MET(A)BOX - KURSZIEL 140€ BIS JAHRESENDE- EXTERNE ANALYSE - 500 Beiträge pro Seite

[Gaertner15]

So wie gestern versprochen:

Die vollständige externe Analyse zu Met(a)box (de Broe) könnt Ihr Euch bei den Gärtnern im Board unter Gaertner-Analysen
downloaden. Viel Spaß damit By the way: In ein paar Tagen gibt es die neue HP

http://diegaertner.de/

[DODO]

Na dann viel spass falls man dich verklagen tut *g*
Ich hoffe Du weist, das Du dafür haftest, sollte jemand darauf hin Kaufen und verluste machen. DAs ist auch der Grund warum der normale anleger nur einen Auszug erhält und keine ganze Studie.
CU DODO

[Gaertner15]

Was ist das hier für ein Board und was für eine Begründung? Leider haben wir ein technisches Problem, wer die Analyse haben
will, schickt bitte ein mail an [e-mail]. Sorry für die Umstände.

[flying dutch]

Hallo gärtner15, ärgere Dich nicht, Du hast es hier mit einigen
Ignoranten zu tun. Ich finde Deine Bemühung lobenswert!. Best flying dutch

[DODO]

Hallo Gaertner15, spielst Du auf meine äußerung an ?

Dann muß ich dir leider sagen, das diese Fakt ist, was denkst Du warum weder die Firma METABOX noch ich auf meiner seite die Studie poste. Es ist einfach Presserechtlich so geregelt !
Das hat also nicht mit dem Board zutun und die Bemerkung von mir sollte dich nur darauf hinweisen, auf was Du dich da einlassen tuest.
Ich werde also, bei dir nichts mehr sagen egal ob es für dich negativ werden kann oder nicht, andere werde ich aber weiter aus so etwas hinweisen.

Hallo flying dutch
Ich glaube nicht das ich ein Ignorant bin wenn ich etwas klarstelle und jemanden vor schaden waren will !

CU DODO

[Roadrunner RS]

Hi Gaertner,

deine mail adresse funktioniert nicht! würde mich aber über die Studie (aller Vor- u. Nachteile bewußt ) freuen!

kannst mir die ja an [e-mail]

Viel Spaß

RS

[Raufighter]

Hallo Gärtner,

mir bitte auch eine.

[e-mail]


Danke.

Gruß, Fighter

[flying dutch]

Hallo DODO,
wer sagt, daß Du gemeint bist?
Rechtlich verhält es sich so: Zitate aus Veröffentlichungen
oder die Veröffentlichung selbst darf verwendet werden, wenn die
Quelle ausdrücklich genannt wird.
Also ein Riesentheater wird daraus nicht entstehen können.
Grüße flying dutch

[DODO]

Hallo flying dutch,
da zu den Posting von dir und gaertner15 nur ein anderes Posting vorhanden war, mußte ich ja wohl davon ausgehen das ich gemeint bin oder ? - mit wen solltet Ihr sonnst reden, war ja keiner im raum sozusagen (trotzdem hatte ich ja ein ? gesetzt).
Laut meiner Information, die ich gestern von der PR von Metabox erhielt als ich mich nach den Studien erkundigte, erhielt ich als auskumpft (sinngemäß) das nur Institutionelle die Komplette Studien erhalten, damit kein Anleger (wie Z.b. damals bei Fokker) die Bank verklagen kann auf Schadensersatz !
Deshalb gibt es einmal diese komplett Studie und z.b. wie bei der Sparkasse ab und an halt ein Infoblatt zu einer Aktie. Aufgrun des Infoblattes zur Aktie kann man aber von rechtlicherseite aus die Bank nicht verklagen wenn man Verluste aufgrund eines Kaufes macht.
Würde man aber die kompl. Studie haben und dann gehts den Bach runter kann man die Bank verklagen.
Deshalb stell wie oben geschrieben, selbst die Firma METABOX wenn nur das Infoblatt auf Ihrer HP dar.
Ich bin kein Anwalt, halte mich aber natürlich an das was man mir gestern gesagt hat. Was der gaertner15 macht ist seine sache, doch ich denke wenn die Bank es will das jeder diese Studie lesen tut, stellen sie diese zum herunterladen oder Lesen ins NETZ.
Bye DODO

[flying dutch]

Hallo DODO
da erhebt sich die Frage: Woher hat Gärtner15 die Gesamtinfo?
Denn gäbe es nur eine Teilveröffentlichung, hätte er nur diese.
Er hat aber die umfassende Information!
ER hat eine gute Quelle.

