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WKN 716313 SANACORP PHARMAHANDEL AG

Kurs zieht schon an... und geht diese Woche noch durch die 40 Euro...
Kurs akt. 31 Euro
Kursziel mind. 55 Euro (noch ohne Übernahme!:eek

Bericht von heute:

+ Dividende auf 0,99 Euro erhöht (2003: 0,89 Euro)
+ Ausblick 2005 bestätigt Erwartungen
+ Fairer Sanacorp-Wert von 45 bis 55 Euro pro Aktie
+ Kursziel 40 Euro (aktuell 30,41 Euro)




Am Dienstag hielt Sanacorp (WKN 716.313, Ticker SNC3, ISIN DE0007163131) seine Bilanzpressekonferenz und Analystenkonferenz ab. Hier die vom viertgrössten deutschen Pharmagrosshändler dazu veröffentlichte Pressemitteilung im Original:


Verbesserung der Roherträge im Kerngeschäftsfeld - Ergebnis vor Steuern T€ 33.373 - Jahresüberschuss T€ 23.811 - Ergebnis je Aktie € 2,94 - Bonus bei Dividende vorgeschlagen

Planegg bei München, den 05.04.2005 - Anlässlich der Vorlage des Jahresabschlusses auf der heutigen Bilanzpressekonferenz konnte der Vorsitzende des Vorstandes der Sanacorp Pharmahandel AG, Manfred Renner, über einen zufrieden stellenden Geschäftsverlauf des Sanacorp Pharmahandel AG Teilkonzerns im Geschäftsjahr 2004 berichten. Im Zuge der deutlichen Umsatzverschiebungen durch das Inkrafttreten des Gesundheitssystem-Modernisierungsgesetzes (GMG) zum 01. Januar 2004 blieben die Umsatzerlöse in Höhe von T€ 2.328.631 hinter denen der Vergleichsperiode (T€ 2.404.653) zurück.
Der ruinöse Wettbewerb im Jahre 2003 mündete aufgrund der neuen Vergütungssysteme durch das GMG in betriebswirtschaftlich vertretbare Konditionsstrukturen. Das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit konnte sich demzufolge positiv entwickeln und betrug T€ 33.373 nach T€ 16.132. Der Jahresüberschuss belief sich auf T€ 23.811. Das Ergebnis je Aktie stieg von € 1,43 auf € 2,94.

Positiv entwickelte sich vor allem das zum 01. Januar 2004 eingeführte Aktionsprogramm "meine apotheke", an dem sich mittlerweile bereits mehr als 1.700 Kunden beteiligen. Neben umfassenden Service- und Beratungsleistungen, differenzierten Einkaufsvorteilen und zahlreichen weiteren Vorzügen dient das Konzept vornehmlich dazu, die Wettbewerbsfähigkeit der selbstständigen Apotheke unter den geänderten gesetzlichen Rahmenbedingungen zu stärken.

Aufgrund der zufriedenstellenden Geschäftsentwicklung im Geschäftsjahr 2004 wird der Vorstand dem Aufsichtsrat empfehlen, gemeinsam der Hauptversammlung vorzuschlagen, die Dividendenausschüttung je Stammaktie von 84 Cent und je Vorzugsaktie in Höhe von 89 Cent um einen Bonus von jeweils 10 Cent zu erhöhen.

Für das Geschäftsjahr 2005 geht der Vorstand wegen der weiter zunehmenden Wettbewerbsintensität von einem geringeren operativen Ergebnis gegenüber dem Jahr 2004 aus. Der Verkauf der Sanalog Logistik GmbH führt jedoch zur Vereinnahmung eines grundsätzlich steuerfreien Ertrages im Geschäftsjahr 2005. Ungeachtet dieses Sondereffektes rechnet der Vorstand mit einem Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit im Bereich von T€ 23.000 bis T€ 29.000.

Für Rückfragen zu dieser Pressemeldung steht Ihnen Matthias Dehmel unter der Telefonnummer 089 8581483 gerne zur Verfügung.


Konservative Planzahlen wieder bald erhöht?

