Surteco AG WKN 517690 (Parade-Remix-Version) (Seite 41)

[Muckelius]

Antwort auf Beitrag Nr.: 42.930.795 von Schaufel am 20.03.12 18:27:44

von der Homepage:


SURTECO SE behauptet sich in schwierigem Umfeld
27.04.2012

Solide Entwicklung im Geschäftsjahr 2011: Umsatz plus 5% auf 408,8 Mio. Euro

Hohe Materialkosten und Sondereffekte belasten das Ergebnis

Verhaltene Zuversicht für 2012: stabiler Umsatz und Ergebnisverbesserung als Zielvorgaben

Buttenwiesen-Pfaffenhofen, 27. April 2012 – Die SURTECO SE – der weltweit führende Spezialist für Oberflächentechnologien – wies im Geschäftsjahr 2011 trotz schwieriger Rahmenbedingungen eine solide operative Entwick-lung aus. Der Konzernumsatz stieg um 5 % von 388,8 Mio. Euro auf 408,8 Mio. Euro. Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) konnte jedoch mit 56,1 Mio. Euro aufgrund stark gestiegener Materialaufwendungen und Einmalkosten nicht an den Vorjahreswert von 62,5 Mio. Euro anknüpfen. Eine Wertberichtigung auf das Aktienpaket an der Pfleiderer AG, Neumarkt, sowie steuerliche Sondereffekte belasteten den Konzerngewinn nach Steuern zusätzlich, der mit 12,5 Mio. Euro deutlich unter dem Vorjahresniveau (21,8 Mio. Euro) lag. Daher werden Vorstand und Aufsichtsrat der SURTECO SE der Hauptversammlung am 22. Juni 2012 die Auszahlung einer Dividende von 0,45 Euro (Vorjahr: 0,90 Euro) je Aktie für das Geschäftsjahr 2011 vorschlagen.

„Das Geschäftsjahr 2011 brachte für uns Licht und Schatten. Nach einem guten Jahresstart sorgte die sich verschärfende Eurokrise in der zweiten Jah-reshälfte für eine deutliche Abschwächung. Zudem mussten wir hohe Materialkosten und Sondereffekte verkraften. Auch 2012 wird ein Jahr mit Herausforderungen; wir sind hierfür jedoch gut aufgestellt und halten entsprechend eine Verbesserung des Ergebnisses für realisierbar“, so der Vorstandsvorsitzende der SURTECO SE Friedhelm Päfgen.

Die Umsatzverbesserung wurde sowohl vom Inlandsgeschäft (+4 %) als auch von den Auslandsaktivitäten (+6 %) getragen. Beide Geschäftseinheiten konnten zulegen. Im Segment Kunststoff stieg der Umsatz um 4 % auf 234,5 Mio. Euro, im Bereich Papier um 7 % auf 174,3 Mio. Euro. Hohe Preisaufschläge bei Kunststoffen und Vorprodukten für die Papierherstellung führten zu einer um 2,5 Prozentpunkte auf 46,6 % gestiegenen Materialkostenquote. Zusätzlich belasteten Einmalkosten von rund 2 Mio. Euro aus der Vorbereitung einer letztlich nicht realisierten Akquisition sowie Restrukturierungsaufwendungen von 1,1 Mio. Euro das EBITDA. Dennoch wurde eine EBITDA-Marge von 13,7 % erzielt. Das Finanzergebnis verschlechterte sich im Wesentlichen aufgrund einer Wertberichtigung von 3,5 Mio. Euro auf die Beteiligung an Pfleiderer auf -12,1 Mio. Euro (Vorjahr: -9,5 Mio. Euro). Entsprechend sank der Vorsteuergewinn um 29 % auf 22,9 Mio. Euro. Steuerliche Sondereffekte in Nordamerika und die nicht steuerlich abzugsfähige Wertberichtigung auf den Pfleiderer-Anteil belasteten den Nachsteuergewinn und damit das Ergebnis je Aktie (1,13 Euro, Vorjahr: 1,96 Euro).

