Novasoft steigert Umsatz und Ergebnis deutlich - 500 Beiträge pro Seite

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Manch einer mag es nicht glauben, aber am Neuen Markt gibt es tatsächlich Unternehmen, die profitabel sind. Dazu gehört Novasoft. Zwar verfehlen die vorläufigen Geschäftszahlen die Konsensschätzungen, dennoch kann sich das um 22 Prozent auf 9,2 Mio. Euro gesteigerte Ergebnis vor Steuern und Zinsen durchaus sehen lassen. Der Umsatz klettert um 37 Prozent auf 68,6 Mio. Euro. Das gesamte Wachstum beruhe, wie das Unternehmen mitteilt, auf organischer Expansion.

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Deutliche Umsatz- und Ertragssteigerungen gab es auch im vierten Quartal. In den letzten drei Monaten des Geschäftsjahres 2001 betrug der Umsatz 18,7 Mio. Euro (31,7 Prozent mehr als im Vorjahreszeitraum) und das EBIT 2,6 Mio. Euro (plus 50 Prozent). Das profitable Wachstum verdankt Novasoft in erste Linie der Konzentration auf große Projekte und der Fokussierung auf komplexe und technologisch anspruchsvolle Beratungsaufgaben.

Für das kommende Geschäftsjahr hat sich das SAP-Beratungshaus aus Heidelberg eine Umsatzsteigerung von 25 Prozent vorgenommen. Viele Analysten sehen trotz der nicht ganz erreichten Schätzungen die Aktie deutlich unterbewertet. Gerade in den vergangenen Tagen sei das Unternehmen ungerechtfertigter Weise unter die Räder geraten. Bei einer Marktkapitalisierung von 100 Mio. Euro sei angesichts eines attraktiven Geschäftsmodells noch viel Potenzial nach oben.

Autor: Erik Nebel (© wallstreet:online AG),18:26 21.02.2002

[xxt]

Ich vermute folgendes Problem, weshalb der Kur derzeit so schlecht performt: Es sind n den letzte Wochen einige Zocker reingegangen, welche auf den schnellen Gewinn nach Bekanntgabe der Zahlen gehofft haben. Da sich hier einige verschätzt haben, sehen wir derzeit einen leichten Verkufsdruck, trotz der guten Zahlen. Das dürfte sich aber in den kommenden Wochen geben.

[die_benchmark]

Keine Frage, die Ertragslage bei Novasoft entwickelt sich weiter sehr positiv und ist insgesamt als sehr gut zu bezeichnen.

Ich frage mich aber, ob alleine durch die sehr gute Ertragslage die derzeitige Bewertung gerechtfertigt ist. Die Marktkapitalisierung von Novasoft beläuft sich derzeit auf rd. 100 Mio Euro. Das bilanzielle Eigenkapital beläuft sich hingegen nur auf 35 Mio. Euro. Zieht man hiervon noch den Goodwill ab, bleiben noch 26 Mio. Euro über. Die Bewertung von Novasoft liegt also derzeit 74 Mio. Euro über dem Buchwert der Aktie. Wenn man den Konzernüberschuß des Jahres 2001 zugrundelegt, der bei rd. 4,5 Mio. Euro liegen dürfte, ergibt sich daraus, daß in der jetzigen Bewertung quasi die Gewinne der nächsten 16 Jahre bereits eingepreist sind. In dieser Berechnung sind natürlich die zukünftigen Gewinnsteigerungen nicht berücksichtigt. Klar dürfte aber auch wohl sein, daß sich in Zukunft die Wachstumsraten aufgrund der bereits erreichten Unternehmensgröße von Novasoft nicht ohne weiteres fortschreiben lassen. Zudem besteht natürlich auch immer das Risiko, daß sich die Ertragslage bei Novasoft (aus welchen Gründen auch immer) eintrüben könnte.

Welche Meinung habt Ihr ?

[xxt]

Ich hatte etwas von 9,5 Mo.€ Ertrag im Jahre 2001 gelesen, damit komme ich bei einem KGV non 10 auf eine sehr niedrige Bewertung.

[die_benchmark]

Das EBIT für 2001 beläuft sich auf 9,2 Mio. Euro. Auf den von mir geschätzten Konzernüberschuß von 4,5 Mio. Euro kommt man, wenn man das Finanzergebnis von rd. 1 Mio. Euro noch hinzu addiert. Abgezogen werden muß dann noch die Steuerquote (rd. 35-40 %) sowie der Gewinnanspruch anderer Gesellschafter (rd. 25 %). Übrig bleiben dann rd. 4,5 Mio. Euro. Daraus errechnet sich ein KGV von 22.

