China-Aktien Xiaomi und JD.com – Zwischen Totalverlust und Jahrhundert-Chance!

Und teilweise auch schon der unternehmerische Schwerpunkt, wie z.B. beim Volkswagen-Konzern.

Im Chinesischen besteht das Wort Krise aus zwei Zeichen: Weiji und Jihui, die Chance und Risiko bedeuten. Dies geht nicht auf die kommunistischen Machthaber zurück, sondern erinnert vielmehr an die Weisheiten eines Konfuzius. Das Gegenspiel der Kräfte, die dennoch zusammengehören, Jing und Jang. Jedes Ende bedeutet einen neuen Anfang, jedes Risiko bringt Chancen mit sich.

Und beim Blick auf China gibt es auch immer zwei Seiten. Das Land ist politisch stabil, aber Bürgerrechte nach westlichem Standard werden nicht gewährt. Private wirtschaftliche Betätigung wird gefördert, aber der Staat reguliert überall rein. Gewaltenteilung und Rechtsstaatlichkeit sind kaum vorhanden. Und dennoch haben die Chinesen viel mehr Freiheiten und Möglichkeiten als vor 50, 30 oder 20 Jahren.

Dabei ist Chinas Selbstverständnis, dass China der natürliche Nabel der Welt ist, dass China selbstverständlich auserwählt ist, über die Welt zu herrschen. Dass die Mongolen China überrannten und jahrhundertelang regierten – eine Laune der Geschichte. Dass die Europäer, vor allem die Briten, das Land im 19. Jahrhundert mehrfach militärisch in die Knie zwangen und mit einer Handvoll Soldaten und Kaufleute (die man heute eher Opiumschmuggler und Piraten nennen würde) dem Land ihren Willen aufzwingen konnten – eine kurze Phase der Irritation. Und dass die USA und die Sowjetunion 50 Jahre lang die beiden einzigen Supermächte waren – ein historisches Intermezzo ohne Belang.

China sieht sich als globale Macht, als globaler Mittelpunkt. Und der Westen, allen voran die USA, hat Chinas Wiederaufstieg unterstützt. Einerseits als Gegenpol zur Sowjetunion, denn deren zigtausende Kilometer lange gemeinsame Grenze war schon immer für Konflikte und Streitereien gut, und andererseits natürlich, weil sich damit viel Geld verdienen ließ. Wladimir Iljitsch Lenin formulierte es mal so: „Die Kapitalisten werden uns noch den Strick verkaufen, mit dem wir sie aufknüpfen“. Und wie so oft enthält jede Aussage, mag sie sich auch empörend anhören, einen wahren Kern.

Chinas Aufstieg zur Weltmacht ging einher mit dem Abstieg der Sowjetunion und später Russlands. Doch das aufstrebende China wurde damit auch zum größten Rivalen der Weltmacht USA und nicht erst unter Präsident Trump verschärfte sich der Konflikt zunehmend. Es brach ein regelrechter Wirtschaftskrieg zwischen den USA und China aus. Und unter Präsident Joe Biden hat sich daran nur die Tonart geändert, in der Sache sind die USA weiterhin knallhart.

Lest Sunzi!

Ein Teil dieses Konflikts geht auch um die Hoheit über die Daten. Der chinesische Philosoph und General Sunzi schrieb vor über 2.500 Jahren „Die Kunst des Krieges“ und im 13. Kapital geht es um den Einsatz von Spionen, also die Datenbeschaffung. Sunzi schrieb: „Spione sind ein äußerst wichtiges Element des Krieges, denn von ihnen hängt die Fähigkeit der Armee ab, sich zu bewegen“.

Sunzis Lehren sind zeitlos. Napoleon hatte ein Exemplar, das ihn auf seinen Feldzügen begleitete und an der Frunse-Akademie, dem sowjetischen Gegenstück zu Westpoint, war „Die Kunst des Krieges“ Pflichtlektüre für jeden angehenden Offizier.

Die Grundideen sind auch heute noch so aktuell und richtig wie vor 2.500 Jahren. Auch wenn heute Informationen über Drohnen, Satelliten und Netzwerke gesammelt und von Computern und Künstlicher Intelligenz ausgewertet werden. Die Kontrolle über die Daten ist das Schlüsselelement im Krieg, in der Wirtschaft und auf dem Schlachtfeld.

