight finde ich es hingegen schon wichtig und interessant, wie Herr Eichinger eingebunden wird!

[Burning Stock]

So leer war das Orderbuch schon Monate nicht mehr. Warten auf News.

1 600 3.3 3.31 2000 1

2 600 3.25 3.35 11840 2

2 2000 3.21 3.49 1000 1

3 4000 3.2 3.5 2000 1

2 2000 3.15 3.57 985 1

[Schildkroete_]

katjuscha,
er ist für den Preis maßgeblich, und der ist für ihn, mich, andere Anteilseigner und Highlight alles andere als eine bBagatelle. Im grunde ist er doch wohl der Knackpunkt. Du tust hier immerzu so, als ob die Constantin-Aktionäre allgemein und Eichinger im besonderen ohnehin keine andere Wahl hätten und alles akzeptieren müssten. Müssen wir nicht, wir sind nicht so klamm wie EM.TV. Und niemand will irgendjemanden das Leben schwer machen - es geht um die Aushandlung vernünftiger Konditionen, und daran dürften alle Seiten Interesse haben. Und wenn man sich nicht auf einen Preis einigen kann, dann eben nicht.

[pantarhei]

Ich rechne nicht mit einem Angebot, das ich annehmen würde. Es gibt durchaus genügend Beispiele, dass sich nach Ablauf der Angebotsfrist die betroffene Aktie erfreulich weiterentwickelt.
ciao
panta rhei

[galiano]

Danke für die Erläuterungen. Ich glaube man muss es einfach weniger emotional sehen. Und das ich nicht unbedingt zu denjenigen gehöre, die sich sinnlos durch Gegend durchbeleidigen, ist denke ich den meisten hier geläufig.

Ich habe folgende Informationen, auf denen meine Gedanken basieren.

a) Highlight strebt eine vollständige Übernahme an
(das kann ich mit einigem Aufwand beim heraussuchen auch nochmal durch Äusserungen von Highlight Verantwortlichen selbst verifizieren)

b)Higlight hat in der Tat schon lange auf das Paket von EM.TV geschielt. EM.TV wird sicherlich auch nicht nur Highlight dieses Paket angeboten haben - um einen möglichst hohen Preis zu erzielen. Eichinger hätte hier sicherlich gerne zugegriffen - aber auch er hätte dann dem Rest ein Übernahmeangebot machen müssen. Und ob er den Preis für die ersten 16,4% hätte aufbringen können ist mehr als fraglich...für den Rest jedoch mit Sicherheit nicht.

c) Highlight hat die Chance gesehen, sich massgeblich und zu einem sehr niedrigen Preis an Constantin zu beteiligen.
Daher hat man auch beim EM.TV Paket sofort zugegriffen.
Evtl. auch mit der Hoffnung Eichinger auf Basis des stark gesunkenen Wertes leichter zu einem Verkauf überzeugen zu können. Wenn diese Hoffnung wirklich bestanden hat - und das kann uns wohl nur Burgener persönlich beantworten - dann lösen sich dessen Vorstellungen gerade in Luft auf.

d)Eichinger ist der Kopf und das Herz von Constantin. Und mit 25,1% kann er mehr als nur ein kleiner Störenfried sein.

e) - ich sehe es ebenso wie Schildkroete_ - wenn der Preis nicht stimmt, dann eben nicht. Eichinger muss sich nicht unter Wert verkaufen, ich muss das ebenfalls nicht - und auch sonst keiner. Highlight besitzt nicht 95% der Anteile und kann daher die anderen Aktionäre nicht mit einem "Zwangs"-Angebot aus dem Unternehmen drängen.


Zum Schluss - lasst uns konstruktiv miteinander streiten. Ich will hier niemandem zu nahe treten.

[Schildkroete_]

War bei euch die Meldung
"DGAP-WpÜG: Angebot zum Erwerb..... " grad auch so einen recht erfolgreicher Aus-dem-Nachmittagsschläfchen-Rausreißer?

[galiano]

Nicht wirklich... :-)
Nochmal zu meiner Frage - bis wann muss Highlight ein Angebot abgeben?

[unruhhr]

Aus dem aktuellen "Effectenspiegel"
Bei dem infolge der geplanten Mehrheitsübernahme durch Highlight fälligen Pflichtangebot dürften den außenstehenden Aktionären von Constantin Film (heute4,05€ ) kaum mehr als 3,60 € je Aktie geboten werden. Daher sollten sich Anleger verabschieden, so das Magazin.
______________

Bei einer Nichteinigung mit Eichinger (er wird wohl nicht für 3,60 € Verkaufen) wäre es doch nur logisch wenn Highlight für die Kleinaktionäre nicht viel mehr als die
3,60 € bietet. Sie würden trotzdem noch Aktien günstig einsammeln da einige sicher auf das Angebot eingehen würden. Nach einer gewissen Schamfrist könnten sie erneut mit Eichinger verhandeln.(Vieleicht ist es Highlight auch ganz recht wenn er weiterhin seine 25% hält)
_______________
# 57
Das Veto kommt vieleicht nicht von Eichinger. Ich denke eher von Kogel, da es für Ihn bei einer Übernahme durch Highlight ein ziemlich kurzer Job bei Constantin gewesen sein könnte.

[unruhhr]

# 59
Auszug aus Euro a.S.
" gemäß dem deutschen Übernahmerecht wird es bis Ende Mai ein Gebot an alle Aktionäre geben "

[unruhhr]

uuups ich meinte natürlich statt
#57 Beitrag #67 und statt
#59 Beitrag #69
sorry

[desaster_master]

Zur Diskussion: Die nächste Sitzung ist für den 10. Mai festgelegt. Das ist ein Samstag. Absicht, Zufall oder Not des Terminkalenders? Immerhin können wir Kleinanleger dann nicht unmittelbar handeln und bis Montagmorgen hat sich mancher Gedanken gemacht.

[Eastside]

sorry aber ich persönlich halte nicht viel von dem effektenspiegel...

[katjuscha]

Hab ich auch schon dran gedacht! Merkwürdiger Termin!


@Schildkröte und galiano,

okay, lasst uns Frieden schließen (meiner Meinung sitzen wir ja eh im gleichen Boot)! Warten wirs doch einfach ab! Ich bin diese Spekulation, was bereits geklärt ist, und wer hier noch ein Störenfried sein könnte, auch leid! Das können wir letztlich sowieso alle nicht beurteilen, denn keiner kennt die Charaktere der direkt Beteiligten genau!


Wir werden es ja bald sehen! Abwärtspotenzial sehe ich jedenfalls für beide Aktien nicht, und darauf kommt es ja letztlich an! Denn was macht man, wenn man nicht verkauft?



Viele liebe Grüße, katjuscha

[Schildkroete_]

@katjuscha,

hier ist keiner für etwas anderes - im Constantin-Boards trifft man i.A. auf weniger aufgeregte Diskutanten

Nachfolgende "Analyse" nur zur Chornistenpflicht - von "neue Märkte" mann man in etwa genauso"viel" halten wie von Effectenspiegel, BO & Co.




29.04.2003
Constantin Kursziel 5 Euro
neue märkte

Das Rating der Experten vom Börsenbrief "neue märkte" für die Aktie der Constantin Film AG (ISIN DE0005800809/ WKN 580080) lautet unverändert "buy" mit Kursziel 5 Euro.

