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[Trader13]

ftd.de, Fr, 4.7.2003, 2:00
Aktien-Check: 1:0 für die Bullen
Von Willi Weber

Rally oder Rückfall? Hier der vollständige Aktien-Check aller 80 Unternehmen aus Dax und MDax:






Ginge es an der Börse zu wie beim Fußball, dann stünde es zur Halbzeit 1:0 für die Bullen. Seit dem Anpfiff vor sechs Monaten hat der Dax rund zehn Prozent zugelegt. Eine Spielklasse tiefer, bei den Werten des MDax, fällt der Zwischenstand ähnlich positiv aus.

Seit kurzem haben jedoch die gegnerischen Bären klar Spielanteile hinzugewonnen. Die Folge: Am deutschen Aktienmarkt geht es seitwärts. Die Partie bleibt spannend. Während das Bullen-Lager die Konsolidierung als Startzeichen für eine neue Rally interpretiert, glauben die Pessimisten an einen deutlichen Rücksetzer der Kurse.



Konjunkturindikatoren bieten keine Orientierungshilfe


Keine Orientierungshilfe kommt von den Konjunkturindikatoren. Diese fallen mal gut, dann wieder ernüchternd aus. So berichtete vor kurzem das renommierte ifo-Institut für Wirtschaftsforschung über eine erfreuliche Aufhellung der Stimmung in den deutschen Unternehmen. Im gleichen Atemzug schraubten die ifo-Forscher die 2003er Wachstumsprognose für Deutschland von 0,5 Prozent auf null nach unten.


Wie sollen sich die Anleger in dieser Zwickmühle verhalten? Um beim Vergleich mit dem Fußball zu bleiben: am besten auf eine starke Mannschaft setzen. Damit sind Aktien gemeint, die zum einen über ein attraktives Potenzial nach oben verfügen, gleichzeitig aber - sollten die Märkte erneut einbrechen - gut nach unten abgesichert sind. Ein aus vier Teilen bestehender Bewertungscheck gibt Auskunft, wer im Dax und MDax zu den besten Teams der Börsenliga gehört. Um es vorwegzunehmen: Insgesamt erreichten neun der 80 gelisteten Unternehmen die volle Punktzahl von vier Zählern.



Der Torhüter


Kriterium Nummer eins ist das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) , sozusagen der Torhüter unter den fundamentalen Kennziffern. Ein niedriges KBV sollte auch bei gefährlichen Bären-Attacken den Kasten dicht beziehungsweise den Kurs stabil halten. Einen Pluspunkt gibt es für Aktien, deren Börsenwert mindestens zur Hälfte durch das Eigenkapital abgedeckt ist.


Mit einem extrem niedrigen Kurs-Buchwert-Verhältnis notiert ThyssenKrupp. Die Marktkapitalisierung des Stahlriesen ist durch ein doppelt so hohes Eigenkapital sehr gut abgesichert. Es müsste schon viel passieren, dass der Kurs langfristig noch weiter nach unten fällt. Erst recht, wenn man bedenkt, dass die Gesellschaft keine kapitalaufzehrenden Verluste schreibt.



Die Abwehr


Der zweite Prüfstein des Bewertungsmodells ist die Dividendenrendite , also erneut ein defensiv ausgerichteter Indikator. Wenn das KBV der Torwart ist, dann ist die Dividendenrendite die Abwehr. Die Untersuchung ergab, dass bei 16 Dax und 32 MDax-Titeln die erwartete Dividendenrendite für 2004 über 2,5 Prozent liegt. Auf diesem Niveau bewegt sich aktuell die Rendite für mittelfristige Bundesanleihen. Wer darüber kommt, hat sich den zweiten Punkt verdient.


Ausgezeichnet schneidet hier die IKB Industriekreditbank ab. Für die von Anlegern oft müde belächelte Mittelstandsbank errechnet sich eine 2004er Dividendenrendite von 5,15 Prozent. Mit 5,08 Prozent ist auch ThyssenKrupp in der Spitze zu finden.