Deshalb verlangen immer mehr Staaten von den global agierenden Unternehmen, dass die Daten lokal gespeichert und verwaltet werden. Microsoft war eines der ersten Unternehmen, die solche lokalen Rechenzentren aufbauten, auch in Deutschland. Damit die Daten deutscher Bürger nicht mehr um die Welt geschickt und in den USA oder sonst wo gelagert und auf ihrem Weg von jedem Geheimdienst der Welt und jedem anderen halbwegs fähigen Hacker gefiltert und ausgewertet werden können.

Der Kampf um die Daten führte vor allem zwischen den USA und China zu größten Spannungen. Trump drohte damit, TikTok in den USA zu verbieten. China zwingt seine in den USA tätigen oder an dortigen Börsen gelisteten Unternehmen, US-Behörden keinerlei Zugriff auf Daten zu gewähren. Und die USA arbeiten im Gegenschlag daran, chinesische Unternehmen, die ihnen keinen Zugriff bieten, von den US-Börsen zu verbannen.

Und die Unternehmen? Die sitzen zwischen Baum und Borke und können sich fast nur falsch entscheiden. Kein gutes Klima für sie.

Chinas regulatorischer Crackdown

Meinungsfreiheit ist eines der höchsten Güter. In totalitären Systemen wird sie unterdrückt, weil sie auch eine Starke Waffe gegen die Unterdrücker ist. Propaganda ist der Gegenentwurf, also manipulierte Wahrheiten.

China hat lange Zeit den Spagat gewagt zwischen immer mehr Freiheiten für die Bürger und auch deshalb zunehmendem Wohlstand und gleichzeitigem Festhalten an einem totalitären Regime. Die Kommunistische Partei hält die Zügel fest im Griff und ihre Macht wurde zunehmend bedroht.

Durch immer selbstbewusstere Bürger, die ihre neuen Freiheiten genossen und nutzen, ebenso ihren zunehmenden Wohlstand. Es gab immer mehr Milliardäre und Unternehmen mit enormer Macht und die KP reagierte. Sie nahm die Unternehmer an die kurze Leine, sie erließ Gesetze und beschnitt die Unternehmen.

Die Auswirkungen waren enorm, denn westliche Kapitalgeber zogen immer mehr von ihrem Geld ab und da den Unternehmen ihre Freiheiten und Wachstumsmöglichkeiten beschnitten wurden, sanken ihre Aktienkurse seit Sommer vergangenen Jahres immer weiter. Nach Jahren überdurchschnittlicher Renditen wurden China-Aktien zu Geldvernichtungs-Maschinen.

Und nun auch noch Russland

Im Februar 2022 griff Putins Armee die Ukraine an. Der Westen reagiert mit beispiellosen Wirtschafts-Sanktionen gegen Russland und Putins Vertraute und während der Krieg noch andauert kristallisiert sich eine neue Weltordnung heraus, die an den Kalten Krieg erinnert. Zwischen den USA und ihren Verbündeten, vor allem den Europäern und den Russen wird es zu einer neuen Blockbildung kommen. Militärisch und wirtschaftlich.

Putin als Russlands Machthaber hat sich als absolut unzuverlässig erwiesen und alles Vertrauen verspielt. Die westlichen Konzerne kehren dem Land reihenweise den Rücken, die Sanktionen schließen Russland vom Weltfinanzsystem aus und das Land muss nun eigene Wege gehen und dies mit neuen Kooperations-Partnern. Die Supermarkt-Regale sind leer, der Rubel fällt ins Bodenlose, die Wirtschaft stürzt zweistellig ab. Schlimm für Russlands Bürger und die betroffenen Unternehmen, aber Russlands Wirtschaft hat global gesehen kaum Gewicht. Wären nicht seine hohen Energie-Reserven und seine hieraus resultierenden Exporte an Öl, Gas und Kohle, würde Russland kaum eine Rolle spielen.

Und China?

China eiert herum. Nachvollziehbarer Weise. Man freut sich als „lachender Dritter“ über die Spannungen zwischen Russland und dem Westen und versucht, aus dieser Lage maximale Vorteile herauszuschlagen. So verurteilt China Russland nicht öffentlich für seinen Angriffskrieg gegen die Ukraine und hebt sogar mahnend den Finger Richtung Washington. Aber man versucht auch um jeden Preis zu verhindern, dass man in den Krieg hineingezogen wird und damit ins Visier der Sanktions-Bazooka der USA gerät.