Das Unternehmen sei in allen Produktions- und Verwertungsstufen der Filmindustrie tätig. Dies unterteile sich in internationale und nationale Kinoproduktion, TV-Produktion, Filmverleih und Lizenzhandel.

Der frühere SAT.1-Chef und KirchMedia-Manager Fred Kogel sei seit Anfang April neuer Chef der Constantin Film AG. Bei Constantin hätte der 42jährige vor 18 Jahren seine Karriere in der Medienbrache als Assistent von Bernd Eichinger gestartet. In den vergangenen beiden Jahren sei er Aufsichtsratschef bei der Constantin Film gewesen. Kogel wolle ein stärkeres Engagement der Constantin im Unterhaltungsbereich prüfen und betrachte die Produktion von Fernsehshows als ein interessantes Geschäftsfeld.

Am 23. April 2003 habe das schweizerische Medienunternehmen Highlight Communications AG die unmittelbare Kontrolle über Constantin Film erworben und halte seitdem 41,35% der Stimmrechte. Die Constantin-Beteiligung hätte EM.TV an den Schweizer Film- und Sportrechtehändler veräußert. Aufgrund dieser Kontrollerlangung müsse Highlight ein Pflichtangebot veröffentlichen. Nach Abgabe des Übernahmeangebots hätten die Aktionäre 4-10 Wochen Zeit die Offerte anzunehmen. Es sei zu erwarten, dass Highlight für die noch ausstehenden Aktien der Constantin Film einen höheren Stückpreis als 3,60 Euro bieten werde. Das Management von Constantin stehe dem erwarteten Angebot zum Teil ablehnend gegenüber.

Anfang Februar sei die Aktie beim Kurs von 2,30 Euro mit Kursziel 3,30 Euro als kaufenswert eingestuft worden. Die Aktie habe das Kursziel rasch überschritten. Der neue Firmenchef Kogel verfüge über hervorragende nationale und internationale Kontakte. Dies sei ein wichtiges Asset in diesem "People-Business" und sollte sich positiv auf die weitere Geschäftsentwicklung auswirken. Filmproduzent Bernd Eichinger sei zu 25% an der Gesellschaft beteiligt. Die Experten von "neue märkte" gingen davon aus, dass sich Eichinger mit einen Stückpreis um die 4 Euro nicht zufrieden geben werde.

Anleger sollten in den Aktien von Constantin Film investiert bleiben, dies raten die Experten von "neue märkte".

[desaster_master]

Heite, 6. Mai 2003 in der Süddeutschen-Zeitung:

Ein besonderes Parfum

Bizarre Börsenschlacht um Constantin: Vorstand will per Kapitalerhöhung dem Angreifer aus der Schweiz trotzen



Wenn Fred Kogel, 40, an seine Karriere denkt, sieht er sich selbst gern als ein „Rennpferd“, das viele Bahnen gelaufen ist. Er war jugendlicher Unterhaltungschef des ehrwürdigen ZDF und ehrgeiziger Geschäftsführer beim krisengeschüttelten Sender Sat 1. Und als sein Arbeitgeber Leo Kirch pleite war, half er den Sanierern beim Sichten und Sortieren.

In diesem Frühjahr nun wollte der bekannte Manager, dessen Liebesleben schon mal die Spalten der bunten Presse füllte, einen ruhigeren Job ausfüllen: Als Vorstandschef der Constantin Film AG in München, die sein Freund Bernd Eichinger, 53, aufgebaut hat. Gemeinsam planten sie mehr Film- und Fernsehproduktionen sowie Akquisitionen.

Doch kurz nachdem Kogel Anfang April sein Büro bezog, ist er wieder mitten im Orkan. Es spielen sich Zustände ab, wie sie in der deutschen Wirtschaft selten sind: Die Constantin (Der Name der Rose, Der Schuh des Manitu), Herzstück der heimischen Filmindustrie und Verleiher von Hollywood-Hits wie The Hours, ist Objekt einer Börsenschlacht, die ein Großaktionär aus der Schweiz angezettelt und Abwehrmaßnahmen des Managements provoziert hat. Mittlerweile tagt der zerstrittene Aufsichtsrat im Wochenrhythmus. Die für Mai vorgesehene Hauptversammlung ist verschoben.

Es geht um die unternehmerische Führung, aber auch um Projekte wie Das Parfum sowie den Kauf einer Firma, an der Kogel beteiligt ist. Wie im Western läuft es auf ein Duell hinaus: Fred Kogel, der stresserprobte Manager, gegen Bernd Burgener, Kopf der Highlight Communications AG aus dem eidgenössischen Pfäffikon. Irgendwo dazwischen, daneben: Bernd Eichinger, der Produzent.

Freunde von Fred Kogel sagen, er hätte bei Constantin überhaupt nicht begonnen, wenn er etwas über geheime Abmachungen im Gesellschafterkreis gewusst hätte. Der Vorstandschef sei perplex gewesen, als 21 Tage nach Dienstbeginn der Aktionär Highlight plötzlich bei Constantin die Medienfirma EM.TV heraus kaufte: Burgener stockte seinen Aktienbesitz von 25 auf 41,4 Prozent auf – und war auf einmal Hauptaktionär, der den verbleibenden Gesellschaftern (Eichinger und freie Aktionäre), wie gesetzlich nötig, ein Übernahmeangebot machte.

Schon die Berufung Kogels (Jahressalär: 615 000 Euro) bis Ende 2005 ist offenbar nicht ganz nach dem Gusto von Aufsichtsrat Burgener gewesen, der zu dieser Zeit aber Juniorpartner war. Es kam zu Debatten, wobei eine Rolle spielte, dass der Manager – wohl im Einklang mit Eichinger – die Übernahme der von ihm aufgebauten Firma Kirch Media Entertainment (KME) durch Constantin befürwortet. An KME hält Kogel 27 Prozent; er hofft wohl auf weitere 10 Prozent, die Kirch einst dessen Vize Dieter Hahn zugesprochen hat, einem Intimfeind Kogels. Schließlich verlangen Hahn und Kogel zudem für KME noch je zehn Millionen Mark vom Insolvenzmanager Kirchs.

Kogel ließ sich vom Constantin-Aufsichtsrat per „Freistellung“ genehmigen, dass er bei KME Gesellschafter bleiben und seinen Anteil auf bis zu 40 Prozent aufstocken darf. In Kogels Kontrakt wurde fixiert, es sei „beabsichtigt“, dass Constantin sich an KME beteilige; sollte der Kauf scheitern, dürfe der Manager nicht länger für KME Aufträge akquirieren.

Auch wurde geregelt, dass bei Filmen Kogels Name auf der Leinwand nicht kleiner oder unauffälliger erscheinen dürfe als andere Produzententitel, mit Ausnahme desjenigen von Eichinger. Widersacher Burgener, ein enger Geschäftsfreund Kirchs, tut derzeit alles, um Kogels Kreise zu stören. Aus Bankenkreisen sickert durch, die Schweizer glaubten nicht so recht an KME: Sie sei nicht werthaltig genug, da sie zu mehr als 80 Prozent von einem Kunden abhänge, Kirchs alter Sendergruppe Pro Sieben Sat 1 Media AG. Deren neuer Eigner Saban werde wohl einige Shows stornieren. Tatsächlich hat die Kogel- Firma mit der Gerichtsshow Alexander Hold auf Sat1 großen Erfolg; auch für RTL liefern die Münchner ein ähnliches Format. Gescheitert sind jedoch Versuche, Jürgen von der Lippe noch mal groß herauszubringen.