Das Mittelfeld


Wie heißt es so schön: Entschieden wird ein Spiel im Mittelfeld. Bei der Aktienbewertung spielt die Rentabilität des Unternehmens die tragende Rolle. Rentabilität heißt aber nicht nur, dass ein Gewinn erwirtschaftet wird. Dieser muss hoch genug ausfallen, um die Renditeansprüche der Eigenkapitalgeber zu befriedigen.


Einen Hinweis dafür liefert die Eigenkapitalrentabilität (EK) . Für das Bewertungsschema wurde die Messlatte hier bei sieben Prozent angesetzt. Dieser Wert wurde nicht willkürlich gewählt, sondern setzt sich aus der Verzinsung einer zehnjährigen Bundesanleihe, die aktuell bei rund 3,5 Prozent liegt, plus einer titelunabhängigen Risikoprämie von ebenfalls 3,5 Prozent zusammen. Unternehmen mit einer EK-Rendite von mehr als sieben Prozent erhalten auf der Checkliste einen Punkt.


Auf Basis des jüngsten Quartalsberichts schneidet beim Rendite-Kriterium Continental beachtlich gut ab. Das ist bemerkenswert, denn der Reifenhersteller steckte noch vor nicht allzu langer Zeit in einer tiefen Krise und schrieb rote Zahlen. Auch der Kabel- und Bordnetzspezialist Leoni sowie der Chemieriese BASF überzeugen durch überdurchschnittlich gute Kapitalrenditen.



Der Sturm


Was nützt die beste Mannschaft, wenn der Sturm versagt? Ein guter Angriff zeichnet sich durch Beweglichkeit und Vorwärtsdrang aus. Was liegt daher näher, als diesem Mannschaftsteil eine Kennzahl zuzuordnen, dessen Name allein schon nach Offensive klingt: das dynamische Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) . Die Überlegung dahinter: Das KGV wird als fair angesehen, wenn es durch eine entsprechende Wachstumsrate beim Gewinn gedeckt ist.


Ein Beispiel: Das für 2004 erwartete KGV des Gesundheits-Spezialisten Fresenius lag zuletzt bei 9,8. Das Wachstum beim Nettogewinn wird im kommenden Jahr auf rund elf Prozent geschätzt. Setzt man die beiden Werte in Relation, ergibt sich ein dynamisches KGV von kleiner als eins. Dafür erhält Fresenius einen Punkt.


Seit kurzem gehört auch die Deutsche Telekom zu den angriffslustigsten Werten der Börsenliga. Nachdem sich der Telekom-Riese im vergangenen Jahr durch milliardenschwere Abschreibungen von seinen Altlasten befreit hat, dürfte der Profit in den kommenden Perioden kräftig zulegen.


Die Tabelle zeigt, welche Firmen, den Check am besten gemeistert haben. Die Sieger überzeugen durch ihre mannschaftliche Geschlossenheit und sollten sich sowohl bei steigenden als auch bei fallenden Börsen besser entwickeln als der Markt. Doch wie im Fußball gilt auch hier: Selbst ein perfektes Team ist vor Ausrutschern nicht gefeit.


Willi Weber ist Redakteur bei boerse-online.de.


Ranking Aktiencheck DAX und MDAX

Unternehmen
KBV*
Punkte
Div.-Rendite**
Punkte
EK-Rendite***
Punkte
Dyn.
Punkte
Punkte





