Greenspan - der Minenhund der US-Ökonomie - 500 Beiträge pro Seite

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Wenn man die Reden Greenspans kennt, wird man sich an Begriffe wie "substantielles
Risiko" erinnern. Solche Ausdrucksweise wurde meistens als Zweckpessimismus zur Senkung
der Leitzinsen verstanden.

War es aber in Wirklichkeit nicht anders? Hatte Greenspan nicht einfach die Tatsachen so
benannt, wie sie sich darstellten? Ist damit deutlich, daß die FED die Wirtschaft insgesamt
als fragiles System ansieht, dessen Selbstheilungskräfte schwer einzuschätzen sind?

Unter diesem Aspekt waren einige Punkte in der Rede Greenspans vom Freitag auffällig.
Manche seiner kritischen Äußerungen sind gekonnt in positive Beschreibungen
technologisch-ökonomischer Fortschritte eingebettet. Dabei kann beim ersten Durchlesen
durchaus ein neutraler bis positiver Eindruck entstehen.

In Wirklichkeit stellt sich heraus, daß die Greenspan, also die FED, nach wie vor ein
skeptischer Beobachter ist. Wenn man seine früheren Äußerungen zusammenzählt, hat er in
der jetzigen Rezession - möglicherweise ungewollt - ein beinahe unübertroffenes
prognostisches Level erreicht.


Welche ökonomischen Minen Greenspan diesmal gefunden hat - Auszüge aus:


Remarks by Chairman Alan Greenspan
At the Bay Area Council Conference, San Francisco, California
January 11, 2002
The Economy
http://www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2002/200201…


...


A slowing in the rate of inventory liquidation will induce a rise in industrial
production if demand for those products is stable or is falling only moderately.
That rise in production will, other things being equal, increase household income
and spending. The runoff of inventories, even apart from the large reduction in
motor vehicle stocks, remained sizable in the fourth quarter. Hence, with
production running well below sales, the potential positive effect of the inevitable
cessation of inventory liquidation on income and spending could be significant.
But that impetus to activity will be short lived unless the demand for goods and
services itself starts to rise. On that score, despite a number of encouraging signs
of stabilization, it is still premature to conclude that the forces restraining
economic activity here and abroad have abated enough to allow a steady
recovery to take hold. For that to happen, sustained growth of final demand must
kick in before the positive effects of the swing from inventory liquidation to
accumulation dissipate.

Greenspan spricht davon, daß es bisher nicht möglich ist, Anzeichen einer nachhaltigen
Erholung zu sehen. Der allgemein als positiv angesehene Abbau der Lagerbestände wird sich
nur dann auswirken, wenn er durch ein anhaltendes Wachstum gestützt wird.


...


For the household sector, which had been a major stabilizing force through
most of last year`s slowdown, the outlook for demand is mixed. Low mortgage
interest rates and favorable weather have provided considerable support to
homebuilding in recent months. Moreover, attractive mortgage rates have
bolstered both the sales of existing homes and the realized capital gains that
those sales engender. They have also spurred refinancing of existing homes and
the associated liquification of increases in house values. These gains have been
important to the ongoing extraction of home equity for consumption and home
modernization.
The recent rise in home mortgage rates, however, is likely to damp housing
activity and equity extraction. It is already having an effect on cash-outs from
refinancing. Cash-outs rose from an estimated annual rate of about $20 billion in
early 2000 to a rate of roughly $75 billion in the third quarter of last year. But the
pace of cash-outs has likely dropped noticeably in response to the recent decline
in refinancing activity that has followed the backup in mortgage rates since early
November.

Die Hausbauaktivitäten bei niedrigen Immobilienkreditzinsen sind in der wirtschaftlichen
Krise des letzten Jahres ein entscheidender Stabilisierungsfaktor gewesen ... Vor kurzem sind
die Immobilienkreditzinsen deutlich gestiegen. Dieser Anstieg der Immobilienkreditzinsen
wirkt sich bereits auf die wichtigen Hausbauten und Grundstückserschließungen negativ aus.




The substantial declines in the prices of natural gas, fuel oil, and gasoline have
clearly provided some support to real disposable income and spending. These
price declines added more than $50 billion at an annual rate to household
purchasing power in the second half of last year. However, a decline in energy
prices provides, in effect, only a one-shot boost to consumption, albeit one that is
likely to take place over time. To have a more persistent effect on the ongoing
growth of total personal consumption expenditures, energy prices would need to
continue to decline. Futures prices do not suggest that such a decline is in the
immediate offing, but the forecast record of these markets is less than
sterling.

Der Verfall der Energiepreise hat den Haushalten in der letzten Jahreshälfte 50 Milliarden
Einkommenszuwachs gebrcht. Jedoch verursacht ein Fall der Energiepreise nur einen
einmaligen Effekt auf das Konsumverhalten, aber keinen langfristigen (!). Um einen
langfristigen Effekt zu erzielen, müßten die Preise weiterhin fallen. Dafür aber existiert kein
gesicherter Anhaltspunkt.


...


Although the quantitative magnitude and precise timing of the wealth effect
remain uncertain, the steep decline in stock prices since March 2000 has, no
doubt, curbed the growth of household spending. Although stock prices recently
have retraced a portion of their earlier losses, the restraining effects from the net
decline in equity values presumably have not, as yet, fully played out.

"Unklar ist, inwievern bei dem tiefen Verfall der Aktienkurse seit März 2000 ein
Vermögenseffekt entstanden ist (dies ist unter Ökonomen tatsächlich umstritten). Jedoch
dürfte ohne Zweifel ein Rückgang des Ausgabeverhaltens der Haushalte zu verzeichnen
gewesen sein. Auch wenn die Börsen eine einen Teil ihrer vorherigen Verluste wettgemacht
haben, verbleiben die negativen Effekte der Nettoverluste und sie haben sich v.a. noch nicht
voll ausgewirkt."