Gruß flying dutch

[DODO]

Seh mal in deinen Briefkasten.
DODO

[relativity]

die Studie auch haben will !!!! will will !!

[e-mail]

[SERich]

DODO,

dürfte ich dich bitten, auch meinen WO Briefkasten aufzufüllen.

Danke im voraus!

SERich

[oppaduska]

dieses ganze gekacke um metabox.

ich selber habe auch einen relativ hohen %satz an metabox, habe sie aber nicht gehalten sondern viele dieser immer wiederkehrenden schritte
von 65 zu 75 oder 70 zu 80 mitgemacht. diese aktie ist für solche spiele traumhaft geeignet!

zb heute: ein gediegener, schöner fast 10% anstieg, und der ausgelöst von nur 8000 stck volumen. das sind doch keine fonds! 8000 stück!
lecherlich! man wartet wohl tatsächlich auf eine neue meldung.
und wenn die kommt sind wir wieder ein tagessieger mit + 35%, dann
-15%, etc.

chartanalyse nützt doch bei metabox nichts. die aktie hängt nur ab von eventuellen meldungen und empfehlungen. sie kann in kurzer zeit bei 140 landen, aber ebenso rumdümpeln bei 65-75.

aber ein anstieg wie der heutige hat nichts zu sagen. der kommt bei umsätzen von über 50 tsd stück.

[DODO]

Hallo SERich - womit ?

[Gaertner15]

Hallo Ihr Lieben,

besten Dank für Euer Interesse. Leider werde ich die Analyse nicht verschicken. Die von DODO gegebenen Hinweise
sind aus rechtlicher Sicht nicht der Grund, dies betrifft in erster Linie Banken. Dennoch möchte ich jeglichen Stress vermeiden, mir und
den Gärtnern geht es ja in erster Linie um den Info-Austausch.

Die von Janphil zum besten gegebenen Auszüge kann ich alle voll bestätigen und kann nur vermuten, daß auch in Zukunft die Meinungen zu METABOX stark divergieren. Die Idee ist genial, technisch scheint
noch nicht alles ausgereift.

Anbei ein Auszug aus der Originalstudie, mit der Bitte um Verständnis.
Viele Grüße von den Gärtnern, würde mich freuen, Euch öfter zu sehen. Die neue HP kommt bald.

Interactive TV Growth
Met@box is a German company that designs and sells a new set-top
box that: 1) allows users to surf the Internet using their
television, and 2) makes analogue television interactive. 2000
revenues are expected to quadruple, yet this is not currently
reflected in the share price. We expect the shares to rise
significantly as investors discover Met@box is trading at a
substantial discount to its peers, Netgem and Freedomland. We
have set our year-end price target at €140, based on our DCF
analysis and comparative valuations. BUY.
¨ Interactive television penetration rates are expected to hit 1-2% in the
short term and grow substantially thereafter as interactive TV becomes a
mass-market product. Met@box will exploit this trend by selling
interactive TV set-top boxes and software, and by penetrating deeper into
the value chain by earning recurring revenues from subscribers.
¨ The groundbreaking €256m contract to supply 500,000 set-top boxes,
server technology and supporting equipment to an unnamed foreign
party over the next two years will dramatically increase the top line.
Management is forecasting total revenues to more than quadruple in
FY 2000. We expect orders from other foreign buyers to push
revenues even further, as the Met@box technology is proven.
¨ New distribution agreements with German retailers such as Galeria
Kaufhof, and an advertising campaign in H2, will increase consumer
awareness and interest in the Met@box.

[Gaertner15]

Hallo Ihr Lieben,

besten Dank für Euer Interesse. Leider werde ich die Analyse nicht verschicken.. Die von DODO gegebenen Hinweise
sind aus rechtlicher Sicht nicht der Grund, dies betrifft in erster Linie Banken. Dennoch möchte ich jeglichen Stress vermeiden, mir und
den Gärtnern geht es ja in erster Linie um den Info-Austausch.

Die von Janphil zum besten gegebenen Auszüge kann ich alle voll bestätigen und kann nur vermuten, daß auch in Zukunft die Meinungen zu METABOX stark divergieren. Die Idee ist genial, technisch scheint
noch nicht alles ausgereift.