Für den Constantin-Vorstand macht dagegen eine Übernahme von Kogels KME Sinn, weil man sich strategisch ausdehnen will. Hier heißt es ketzerisch, was denn wohl die Rechtefirma Highlight AG – außer Ärger – bringen könne. Die Schweizer, die sich für 3,60 Euro pro Aktie einkauften, hätten wohl Finanzinteressen, da Constantin rund 60 Millionen Euro Cash habe. Das Management widersprach intern auch Warnungen der Eidgenossen, der geplante Film Das Parfum könne finanziell aus dem Ruder laufen. Offenbar muss Eichinger, der seit 15 Jahren den Bestseller von Patrick Suskind verfilmen will, allein für die Rechte zehn Millionen Euro bezahlen. Ein Teil des Geldes ist, finanziert von der Commerzbank, geflossen, um den anderen Teil wird offenbar intern gestritten. Burgener fürchte, Constantin würde gesamtschuldnerisch in Haftung genommen, so ein Vertrauter; der Film werde hohe Verluste verursachen. Kogel dagegen sieht einen Kino-Hit voraus; Suskind und Helmut Dietl schreiben am Drehbuch.

Burgener kontra Kogel: In dem Duell denkt der Vorstand nun über eine gezielte Abwehrmaßnahme nach – eine Kapitalerhöhung. Wird der Rahmen des bereits genehmigten Kapitals genutzt und würde ein befreundeter Investor die neuen Aktien kaufen, fiele der Anteil der Highlight auf rund 30 Prozent. Dann wären die Schweizer ausgebremst – und es gebe genug Geld, um Kogels Firma zu kaufen und Das Parfum bald in die Kinos zu bringen.

HANS-

JÜRGEN JAKOBS

CHRISTOPHER KEIL

[Schildkroete_]

Ein paar Unstimmigkeiten im Artikel.

1. Ausgerechnet "und Verleiher von Hollywood-Hits wie The Hours"

... das ist eine Auswertung für Highlight

2. "und war auf einmal Hauptaktionär, der den verbleibenden Gesellschaftern (Eichinger und freie Aktionäre), wie gesetzlich nötig, ein Übernahmeangebot machte."

Es ist noch kein Übernahmeangebot gemacht worden.






Ansonsten - endlich erfährt man mal mehr, was da hinter den Kulissen abgeht. Die KME-Geschichte kann gut oder schlecht sein, kommt wohl auf den Preis an. Aber ein nicht sonderlich wohliges gefühl bei der Sache will ich nicht verhehlen.
10 Mio. für die "Parfum-Rechte"? Na denn - aber geplant ist doch wohl eine int. Produktion mit Rechteauswertung weltweit.

Was die Kapitalerhöhung angeht, ist das wohl die erwähnte "Abwehrmaßnahme" - genehmigt ist sie, und wenn der Vorstand das exkl. Bezugsrecht durchzieht, würde es funktionieren.

[MoneyPlayer]

Und die Constantin-Aktie würde dann Richtung 2€ fallen

[Schildkroete_]

Das kannst Du erstens kaum beurteilen, da du den laden offensichlich nicht kennst, und zweitens ist es ja nicht dein Problem

[MoneyPlayer]

Gott sei dank, ist das nicht mein Problem.
Da hätte ich auch richtig schiss, wenn die Aktie über 50% an Wert verliert!

[LarsTvede]

Ich gehe davon aus, dass Highlight ein Übernahmeangebot in Höhe von 5-6 Euro machen wird.

Warum?

1.) Highlight und Constantin arbeiten zusammen. Es kann nicht im Interesse von Highlight sein, diese Zusammenarbeit zu gefährden. Genau das würde aber passieren, wenn Eichinger und andere Manager von Constantin durch ein billiges Übernahmeangebot ausgebootet fühlen.
2.) Eine Übernahme würde sicherlich Zusatzsynergien schaffen (Backoffice, keine zeitraubenden Geschäftsverhandlungen zwischen Constantin und Highlight mehr, da Constantin Teil des Highlight-Konzerns, Knowledge Shareing, Contact Sharing, usw. usf.).
3.) Entschliesst sich Highlight zu einem Angebot zu 3,60 Euro müssten sie mit ungewollten Abwehrmassnahmen von Constantin rechnen (Einbringung von nicht werthaltigen Gesellschaften über eine Sachkapitalerhöhung). Das würde dann auch den Wert des Highlight-Paketes negativ beeinflussen.
4.) Der Abkauf der Anteile von EM.TV erfolgte zum einen direkt über 3,60 Euro je Aktie und indirekt über eine Kreditvergabe. Daher muss das Übernahmeangebot größer als 3,60 Euro sein, weil Highlight zusätzlich ein Kredit an ein insolvenzgefährdetes Unternehmen ausgereicht hat. Das dieser besichert ist, ist unbedeutend, falls es nicht gerade eine Immobilie ist, wo man den ersten Rang hat (wovon ich allerdings nicht ausgehe).

[Schildkroete_]

Lars,
ich glaube, EM.TV hat Schulden in großer dreistelliger Mio.€-Höhe - ist in der Tat ziemlich belanglos, ob da irgendwelche Sicherheiten vereinbart wurden, wenn EM.TV insolvent wäre. Nach ad-hoc von Highlight sind das natürlich "marktübliche Konditionen" - nur ist Highlight keine Bank, und man darf sich fragen, warum EM.TV dann nicht einfach von adäquater Stelle gegen Sicherheit einen Kredit zu marktüblichen konditionen genommen hat


Was Punkt (3) bei dir angeht, so halte ich das für sehr unwahrscheinlich. Einbringung nicht werthaltiger Gesellschaften über sachkapitalerhöhung - nun ja, davon hat weder Highlight noch sonst jemand etwas. Nein, der Artikel trifft die Sache wohl - eine Kapitalerhöhung wäre die einzige Abwehrmaßnahme, die Constantin treffen könnte - laut HV-Beschluss mit bis zu 1,2 Mio. Aktien unter Ausschluß von Bezugsrechten.

[MoneyPlayer]

"Kredit" bedeutet hier den Einkauf ins DSF.
Falls Em-tv insolvent wird, übernimmt Highlight den 39% Anteil des DSF von Em-tv.

[LarsTvede]

Punkt 3 halte ich für unwahrscheinlich, aber für eine mögliche Gefahr für Highlight.

Im worst case für Highlight, hat man eine Beteiligung an Constantin, die plötzlich weniger wert ist (z. B. durch eine unvorteilhafte KE gegen Sacheinlage von Constantin und durch den permanenten Streit mit Highlight (Anwaltskosten, Werbe-Kosten, Gerichtskosten, ...); einen Kredit an EM.TV, den man abschreiben kann und eine aufgekündigte Zusammenarbeit mit Constantin.