in Prozent

in Prozent

KGV****

gesamt



BASF
1,4
1
4,21
1
10,4
1
0,8
1
4



Deutsche Telekom
1,8
1
2,74
1
9,7
1
0,3
1
4



ThyssenKrupp
0,6
1
5,08
1
7,8
1
0,6
1
4



Aareal Bank
0,6
1
2,82
1
9,3
1
0,8
1
4



Celanese
0,6
1
2,58
1
9,9
1
0,4
1
4



Continental
1,5
1
2,72
1
19,7
1
0,3
1
4



Fresenius
1,1
1
3,18
1
9,0
1
0,9
1
4



IKB Industriekreditbank
1,1
1
5,15
1
15,0
1
0,8
1
4



Leoni
1,3
1
2,97
1
13,7
1
0,3
1
4



BMW
1,7
1
1,74
0
14,0
1
0,4
1
3



Bayer
1,0
1
4,42
1
15,6
1
1,9
0
3



DaimlerChrysler
0,9
1
5,00
1
6,6
0
0,2
1
3



E.ON
1,3
1
4,13
1
15,0
1
2,9
0
3



Linde
0,9
1
3,61
1
1,1
0
0,6
1
3



RWE
2,6
0
3,79
1
19,4
1
0,7
1
3



Volkswagen
0,6
1
3,59
1
3,3
0
0,2
1
3



Celesio
1,9
1
2,60
1
13,3
1
1,6
0
3



Degussa
0,9
1
4,38
1
6,1
0
0,7
1
3



Douglas
1,3
1
4,86
1
28,9
1
1,7
0
3



Dyckerhoff
0,5
1
0,98
0
63,3
1
0,7
1
3



Hannover Rück
1,7
1
4,34
1
16,2
1
1,1
0
3



Hugo Boss
2,7
0
5,84
1
40,9
1
0,8
1
3



K + S
1,6
1
5,60
1
40,0
1
3,5
0
3



Merck
2,4
0
3,97
1
16,4
1
0,2
1
3



Rheinmetall
0,9
1
3,11
1
1,0
0
1,0
1
3



Salzgitter
0,4
1
6,82
1
1,2
0
0,1
1
3



Südzucker
1,5
1
4,00
1
13,8
1
1,4
0
3



Vossloh
2,0
1
4,01
1
32,4
1
1,5
0
3



HypoVereinsbank
0,6
1
2,72
1
Verlust
-1
0,2
1
2



Deutsche Post
3,0
0
3,52
1
36,9
1
2,4
0
2



FMC
1,6
1
2,45
0
9,6
1
1,1
0
2



MAN
0,8
1
4,88
1
Verlust
-1
0,3
1
2



Schering
3,0
0
2,60
1
17,4
1
1,1
0
2



Siemens
1,7
1
2,33
0
9,7
1
1,5
0
2



AWD
6,0
-1
3,10
1
31,6
1
0,4
1
2



Beru
2,3
0
2,58
1
16,0
1
1,9
0
2



Fraport
1,0
1
2,32
0
5,7
0
0,5
1
2



HeidelbergDruck
0,9
1
2,86
1
Verlust
-1
0,1
1
2



HeidelbergCement
0,3
1
5,91
1
Verlust
-1
0,3
1
2



Hochtief
0,6
1
4,27
1
Verlust
-1
0,6
1
2



IVG Immobilien
1,2
1
4,50
1
3,6
0
1,4
0
2



Koenig & Bauer
0,5
1
3,60
1
Verlust
-1
0,4
1
2



Krones
1,4
1
2,31
0
13,9
1
2,5
0
2



mg technologies
0,9
1
2,84
1
4,6
0
1,7
0
2



Norddt. Affinerie
1,2
1
6,52
1
Verlust
-1
0,1
1
2



Adidas-Salomon
3,4
0
1,48
0
18,1
1
2,0
0
1



Deutsche Bank
1,1
1
2,32
0
Verlust
-1
0,4
1
1



Deutsche Börse
2,4
0
1,32
0
12,6
1
4,3
0
1



Henkel
2,5
0
2,09
0
13,6
1
1,6
0
1



Lufthansa
1,0
1
4,87
1
Verlust
-1
Turn-Around
0
1



Münchener Rück
1,2
1
1,38
0
Verlust
-1
1,0
1
1



AMB
1,1
1
2,35
0
Verlust
-1
0,3
1
1



Bilfinger Berger
0,8
1
4,58
1
Verlust
-1
1,3
0
1



Depfa Bankv
2,1
0
1,54
0
28,2
1
2,1
0
1



EADS
0,7
1
2,82
1
Verlust
-1
Turn-Around
0
1



IWKA
0,9
1
5,14
1
Verlust
-1
1,2
0
1



KarstadtQuelle
1,3
1
4,03
1
Verlust
-1
2,1
0
1



Medion
5,3
-1
1,90
0
25,6
1
0,7
1
1



ProSiebenSat.1 Media
1,8
1
0,86
0
Verlust
-1
0,6
1
1



Puma
5,6