Anbei ein Auszug aus der Originalstudie, mit der Bitte um Verständnis.
Viele Grüße von den Gärtnern, würde mich freuen, Euch öfter zu sehen. Die neue HP kommt bald.

Interactive TV Growth
Met@box is a German company that designs and sells a new set-top
box that: 1) allows users to surf the Internet using their
television, and 2) makes analogue television interactive. 2000
revenues are expected to quadruple, yet this is not currently
reflected in the share price. We expect the shares to rise
significantly as investors discover Met@box is trading at a
substantial discount to its peers, Netgem and Freedomland. We
have set our year-end price target at €140, based on our DCF
analysis and comparative valuations. BUY.
¨ Interactive television penetration rates are expected to hit 1-2% in the
short term and grow substantially thereafter as interactive TV becomes a
mass-market product. Met@box will exploit this trend by selling
interactive TV set-top boxes and software, and by penetrating deeper into
the value chain by earning recurring revenues from subscribers.
¨ The groundbreaking €256m contract to supply 500,000 set-top boxes,
server technology and supporting equipment to an unnamed foreign
party over the next two years will dramatically increase the top line.
Management is forecasting total revenues to more than quadruple in
FY 2000. We expect orders from other foreign buyers to push
revenues even further, as the Met@box technology is proven.
¨ New distribution agreements with German retailers such as Galeria
Kaufhof, and an advertising campaign in H2, will increase consumer
awareness and interest in the Met@box.

[Auge1]

Wer hat das seine 50 Metabox im Xetra verkauft??
Sofort antreten.
Scherz beiseite, wenn der Markt freundlicher ist,
so ist MB eine der Ersten die gut nach Norden maschiert.

Auge1

[newest]

an Gärtner:

" The groundbreaking €256m contract to supply 500,000 set-top boxes,
server technology and supporting equipment to an unnamed foreign
party over the next two years will dramatically increase the top line "

also doch keine Rede von einer israelischen Firma?

[Gaertner15]

Ich sagte, alle Aussagen von Janphil kann ich bestätigen

Overseas Sales
Country Quantity of Boxes Partner
South Africa Potentially 50,000 by YE Eagle International (PC Boards)
Israel 500,000 Undisclosed
Spain 2,000 by Q2 2000 Aprocomnet (ISP)

The Israeli contract serves as a model for how Met@box AG would
like to structure expansion outside Germany. A three-party Israeli
group is paying for the boxes upfront at a cost of DM1,000 (€ 511) per
Phoenix box. The parties include a pay-TV operator who needs the
boxes to interpret the digital signals on his upgraded cable system; a
DVD distributor who needs a box for his customers to play DVDs
on; and a bank seeking to build up its market share in the credit card
business through using the set-top box.

[Profitt]

Hi zusammen,

langsam verliere ich den Überblick, bei den vielen Threads.
Deshalb meine Frage ?
Hattet ihr schon die Bewertung der Berenberg Bank vom 24.5.00 seziert ????

Hier die Analyse (Quelle WO-Board Analysten Ratings )
***********************************************************************************************************
Fernsehen der Zukunft

Investment Highlights

Auf dem Weg zum Weltmarktführer – Mit dem 2. Auftrag in der Größenordnung des jüngst gemeldeten (500.000 Set-Top-Boxen)
wäre Metabox bereits Weltmarktführer. Dies ist ein Beleg für die bislang wenig ausgeprägten Strukturen in dieser Branche.

Aktiv in einem Wachstumsmarkt – Forrester prognostiziert, dass die Zahl der TV-Surfer allein in den USA von 1999 bis 2003 um
1600% ansteigen wird. Metabox sollte als einer der technischen Vorreiter in dieser Branche erheblich von der Entwicklung
partizipieren.

Wandel des Geschäftsmodells – Ist das Unternehmen zur Zeit vorwiegend als Hardwarehersteller tätig, werden die Umsätze ab
dem Jahr 2002 verstärkt aus dem Content (Musik, Filme, Spiele usw.) für das Web-TV kommen. Metabox kann seine
Rohertragsmarge damit erheblich verbessern.