Das halte ich für ein gefährliches Spiel.

Eine Aufstockung des Angebotes von 3,60 Euro auf 5,00 Euro pro Aktie kostet Highlight nur ca. 7*1,40 Euro = 9,8 Mio. Euro mehr.

Damit hätte Highlight "Frieden" hergestellt und trotzdem noch ein gutes Unternehmen günstig übernommen. Falls es bei den 3,60 Euro bleibt, dann halte ich das schlecht für beide Unternehmen.

Aber 5 Euro wären für beide eine win-win Situation.

[LarsTvede]

@ #84 von MoneyPlayer

Das ist aber leider unmöglich, weil das DSF noch nicht vergeben ist. Saban hat scheinbar gute Karten.

http://www.n-tv.de/3158397.html

Aber wie auch immer, weil EM.TV noch nicht am DSF beteiligt ist, kann es wohl auch kaum als Sicherheit dienen. Das wäre ja so, als wenn ich sagen würde, liebe Bank, bitte gib mir mal einen Kredit, ich möchte mir in 10 Jahren eine Immobilie kaufen, die dann auch die Sicherheit für den Kredit sein soll.

[MoneyPlayer]

Der Kredit ist, wenn du die ad hoc lesen würdest, mit dem Kauf von DSF durch Karstad/Quelle und Em-tv verknüpft.
-> Kein DSF, kein Kredit

[Perfect Day]

Dem kann ich nur zustimmen, Money Player. Laßt doch die albernen Diskussionen über Kreditsicherheiten. Kommt der Kauf des DSF zustande, kommt der Kredit zustande. Und dann ist das DSF gleichzeitig die Sicherheit für Highlight.

[galiano]

Ich halte

a) ein Angebot von Highlight in Höhe von 5 bis 6 EUR für unwahrscheinlich. Nicht weil Constantin diesen Preis nicht wert wäre, sondern weil selbst dieses Angebot nicht überzeugend wäre.

b) Die Annahme dieses Angebotes durch Eichinger auch bei einem Preis von 6 EUR für nicht realistisch. Warum sollte er hier zustimmen? Es ist nicht der in mittelbarer Zukunft erzielbare Preis - darüberhinaus spielt neben dem blanken Geld auch die Verbundenheit mit dem Unternehmen und die berufliche Perspektive / weitere Möglichkeit zur Umsetzung spannender Projekte mit fast "völlig" freier Hand eine nicht zu unterschätzende Rolle.

Lassen wir einfach auch mal die Quartalszahlen Q1/2003 auf uns zukommen. Wahrscheinlich sehen wir hier einen weiteren Schritt auf einem hochprofitablen Weg. Noch 7 mal schlafen...am 13.05.2003 ist es soweit.

[Schildkroete_]

Das ist es, was durch den Artikel schimmert - die völlig unterschiedlichen Vorstellungen. Eichinger hat als produzent grandiose Bücher verfilmt - Der Name der Rose, Opernball, Fräulein Simllas gesprü für Schnee, Das Geisterhaus; Letzte Ausfahrt Brooklyn; Die unendliche Geschichte.

Er hat längst bewiesen, auch aus Büchern gute Filme zu machen, bei denen man sich das vorher nicht vorstellen konnte (was ich beim Parfum ehrlich gesagt auch nicht kann). Und wenn nun schon im Vorfeld dieses Projektes eine derart massive Einflussnahme stattfindet von Leuten, die auf diesem Feld nun wirklich weit weniger Ahnung und gespür haben, ist nachzuvollziehen, warum es nicht nur monetäre Gründe sind, die derzeit eine Rolle spielen.

[pantarhei]

@Schildkröte
ich kann mir Das Parfum sehr gut als Film vorstellen, wenn Jean-Pierre Jeunet Regie führen würde

[Schildkroete_]

Das wär ne Idee.

Es war ja mal - gleich ne Nummer größer - Ridley Scott im Gespräch, aber das wär mir auch langsam ne Nummer zu kostspielig.

[LarsTvede]

@ #87 von MoneyPlayer
@ #88 von Perfect Day

Der Kredit ist, wenn du die ad hoc lesen würdest, mit dem Kauf von DSF durch Karstad/Quelle und Em-tv verknüpft.

Gut vielleicht kann ich ja wirklich nicht lesen, aber in der ad-hoc steht folgendes:

"Weiterhin hat die Highlight der EM.TV ein besichertes Darlehen im einstelligen Euro-Millionenbereich zu Marktbedingungen bis Ende des Jahres 2003 gewährt. Das Darlehen soll zur Finanzierung des Kaufs von DSF, Sport1 und PLAZAMEDIA verwendet werden."

Das Darlehen wurde gewährt und soll zur Finanzierung von DSF, Sport1 und PLAZAMEDIA verwendet werden. Ergo: Geld an EM.TV bereits geflossen oder abrufbereit und das DSF kann nicht als Kreditsicherheit dienen, weil es ja noch nicht im Eigentum von EM.TV ist.

[Schildkroete_]

Echt, könnt ihr das nicht im Highlight- oder im EM.TV-Thread regeln? Das einzig hier relevante ist die Frage, warum - wenn alles Marktbedingungen genügen würde - das Darlehen Teil eines Deals ist. Und auch das ist eigentlich eher sekundär.

[LarsTvede]

@ #89 von galiano

Das Problem ist nur, dass Highlight und/oder Constantin etwas machen werden: Dazu gibt es 2 Szenarien:

1.) Highlight gibt ein Übernahmeangebot ab, was zu niedrig ist (z. B. 3,60 Euro). Folge: Abwehrmassnahmen von Constantin, Zusammenarbeit zwischen Highlight und Constantin wird sich verschlechtern und mögliche Synergien zwischen Highlight und Constantin können nicht realisiert werden.

2.) Highlight gibt ein Übernahmeangebot ab, was angemessen ist: Folge: Highlight zahlt zwar einen höheren Preis, nutzt aber die gegenteiligen Effekte aus 1.), die den höheren Preis rechtfertigen könnten.


In Deiner Argumentation fehlt mir der Aspekt, dass Highlight etwas tun muss (Pflichtangebot) und daraus ergeben sich wiederum Konsequenzen für Constantin und Highlight. Es mag ja sein, dass 5-6 Euro immer noch zu niedrig sind oder dass Eichinger das Geld nicht so wichtig ist, aber Fakt ist nunmal, dass es nur die beiden Möglichkeiten, a.) Constantin fügt sich der Übernahme oder b.) nicht, gibt. Und daraus ergeben sich nunmal wiederum Folgeeffekte.

[LarsTvede]

@ #94 von Schildkroete_

Echt, könnt ihr das nicht im Highlight- oder im EM.TV-Thread regeln? Das einzig hier relevante ist die Frage, warum - wenn alles Marktbedingungen genügen würde - das Darlehen Teil eines Deals ist. Und auch das ist eigentlich eher sekundär.

Da bin ich völlig anderer Meinung, es macht nunmal einen Unterschied, ob man das Darlehen als eigenständiges Geschäft betrachtet oder unter dem Zusammenhang der Übernahme der Constantin-Aktien. Denn das hat nunmal einen Effekt auf den Mindestübernahmepreis, den Highlight anbieten muss. Das kann im schlimmsten Fall (Sicherheit faktisch wertlos und EM.TV kurz vor der Insolvenz) ein Unterschied zwischen 3,60 Euro und vielleicht 6 Euro sein.

