Aurelius- Einstiegssignal! (Seite 421)

[Fluglotse]

Fein
Ich möchte noch welche zu 12 oder 10 kaufen

[buylow_sellhigh]

Mit WorldQuant LLC ist ein neuer Leerverkäufer über der Veröffentlichungsschwelle von 0,5% aufgetaucht. (lt. Bundesanzeiger).

[buylow_sellhigh]

Um die angekündigten Änderungen besser einordnen zu können habe ich mir nochmal die Beherrschungsverhältnisse der Aurelius Firmen angesehen, ausgehend von der Frage, weshalb braucht es eigentlich den (für eine AG ungewöhnlichen) Gesellschafterausschuß.

Hier eine kurze Zusammenfassung der Fundstücke (ohne Wertung):

Der Gesellschafterausschuß besitzt die Vertretungsbefugnis der KGaA für ihren 70% Anteil an der Aurelius Management SE. Er nominiert 2 der 3 Aufsichtsräte der Management SE, die zukünftig dem BOD angehören. Er wird ausschließlich von den Kommanditaktionären gewählt. Auf der letzten HV wurden neben Dirk Rösing noch zwei Dirk Markus verbundene Mitglieder in dieses Gremium gewählt, Maren Schulze (Ehefrau von Holger Schulze, Schwager von Dirk Markus und beide gleichzeitig AR-Mitglieder der KGaA) und Dr. Thomas Hoch (AR-Mitglied der SE). Amtszeiten bis 2024.

Die Stimmrechte der Aktien von Dirk Markus (Lotus AG) und Gert Purkert (Trisotech) sind durch einen Poolvertrag verbunden und erreichen zusammen 25,05% der Stimmrechte der KGaA. (Stand 2015 bei Umwandlung der AG, zwischenzeitlich verändert) Dieser Stimmrechtsanteil kann sich wegen der über ARP erworbenen nicht stimmberechtigten eigenen Aktien der KGaA entsprechend erhöhen.

Neben dem Aktienanteil an der KGaA besitzt die Lotus AG auch einen 30% Anteil an der Management SE. Damit wurde bei der Umwandlung 2015 die damalige Sperrminorität der AG auch auf die neue geschäftsführende SE übertragen.

Diese Beherrschungsstruktur bleibt bei der Umstellung der SE auf das monistische BOD Modell erhalten. Wie sich das in der Praxis auswirkt, bleibt abzuwarten. Das gesamte BOD wird sicher nicht in das Tagesgeschäft der KGaA eintauchen. Die Benennung der zwei operativen Vorstände der SE gibt schon mal einen Hinweis.

Termine zu denen die einzelnen Veränderungen jeweils in Kraft gesetzt werden hat Aurelius noch nicht bekannt gegeben.

Quellen:
- Aurelius HP und Einladung zur HV 2020, sowie
- AURELIUS AG, Formwechsel in eine Kommanditgesellschaft auf Aktien, Umwandlungsbericht des Vorstands
http://aureliusinvest.de/site/assets/files/1732/umwandlungsb…
(Seite 44 zeigt die Gesellschaftsstruktur vereinfacht dargestellt.)

[buylow_sellhigh]

Noch eine Feinheit, ist mir erst beim zweiten Lesen aufgefallen.
Man muß noch unterscheiden zwischen den Maßnahmen die nur für die geschäftsführende Aurelius Management SE gelten und denen für die AURELIUS Equity Opportunities SE & Co. KGaA.
Damit entfällt die Zustimmungspflicht der Aktionäre für die Änderungen in der SE, also alles was die Umstellung von Vorstand und AR auf das BOD-Modell betrifft.

In der KGaA geht es nur um die Aufsichtsräte der KGaA (die werden natürlich auf der HV gewählt) und die AR-Ausschüsse sowie das NAV- und Segmentberichtswesen. Die Umstellung der Vergütung wird wohl in beiden Einheiten stattfinden müssen, je nach Vertragskonstrukt.

NB: Dirk Markus wird nicht CEO sondern Chairman des Board of Directors der Management SE. CEO wird Matthias Täubl. Das wird in der Praxis wohl keine merkbaren Auswirkungen haben, ist aber trotzdem eine interessante Kompetenzverteilung.

[SvenUH]

Ich habe die heutige news zum Anlass genommen nochmal ein wenig nachzulegen, wobei ich mehr Reaktion vom Markt erwartet hätte...

[buylow_sellhigh]

Antwort auf Beitrag Nr.: 65.330.840 von thebig am 09.10.20 08:25:00

https://aureliusinvest.de/equity-opportunities/news/pressemi…

Das geht absolut in die richtige Richtung. Offenbar hat Aurelius selbst verstanden wo ihr Hauptproblem derzeit liegt.

Angesprochen sind drei Punkte, die bisher teils heftig kritisiert wurden.
- - Corporate Governance, AR Besetzung
- - Beteiligungsbewertungen und Beteiligungsreporting
- - Managementvergütung.

Welche Auswirkungen die genannten Maßnahmen haben werden ist heute noch nicht eindeutig zu sagen. Einiges läßt sich aber herleiten. Meine Einschätzung:

Die veränderte Gremienstruktur müßte m.W. eigentlich als Satzungsänderung in einer HV beschlossen werden und zum Handelsregister eingereicht werden. (Ich bin kein Jurist, lerne da aber gerne dazu.) Die Wahl neuer Aufsichtsräte sowieso.
Die genaue Kompetenzverteilung ist in der Satzung festgelegt. Da gibt es ziemlichen Spielraum. Die Benennung der Untergremien gibt schon mal einen guten Hinweis.
Ob das amerikanische Board of Directors BOD Modell besser ist als das Aufsichtsrat- und Vorstand- Modell, dazu gibt es viele unterschiedliche Meinungen. Im Falle Aurelius kann es bei Kauf und Verkauf von Beteiligungen mit rascheren Entscheidungen von Vorteil sein.