Trotz des jüngsten Kursanstieges ist Metabox noch erheblich unterbewertet. Nach unseren Erwartungen wird die Metabox-Aktie
auf Basis des Geschäftsjahres 2003 mit 0,6x EV/Umsatz und einem KGV von 10,6 bewertet. Selbst für einen Hardwarehersteller
ist diese Bewertung nur zum Teil mit dem Risikoabschlag resultierend aus der Restunsicherheit des gewonnenen Großauftrages zu
rechtfertigen. Berücksichtigt man darüber hinaus, dass der Wandel des Geschäftsmodells zum Serviceanbieter zu einer erheblichen
Margenverbesserung führen dürfte, und Metabox auf dem besten Weg ist, einer der technologisch führenden Anbieter im
Wachstumsmarkt Interactive TV zu werden, dürfte bald eine weitere Höherbewertung des Unternehmens erfolgen. Wir halten
eine Bewertung mit 1,0x EV/Umsatz und 8x EV/EBIT für das Geschäftsjahr 2003 für mehr als gerechtfertigt. Auf Basis unserer
Schätzungen für das Geschäftsjahr 2003 ergibt sich damit ein mittelfristiges Kursziel von EUR93. Wir empfehlen die Aktie zum
Kauf.

Investment Case

Die von Metabox entwickelten Set-Top-Boxen können sowohl für das Surfen im Internet als auch für digitales Pay-TV,
Digital-Video, Video-on-Demand, Online-Spiele etc. genutzt werden. Mit metaTV verfügt das Un-ternehmen über einen
Geschäftsbereich, der die nötigen Inhalte für das Web-TV liefert. Der ehemalige Unterhal-tungschef des ZDF konnte jüngst als
zweiter metaTV-Vorstand gewonnen werden.

Metabox bewegt sich damit in einem überaus dynamischen Wachstumsumfeld. Forrester Research prognostiziert beispielsweise,
dass die Zahl der TV-Surfer in den USA von 1999 bis 2003 um 1600% auf 27 Millionen steigt. Durch den Eintritt in den US-Markt
und der technisch hochwertigen neuen Boxengeneration kann das Unternehmen erheblich an dieser Entwicklung partizipieren.

TV-Surfer in den USA

Die Metabox AG liefert nicht nur die technische Infrastruktur, sondern ist vielmehr an der gesamten Wertschöpfungskette für
interaktives Fernsehen beteiligt. Das Unternehmen verkauft zudem auch die nötigen Webserver, ein selbstentwickeltes
Content-Management-System, Shopping-Malls sowie Subscription-Management- Systeme. Der Kunde hat somit die Möglichkeit,
individuell die für ihn interessanten Bausteine auszuwählen. Der Verkauf der Set-Top-Boxen geschieht aufgrund der technisch
fortgeschritteneren Kabelnetzinfrastruktur vor-wiegend im Ausland. Auf diese Weise verschafft sich Metabox Zugang zu einer
breiten Kundenbasis. Ab dem Jahr 2002 wird sich deshalb das Geschäftsmodell des Unternehmens in Richtung Serviceanbieter
ändern. Ist Metabox bislang vorwiegend als Hardwarehersteller tätig, kommen die Umsätze in der Zukunft verstärkt aus dem
Content für das Web-TV-Angebot. Metabox profitiert in Form einer Umsatzbeteiligung von der Nutzung der multimedialen Inhalte
(Musik, Video, Spiele usw.) sowie dem abgewickelten E-Commerce-Geschäft über die interaktiven Boxen.

Bisher wird Metabox vorwiegend als Hardwarehersteller bewertet. Berücksichtigt man darüber hinaus den Wandel des
Geschäftsmodells zum Serviceanbieter, dürfte bald eine weitere Höherbewertung des Unternehmens erfolgen. Wir halten eine
Bewertung mit 1,0x EV/Umsatz und 8x EV/EBIT für das Geschäftsjahr 2003 für mehr als gerechtfertigt. Auf Basis unserer
Schätzungen für das Geschäftsjahr 2003 ergibt sich damit ein mittelfristiges Kursziel von EUR93. Wir starten die Coverage der
Metabox-Aktie mit der Empfehlung: Kaufen.

2 Metabox – www.ohnePC.de

Die Metabox AG aus Hildesheim entwickelt und vertreibt interaktive Set-Top-Boxen, die das Surfen im Internet via Fernsehgerät
möglich machen. Unter der Marke metaTV strahlt das Unternehmen ein Internet-TV-Programm aus und verfügt somit über eine
Plattform für E-Commerce und Content.