China will unbedingt billig russisches Öl und Erdgas bekommen; die dazu nötigen Pipelines sind längst in Betrieb. Und man ist auch daran interessiert, sich an russischen Unternehmen und Projekten im Energie-Sektor finanziell zu beteiligen, bei denen westliche Firmen gerade den Stecker gezogen haben.

Andererseits sind die USA und die EU für China viel wichtiger als Russland. China ist abhängig von seinen Wirtschaftsbeziehungen zu den USA und zur EU, ohne die es seinen Bürgern keinen Wohlstand und keine Perspektive bieten kann. Und das sind die (einzigen) Eckpfeiler, die den Machtanspruch der Kommunistischen Partei stützen.

Daher stellt sich China nicht offen auf Russlands Seite. Aber man kehrt den Russen auch nicht völlig den Rücken oder beteiligt sich an den westlichen Sanktionen gegen Russland. Die Gefahr, dass der Westen auch gegen China Sanktionen verhängt und damit in eine wirtschaftliche Eiszeit stößt, ist allgegenwärtig. Und das in einer Zeit, wo neue Corona-Ausbrüche in China zu erneuten harten Lockdowns führen und die ohnehin leidende Wirtschaft gängeln.

JPMorgan hat aus dieser Gemengelage heraus in einer Studie China als „uninvestierbar“ gebrandmarkt. Am 14. März riet man seinen Kunden, China auf Sicht der nächsten 6 bis 12 Monate unbedingt zu meiden. Und man stufte 28 führende chinesische Internet-Unternehmen massiv ab, darunter Alibaba, Tencent, Pinduoduo, Baozun, Meituan, Netease, Weibo, Dingdong oder JD.com.

Ein Hammer. Denn nur knapp einen Monat zuvor hatte JPMorgan hier noch „clear business opportunities“ gesehen. Mieses Timing. In beiden Fällen. Denn nach dem positiven Kommentar ging es mit den Kursen weiter stark abwärts, während es nach dem vernichtenden Kommentar rasant aufwärts ging mit den Kursen chinesischer Aktien. Teilweise um 50% an einem Tag.

Das lag allerdings nicht an JPMorgans neuerlicher Kehrtwende, sondern an der Kehrtwende von Chinas Regierung.

Ende des regulatorischen Crackdowns?

Medienberichten zufolge will Chinas Regierung die Zügel bei der Regulierung wieder lockerer lassen und den Unternehmen damit wieder mehr Spielraum geben.

Des Weiteren sollen chinesische und amerikanische Behörden an einer gemeinsamen Lösung arbeiten, damit an US-Börsen notierte chinesische Unternehmen eine neue Perspektive an US-Börsen bekommen.

Beide Faktoren sorgten in den letzten Monaten für große Verunsicherung unter ausländischen Investoren und haben zu massiven Mittelabflüssen aus den Aktien chinesischer Unternehmen geführt. Die Kursverluste haben auch bei chinesischen Aktionären zu großen Vermögenseinbußen geführt und damit den Unmut gegen die Regierung erhöht.

Des Weiteren sieht sich China mit einer Spekulationsblase am Immobilien-Markt konfrontiert, wo auch viel Geld westlicher Gläubiger im Feuer steht. Ausfälle von Zinszahlungen bei Anleihen häufen sich und China kann ohne Rückhalt des globalen Finanzsystems den drohenden Kollaps kaum alleine und aus eigener Kraft abwenden. Alleine die Drohung westlicher Sanktionen gegen China könnte hier zu einer Kernschmelze führen. Insofern ist jedes Entspannungs-Signal willkommen und kann zu Erholungs-Rallies führen.

An der grundsätzlichen Problematik ändern sie allerdings nichts. Putins Vernichtungskrieg in der Ukraine geht weiter, China kann und will sich nicht zu sehr von Russland distanzieren und daher schwebt das Sanktionsschwert weiter über China und den chinesischen Unternehmen. Auch hinsichtlich der regulatorischen Eingriffe gibt es bisher nur Lippenbekenntnisse und die konkrete Umsetzung des neuen „Laissez-faire“ bleibt abzuwarten.

