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[Rocketman]

10.09.2004
VMR kaufen
GBC-Research

Die Analysten von GBC-Research stufen die Aktie der Value Management & Research AG (ISIN DE0007605552/ WKN 760555) mit "kaufen" ein.

Die VMR AG habe sich auf den Bereich Asset Management fokussiert. Hier betreue Value Management hauptsächlich Investmentfonds. Das Kerngeschäft des Asset Management teile sich in drei Geschäftsbereiche ein: Dies seien die Vermögensverwaltung privater Anleger, die Beratung von fremden Fonds und die Beratung und Verwaltung eigener Fonds. Alle Geschäftsbereiche, die nicht dem Asset Management zugerechnet werden könnten, seien im Zuge der Fokussierung in dem Segment Sonstiges zusammengefasst worden.

Als Finanzdienstleister habe sich auch VMR der Krise an den Kapitalmärkten seit März 2000 nicht entziehen können und habe sich gezwungen gesehen, umzudisponieren. So seien die Konzernstrukturen vereinfacht und das operative Geschäft auf das Asset Management konzentriert worden. Auch im Bereich der eigenen Fonds hätten sich Zusammenlegungen und eine Schließung ergeben, so dass die Zahl der selbst verwalteten Fonds auf neun gesunken sei.

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Im laufenden Jahr solle nun auch der erste Hedge-Fonds aufgelegt werden, die seit diesem Jahr in Deutschland vertrieben werden dürften. Und die getätigten Maßnahmen würden sich als fruchtbar erweisen. Nun habe VMR die Ergebniszahlen für die ersten 6 Monate 2004 veröffentlicht. Trotz des volatilen Geschäftsumfeldes habe die Gesellschaft einen Überschuss von 1,363 Mio. Euro erwirtschaften können. Für das Gesamtjahr sei der Ausblick entsprechend positiv.

Bilanziell sei die Restrukturierung des Konzerns auch gelungen. 2003 hätten die letzten Bankverbindlichkeiten in Höhe von 4,5 Mio. Euro vorzeitig zurückgezahlt werden können. Nun sei die VMR schuldenfrei und verfüge über liquide Mittel von 14 Mio. Euro. Die Eigenkapitalquote liege bei über 85%.

Der Erfolg der VMR AG sei maßgeblich davon abhängig, wie sich die internationalen Kapitalmärkte entwickeln würden. Volkswirte und Analysten gingen von einer langsamen Erholung der konjunkturellen Lage aus, was sich auch positiv auf die Aktienmärkte und Fondsperformances auswirken werde. Die momentane Investitionszurückhaltung von institutionellen als auch privaten Investoren werde sich dann lockern und den Erfolgskurs von VMR unterstützen.

Man sehe für die Aktie der VMR gute Chancen, dass der Kurs im Laufe der nächsten Monate deutlich zulegen könne. Hinsichtlich der günstigen Bewertung und die Aussicht auf steigende Kapitalmärkte sei das Chance/Risiko-Verhältnis sehr günstig, so das ein Einstieg auf aktuellem Niveau um die 2 Euro schon jetzt getätigt werden könne. Das Kursrisiko nach unten sehe man als begrenzt. Auf mittelfristige Sicht werde die VMR die Unterbewertung abbauen.

Daher lautet das Rating für die Aktie von Value Management & Research "kaufen", so die Analysten von GBC-Research.


"Da der Chart jetzt auch gut aussieht, erinnere ich
nochmals an folgende Statements"

Ad-hoc-Mitteilung übermittelt durch euro adhoc.
Für den Inhalt ist der Emittent verantwortlich.
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Kronberg, 26.07.2004 - Der Vorstand der Value Management & Research
AG hat mit Zustimmung des Aufsichtsrats beschlossen, entsprechend der
ihm von der Hauptversammlung am 8. Juni 2004 erteilten Ermächtigung
zum Erwerb eigener Aktien Gebrauch zu machen.

Diese Ermächtigung gilt spätestens bis zum 16. Dezember 2005. Der
Erwerbspreis darf den durchschnittlichen Schlusskurs der Aktie an der
Frankfurter Wertpapierbörse während der letzten fünf Handelstage
nicht um mehr als 15% übersteigen oder unterschreiten.