Das Beteiligungsreporting ist immer noch Segmentweise allerdings erweitert um „Reifegrad“ und „Haltedauer“ Segmente. Hier bessert Aurelius nach, da andere Firmen bereits in der Form berichten. Ob es zum uneingeschränkten Testat nach IFRS führen kann werden wir sehen.

Das NAV Reporting nach internationalen Richtlinien hilft sicher der Glaubwürdigkeit. Das grundsätzliche Problem, die zugrundeliegenden Management Einschätzungen über die zukünftigen Geschäftsentwicklung bleibt natürlich. Aber mit steigender Transparenz wird das sicher akzeptabler.

Die Management Vergütung wird umgestellt, von “virtual Coinvestments auf „echte persönliche Coinvestments“ und Incentives durch Firmenaktien. Das ist ein guter Schritt, von dem ich nicht erwartet hätte, daß er stattfindet. Auswirkung in der Praxis bleibt abzuwarten. Er wirkt auch erst für neue Beteiligungen und daher in einiger Zukunft. Aus meiner Sicht die wichtigste der angekündigten Maßnahmen. Er mindert auch den potentiellen Interessenkonflikt mit der Wachstums Kapital.

Alles in allem gute Maßnahmen, auch wenn sie erst über die Zeit nach und nach wirksam werden.

[thebig]

Antwort auf Beitrag Nr.: 65.322.017 von buylow_sellhigh am 08.10.20 13:41:45

Guten Morgen,

ich finde die angekündigten Veränderungen, insbesondere die zukünftige Besetzung des Aufsichtsrats durch externe Industrieexperten sowie die Transparenzerhöhung sehr positiv.

Was die Änderung der Berechnungsmethode des NAV angeht, ist das sicherlich auch ein richtiger Schritt, auch um die Vergleichbarkeit zu erhöhen:

Gesteigerte Transparenz durch stärkere Detaillierung und Clusterung von Umsatz und Ergebniskennziffern sowie Orientierung an den IPEV Bewertungsrichtlinien

Umsatz- und Ergebniszahlen des Portfolios werden künftig detaillierter nach verschiedenen Clustern aufgeschlüsselt:

Zum einen werden für die bereits seit Jahren veröffentlichten drei Lebensphasen eines Konzernunternehmens während seiner Zugehörigkeit zu AURELIUS (Repositionierung, Optimierung, Wachstum) Umsatz- und EBITDA-Zahlen veröffentlicht;
Eine zweite Darstellung, ebenfalls von Umsatz und EBITDA, erfolgt nach Geschäftsbereichen (Industrial Production, Retail & Consumer Products und Services & Solutions);
Eine dritte Darstellung soll die beiden Kennzahlen nach Vintages (Dauer der Konzernzugehörigkeit) zeigen. Diese Vintages werden entsprechend bei 0-18 Monaten, 18-36 Monaten und länger als drei Jahre liegen.

Die quartalsweise Berechnung von Net Asset Values (NAV) soll sich in Zukunft an den International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines (IPEV) orientieren, die vom Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK) als auch internationalen Standardsettern wie dem International Valuation Standards Council (IVSC) mit Sitz in London als Bewertungsbasis empfohlen werden.

Ich bin sehr gespannt, wie der NAV nach IPEV aussieht - realistischerweise müsste sich dieser deutlich näher am aktuellen Kurs orientieren oder der Kurs sich nach oben anpassen - der aktuelle Abschlag ist m.E. nur schwer zu erklären.

[buylow_sellhigh]

Antwort auf Beitrag Nr.: 65.321.333 von price-of-success am 08.10.20 12:53:40

Zitat von price-of-success: Sollte seitens Aurelius im November eine positive Aussage kommen zur Dividende 2021
Wäre das ein wichtiger Aspekt für die Investierten
Könnte einen turnaround einleiten auf der Vertrauensskala

Eine Aussage zur Dividende kommt frühestens nach Abschluss des Geschäftsjahres, also in Q1 2021, wenn der Gewinn und der Cash feststehen.
Natürlich könnte Aurelius Dividende auch ohne Gewinn aus den Rücklagen ausschütten (und auch vorzeitig ankündigen). Ob das zu mehr Vertrauen oder höheren Kursen führt, eher im Gegenteil (Dividende aus der Substanz? Wird nicht gerne gesehen, außer von Shortsellern).

Für den Cash wird entscheidend sein wie die Wandelanleihe in Dezember getilgt wird; Eigene Mittel oder neuer Kredit.

Nach dem bisherigen Geschäftsverlauf sind die Aussichten auf Dividende also eher moderat. Warten wir doch mal das Geschäftsjahr ab, sind ja noch fast 3 Monate.

[1Fuchschen]

Antwort auf Beitrag Nr.: 65.318.783 von price-of-success am 08.10.20 09:54:46

Zitat von price-of-success: @Fuchschen. Ditto✌️

NAV von 31 Euro pro Aktie stand Juni 2020. Da kann man eigentlich nicht viel verkehrt machen. Als wäre der Laden 3 Monate später mehr als 50 Prozent weniger wert.

[price-of-success]

Sollte seitens Aurelius im November eine positive Aussage kommen zur Dividende 2021
Wäre das ein wichtiger Aspekt für die Investierten
Könnte einen turnaround einleiten auf der Vertrauensskala