Ebenso bestehen die negativen Einflüsse der neuen Corona-Ausbrüche weiter fort, die Engpässe bei Halbleitern und Chips sowie die Störungen der weltweiten Lieferketten. Alles Faktoren, die auch die chinesischen Unternehmen massiv negativ beeinträchtigen.

Hüte Dich vor Value Traps!

Dem stehen die im Vergleich zu US-Aktien und europäischen Unternehmen erheblich niedrigeren Bewertungen gegenüber. Die bestehen allerdings ja nicht ohne Grund. Ihre Ursachen liegen in den erhöhten Risiken. Und nur wenn man als Anleger bereit ist, diese Risiken in Kauf zu nehmen und zusätzlich davon ausgeht, dass sich die vermeintliche Unterbewertung auch abbaut, nur dann sollte man in diese Aktien investieren.

Und wir reden hier vom maximalen Risiko, einem Totalverlust.

„Ein Schnäppchen, das ein Schnäppchen bleibt, ist kein Schnäppchen.“
– Martin Whitman –

Andererseits gibt es keine absoluten Gewissheiten. Benjamin Graham sagte einmal, im Grunde seien Kapitalanlage und Risiko Synonyme. Es gibt eben keine Rendite ohne Risiken.

„Investieren ist ein Spiel der Wahrscheinlichkeiten, nicht der Gewissheiten.“
– Ken Fisher –

Bevor man also Aktien-Investments in China ernsthaft in Erwägung zieht, muss man sich über die Risiken völlig klar werden. Man muss wissen, was man tut. Man muss Chancen und Risiken gegeneinander abwägen. Und hält man am Ende dieser Überlegungen die Risiken für vertretbar, dann muss man natürlich noch die richtigen Aktien herauspicken, denn nicht jede abgestürzte China-Aktie ist auch eine gute Investment-Chance, nur weil ihr Kurs früher mal deutlich höher stand.

Daher schauen wir uns jetzt mal zwei China-Aktien näher an und schauen, wie die sich so die letzte Zeit geschlagen haben:

 Xiaomi 

Xiaomi ist eine unglaubliche Erfolgsgeschichte. Die Xiaomi Corporation wurde im April 2010 gegründet und ist ein Smartphone-Hersteller, der sich auf günstige High-End-Smartphones und die Entwicklung von MIUI konzentriert, dem stark angepassten eigenen Betriebssystem, das auf Android basiert. Der Kern des Unternehmens besteht aus Smartphones, IoT, der MIUI-Android-Firmware und Miliao, einer Live-Streaming-, Chat- und Broadcasting-App. Mitgründer, Hauptinvestor und CEO ist Lei Jun.

Innerhalb von nur 11 Jahren hat es Xiamoi geschafft, aus dem Nichts zum Weltmarktführer bei Smartphones zu werden, jedenfalls was die verkauften Stückzahlen angeht. Allerdings verdient man mit den Endgeräten im unteren und mittleren Preissegment vergleichsweise wenig Geld. Xiaomis Strategie ist daher, sein eigenes Ökosystem aufzubauen, um dann hier die Umsätze und Gewinne zu erzielen. Apple und Google (Android) machen es mit ihren App-Stores vor.

Smartphones sind Xiaomis Aushängeschild und machen zwei Drittel der Umsätze aus. Das Unternehmen hat aber noch viel mehr zu bieten. So werden auch smarte Geräte wie Saugroboter, Wasserkocher, Lampen, Luftbefeuchter, Tablets, Router, Fernseher, Bluetooth Speaker oder Smartwatches hergestellt.

Die Wachstumsraten bei den verkauften Endgeräten sind hoch, die Margen niedrig. Dahinter steckt allerdings ein Plan, bei dem es im Kern um die eigene Plattform AIoT (Artificial Intelligence of Things) geht. Hierbei handelt es sich um eine Technologie-Plattform, die mit Hilfe künstlicher Intelligenz verschiedene Geräte miteinander interagieren lassen kann.

Die technischen Lifestyle-Produkte und IoT-Geräte von Xiaomi stellten zuletzt etwas mehr als 23% der Umsätze. Je mehr Geräte auf der AIoT-Plattform vernetzt sind, desto wertvoller wird die Plattform. Inzwischen sind dies bald 400 Mio. Geräte, Tendenz stark steigend. Dabei steigt auch die Anzahl der Nutzer, die mehr als 5 Geräte mit Xiaomis AIoT-Plattform vernetzt haben, auf nun über 40%.

