SYNLAB Holding - Europas größter Laborbetreiber (Seite 9)

[JBelfort]

Antwort auf Beitrag Nr.: 74.359.055 von JBelfort am 22.08.23 10:00:08

Eine Sache, die ich nicht berücksichtigt habe. In der Zeit vor dem IPO wurden sehr viele Firmen durch Synlab übernommen. Diese werden typischerweise auch durch Kredite finanziert, können aber auch zum Teil durch EK Zuschuss finanziert werden, was nicht untypisch ist. Würde im Umkehrschluss bedeuten, dass bis dato mehr als 800mio an EK geflossen ist und damit die Rendite am Ende des Tages noch bescheidener ausfällt.

[JBelfort]

Antwort auf Beitrag Nr.: 74.359.055 von JBelfort am 22.08.23 10:00:08

Conclusio ist: hier muss was passieren! Ähnliches wie bei SUSE? Gretchenfrage ist, was ist für Aktionäre hier drin? Nach unten hin sollte man relativ gut abgesichert sein, falls ein Delisting folgt bei dem nur der gesetzlich mindestens erforderliche 6 Monatspreis gezahlt wird. Das upside wäre, Cinven und CO meinen es ernst und wollen so viel wie möglich angedient bekommen und bieten ein akzeptables Premium. Noch eine Alternative wäre, dass die 3 Großaktionäre mit ihren Anteilen hinter verschlossenen Türen auf Verkaufstour gehen und ein Dritter hier ein Übernahmeangebot stellt. Ich habe mir die Hauptwettbeweber angeschaut, für die Synlab potentiell interessant wäre, wie z.B. Laboratory Corp, Quest Diagnostics oder Sonic Healthcare. Ich weiß nicht, ob diese die Firepower haben so einen Mrd Deal zu stemmen. Könnte mir da eine Unilabs vorstellen, die auch schon 2015 für Synlab geboten hatte. Unilabs mit 1.8mrd Umsatz gehört mittlerweile der A.P. Moller Holding, die 34mrd Vermögen verwaltet, zu der auch die Maersk gehört (der Container Shipping Riese).

https://apmoller.com/our-group/

[JBelfort]

Bisherige Rendite für Cinven und Co

Ich habe mal durchgerechnet, was Cinven und Co bisher an Synlab verdient haben.

Kaufpreis in 2015 c. 1.8mrd. Davon 1mrd Kreditfinanzierung und 800mio Eigenkapital.
IPO nach 8 Jahre Haltedauer: Von den IPO Einnahmen wurden wohl 400mio zur Rückzahlung der Kredite verwendet, während 372mio an die Eigenkapitalgeber Cinven, Novo und den Pension Fonds zugeflossen sind.

372mio auf 800mio eingesetztes Eigenkapital entsprechen c. 5.4% rendite per annum.

Das ist grottenschlecht und jedes Investment in die Kapitalmärkte hätte in dem Zeitraum eine deutlich bessere Rendite eingefahren. On top kommt noch, man hat ja nicht mal sein eingesetztes Kapital rausgeholt. De facto stecken Cinven und Co also in den Miesen, was den enormen Druck auf das Investment hier erklärt.


"IPO: Synlab sets final price at €18 per share for EV of €5.9bn.
Synlab has set a final offer price of €18 for shares in its Frankfurt IPO, the bottom of the initial €18-€23 range. This implies a total market cap of €4bn and a total enterprise value of €5.9bn.
The clinical diagnostics group plans to use the gross proceeds of c.€400m from the sale of 22.2m new shares to reduce leverage. In addition, the IPO comprises gross secondary proceeds of around €372m, of which around €101m is full exercise of the greenshoe. Selling shareholders include Cinven, Novo Holdings, and Ontario Teachers’ Pension Plan Board.
The free float will be 19% if the greenshoe is fully exercised. The first day of trading is expected to be 30 April.
Goldman Sachs and JPMorgan are joint global coordinators. BofA Securities, Deutsche Bank, Barclays, BNP PARIBAS, HSBC, Jefferies, and UniCredit Bank are joint bookrunners. Credit Agricole CIB and Natixis are co-lead managers.
Synlab and major shareholders have agreed to 180-day lockups while the management board has agreed to a staggered lock-up period of between one and three years."

[JBelfort]

Antwort auf Beitrag Nr.: 74.342.182 von Straßenkoeter am 18.08.23 14:23:56

Valider Punkt. Das kann der Grund gewesen sein.

Die Frage bleibt, was sind die Handlungsoptionen für Cinven. Mit dem IPO und den fallenden Bewertungsmultiples an den Kapitalmärkten, ist deren Case hier mehrmals ihr Geld rauszuholen nicht aufgefangen. On top die Corona Sache. Die Firma müsste ja massiv wachsen, damit die Bewertung sich vervielfacht, denn nur das ist das Ziel von Cinven.

Der IPO als Exit Route hat sich für viele PEs in den letzten 2-3 Jahren nicht ausgezahlt. Man dachte die Bäume an den Kapitalmärkten wachsen in den Himmel.

Je länger das ganze hier seitwärts läuft, desto größer wird der Druck was zu machen. Frage mich ob Synlab für einen strategischen Käufer interessant wäre? Ein PE wird mE nicht der nächste Eigentümer.