[Schildkroete_]

Hab ich anderes behauptet? Die Frage, ob das wohl marktkonform ist oder nicht, hat marginal hier auch eine Bedeutung. Vielleicht hätte Highlight ganz ohne Darlehen 3,80€ oder 4€ bezahlt.
Aber die Frage, was wie und warum abgesichert ist, ist davon unabhängig und wohl eher für EMTVler oder Highlighter interessant.

[MoneyPlayer]

@ LarsTvede:

Wieso ist das Angebot zu niedrig??

Constantin Film:Kurs: 3,8€ KGV03 bei ca.30 !!
Noch höher??

Die Zeiten sind längst vorbei, wo astronomische Übernahme-Schlachten stattgefunden haben.

PS: Highlight: KGV 03: 6,8

[Schildkroete_]

MoneyPlayer,

wen interessiert irgendeine KGV-Schätzung zu irgendeinem willkürlichen Zeitpunkt? Sollte Highlight im Jahr 2001 wertlos gewesen sein, weil sie ein negatives KGV hatten?

Umgekehrt - die Schätzungen laufen auf eine EBIT-Marge zwischen 2% und 5% hinaus - da der Zinssaldo deutlich positiv ist, der Umsatz deutlich dreistellig ist und zudem der augenblickliche Filmerfolg eher ein Übertreffen der Erwartungen andeutet, könnte ganz schnell ein EPS zwischen 50 Cents und 1€ im jahr 2003 herauskommen. Willst Du dafür auch ein ordentliches KGV-Angebot ausrechnen?

[LarsTvede]

@ #98 von MoneyPlayer

Wieso ist das Angebot zu niedrig??

Constantin Film:Kurs: 3,8€ KGV03 bei ca.30 !!
Noch höher??

Die Zeiten sind längst vorbei, wo astronomische Übernahme-Schlachten stattgefunden haben.

1.) Der reine Zerschlagungswert (Liquidierung) von Constantin liegt bei 6 Euro.
2.) Das KGV stand-alone ist unwichtig, wenn Highlight durch die Übernahme z. B. Synergien von jährlich 5 Mio. Euro nach Steuern heben könnte.

[MoneyPlayer]

Könnte, würde, vielleicht ....

Alles Risikofaktoren

Und?

[LarsTvede]

@ #101 von MoneyPlayer

Könnte, würde, vielleicht ....

Alles Risikofaktoren

Irrtum. Der Zerschlagungswert ist Fakt. Und das GewinnSCHÄTZUNGEN oder SynergieSCHÄTZUNGEN versuchen die Zukunft zu plausibilisieren, das liegt nunmal in der Natur der Sache. Genauso könnte ich dir vorwerfen: Highlight KGV von 6,8??? Who knows???

[Schildkroete_]

Fakt ist, dass Highlight bei einem Preis von 3,60€ Constantin praktisch geschenkt bekäme - ich habs schon vorgerechnet, dass der Kaufpreis bereits aus der Nettoliquidität des Unternehmens bezahlt werden könnte.

MoneyPlayer, der Thread ist zwar lang, aber ganz am Anfang stehen einige wenige Postings zur fundamentalen Entwicklung bei Constantin - es hat wenig Sinn, hier mit einer KGVe-Angabe irgendeines Analysten aus zweiter Reihe oder eines Börsenblättchens zu kommen und damit einen denkbaren Übernahmepreis zu begründen. es geht um die zukünftige Entwicklung, und da haben Umsatzzahlen, Buchwerte, Synergien, Cash flow etc usw. ihre Bedeutung, und bei Gewinnen haben die Gewinnermittlung und die Bilanzierungsgrundsätze ihre Bedeutung.

Wir können gerne detailiert diskutieren, aber wenn es bei ständigen provozierenden 1-Satz-Postings bleibt, ist Ignorieren wohl die beste Wahl

[Naschi]

Guten Abend,

es ist schon verwunderlich, wie Constantin um die 4 Euro-Marke pendelt - nun gehen wohl alle davon aus, daß zu 4 abgefunden wird. Diskutiert wird auch kaum noch -

mein Szenarion: am 10. Mai ist Aufsichtsratssitzung, die die Zukunft udn damit die Höhe des Angebotes entscheiden wird - meiner Meinung entweder eine Übernahme zu einem deutlich höheren Abfindungskurs mind. 5 Euro oder Eichinger setzt sich durch und findet einen "weißen Ritter", was bei über 40% für Highlight nicht einfach werden wwird. Andererseits kommen am 13. Mai Zahlen, vielleicht bringen die etwas Schwung in den Kurs -

unabhängig davon, wie es ausghet, kein Grund zu verkaufen !

Gruß Naschi

[Medienguru]

constantin wird sich damit abfinden müssen

[honorar]

Highlight nimmt die auch geschenkt. Findet Euch mit der Übernahme ab. Es ist bereits beschlossene Sache!

[Schildkroete_]

Man watt hier manche Schlaues posten

[Schildkroete_]

Aufsichtsrat der Constantin Film AG beschließt Prüfung alternativer Maßnahmen in Hinblick auf das angekündigte Pflichtangebot der Highlight Communications AG


München, 12. Mai 2003 In Hinblick auf das von der Highlight Communications AG angekündigte Pflichtangebot hat der Aufsichtsrat der Constantin Film AG in der Sitzung vom 10. Mai 2003 beschlossen, den Vorstand zu ermächtigen alternative Maßnahmen gemäss §33 Abs. 1 Satz 2 WpÜG zu prüfen und dem Aufsichtsrat vorzuschlagen.

Dem Vorstand wurde des weiteren genehmigt, gemäß §33 Abs. 1 Satz 2 WpÜG von der Erlaubnis zum Rückkauf eigener Aktien Gebrauch zu machen.

Die Gespräche zwischen den Beteiligten werden fortgesetzt.

[Burning Stock]

Sollte Constantin tatsächlich eigene Aktien zurückkaufen wollen, müssen sie den Kurs mindestens in Richtung 5,50 Euro treiben, um auch ein gewisses Volumen kaufen zu können bzw. zu bekommen. Ob sie sich das leisten können? Und ob das Sinn macht?

[Perfect Day]

Hohe Umsätze heute in Constantin. Und meist sind es "runde" Stückzahlen, die gekauft werden. Die Spekulanten verabschieden sich, da sie auf vielsagendere Meldung am Samstag gehofft hatten. Und Constantin kann die Aktien einsammeln. Es bleibt spannend.

[Schildkroete_]

@Burning Stock,
leisten ist gar kein Problem - würden 10% zu einem Kurs von durchschnittlich (hoch gegriffen) 5,50€ sukzessive erworben werden können, würde das nicht einmal 10% der liquiden Mittel bzw. weniger als 1/3 der Nettoliquidität in Anspruch nehmen. Nur ist es, wie Burning Stock sagt, kaum vorstellbar, derzeit in die Nähe solcher Aktienzahlen zu kommen, ohne den Kurs damit massiver nach oben zu treiben. 10% wären immerhin fast 1/3 des Streubesitzes!