Das Geschäft des Unternehmens gliedert sich in die drei Bereiche: Produkte, Vertrieb und Content, denen wir nachfolgend die
einzelnen Tochtergesellschaften bzw. Geschäftsfelder zuordnen.

Metabox

Über die bestehende Generation von Internet-Set-Top-Boxen hat der Kunde die Möglichkeit, über Telefonleitung und Fernsehgerät
im Internet zu surfen. Außerdem dient die Box als Empfangsstation für Daten, die mittels der patentierten Technologie BOT über
das Videotextsignal des Fernsehers ausgestrahlt werden. Die Inhalte des Metabox- eigenen Portals metaTV können so ohne
Online-Kosten empfangen werden. Die jüngst an einen Großkunden verkaufte Boxengeneration kann dagegen nicht nur zur
Nutzung von BOT und Hochgeschwindigkeitsinternetsurfen (via Kabelmodem) genutzt werden. Die Set-Top- Boxen ermöglichen
vielmehr auch Digital-Pay-TV, Digital-Video (integrierter DVD-Player), Video on-Demand und Online-Spiele.

Amstrad

Durch den Erwerb von Amstrad hat Metabox Zugang zum dynamisch wachsenden Markt der digitalen TV-Set-Top-Boxen
gewonnen. Amstrad bietet bereits seit vielen Jahren Satellitenempfangsanlagen an und ist mit 10 Mil-lionen installierten Anlagen
europäischer Marktführer. Von dem hohen Bekanntheitsgrad und der bestehenden breiten Vertriebsstruktur wird auch das
Gesamtunternehmen profitieren.

JoeCard

Bei der joeCard-Serie handelt es sich um mehrfach prämierte Prozessor Upgrade-Karten für den Macintosh und kompatible
Geräte. Für den Kunden bedeuten diese Karten eine erhebliche Geschwindigkeitsverbesserung seines Rechners, ohne ein neues
Gerät kaufen zu müssen.

Secom

Die Unternehmenstochter Secom entwickelt Satellitenempfangstechnik. Aus diesem Grund erwarten wir die Verschmelzung
dieses Bereiches mit Amstrad. Auf Basis der 1999 entwickelten drahtlosen 2,4 GHz Videoübertragungstechnik erscheint in diesem
Geschäftsjahr eine neue Produktlinie.

ICS

ICS vertreibt technisch innovative Kassensysteme. Mittelfristig wird sich Metabox von diesem nicht zum Kerngeschäft zählenden
Geschäftsfeld trennen.

Metabox International

Die umsatzmäßig stärkste Unternehmenstochter übernimmt den weltweiten Vertrieb der Metaboxen. Dies geschieht auf zwei
Wegen:

1. Metabox schließt ein Joint Venture mit einem ausländischen Partner in dem jeweiligen Zielmarkt, der die Boxen eigenständig
herstellt und vertreibt.

2. Die Set-Top-Boxen werden direkt an einen Kabelnetzbetreiber, Internet-Serviceprovider o.ä. verkauft, der selbständig ein Netz
aufbaut.

Die Märkte in Deutschland (Metabox Deutschland: Vertrieb über Media Markt, Saturn, Kaufhof, Brinkmann und diverse
Baumärkte), der Schweiz (Metabox Schweiz) und

den USA (Metabox Corp.) werden von separaten Vertriebsorganisationen bearbeitet. Metabox International verkauft nicht nur die
Hardware, sondern ist zudem in der Lage, die kompletten Webserver, die selbst entwickelte Content-Management-Software,
Online-Shops, die Subscription-Management-Systeme etc. zu liefern. Unten stehende Grafik verdeutlicht diesen Sachverhalt:

MetaTV

Während Metabox mit der Entwicklung der interaktiven Set-Top-Boxen und somit den Rahmenbedingungen befasst ist, übernimmt
metaTV die Bereitstellung der Inhalte

des WEB-TV-Angebotes. Dies geschieht zum einen durch die Aufarbeitung von zugekauften Informationen, zum anderen
kooperiert Metabox mit Content-Partnern wie Ubi Soft, b.i.s., COM!online etc. Das Ziel der eigenständigen Aktiengesellschaft ist
die Verschmelzung von Internet und klassischem TV. Das Rahmenangebot von metaTV wird somit in der Zukunft aus
Video-on-demand, elektronischem Programmführer und Unterhaltungskanälen (z.B. Online-Spiele) bestehen. Es setzt sich aus
folgenden Rubriken zusammen:

ClassicTV – die speziell auf das Fernsehprogramm zugeschnittene Web-Seiten bieten Zusatzinformationen zum laufenden
Programm.