-1
0,86
0
65,8
1
0,7
1
1



Rhoen-Klinikum
2,1
0
1,95
0
16,6
1
1,2
0
1



Schwarz Pharma
2,8
0
3,07
1
38,6
1
Kein Gewinnwachst.
-1
1



Stada
3,5
0
1,45
0
14,3
1
1,4
0
1



Techem
2,3
0
keine Dividende
-1
10,5
1
0,9
1
1



Teleplan
0,8
1
keine Dividende
-1
5,5
0
0,2
1
1



Zapf Creation
4,8
0
3,13
1
6,6
0
1,5
0
1



Allianz
2,1
0
2,08
0
Verlust
-1
0,3
1
0



Altana
6,4
-1
1,71
0
30,9
1
1,2
0
0



Commerzbank
0,8
1
0,81
0
0,1
0
kein Gewinn
-1
0



Metro
2,4
0
3,67
1
Verlust
-1
1,8
0
0



SAP
12,2
-1
0,60
0
25,1
1
2,2
0
0



TUI
0,8
1
5,88
1
Verlust
-1
rückläufiger Gewinn
-1
0



Beiersdorf
6,2
-1
1,27
0
19,4
1
2,6
0
0



SGL Carbon
1,5
1
keine Dividende
-1
Verlust
-1
0,3
1
0



Wella
7,3
-1
0,92
0
15,1
1
2,8
0
0



Buderus
2,7
0
2,43
0
3,4
0
Kein Gewinnwachst.
-1
-1



Thiel Logistik
0,7
1
keine Dividende
-1
Verlust
-1
Turn-Around
0
-1



Infineon
1,0
1
keine Dividende
-1
Verlust
-1
Kein Gewinn
-1
-2



MLP
8,3
-1
keine Dividende
-1
10,9
1
Kein Gewinn
-1
-2



WCM
1,1
1
keine Dividende
-1
Verlust
-1
Verlust
-1
-2





* Kurs-Buchwert-Verhältnis: Kurs (Stichtag: 27.Juni 2003) geteilt durch Buchwert je Aktie; ** Dividendenrendite: Erwartete Dividende für 2004 geteilt durch Kurs (Stichtag 27. Juni 2003) mal 100; *** Eigenkapitalrendite: Nettogewinn geteilt durch Eigenkapital mal 100 (auf Basis der jüngsten Quartals-, Zwischen- oder Jahresabschlüsse); **** Dynamisches KGV: Prozentuales Gewinnwachstum von 2003 auf 2004 (erwartet) geteilt durch KGV 2004 (erwartet); Quellen: Geschäftsberichte (EK-Rendite), BÖRSE ONLINE (Schätzungen für KGV 2004 (e), Dividende 2004 (e), Gewinn 2004 (e) und Buchwert)







Kriterien für die Punktevergabe




Kurs-Buchwert-Verhältnis

Pluspunkt: KBV kleiner/gleich 2

Kein Punkt: KBV größer zwei und kleiner gleich 5

Minuspunkt: KBV größer 5




Dividendenrendite

Pluspunkt: Dividendenrendite 2004 (e) größer gleich 2,5 Prozent

Kein Punkt: Dividendenrendite 2004 (e) kleiner 2,5 Prozent

Minuspunkt: keine Dividende für 2004 (e)




Eigenkapital-Rendite

Pluspunkt: Eigenkapitalrendite größer gleich 7

Kein Punkt: Eigenkaptialrendite kleiner 7

Minuspunkt: Verlust




Dynamisches Kurs-Gewinn-Verhältnis

Pluspunkt: Dyn.KGB kleiner gleich 1

Kein Punkt: Dyn.KGV größer 1

Minuspunkt: Verlust oder rückläufiger Gewinn



© 2003 Financial Times Deutschland


Gruss
Trader13

[Trader13]

was meint Ihr zu dieser Tabelle ?

vielleicht kann einer den Link kopieren.

ich glaube DTE wird demnächst durchstarten

Gruss
Trader13

[Trader13]

Thyssen steht in der Tabelle an 3.Stelle
kurs jetzt über 11.5


Gruss
Trader13