Und hier kommt eine für die aktuelle Beurteilung extrem wichtige Aussage:

Future wealth effects will depend importantly on whether corporate earnings
improve to the extent currently embedded in share prices.

"Zukünftige Vermögenseffekte hängen stark davon ab, ob die Firmen die Gewinne wirklich
erzielen können, die momentan in ihren Aktienkursen ausgedrückt sind."

Greenspan spricht also ganz klar von einer momentanen Überbewertung des Aktienmarkts.


...


These cutbacks in capital spending interacted with, and were reinforced by,
falling profits and equity prices. Indeed, a striking feature of the current cyclical
episode relative to many earlier ones has been the virtual absence of pricing
power across much of American business, as increasing globalization and
deregulation enhanced competition. In this low-inflation environment, firms have
perceived very little capability to pass cost increases on to
customers. Growth in hourly labor compensation has slowed in response to
deteriorating economic conditions, but even those smaller increases have
continued to outstrip gains in output per hour for the corporate sector on a
consolidated basis. The result has been that profit margins are still under
pressure.

Das Problem der fehlenden Preishoheit: Die Firmen haben im gegenwärtigen Umfeld
praktisch keine Möglichkeit mehr, Kostensteigerungen an Kunden weiterzugeben ... Damit
sind die Unternehmensgewinne weiterhin unter Druck.

Business managers, with little opportunity to raise prices, have moved
aggressively to stabilize cash flows by trimming workforces. These efforts have
limited the rise in unit costs, attenuated the pressure on profit margins, and
ultimately helped to preserve the vast majority of private sector jobs. To the
extent that businesses are successful in stabilizing and eventually boosting
profits and cash flow, capital spending should begin to recover more
noticeably.

Bemerkenswert: Da Massenentlassungen als einziges Mittel der Verbesserung der
Profitstruktur verbleiben (!), sieht Greenspan darin sogar einen möglichen Lichtblick, nämlich
daß dadurch erfolgreiche Kosteneinsparungen den Firmen zur Profitabilität und letztlich zu
verbessertem und volkswirtschaftlich förderlichem Nachfrageverhalten verhelfen.

Das ist teilweise wohl auch Beschwichtigungsrhetorik.



Such success would likely be accompanied by a decline in elevated risk
premiums back to more normal levels and, with real rates of return on high-tech
equipment still attractive, should provide an additional spur to new investment.
When capital spending eventually recovers, its growth is likely to be less frenetic
than that which characterized 1999 and early 2000, when outlays were boosted
by the dislocations of Y2K and the extraordinarily low cost of capital faced by
many firms.

Die goldenen Zeiten extrem schnellen Wachstums sind ohnehin vorbei.


...


Nicht verschwiegen werden sollen die für seine Reden charakteristischen Stimmungsmacher,
die sie für die Allgemeinheit verträglich machen sollen:

Even as our economy slipped into recession, the growth of output per hour
remained positive and, as I indicated earlier, has held up well even in the wake of
September 11. Until last year, the hypothesis of an accelerated productivity trend
had not been tested in the contracting phase of a business cycle. Recent
developments have provided that test, and the early returns certainly look
favorable to the hypothesis.

Greenspans Hoffnungsträger Nr. 1: Er sieht seine These eines schnellen
Produktivitätszuwachses bestätigt.

The adaptability and resourcefulness of our businesses and workers have been
especially important in this trying period.

... und ganz allgemein die überragenden volkswirtschaftlichen Fähigkeiten der USA. Aber das
sind die Standardhinweise, die in praktisch jeder der Reden auftauchen und v.a.:

There are sound reasons for concluding that the long-run picture remains
bright,

langfristig gelten. D.h. aber, aktuell völlig irrelevant sind.


...


and even recent signals about the current course of the economy have turned
from unremittingly negative through the late fall of last year to a far more mixed
set of signals recently.

Immerhin sind die aktuellen Daten nicht mehr derartig negativ wie zuvor.




Ergebnis


But I would emphasize that we continue to face significant risks in the near
term. Profits and investment remain weak and, as I noted, household spending is
subject to restraint from the backup in interest rates, possible increases in
unemployment, and from the effects of widespread equity asset price deflation
over the past two years.

Und hier sind sie wieder, knüppelhart, die "signifikanten Risiken". Gewinne und Investitionen
bleiben schwach (kein Kojunktiv), Ausgaben der Haushalte geraten unter den Druck der
Immobilenkreditzinsen, erspartes Vermögen leidet unter Wertverlust.



.

[Mueller150]

Klasse Beitrag, einer der wirklich guten der letzten Tage.
Vielen Dank !

[weehaa]

Sehr gut.
Man schaue sich ergänzend mal die Kapazitätsauslastung der
US-Wirtschaft an. Die ist im Sinkflug wie noch nie (ich habe
den Chart aber erst ab 1986).
Was impliziert das ein Investitionsbedarf überhaupt nicht
BESTEHT (selbst wenn sich die Konjunktur rasant erholt...)


ps. Greenie hat übrigends EINDRINGLICH im Feb. 2000 vor
einer 29er Spirale gewarnt. Damals haben alle über den
alten Trottel gelacht. Der soll doch endlich in Rente.
In der neweconomy ist alles anders. ;-)

[Optitrader]

Absolut super . Es gibt sie doch noch die ernsthaften im Board.
Weiter so
Gruß Optitrader

[Falschspieler]

@ weehaa
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