Die Firma hat mit ihrer vorsichtigen Ergebnisplanung von 23 bis 29 Mio. Euro unsere Schätzungen bestätigt. Zur recht konservativen Planung von Sanacorp sollte man wissen, dass auch für 2004 vorsichtige Planwerte abgegeben wurden, die dann laufend erhöht wurden. Für 2004 stellte die Firma anfangs 18 bis 25 Mio. Euro Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) in Aussicht. Im Halbjahresbericht hat die Firma die Erwartung auf 26 Mio. Euro erhöht. Im September-Quartalsbericht dann auf 30 Mio. Euro und im Endeffekt lag das EGT 2004 dann nochmals um einiges höher bei 33,4 Mio. Euro. Einen ähnlichen Verlauf - mit allerdings nur leichten Anhebungen des Ziel-Korridors - können wir uns auch für 2005 vorstellen.

Wir haben nach der Veröffentlichung der Bilanz letzten Donnerstag unsere Erwartung für 2005 auf ein Nettoergebnis (inklusive des steuerfreien Gewinnes aus dem Verkauf von Sanalog) von 25 Mio. Euro bzw. 3,09 Euro pro Aktie erhöht. Zuvor hatten wir mit 2,80 Euro Gewinn/Aktie gerechnet. Da das Geschäft aber deutlich besser läuft als erwartet (2004: 2,94 Euro Gewinn/Aktie statt erwarteter 2,60) halten wir diese Anpassung für mehr als gerechtfertigt. Selbst wenn die Firma nun mit den `ersten vorsichtigen Planzahlen für 2005` einige Leute einmal zu verfrühten Gewinnmitnahmen verleitet hat (wie man an der Konsolidierung Dienstag/Mittwoch sehen kann), sehen wir der Veröffentlichung des März-Quartalsberichtes am 13. Mai und einer allfälligen Konkretisierung/Erhöhung der Gewinnprognose schon mit Freude entgegen.

Optimistisch stimmen uns auch die Aussagen des Vorstandes bezüglich der beabsichtigten ANZAG-Übernahme. Sanacorp versucht seit 2001 seinen Mitbewerber - an dem man bereits mit 24,99 % beteiligt ist und auf weitere 25 % eine Option besitzt - zu übernehmen. Dies wurde aber von den deutschen Kartellbehörden untersagt. Die Firma klagte beim Oberlandesgericht Düsseldorf und gewann. Das Amt legte Einspruch beim Bundesgerichtshof ein; der hat die Angelegenheit zur Neuverhandlung zum OLG Düsseldorf zurückgewiesen. Die Firma hofft nun, dass das OLG - das zuvor schon eine Übernahme genehmigte - sich auch diesmal für eine Übernahme entscheiden wird.
Für Sanacorp würde eine Mehrheitsübernahme von ANZAG bedeuten, dass der Jahresgewinn pro Aktie (je nachdem wie viele Anteile erworben werden können und welche Synergie-Möglichkeiten umgesetzt werden können) auf zumindest 4 Euro ansteigt. Das wäre dann ein `Turbo` für die Aktie!


Fazit

Aus unserer Sicht ist die Sanacorp-Aktie mit einem Eigenkapital von 38,70 Euro pro Aktie und einem Gewinn pro Aktie von 2,94 Euro in 2004 und erwarteten 3,09 Euro in 2005 derzeit weiterhin deutlich unterbewertet. Es gibt wohl nur wenige deutsche Firmen mit einer günstigen Bewertung von Kurs/Buchwert-Verhältnis 0,8, mit einem KGV von 10 und einer Dividenden-Rendite von 3 %. Die erhöhte Dividende von 0,99 Euro wird der Hauptversammlung (28.6.) vorgeschlagen und bei Genehmigung (diese ist zu erwarten) am 29.6. ausbezahlt.

Wir sehen den fairen Wert von Sanacorp bei 45 bis 55 Euro pro Aktie und haben für unser Musterdepot ein Kursziel von 40 Euro. Insofern halten wir die aktuellen Börsenkurse für klare Kaufkurse mit schönem Gewinnpotenzial.

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