Ende der Mitteilung euro adhoc 26.07.2004



hier noch eine sehr fundierte Analyse aus dem Quez-Thread

Kaufempfehlung (STRONG BUY) VMR / WKN A0A8FR


Der Vermögensverwalter Value Management&Research AG aus Kronberg hat im ersten Halbjahr ein durchaus erfreuliches Ergebnis abgeliefert, wenngleich dieses, wie nachfolgend aufzeigt, weiterhin zum Grossteil vom Gewinnbeitrag der 82,5%-Tochter Interinvest in Luxemburg getragen wird (alle Angaben in TEUR).


Ergebnis vor Steuern 2.239
Steuern 876
Ergebnis nach Steuern 1.363
Anteile Dritter (Interinvest) 390
Ergebnis nach Steuern Anteil VMR 973

Zur Erläuterung: Interinvest hat im ersten Halbjahr 04 ein Ergebnis nach Steuern in Höhe von TEUR 2.229 erwirtschaftet, davon entfallen TEUR 390 auf die 17,5% Minderheitsaktionäre. Es verbleiben also TEUR 1.839 für VMR. Das wiederum bedeutet, dass VMR ohne Interinvest einen Verlust in Höhe von TEUR 866 erwirtschaftet hat.

In diesem Ergebnis enthalten sind jedoch nicht wiederkehrende Erträge aus dem Bereich " Sonstiges" , die aufgrund ihrer Einmaligkeit zu bereinigen sind. Nach Eliminierung dieser Sonderfaktoren (inklusive des Steuereffektes) ergibt sich ein bereinigtes Ergebnis nach Steuern in Höhe von TEUR 603, von dem nach Minderheitsanteilen noch TEUR 213 für VMR verbleiben.

Bereinigtes Ergebnis nach Steuern 603
Anteile Dritter (Interinvest) 390
Ergebnis nach Steuern Anteil VMR 213
Ergebnis VMR ohne Interinvest –1.626

Schlussfolgerung: ohne den Gewinnbeitrag der Interinvest-Beteiligung hat VMR im ersten Halbjahr 2004 einen Verlust von TEUR 866 erwirtschaftet, im zweiten Halbjahr werden es, ceteris paribus, rund EUR 1,6 Mio. sein. Dieser Verlust ist jedoch schlussendlich auf die in der AG vorgenommen Abschreibungen auf den Goodwill aus der Interinvest-Akquisition (siehe unten) zurück zu führen. Operativ (also ohne Berücksichtigung der Goodwillabschreibungen) ist der Turnaround auch ohne Interinvest nahezu erfolgt.

Auf konsolidierter Basis dürfte für das Gesamtjahr 2004 (wenn man eine ähnliche Geschäftsentwicklung wie im ersten HJ unterstellt, allerdings ohne Sondereffekte) mit einem Gewinn nach Steuern in Höhe von mindestens EUR 1,2 Mio. oder 0,16 EUR/Aktie zu rechnen sein.

Hinzu kommen erfreulicherweise (mit relativ hoher Wahrscheinlichkeit) in den kommenden Tagen weitere EUR 1,7 Mio. Veräusserungsgewinn aus dem MBO der Beteiligung an der Gaming International plc., was den Jahresgewinn auf TEUR 2886 bzw. 0,37 EUR/ Aktie anheben wird. Gewissheit über den erfolgreichen Abschluss werden wir morgen haben, wenn die Frist für das Übernahmeangebot von Toklon abgelaufen ist. Auf der ausserordentlichen HV von Toklon wurde gestern jedenfalls der Transaktion mehrheitlich zugestimmt, so dass der Rest nur noch reine Formsache ist.


