Drillisch - kurz vor Übernahme!!! - 500 Beiträge pro Seite

[Frick-Fan]

DRILLISCH / nach UMTS-Vergabe langfristiger Übernahmekandidat
Innerhalb der letzten 3 Wochen konnte der Aktienkurs der Drillisch-Papiere um gut
50% von 6 auf über 9 Euro zulegen. Grund hierfür ist zum einen die erfolgreiche
Neuausrichtung des Konzerns mit dem Verkauf des defizitären Festnetzbereiches an
den finnischen Netzbetreiber Elisa Com. Und zum anderen die erfreulichen
Geschäftszahlen zum 1. Halbjahr 2000.
ERFOLGREICHE NEUPOSITIONIERUNG
So konnte der Drillisch-Konzern im 1. Halbjahr 2000 den Umsatz um über 50% auf
181,5 Mio. DM, das EBITDA-Ergebnis auf 20,8 Mio. DM mehr als verdoppeln und
das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (bereinigt um Abschreibungen auf
den Firmenwert in Höhe von 2,0 Mio. DM) von5,9 Mio. DM auf 15,2 Mio. DM nahezu
verdreifachen.
Unter Berücksichtigung des Verkaufs des Festnetzbereiches konnten die
Umsatzerlöse von 116,1 Mio. DM auf 167,5 Mio. DM, das EBITDA-Ergebnis von 11,5
Mio. DM auf 21,5 Mio. DM und das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit
(bereinigt um Abschreibungen auf den Firmenwert in Höhe von 2,0 Mio. DM) von 8,9
Mio. DM auf 18,1 Mio. DM gesteigert werden.
BERECHTIGTE ÜBERNAHMEPHANTASIEN
Als weitere kurstreibende Spekulation sind anhaltende Übernahmephantasien
auszumachen, die im Hinblick auf den Ausgang der UMTS-Auktion mit 6
Lizenznehmern neuen Auftrieb erhalten. Aufgrund der enormen Lizenzkosten in
Verbindung mit dem, mit 6 Lizenznehmern stark verschärften Wettbewerb avanciert
Drillisch aufgrund des günstigen Aktienkurses und einem Bestand von 375.000
Mobilfunkkunden zwangsläufig zu einem attraktiven Übernahmekandidaten
respektive Kooperationspartner.
Zwar verkehrt Drillisch im Vergleich zu Debitel (6,5 Mio. Kunden), die ebenfalls im
Mittelpunkt des Interesses der UMTS-Lizenznehmer sowohl als Übernahmeobjekt als
auch als Kooperationspartner steht, in einer anderen Dimension. Zur schnellen
Amortisation der UMTS-Kosten wird jedoch in Zukunft jeder Kunde von grosser
Bedeutung sein. Die derzeit 375.000 Mobilfunkkunden sollen bis Ende 2001 auf
900.000 ansteigen, was im Hinblick auf das Migrationspotenzial zu UMTS-Diensten
ein attraktives Kundenpotential darstellt.
Weitere Kurssteigerungen können sowohl im Hinblick auf UMTS-Kooperationen, als
auch als langfristig attraktives Akquisitionsobjekt für z.B. Mobilcom erwartet werden.
Nach der UMTS-Auktion stehen nunmehr nicht die langfristig fragwürdigen
Wettbewerbschancen gegenüber Big-Playern wie T-Mobil etc. kurshemmend im
Vordergrund, sondern der Nutzen der Drillisch-Kunden zur Ausweitung der
Kundenbasis der unter Amortisationsdruck stehenden UMTS-Lizenznehmer.
Die Pro-Kopf-Kalkulation je UMTS-Mobilfunkkunden tendiert langfristig gegen 3.000
DM. Bei einer Übernahme von Drillisch auf Basis des aktuellen Aktienkurses würdejeder Drillisch-Mobilfunkkunde mit rund 1.150 DM bewertet sein, die weiteren Mobil-Content-
Produkte und Internetaktivitäten würde die übernehmende Gesellschaft
umsonst erhalten.
BEWERTUNG
Im Hinblick auf die aktuelle Bewertung mit etwa 1.150 DM pro Drillisch-Mobilfunkkunde
ist die Akquise von Neukunden für Wettbewerber derzeit noch
wesentlich günstiger als die Übernahme. Noch gelang es bspw. Mobilcom im 1.
Halbjahr die Akquisitionskosten je neu hinzu gewonnenen Mobilfunkkunden auf
knapp 210 DM zu begrenzen, im Hinblick auf UMTS wird dies nicht mehr lange
möglich sein.
Hierbei muss jedoch das dynamische Kundenwachstum von Drillisch berücksichtigt
werden. Auf Basis des jetzigen Aktienkurses (9,20 Euro), die Realisierung der bis
Jahresende geplanten Steigerung auf rund 500.000 Kunden vorausgesetzt, ergibt
sich Ende des laufendes Geschäftsjahres eine Bewertung je Kunde von lediglich 430
Euro. Dies käme einem attraktivem Übernahmepreis je Kunde in Erwartung von
durch UMTS drastisch steigenden Akquisitionskosten je Mobilfunkkunden bereits
sehr nahe.
AKTIENSERVICE-RATING
Vor diesem Hintergrund betrachten wir Drillisch langfristig als attraktiven
Übernahmekandidaten. Sollte diese ab 2001 zu erwartende Übernahme nicht
erfolgen, so sind aufgrund von Kooperationen und Partnerschaften mit hierauf
angewiesenen UMTS-Lizenznehmern zusätzliche Geschäftsimpulse zu erwarten.
Auch durch die Konzentration auf Mobilfunk und mobile Internet-Dienste wird sich die
Gewinndynamik weiter beschleunigen.
Mit einem 2001-KGV von knapp über 30 ist der Titel zudem günstig bewertet. Den
fairen Wert sehen wir derzeit bei 13 Euro. Im fairen Preis nicht einberechnet sind
Ertragspotentiale, die sich aus den Internet-Aktivitäten und im forcierten
Geschäftsbereich Mobile Internetprodukte ergeben. Aufgrund des deutlich positiven
Chancen/Risiken-Profils empfehlen wir das Papier langfristig ausgerichteten
Investoren mit einem Kursziel mit Sicht auf 12 Monaten von 14 Euro zum Kauf.
Kennzahlen
DRILLISCH, WKN: 554550
Xetra-Kurs: 9,2 Euro
Kursziel 12 Monate: 14 Euro
Empf. Stopp-Loss: 7,8 Euro (langfristige Ausrichtung)

[informer19]

hi frick fan
rat mal wer ich bin.
ich hoff nur das blue c bald abgeht, gelle dicker