InteracTV – interaktive Spartenkanäle aus Texten und Bewegtbildern. Der Kunde kann aufgrund der Einbeziehung direkt
angesprochen werden.

PrivaTV – Video-on-Demand: aus einer Videothek kann der Kunde zu jeder Zeit Spielfilme herunterladen.

wwwTV – Webverzeichnis und Suchmaschinen für das gesamte Internet oder einzelne Fachdatenbanken.

USM

Metabox hat die United Synergy Media im Dezember 1999 akquiriert. Das Kerngeschäft des Unternehmens ist die Lizenzierung
von Medienrechten sowie der Handel

mit Merchandising-Produkten. USM offeriert in Zukunft auch Content für metaTV.

Metabox hat sich vorbörslich an der interzart AG 3D Commerce beteiligt. Dieses Unternehmen entwickelt dreidimensionale
E-Commerce-Lösungen. Damit sichert sich Metabox die ansprechende Präsentation der Produkte auf der geplanten Online-Mall.

3 Wachstum mit Web-TV

Metabox ist bereits jetzt in der Lage, technologisch ausgereifte, interaktive Set-Top-Boxen der nächsten Generation anzubieten.
Hardware, System-Software und Applikationen dienen als offene, erweiterbare Technologieplattform. Der dem jeweiligen Kunden
angebotene Content wird über eine standardisierte Smart-Card gesteuert. Für das Unternehmen geht es im nächsten Schritt darum,
möglichst schnell weltweit eine breite Kundenbasis zu gewinnen. Der jüngst gewonnene Großauftrag eines noch nicht benannten
ausländischen Unternehmens beweist eindrucksvoll, dass dies gelingen dürfte. Eine weitere Order in dieser Größenordnung würde
dazu führen, dass die Gesellschaft innerhalb kurzer Zeit zum Weltmarktführer aufsteigt. Wir erwarten, dass das Unternehmen
durch Kooperationen mit großen Telekommunikationsgesellschaften, Internet Service Providern, Kabelnetzbetreibern etc. dazu in
der Lage ist, in den nächsten 3-4 Jahren 2-3 Millionen Kunden zu gewinnen, was einen Weltmarktanteil von 10% bedeuten würde.
Der Großteil der Aufträge wird dabei nicht aus Deutschland kommen. Hier wird die Entwicklung aufgrund der noch nicht
rückkanalfähigen Kabelnetze langsamer vonstatten gehen. Andere Länder in Europa (z.B. Frankreich und Großbritannien) sind in
der technologischen Evolution bereits wesentlich weiter. Mit der Verbreiterung der Kundenbasis ändert sich auch das
Geschäftsmodell der Metabox AG schlagartig. Das Unternehmen hat gemeinsam mit seinen Partnern den enormen Vorteil über
eine geschlossene, bekannte und bonitätsmäßig geprüfte Kundengruppe zu verfügen, die die Set-Top-Box zum Surfen im Internet,
für Video-on-Demand, E-Commerce usw. nutzen.

Metabox ist umsatzmäßig an allen Aktivitäten der Kunden über die Boxen beteiligt und wird somit vom Hardwarehersteller zum
Service-Anbieter. Auf diese Weise ist eine erhebliche Verbesserung der Rohertragsmarge möglich. Vorteilhaft wirkt sich hier aus,
dass Metabox für Content-Partner (z.B. Filmrechtehändler) sehr attraktiv ist und eine bestehende Community bieten kann. Der
nötige Web-TV-Content kann auf diesem Weg vergleichsweise preiswert erhalten werden.