Damit dürfte es aber auch in der Zukunft keine wesentlichen Einmaleffekte mehr geben, so dass die künftigen Ertragsaussichten nun einzig und allein im Erfolg des Kerngeschäfts und der Interinvest-Beteiligung liegen werden. Nimmt man das um Einmaleffekte bereinigte 04er Halbjahresergebnis von TEUR 213, extrapoliert es auf das Gesamtjahr mit dem Faktor 2,5 (schliesslich handelt es sich ja um ein Turnaroundunternehmen, also darf man durchaus davon ausgehen, dass sich die operative Performance auch in 2005 verbessern wird), so dürfte für 2005 mit einem Ergebnis nach Steuern von mindestens TEUR 500-600 zu rechnen sein. Bedenkt man, dass in diesem Ergebnis nicht-cashwirksame Abschreibungen auf den Goodwill aus der Interinvest-Akquisition in Höhe von EUR 2,2 Mio. p.a. enthalten sind, wird deutlich, dass VMR jährlich rund EUR 3 Mio. an cash generiert, was angesichts der Anzahl ausstehender Aktien von derzeit rund 7,5 Mio. ein äusserst erfreuliches Bild abgibt.

Berücksichtigt man nun noch die ausserordentlich hohe Kassenposition in Höhe von EUR 14 Mio. per Ende 06/2004 zeigt sich, dass die Aktie in vielerlei Hinsicht fundamental 100%ig abgesichert ist. Rechnet man nämlich zum Kassenbestand per 30.6.04 noch die EUR 1,7 Mio. aus dem Gaming-Verkauf sowie den aus dem operativen Geschäft generierten cash von ebenfalls rund EUR 1,5 Mio. hinzu, ergibt sich per 31.12.04 ein prognostizierter Kassenbestand in Höhe von über 17 Mio. Euro oder EUR 2,30 cash pro Aktie. Die Empfehlung daher: STRONG BUY.

Zur Verdeutlichung: Die Marktkapitalisierung von VMR beträgt derzeit rund EUR 15,5 Mio. Würde ein Investor heute einen Kredit in dieser Höhe aufnehmen und VMR zum aktuellen Börsenwert übernehmen, könnte er diesen Kredit schon Morgen aus dem bestehenden Cash der Gruppe zurückzahlen und hätte den Rest inklusive Interinvest (deren Wert immerhin auf weit über EUR 20 Mio. geschätzt wird) umsonst dazu.

Lediglich die derzeit ausstehenden Prospekthaftungsklagen im Zusammenhang mit dem Strategie Quadrat-Fonds hindern den Aktienkurs am Ausbruch nach oben, auch wenn hierfür angabengemäss ausreichende Rückstellungen gebildet worden sind. Hier sollte seitens des Unternehmens schnellstens Klarheit verschafft werden. Doch auch wenn sich hier negative Überraschungen bzgl. der Schadensersatzhöhe ergeben sollten, stehen dem Unternehmen mehr als ausreichende liquide Mittel zur Verfügung, um diese zu begleichen.

[Lemmingway]

wird auch im akt. Smart-Investor beschrieben

[Quetzalcoatl]

Tja, ist alles so gekommen, wie vorausgesagt.





Liegt wohl im wesentlichen hieran:

Der Bundesgerichtshof (BGH) hat heute die Revision gegen das Urteil des Oberlandesgerichts Frankfurt am Main vom 04. November 2003 im Prozess gegen Julius Bär wegen Prospekthaftung zurückgewiesen. Das höchste deutsche Gericht bestätigt damit das Urteil des Oberlandesgerichts, dass den Prospekt für den Julius Bär Creativ Fonds als Inhaltlich richtig und vollständig erachtete. Der BGH urteilte, der Prospekt habe nicht ausdrücklich darauf hinweisen müssen, dass der Fonds vornehmlich in Aktien des "Neuen Marktes" investiere.

VMR rechnet damit, dass die noch rechtshängigen Prospekthaftungsprozesse im Zusammenhang mit dem VMR Fund Strategie Quadrat ebenfalls abgewiesen werden. Das Landgericht Frankfurt am Main hatte in den letzten Monaten schon zwei Klagen gegen die VMR abgewiesen. Diese Urteile sind rechtskräftig.

Charttechnisch ist übrigens weiterhin Luft nach oben, es solte aber damit gerechnet werden, dass einige Altinvestoren bei 3 Euro "Zwischenkasse" machen werden.

Mein Tipp: Kaufen bis 3,15, stopp-loss bei 2,75.

gruss

Q.