[Straßenkoeter]

Antwort auf Beitrag Nr.: 74.340.025 von JBelfort am 18.08.23 10:17:39

Denke der Move hatte nur den Zweck den Kurs zu stabilisieren, ohne dass man Geld in die Hand nehmen muss. Und das ist ja auch gelungen, ansonsten wäre es unter 7€ gegangen. Jetzt Schweigen im Walde. Die wollen also gar nicht ernstlich ein Übernahmeangebot machen, ansonsten hätten sie sich durch die Kursstabilisierung ja selbst geschadet.

[JBelfort]

Bewertung - Peer Gruppe

Der Discount in der Bewertung zu den Wettbewerbern ist schon signifikant. Was auch erklärt. warum Cinven überhaupt nicht happy ist.

[JBelfort]

Antwort auf Beitrag Nr.: 74.339.785 von SquishyLady am 18.08.23 09:54:21

Ja, kenne ich. Da wundert sich der ganze PE Markt, was dieser Move eigentlich sein sollte.

Wenn ich mich richtig erinnere, hat Cinven hier bisher sehr wenig Rendite eingefahren und halten die Firma schon relativ lange, seit 2015. Muss mir nochmal genau die IPO Erlöse und den damaligen Kaufpreis, den man an BC Partners gezahlt hatte anschauen (meine Unternehmensswert war damals um die 2mrd). Die Situation ist für Cinven schon eine Zwickmühle. Wenn man keinen Dritten findet, der bereit ist die Firma zu kaufen, welche Optionen hat man? (1) Warten bis der Kurs anzieht, was lange dauern kann, und Cinven muss seinen Geldgebern irgendwann Rendite zeigen, oder (2) die Firma von der Börse nehmen. Wenn man sich für letzteres entscheidet, muss Cinven mindestens nochmal 500mio aufbringen. Entweder EK oder ähnliche Aktion wie bei Suse. Wobei Snylab schon ordentlich Verschuldung hat. Das wird nicht einfach, da nochmal Kredite zu bekommen. Dann ist die Frage, reichen die 500mio aus (wären c. 10 EUR offer). Ich glaube nicht. Auch ist die Aktionärsstruktur hier anders als bei z.B. Suse. Die instis halten bei synlab deutlich mehr (müssten um die 20% sein).

[SquishyLady]

Antwort auf Beitrag Nr.: 74.339.611 von JBelfort am 18.08.23 09:38:46

Unverbindliches Übernahmeangebot = Oxymoron

Zitat von JBelfort: Gutes Organisches Wachstum! Problem ist der Vergleich mit starken Corona Jahren, was das Bild verzerrt. Siehe Aussage zu Cinven. Ein Delisting oder anderweitige Übernahme ist mE sehr wahrscheinlich. Frage ist, was wird Cinven bei einem Delisting bieten?

https://www.finanznachrichten.de/nachrichten-2023-03/5853699…

Die Verarsche-adhoc kennst Du?

"EQS-Ad-hoc: SYNLAB AG / Schlagwort(e): Übernahmeangebot
SYNLAB AG: Unverbindliche Interessensbekundung von Cinven für Erwerbsangebot zu einem indikativen Angebotspreis von 10,00 Euro je SYNLAB-Aktie"

[JBelfort]

Barclays

With this report, we update our model following an impressive H1 performance (see: Q2
first take: Small beat on EBITDA; guidance tweaked, 9 Aug). We keep our top-line estimates
broadly unchanged, driven by lower COVID-related sales and phase out of Swiss sales,
offset by strength in the underlying business (organic growth of +10.0% in Q1, +4.4% in
Q2). We nudge up our adj. EBITDA margin (17.2% vs. 16-18% guide), driven by the
divestment of the dilutive Swiss business. We view the French reimbursement changes as
better than feared, which should somewhat help de-risk numbers in the region next year.
We make cuts at the EPS level to reflect higher interest costs and D&A. To this end, we
maintain our PT at €9, to reflect peer group re-rating. The company sounded more
conservative into the second half year and more broadly medium term, which we view
favourably given their weak track record with guidance. We continue to look for evidence
on improved execution and clarity on the overhangs before potentially getting more
constructive (see: Downgrading to Equal Weight, 8 Feb).
Key takes from the management presentation: 1) The company are in active exchange with
Cinven with regard to their expression of interest in March and getting more visibility into H2
financials was an important step for the transaction to progress. SYAB stated they would inform
the capital markets about the development according to legal requirements. 2) Portfolio
management is taking place across all levels, i.e., segments, activity, contracts and is not just
country related. From a strategic perspective, the company look at i) the country and whether
there is room for further consolidation, ii) what their critical scale is, iii) how organic growth is
fairing in the country and; iv) regulation. 3) The company were not willing to commit to ending
the year at the upper end of the margin guidance range of 16-18% despite the divestment of the
dilutive Swiss business. Management stated that there were seasonal effects to consider (i.e., Q3
is typically lower margin) and organic growth in H2 was anticipated to be lower than H1 (7.1%).
Valuation & estimates: We nudge up our adj. EBITDA estimates by by c.1% in FY23E driven by
divestment of the Swiss business. We make cuts to EPS driven by higher interest costs and D&A.
We maintain our PT of €9, to reflect peer group re-rating. With shares trading at c.8x EV/EBITDA


Gutes Organisches Wachstum! Problem ist der Vergleich mit starken Corona Jahren, was das Bild verzerrt. Siehe Aussage zu Cinven. Ein Delisting oder anderweitige Übernahme ist mE sehr wahrscheinlich. Frage ist, was wird Cinven bei einem Delisting bieten?

[vonHS]

Synlab verkauft das Schweizer Geschäft:

https://eqs-cockpit.com/cgi-bin/fncls.ssp?fn=download2_file&…