Die Eigenkapitalquote verbesserte sich vor dem Hintergrund einer mit 482,1 Mio. Euro praktisch unveränderten Bilanzsumme von 44,3 % auf 44,9 %. Da die Nettofinanzverschuldung nur leicht auf 125,8 Mio. Euro zunahm, konnte das Gearing – definiert als Quotient aus Nettofinanzschulden und Eigenkapital – zum 31. Dezember 2011 stabil bei 58 % gehalten werden. Erfolgreich war SURTECO 2011 beim Management des Cashflows. So wurde der Kapitalfluss aus laufender Geschäftstätigkeit von 30,2 Mio. Euro auf 37,6 Mio. Euro und der Free Cashflow von 15,8 Mio. Euro auf 18,2 Mio. Euro gesteigert.

2012 wird erneut ein Jahr mit Herausforderungen. Die Unsicherheiten bezüglich der Auswirkungen der Schuldenkrise in der EU auf die Realwirtschaft werden das Geschäftsjahr 2012 prägen. Auf der Kostenseite erwartet das Unternehmen keine Entspannung bei der Rohstoffbeschaffung. Erneute Preiserhöhungen können nur mit Verzögerungen an den Markt weiter gegeben werden und dürften entsprechend die Margen belasten.
Unter Zugrundelegung und Abwägung der verfügbaren Fakten und ohne neue Sondereffekte scheint eine verbesserte Ergebnisentwicklung auf Basis des EBT gegenüber dem Berichtsjahr 2011 möglich.

[Schaufel]

Syrtakihans, vielen Dank für die Aufklärung!

[Syrtakihans]

Zitat von Schaufel: Die Nettofinanzschulden sehe ich nicht so kritisch, das Eigenkapital liegt bei rund 20€/Aktie.

Ich würde auf jeden Fall um Goodwill bereinigen, dann liegt das EK unter 10 EUR/Aktie.

Syrtakihans, wie berechnet man ein um die Nettofinanzschulden bereinigtes KGV und was sagt es aus? Die Kennzahl EV/EBIT ist mir auch nicht geläufig.

Um Nettofinanzschulden bereinigte KGV: Marktkapitalisierung zzgl. Nettofinanzschulden im Verhältnis zum Gewinn der von Nettofinanzschulden befreit angenommenen Gesellschaft.

Das um Nettofinanzschulden bereinigte KGV liefert eine bessere Vergleichsmöglichkeit und zeigt an, wie das eigentliche operative Geschäft bewertet ist.

EV/EBIT: EV steht hier für Enterprise Value, also Marktkapitalisierung zzgl. Nettofinanzschulden. Die Betrachtung des EV/EBIT ist dem Ansatz des um Nettofinanzschulden bereinigten KGVs sehr nahe.

[Lacantun]

Ich finde den Ansatz, die Nettofinanzverschuldung beim KGV zu berücksichtigen nicht so schlecht. Ich habe das bisher bei Cash-Werten oft andersrum gemacht.
Bei Surteco habe ich aber immer mehr auf den cash-flow geachtet. Dadurch sollte die Verschuldung ja zurückgehen bzw. der Gewinn durch Investitionen steigen. Nur das Jahr 2011 war etwas undurchsichtigt...

[Schaufel]

Ein wenig optimistischer für 2012 bin ich dann doch:
Das EBT ist von 32Mio€ (2010) auf 22Mio€ (2011) gefallen. Grob die Hälfte dieser Differenz kann mit Sondereffekten erklärt werden, die andere Hälfte auf die nicht weiter gegebenen höheren Rohstoffkosten (EBITDA hat um gut 6 Mio€ nachgegeben).
Unter der Annahme, dass in 2012 keine Sonderaufwendungen anfallen (sicher sein kann man sich hier natürlich nicht) und die Weitergabe der höheren Kosten ohne Absatzverluste möglich ist (die aktuelle Mitbewerbersituation ist mir auch nicht bekannt), sollte ein Ergebnis um 2€/Aktie wieder möglich sein.
Die Nettofinanzschulden sehe ich nicht so kritisch, das Eigenkapital liegt bei rund 20€/Aktie.

Aber auch unter diesen Annahmen ist die Bewertung mit einem 2012er-KGV von ca. 12 recht hoch.