[LarsTvede]

Die Übernahme oder auch die Abwehrmassnahmen können letztendlich nur zu einem fairen Kurs, den ich bei 5,50-6 Euro ansetzen würde, stattfinden.

Warum?

1. Möglichkeit) Highlight gibt ein Übernahmeangebot zu 3,60 Euro je Aktie ab. Folge: Einsprüche der Aktionäre weil Preis unangemessen ist sowie Gefahr, dass Zusammenarbeit mit Constantin unmöglich sein wird.

Grund:
EM.TV hat zusätzlich zum Kaufpreis (3,60 Euro je Aktie) von Highlight einen Kredit erhalten. Das ist ein zusammenhängendes Geschäft gewesen, es sei denn, aus Highlight ist plötzlich eine Bank geworden, die aktives Firmenkreditgeschäft mit insolvenzgefährdeten Unternehmen betreibt.

Nach §3 WpÜG-Angebotsverordnung muss der Übernahmepreis angemessen sein. Das darf bei einem Preis von 3,60 Euro je Aktie bezweifelt werden, weil der Buchwert einer Constantinaktie bereits 5,89 Euro beträgt und die Gesellschaft in einer schwierigen konjunkturellen Zeit Gewinne macht und einen positiven Cash Flow ausweist.

Weiterhin kann Highlight bei einem Preis von 3,60 Euro nicht damit rechnen, dass irgendein Marktteilnehmer den Preis annimmt, weil er ja schon an der Börse mehr bekommt.

Zusätzlich braucht Highlight in diesem Falle nicht mehr mit einer positiven Zusammenarbeit mit Constantin rechnen, weil man sich dann ständig "bekriegen" wird. Im schlechtesten Fall packt Eichinger einfach seine Sachen und gründet ein neues Unternehmen und Highlight hat eine wertlose Beteiligung.

Fazit: Eine Übernahme durch Highlight für 3,60 Euro je Aktie ist ausgeschlossen.


2. Möglichkeit) Highlight macht ein Übernahmeangebot dass zwischen 3,60 Euro und den fairen Wert liegt. Folge: Abwehrmassnahmen von Constantin - Highlight an einem hohen Constantinkurs interessiert, damit Highlightanteil so wenig wie möglich verwässert.

Grund:
Angenommen Highlight würde ein unattraktives Angebot vorlegen, dann würde Constantin Abwehrmassnahmen einleiten (z. B. KE durch Sacheinlage). Dann ist es die optimale Strategie von Highlight, den Kurs von Constantin in die Höhe zu treiben, damit der neue Aktionär so teuer wie möglich ins Boot kommt und die Werthaltigkeit der Constantinaktien nicht verwässert.

Fazit: Im Falle eines zu niedrigen Angebotes, wird Constantin Abwehrmassnahmen ergreifen. In diesem Fall ist Highlight an einem hohen Constantinkurs interessiert.

3. Möglichkeit) Übernahme zu einem Preis zwischen 5,50 und 6 Euro

In diesem Fall ist für beide Unternehmen alles bestens. Highlight kann Synergien realisieren und Constantin sich wieder um das operative Geschäft kümmern.

In meinen Augen die wahrscheinlichste Variante. Dafür spricht auch, dass es heute morgen weder von Highlight noch von Constantin eine ad-hoc gab, wo man auf die derzeitigen Probleme hinweist.

[galiano]

Ohne besserwisserisch klingen zu wollen - die von uns angesprochene Thematik "Eichinger will sein Unternehmen nicht verlieren und weiterhin seinen gewohnten Freiraum haben um Filme zu produzieren" verdichtet sich.

_____________

Übernahmekampf: Constantin-Vorstand darf Abwehrmaßnahmen prüfen
MÜNCHEN (dpa-AFX) - Im Übernahmekampf um Bernd Eichingers Filmfirma Constantin hat jetzt der Vorstand Rückendeckung vom Aufsichtsrat bekommen. "Wir haben jetzt den Auftrag, alle Optionen zu prüfen im Sinne des Unternehmens und aller seiner Aktionäre", sagte Constantin-Vorstandschef Fred Kogel am Wochenende in München. Das Kontrollgremium ermächtigte den Vorstand laut Mitteilung, "alternative Maßnahmen" zu prüfen. Damit sind mögliche Abwehrschritte gegen die drohende Übernahme gemeint. Es sollen aber auch die Gespräche mit dem Großaktionär Highlight fortgesetzt werden.

Die Schweizer Highlight Communications kaufte vor einigen Wochen 16,4 Prozent der Anteile an der Constantin Film AG von der Medienfirma EM.TV und erhöhte den Anteil damit auf 41,4 Prozent. Dadurch muss Highlight den übrigen Aktionären ein Übernahmeangebot unterbreiten und könnte so die Kontrolle gewinnen. Nach Informationen der Deutschen Presse-Agentur (dpa) ist unter anderem strittig, dass Highlight Eichinger und den übrigen Aktionären weiterhin nur 3,60 Euro je Aktie bieten will. Dies ist weniger als der aktuelle Kurs und weniger als der Eigenkapitalwert je Aktie.

`EICHINGER WILL IN ERSTER LINIE SEINE FILME MACHEN`

In den vergangenen Wochen konnten sich Aufsichtsrat und Vorstand zunächst nicht auf eine einheitliche Linie angesichts der bevorstehenden Übernahme einigen. Im Aufsichtsrat der Constantin Film sitzt auch Bernhard Burgener, Präsident des Verwaltungsrates der Highlight Communications AG. Der Beschluss vom Samstag wurde daher in Branchenkreisen als Punktsieg für den Vorstand gewertet. Der Aufsichtsrat ermächtigte den Vorstand auch, den Rückkauf eigener Aktien zu prüfen.

Im Gespräch ist weiterhin auch eine Kapitalerhöhung. Auf diesem Weg könnte ein befreundeter Investor ins Haus geholt werden, um so die Anteile von Highlight zu verwässern. Die beiden Unternehmen arbeiten seit dem Einstieg Highlights auf einigen Gebieten durchaus erfolgreich zusammen. Bernd Eichinger geht es laut Branchenexperten vor allem darum, seine Unabhängigkeit zu behalten und mit den Schweizern auf gleicher Augenhöhe zu verhandeln. "Eichinger will in erster Linie seine Filme machen."/ax/DP/he/ari
________________

Der Münchner Presse habe ich am Wochenende u.a. folgende Schlagzeile entnommen "Eichinger kämpft um seine Firma". Im nicht unbedingt hochwertig recherchierten Artikel, kam jedoch eine interessante Perspektive zur Sprache - dass die Lösung wie folgt aussehen könnte:

Constantin wird zu einem deutlich höheren Preis als die 3,60 EUR Minimum erworben. Dabei wird Constantin jedoch weiterhin "völlig" eigenständig operieren. Eichinger bewahrt sich damit seine Plattform, um weiterhin höchst erfolgreiche Filme zu produzieren und Highlight profitiert von einem weiteren Standbein, einer der besten Filmbibliotheken Deutschlands und einem exzellenten Lieferanten publikumsträchtiger Titel zur Verwertung in allen Ketten. (Bis dato ist Highlight im Filmgeschäft bekanntermassen nur im Bereich Video/DVD aktiv).