4 Ausblick und Bewertung

Gemäß unseren Schätzungen für das Geschäftsjahr 2001 wird Metabox derzeit mit 0,5x EV/Umsatz, 5x EV/EBIT und einem KGV
von 13,5 bewertet. Diese ausgesprochen niedrige Bewertung für einen technologisch führenden Hardwareanbieter in einem
Wachstumssegment resultiert unseres Erachtens aus den Unsicherheiten über mögliche Folgeaufträge und dem schwachen Absatz
von Set-Top-Boxen in Deutschland. Diese Betrachtungsweise ist recht kurzfristig und bezieht die führende technologische
Marktstellung sowie das sich hin zum margenstarken Contentproviding wandelnde Geschäftsmodell nicht ein. Metabox bietet in
einem dynamischen Wachstumsmarkt ein technologisch führendes Produkt – Interactive Set-Top- Boxen – an. Angesichts des
Erfolges des Internets dürfte sich auch Interactiv-TV rasch als Medium für die Nutzung von Internetangeboten durchsetzen. Damit
ist die Chance auf weitere Großaufträge recht hoch.Die Kabelinfrastruktur in Deutschland sollte sich nach dem Verkauf durch die
Deutsche Telekom verbessern. Damit ist auch hierzulande mit einem deutlichen Zu-wachs

zu rechnen. Wir erwarten, dass Metabox in den nächsten drei bis vier Jahren zwei bis drei Millionen europäische Haushalte mit
Set-Top-Boxen ausrüsten wird. Damit würde das Unternehmen eine hohe attraktive installierte Basis besitzen. Eine große
Kundenbasis ist für die Entwicklung des E-Commerce- und Contentbereichs von besonderer Bedeutung.

Bereits ab dem Geschäftsjahr 2002 erwartet das Metabox-Management deutliche Umsatzzuwächse im Contentgeschäft
(metaTV). Angesichts der guten Erfolgsaussichten, sich als einer der führenden Hardwarelieferanten im Bereich Interactive-TV
zu etablieren sowie der Fähigkeit, eine vollständige Wertschöpfungskette bereitzustellen, halten wir Metabox für deutlich
unterbewertet. Allein die technologische Positionierung rechtfertigt unseres Erachtens eine Bewertung mit zumindest 1,0x
EV/Umsatz bzw. 8x EV/EBIT für das Geschäftsjahr 2003. Damit ergibt sich ein potenzielles Kursziel von EUR 93. Wir setzen den
Wert eines „Interactive“ TV-Haushaltes mit DM 6000 bis DM 8000 an. Dieser Wert setzt sich aus den Nutzergebühren sowie den
erwarteten E-Commerce-und Contentumsätzen zusammen. Bei den letzten Kabelnetz-Transaktionen wurden rund DM 4.500 je
angeschlossenem Haushalt gezahlt. Nimmt man zudem an, dass Metabox eine installierte Basis von 2 Mio. Haushalten erreicht,
repräsentiert dies ei-nen potenziellen Marktwert von DM 12 bis 16 Mrd. Da diese Kunden originär Kabelnetzbetreibern,
Telekommunikationsunternehmen bzw. ISPs zuzurechnen sind, haben wir angenommen, dass der Wert pro Kunde für Metabox
lediglich 5 % des originären Wertes entspricht. Dies entspricht einem Wert je Aktie (bei angenommenen 3,3 Mio. ausstehenden
Aktien) von EUR 93 bis 124. Zudem haben wir Metabox mit Hilfe eines DCF-Modells bewertet. Unter den Annahmen (Beta 1;
risikofreie Rendite 5,5%; Risikoprämie für deutsche Aktien 4%; langfristige Wachstumsrate 4%) ergibt sich ein fairer Wert je
Aktie von EUR 88.

Wir erachten die Risiken des Metabox-Geschäftsmodells als begrenzt und empfehlen die Aktie aufgrund der
Wachstumsperspektiven und einem mittelfristigen Kursziel von EUR 93 zum Kauf.

[Methusalix]

Hallo Profitt!Ich finde www.ohnePC.de hört sich wie ein gepflegter Slogan für alle PC-losen Internetinterressierten an.
Allein die Tatsache daß man auf einen PC verzichtet um surfen zu können,macht neugierig auf www.Guter Einfall.
Auch daß es diese Seite scheinbar gar nicht gibt ist eigentlich sonnenklar,denn die potenziellsten Met@boxkunden
bemerken das erst wenn sie eine Box besitzen und dann ist es egal ob es www.ohnePC.de gibt oder nicht.Oder nicht?
Meiner Meinung nach ist die Verschmelzung von Internet und klassischem TV einer der Knackpunkte für die Akzeptanz
bei den Menschen.
Ansonsten erscheint das Konzept oder die Strategie sehr schlüssig und man wird sich zukünftig immer um ausreichenden und guten
Content kümmern müssen.
MfG,Methusalix