Das dritte Geschäftsfeld sind Internet-Services, die jedoch mit weniger als 10% Umsatzanteil noch geringe Bedeutung haben. Hier stottert der Erfolgsmotor aber ein wenig, denn die Xiaomi-Smartphone-User außerhalb Chinas greifen viel öfter auf den Google-Store zurück als auf den von Xiaomi. Damit verdient letztlich Google an den App-Verkäufen und nicht Xiaomi. Dem entsprechend niedriger sind die Erlöse aus dem App-Store.

Inzwischen feiert Xiaomi nicht mehr nur in China große Erfolge, sondern seine Geräte sind weltweit gefragt. Auch in Deutschland. Darüber hinaus expandiert das Unternehmen in weitere Branchen und erschließt sich neue Anwendungsgebiete. Besondere Aufmerksamkeit erhielt Xiaomi mit der Ankündigung, eigene Elektro-Autos bauen zu wollen. Bereits ab 2024 sollen 300.000 Stück pro Jahr vom Band laufen.

Xiaomi ist profitabel und kann sich auch neue Abenteuer leisten. Dabei ist man auch als Frühphasen-Investor aktiv und hat bereits mehr als 350 junge Unternehmen mit Kapital versorgt. Man erhofft sich hieraus eine mittel- und langfristige Stärkung des eigenen Ökosystems bzw. der AIoT-Plattform.

Der Aktienkurs hat diese Erfolgsgeschichte nachgezeichnet. Jedenfalls bis vor einem Jahr. Da nahm der regulatorische Crackdown in China Fahrt auf und zusätzlich wurde weltweit viel (zu) heiße Luft aus dem Segment der Wachstums-Aktien gelassen. Vom Höchstkurs bei 3,50 Euro ging es bis auf 1,40 Euro hinunter, bevor dann in den letzten Tagen eine (erste?) Erleichterungsrallye einsetzte. Der Kurssprung von 1,40 Euro auf 1,70 Euro war kräftig, aber angesichts des vorherigen Kursverlusts nur ein Tropfen auf den heißen Stein.

Eine Chance? Xiaomi überzeugt durch ein bewährtes Geschäftsmodell mit Zukunftspotenzial. Nicht nur im Smartphone-Bereich gehört man zu den Weltmarktführern und steht für günstige und qualitativ hochwertige Produkte. Auch das “Internet der Dinge” erschließt man sich erfolgreich über das eigene Ökosystem und die AIoT-Plattform. Das Xiaomi-Ökosystem wächst und macht die eigene Plattform wertvoller für Kunden und Entwickler. Die Profitabilität ist ausbaufähig.

Das Risiko liegt in möglichen Sanktionen. Nicht unbedingt nur wegen Chinas Nähe zu Russland, sondern aufgrund von Datenschutz- und Sicherheitsbedenken. Der ebenfalls chinesische Huawei-Konzern geriet hier vor einigen Jahren unter Verdacht seitens der Trump-Administration und wurde de facto von den USA und ihren Verbündeten aufgrund von Sicherheitsbedenken von der Beteiligung am Aufbau „kritischer“ Sicherheitsnetze ausgeschlossen.

Das Unternehmen überlebte nur mit Mühe und Not. Handfeste Beweise für die Behauptungen der USA wurden nicht vorgelegt, jedenfalls nicht öffentlich. Daher schwingt hier immer der Hintergedanke von Willkür mit – und die könnte eben auch andere chinesische Unternehmen treffen.

 Xiaomi (ISIN: KYG9830T1067)

 

 

*Dieser Text ist ein Auszug aus meinem kostenfreien Geldanlage-Report.*

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Die heutige Ausgabe entstand wieder in Zusammenarbeit mit Michael C. Kissig, Value Investor und Betreiber des Blogs iNTELLiGENT iNVESTiEREN.

Offenlegung wegen möglicher Interessenkonflikte: Die Autoren sind in den folgenden besprochenen Wertpapieren bzw. Basiswerten zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Kommentars investiert: Amazon, Alibaba, JD.com & Pinduoduo

 

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Viel Erfolg bei Ihrer Geldanlage wünscht Ihnen

Ihr Armin Brack
Chefredakteur Geldanlage-Report
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