Dieser Lösungsansatz erscheint mir als der wahrscheinlichste und beste (für beide Seiten) - wobei ich nach wie vor Constantin als absolut eigentständig überlebensfähig halte.
Im Artikel wurde, als positiver Aspekt der Übernahme für Constantin, die Verringerung der Abhängigkeit von Schwankungen im Filmgeschäft festgestellt. Diese Überlegung ist zumindest eingeschränkt gerechtfertigt.

Was man durchweg ebenfalls lesen konnte war, dass Highlight kein Interesse daran haben kann Eichinger zu verlieren - seine Kontakte sind in diesem peoples business einfach unersetzbar.

Die heutige ad hoc von Constantin werte ich als halbes Friedensangebot von Constantin an Highlight. Einerseits willigt man in dieses Geschäft noch nicht ein, andererseits schlägt man die dargereichte Hand auch nicht völlig aus. Die Gespräche gehen weiter - und ich bin nunmehr auch von einer "Übernahme" (wie auch immer sie aussehen mag) überzeugt. Der Preis und die Höhe des Anteilsbesitzes, sowie die zukünftige Beteiligung Eichingers ist nach wie vor offen. Eine Erweiterung des Anteilsbesitzes steht fest, evtl. bleibt uns Constantin jedoch weiterhin auf dem Kurszettel erhalten - wobei ich nicht sonderlich fest damit rechne.

[katjuscha]

Na ja, sieht doch für alle Beteiligten ganz gut aus! Ich hoffe nur, das man sich innerhalb der nächsten 2 Wochen einigt, was aber eigentlich kein Problem sein dürfte!

Viel Glück den Constantin/Highlight-Aktionären! Obwohl wirs wohl nicht brauchen! Hier wächst für alle Beteiligten ein zukunftsfähiges und aktientechnisch günstiges Unternehmen heran!

[LarsTvede]

@ #113 von galiano

Ohne besserwisserisch klingen zu wollen - die von uns angesprochene Thematik "Eichinger will sein Unternehmen nicht verlieren und weiterhin seinen gewohnten Freiraum haben um Filme zu produzieren" verdichtet sich.

Im Prinzip hat er schon sein Unternehmen "verloren". Ihm kann es jetzt eigentlich nur noch darum gehen, sich eine gute Basis für seine zukünftige Arbeit zu schaffen (Mitspracherechte, etc.) und angemessen für die Abgabe seiner Anteile entlohnt zu werden.

[galiano]

@ #115 - Das ist leider nicht richtig. Eichinger hält aktuell bekannte 25,2% der Anteile und verhindert damit eine vollständige Beherrschung. Mit seiner Sperrminorität kann er relevante Entscheidungen Highlights blockieren.

[LarsTvede]

@ #116 von galiano

Blockieren kann er wohl, doch es gibt jetzt einen Aktionär, der deutlich mehr Stimmrechte als Eichinger hat. Und nur "blockieren" kann ja wohl nicht das Hauptinteresse von Eichinger sein, der möchte "gestalten" statt "blockieren".

[pantarhei]

Kreise: Highlight bietet Mindestpreis für Constantin
FRANKFURT (dpa-AFX) - Der Filmvermarkter Highlight Communications wird nach Angaben aus Branchenkreisen den Mindestpreis für Constantin Film AG bieten. Das Unternehmen zahle nicht mehr als 3,60 Euro je Constantin-Aktie, hieß es am Montag in den Kreisen. Dies ist weniger als der aktuelle Kurs und weniger als der Eigenkapitalwert je Aktie.

Am Freitag hatten die Schweizer die Angebotsunterlagen für die Constantin Film AG bei der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) eingereicht. Nach einer Prüfzeit von bis zu 15 Tagen wird die Behörde den Übernahmepreis veröffentlichen. Highlight hat sich bislang dazu bedeckt gehalten.

Die Schweizer Highlight hatte 16,4 Prozent der Anteile an Bernd Eichingers Filmfirma von EM.TV gekauft und damit ihre Beteiligung auf 41,4 Prozent erhöht. Dadurch muss Highlight den übrigen Aktionären ein Übernahmeangebot unterbreiten. Je Constantin-Aktie hatte Highlight 3,60 Euro an EM.TV gezahlt./mur/hi/fn

[Schildkroete_]

Deutet es auf eine nicht stattfindende Übernahme hin? Mir wär es recht.

Sicher dürfte sein, dass Eichinger nicht zustimmt und Constantin auch nicht zu einer Annahme des Angebotes raten wird. Wenn es dabei bleibt, kriegt Highlight also ein paar Anteil der flüchtenden Zocker und Einsteiger vom Anfang des Jahres, und das war es dann. Wenn Highlight eine vollstänndige Übernahme verworfen hat, wären dann alle zufrieden

[patricktietz]

laut Euro am Sonntag liegt das Angebot unter 4 Euro, aber ÜBER
3,60, so soll es ein Insider gesagt haben

[Schildkroete_]

Vielleicht warten wir einfach mal ab, was letztlich offiziell gebracht wird. Vergeßt nicht, dass das Streuen von Gerüchten augenblicklich besonders zu erwarten ist, von allen möglichen Beteiligten.

[galiano]

Bernd Eichinger und Highlight Communications AG schließen Poolvereinbarung zur Sicherung der langfristigen Strategie der Constantin Film AG.

Bernhard Burgener verlässt den Aufsichtsrat der Constantin Film AG.

Gemeinsames Pflichtangebot von Bernd Eichinger und Highlight Communications AG über € 4,50 je Aktie wird bei der BaFin zur Prüfung eingereicht.



München , 5. Juni 2003 Bernd Eichinger, mit 25,1% der Aktien Großaktionär der Constantin Film AG (ISIN DE0005800809), hat mit der Highlight Communications AG eine Poolvereinbarung über eine langfristige Strategie und Zusammenarbeit bei der Constantin Film AG unterzeichnet. Mit der Vereinbarung wurde der ursprüngliche Grundgedanke einer partnerschaftlichen Verbindung mit Highlight wieder aufgegriffen, welcher die Grundlage beim Einstieg der Highlight Communications AG im Mai 2002 war.

Highlight-Verwaltungsratspräsident Bernhard Burgener verlässt den Aufsichtsrat der Constantin Film AG.

Wesentliche Eckpunkte der Vereinbarung sind:

· Gemeinsames Strategiepapier zum weiteren nationalen und internationalen Wachstum der Constantin Film in allen Geschäftsbereichen

· Abstimmung über die Besetzung des Aufsichtsrats, in dem Bernd Eichinger auch weiterhin den Vorsitz behält

· Sperrminorität für Bernd Eichinger, unabhängig von seiner Beteiligungsquote

· Gemeinsames Pflichtangebot an die Aktionäre der Constantin Film AG von € 4,50 je Aktie

· Festgeschriebene Beteiligungsobergrenze der Highlight Communications AG an der Constantin Film AG von 50,1%, so dass ein Potential für einen free-float von mindestens 24,8 % der Aktien bestehen bleibt.

· Vorkaufsrecht für Bernd Eichinger an dem Aktienpaket der Highlight Communications AG.

· Die Poolvereinbarung gilt bis zum 31. Dezember 2013.