[Quax1968]

Meiner Meinung nach ist Novasoft unterbewertet.
Dies aus folgendem Grund:
Die Einstandsrendite liegt bei run 5,3%, was in Anbetracht zu den Anleihezinsen als durchaus gut zu bezeichnen ist.
Ich denke, dass es Novasoft gelingt in den nächsten Jahren mit rund 20% zu wachsen. Um zu bewerten wie hoch die Kapitalrückflussdauer ist, muß man unbedingt die zukünftigen Gewinnsteigerungen mit einberechnen.
Man muß vielleicht berücksichtigen, dass die konjunktur im letzten Jahr nicht gerade berauschend war. Ob sich dieses Jahr die Aussichten bessern ist zweifelhaft. Trotzdem schnitt Novasoft sehr gut ab. Des weiteren hat die Novasoft gefüllte Auftragsbücher, so dass man von keinem Gewinneinbruch in 02 ausgehen kann. Dies wird den Kurs, so hoffe ich, nach unten hin stützen.
Insgesamt erkenne ich kaum Schwächen in der Bilanz. So ist beispielsweise dass Unternehmen nicht verschuldet. Die Liquidität ist sehr gut (Zahlen aus Jahresbericht 00). Auch die Eigenkapitalrendite ist für mich positiv zu werten, vor allem im Hinblick auf die recht hohe EK-Quote.
Ich denke bei Novasoft handelt es sich um ein fundamental gut aufgestelltes Unternehmen mit einem sehr guten Risiko/Chancenverhältnis.

Beste Grüße
Quax

[die_benchmark]

@Quax1968
Ich habe mir mal die Mühe gemacht, und ein 20 %-iges Gewinnwachstum für die nächsten Jahre unterstellt. Ausgehend von einem Konzernüberschuß von 4,5 Mio. Euro im Jahr 2001 hätten wir dann bis zum 31.12.2008 (für die Jahre 2001 bis 2008 insgesamt) einen Überschuß von 74,1 Mio. Euro. Unterstellt man also ein 20 %-iges Gewinnwachstum, sind die Gewinne für die nächsten 8 Jahre bereits heute eingepreist. Wenn man für den Umsatz ebenfalls ein 20 %-iges Wachstum zugrundelegt, müßte Novasoft im Jahr 2008 ein Umsatz von 295 Mio. Euro erzielen und wäre damit größer, als SAP SI es heute ist.
Diese Rechnung geht natürlich nur dann auf, wenn Novasoft in den nächsten 8 Jahren keinen Dämpfer in der Ertragslage bekommt.

Bei einem prognostizierten Gewinn von 4,5 Mio. Euro ergibt sich ein Gewinn pro Aktie von 0,25 Euro. Bei dem aktuellen Kursniveau entspricht dies einer Dividendenrendite von rd. 4,6 %. Unternehmensanleihen mit einem akzeptablen Rating (und ohne Aktienkursrisiko) bringen derzeit mehr.
Vor allem darf man aber auch nicht den Fehler machen, die Gewinne von Novasoft zweimal "verwenden" zu wollen. Die werden nämlich die nächsten 8 Jahre noch gebraucht, um den Buchwert der Aktie auf das derzeitige Aktienkursniveau zu heben.

[Quax1968]

@ benchmark

Unternehmen rein nach Buchwerte zu beurteilen denke ich ist nicht sinnvoll. Denn wie soll man beispielsweise Know How verbuchen welcher Wert wird hierbei angesetzt.
Als klassisches Beispiel: Coca Cola was ist dieser Name allein schon Wert.

O.K Novasoft ist keine Coca Cola, aber rotzdem kann man das Know How nur schlecht in Buchwerte ausdrücken. Auch der bestehende Kundenstamm hat ein gewisses Bewertungsmaß.

Aus diesem Grund so denke ich hinkt Dein Ansatz etwas.
Ich bin immer noch der Meinung dass die Novasoft gemessen am KGV günstig bewertet ist. Im "Normalfall" geht man ja bei einer Aktienbewertung nicht vom vergangenen KGV aus sondern vom zukünftigen.

[Quax1968]

Ich habe mir mal die Mühe gemacht die Rückflussdauer des eingestzten Kapitals zu ermitteln.
Dabei bin ich von einer durchschnittlichen Wachstumsrate von 20% ausgegangen.

Bei einem Kaufkurs von 5,40 EURO und einem G/A von 0,27 EURO ist das eingestze Kapital zwischen dem 7 und 8 Jahr zurückgeflossen.

Das heisst die Aktie ist von diesem Gesichtspunkt betrachtet als attraktiv einzustufen. Von einer massiven Unterbewertung würde ich jedoch nicht sprechen.

Langfristig dürfte dieser Wert unter den bisherigen Voraussetzungen den Anlegern Freude machen.

Gruß
Quax

[xxt]

Mal sehen ob es am 18.3. Impulse gibt. Novasoft ist mit einen KGV von 16 (akt. Analyse von Going Public) in Anbetracht der sehr guten Marktpositionierung sehr günstig bewertet.