Börese

Marktkommentar zum 1. Quartal 2021

von Titus Schlösser, geschäftsführender Gesellschafter der Portfolio Concept
Vermögensmanagement GmbH in Köln

Der Balanceakt aus Sicherung der öffentlichen Gesundheit, Wahrung der persönlichen Freiheit und Rückkehr zu einer intakten Wirtschaft wird auch in diesem Jahr im Fokus stehen. Die Rückkehr in eine neue Normalität hängt stark von der Verfügbarkeit des Impfstoffes ab. Für die zukünftige Entwicklung der Aktienmärkte sowie die Kursentwicklung individueller Unternehmen ist ebenfalls die Verfügbarkeit und die Wirksamkeit des Impfstoffes entscheidend. Sollte dies der Fall sein, werden auch die ambitionierten Wachstumsprognosen der Wirtschaftsinstitute und Investmentbanken eintreffen. Erneute länger anhaltende nationale oder gar internationale Lockdowns über die dunkle Jahreszeit hinaus werden die Prognose der Volkswirte ad absurdum führen und die Aktienkurse belasten.

Viele Anleger fragen sich, wie Aktienkurse an Ihren Allzeithochs und dementsprechend höhere Bewertungen mit der sich weiter zuspitzenden Corona Pandemie und der dadurch versurachten Rezession zusammenpassen. Dafür ist zunächst ein Blick auf den Rentenmarkt notwendig. Zur Finanzierung der sozialen und wirtschaftlichen Hilfspakete haben die Regierungen die Neuverschuldung deutlich gesteigert (11 Prozent des globalen BIP). Zeitgleich haben die fünf größten Notenbanken 5 Bio. US-Dollar Liquidität geschaffen. Sowohl die Regierungen als auch Notenbanken haben signalisiert auch zukünftig unterstützende Maßnahmen einzusetzen. Die Zinsen werden also global und insbesondere in Europa noch längerfristig niedrig bleiben. Dies belegt auch der Blick auf die Zinsstrukturkurve, die die Verzinsung von Anleihen unterschiedlicher Laufzeiten verdeutlicht. Die Verzinsung deutscher Staatsanleihen ist bis inklusive 30 Jahre Laufzeit negativ.

Der fehlende Zins für sichere Anlagen steigert die Attraktivität von Aktien und rechtfertigt somit höhere Bewertungen und Aktienkurse. Am 18. Dezember äußerte sich der US-Notenbank Chef, Jerome Powell, zur Bewertung der Aktienmärkte gemessen am Kurs-Gewinn Verhältnis (im englischen Price-Earnings Ratio „P/E“).

US-Technologiewerte

Der große Gewinner des vergangenen Jahres war der Technologiesektor, da die Pandemie als Beschleuniger der Digitalisierung wirkte. Die fünf größten US-Technologiewerte (Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet (Google), und Facebook) machen mittlerweile rund 13 Prozent des MSCI Welt Index aus. Ihre Marktkapitalisierung ist somit größer als die der Volksrepublik China. Der Sektor wird weiterhin von der anhaltenden Digitalisierung, dem E-Commerce, dem Cloud-Computing und durch den Start der 5G Technologie profitieren. Dennoch könnten mögliche Kartelluntersuchungen oder neue Regulierungen Auswirkungen auf den Aktienkurs haben.