Die Poolvereinbarung steht unter der Bedingung, dass die BaFin das gemeinsame Pflichtangebot genehmigt.

Fred Kogel, Vorstandsvorsitzender der Constantin Film AG: „Der Vorstand begrüßt die Poolvereinbarung zwischen Bernd Eichinger und der Highlight Communications AG. Das darin vereinbarte Strategiepapier sichert die Fortsetzung der erfolgreichen Unternehmensentwicklung. Allerdings ist der Vorstand nach wie vor davon überzeugt, dass der angekündigte erhöhte Angebotspreis von € 4,50 je Aktie noch nicht den Wert der Aktie widerspiegelt. Nachdem mit dieser Poolvereinbarung die Gefahr einer feindlichen Übernahme nicht mehr gegeben ist, werden die vom Vorstand in Erwägung gezogenen Alternativmaßnahmen nicht mehr weiterverfolgt. Auch der Aufsichtsrat hat in seiner heutigen Sitzung diese Entscheidungen begrüßt.“


Für Rückfragen:

Unternehmens-Kommunikation Investor Relations
Frauke Allstadt Yara Kes
Telefon: [phone] / Fax :- 196 Telefon: [phone] / Fax: -196
e-mail: : [e-mail] e-mail: [e-mail]


Diese und weitere Informationen können auch über Internet abgerufen werden unter www.constantinfilm.de.

[galiano]

Und hier noch die Mitteilung von Highlight dazu:

Highlight Communications AG schließt Gesellschaftervereinbarung mit Bernd
Eichinger betreffend Constantin Film AG


Die Highlight Communications AG (ISIN DE 000 920305 9) hat heute mit Herrn
Bernd Eichinger eine Gesellschaftervereinbarung betreffend die Constantin
Film AG, München, abgeschlossen. Neben Eckpunkten über die strategische
Ausrichtung von Constantin regelt die Vereinbarung, dass Highlight das
Recht zum Vorschlag von drei, Herrn Eichinger das Recht zum Vorschlag von
zwei Aufsichtsratsmitgliedern bei Constantin zusteht. Das sechste
Aufsichtsratsmitglied soll von Highlight und Herrn Eichinger gemeinsam
vorgeschlagen werden. Ferner verpflichtet sich Highlight, sofern die
Beteiligungsquote von Herrn Eichinger an Constantin unter 25,1% fällt,
Beschlüsse, die einer Mehrheit von 75% des Grundkapitals oder des
vertretenen Grundkapitals von Constantin bedürfen, nur mit Zustimmung von
Herrn Eichinger zu fassen. Verkauft Highlight Constantin-Aktien, die
insgesamt mehr als 10% des Grundkapitals von Constantin ausmachen, hat
Herr Eichinger das Recht, seine Constantin-Aktien zu den gleichen
Bedingungen an den Käufer oder an Highlight zu verkaufen. Highlight und
Herr Eichinger beabsichtigen im Rahmen der Vereinbarung, ein gemeinsames
Pflichtangebot nach dem WpÜG zum Preis von EUR 4,50 je Constantin-Aktie
abzugeben. Im Rahmen des Pflichtangebots sollen alle eingereichten Aktien
von Highlight erworben werden. Highlight verpflichtet sich, den zu
zahlenden Kaufpreis für alle eingereichten Aktien allein zu tragen und
Herrn Eichinger vollumfänglich von Kaufpreisforderungen sowie sämtlichen
Verpflichtungen einschließlich Kosten im Zusammenhang mit dem
Pflichtangebot freizustellen. Highlight verpflichtet sich außerdem, nach
Durchführung des gemeinsamen Angebots keine weiteren Constantin-Aktien zu
erwerben oder im Rahmen von Kapitalmaßnahmen zu zeichnen, sofern Highlight
hierdurch die Beteiligungsgrenze von 50,1% überschreitet. Sofern Highlight
im Rahmen des Pflichtangebots die Beteiligungsgrenze von 50,1% des
Grundkapitals von Constantin überschreitet, verpflichtet sich Highlight,
die diese Beteiligungsgrenze übersteigende Anzahl von Constantin-Aktien
marktschonend über die Börse zu verkaufen.

Die Vereinbarung hat eine Festlaufzeit bis zum 31.12.2013. Sie wird nur
wirksam, sofern die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht bis
zum 12.06.2003 einer von Bernd Eichinger und Highlight Communications AG
gemeinsam unterbreiteten Angebotsunterlage betreffend den Erwerb der
ausstehenden Aktien der Constantin Film AG zustimmt. Tritt diese
aufschiebende Bedingung nicht ein, wird Highlight allein ein
Pflichtangebot zum gesetzlich vorgeschriebenen Mindestpreis nach dem WpÜG
abgeben.

Ferner ist vorgesehen, dass Bernd Eichinger mit Wirksamwerden der
vorerwähnten Gesellschaftervereinbarung drei in den Verwaltungsrat der
Highlight Communications AG zu wählende Personen benennt, und zwar
spätestens für die nächste ordentliche Generalversammlung der Highlight
Communications AG.

[wincor]

dieses angebot wird hier wohl hoffentlich niemand annehmen?

[Schildkroete_]

Na - ist ja schon ein 25%-Aufschlag zu den 3,60€.

Bzgl. Angebotsübernahme - keine Ahnung, aber erst einmal ist der Kurs damit nach unten hin mit 4,50€ abgesichert

[galiano]

Kleine Überlegung - Highlight muss ja alle Anteile übernehmen, die ihnen angedient werden. Das ist Fakt. Zum Kurs von 4,50 EUR.
Highlight darf allerdings nicht über 50,1% der Anteile besitzen. Was geschieht, wenn sich die meisten der Aktionäre dazu entschliessen die Anteile an Highlight zu diesem Kurs zu veräussern - Highlight also kurzfristig 60% bis 70% der Anteile besitzt?
Sie müssten diese "marktschonend" verkaufen. Wie soll das funktionieren? Ergo - der Kurs würde zumindest zeitweise erheblich in Mitleidenschaft geraten und das wäre ein guter Zeitpunkt für einen Wiedereinstieg.
Über konstruktive Stimmen dazu würde ich mich freuen.

[honorar]

Wie kann man als Constantin-Aktionär noch Kursgewinne erwarten?

Duch den Deal mit Eichinger wird der Kurs praktisch eingefroren.

Ich empfehle daher, sofort zu verkaufen und den Gegenwert in Highlight zu investieren, bevor deren Kurs wegläuft. So profitieren auch die jetzigen Constantinaktionäre von der künftigen Geschäftsentwicklung und haben bessere Aussichten auf langfristige Kursgewinne!

[Schildkroete_]

galiano,
ich hab grad für 4,50 verkauft und eine kleinere Highlight-Position bezogen.

Vermutlich kriegt Highlight mehr als "sie brauchen dürfen" - der Rest wird placiert, entweder am Markt, dann liesse sich Constantin noch billiger zurückkaufen, oder an andere Investoren, ob institutionell oder privat; ich glaube schon, dass das sogar mit einem kleinen Gewinn machbar wäre! Derweil reinvestiere ich den Gewinn aus der Constantin-Investition halt in Highlight.

[honorar]

Glückwunsch, Schildkröte, eine weise Entscheidung!