Syrtakihans, wie berechnet man ein um die Nettofinanzschulden bereinigtes KGV und was sagt es aus? Die Kennzahl EV/EBIT ist mir auch nicht geläufig.

[Syrtakihans]

Mir kommt die Bewertung mittlerweile ziemlich absurd vor. In 2012 fallen einige Sonderbelastungen aus 2011 nicht wieder an und möglicherweise führend die mittlerweile weitergegebenen Preiserhöhungen wieder zu einer etwas verbesserten operativen Marge (die ja in Q2 bis Q4 unbefriedigend war). Beim Absatz erwarte ich keine nennenswerten Sprünge.

Das würde grob betrachtet auf ein 2012er EPS von rd. 1,50 EUR hinauslaufen, vielleicht auch etwas mehr. Ein übersteigen der 2,00 EUR kann mir nicht so recht vorstellen. Nettofinanzschulden liegen bei ca. 11 EUR/Aktie. KGV um Nettofinanzschulden bereinigt liegt daher bei weit über 20! EV/EBIT liegt bei ca. 11!

[Schaufel]

Lacantun, ich sehe die Sache genau wie Du. Insbesondere war Q4 operativ grottenschlecht, wenn man bedenkt, dass die Sonderaufwendungen und Pfleiderer-Abschreibungen größtenteils schon in den Vorquartalen bis einschließlich Q3 angefallen sind.
Umso mehr wundert mich der Kurssprung am Vortag der Zahlenbekanntgabe.

[Lacantun]

Also nach 9 Monaten betrug das Vorsteuerergebnis schon 18,5 Mio. EUR.
Insofern sind in Q4 nur noch 3,5 Mio. hinzugekommen.
Das Ergebnis je Aktie könnte ganz grob von mir geschätzt bei 1,25 EUR liegen.
Da fällt mir nichts anderes zu ein, als festzustellen, dass Surteco in 2011 grottenschlecht gewirtschaftet hat.
Vielleicht sind die Aussichten ja besser, da viele negative Sondereinflüsse wirkten. Inwiefern die gestiegenen Rohstoffkosten weitergegeben werden können, oder ob die Margen dauerhaft niedriger bleiben werden, vermag ich aber derzeit nicht einzuschätzen.

[Lacantun]

5.03.2012

Ad-hoc-Meldung nach § 15 WpHG

Der Umsatz der SURTECO SE, führender Hersteller von Oberflächenmaterialien auf der Basis von Kunststoffen und technischen Papieren für die internationale Bau- und Möbelindustrie, stieg im Geschäftsjahr 2011 um 5 % und erreichte ein Volumen von 408,8 Mio. Euro. Der Auslandsumsatz erhöhte sich um 6 %, auf dem deutschen Markt war ein Plus von 4 % zu verzeichnen. Die Auslandsumsatzquote lag unverändert bei 67 %.
Die strategische Geschäftseinheit Kunststoff erwirtschaftete im Geschäftsjahr einen Umsatz von 234,5 Mio. Euro. Dies entspricht einem Anstieg um 4 %. Das Papiersegment erwirtschaftete 174,3 Mio. Euro (+7 %).
Im Geschäftsjahr 2011 erreichte die SURTECO Gruppe ein operatives Ergebnis (EBITDA) von 56,1 Mio. Euro nach 62,5 Mio. Euro im Vorjahr. Das vorläufige Vorsteuerergebnis betrug rund 22 Mio. Euro (2010: 32,0 Mio. Euro). Die Abweichung zum Vorjahresergebnis resultiert im Wesentlichen aus deutlichen Verteuerungen der Rohstoffe, die bis zum Bilanzstichtag noch nicht in Gänze weitergegeben werden konnten, einmaligen Sonderbelastungen sowie einer Wertberichtigung in Höhe von 3,5 Mio. Euro auf das von SURTECO gehaltene Aktienpaket an der Pfleiderer AG, Neumarkt.
Den testierten vollständigen Jahresabschluss für das Geschäftsjahr 2011 wird die SURTECO SE am 27.4.2012 veröffentlichen.

[Muckelius]

...mit dem Aktienkurs geht es in den letzten Tagen steil nach oben. Kurs wieder über 24 Euro