Blue Cap AG - eine noch unbekannte Beteiligungsgesellschaft (Seite 614)

[lumumba72]

Antwort auf Beitrag Nr.: 41.296.225 von Frehne am 31.03.11 13:38:04

Also wenn ich mir bei SMB die Entwicklung 1.HJ10 zu 2.HJ10 sowie Konjunktur und Vorstandsaussagen insgesamt betrachte, kann der Verlust nicht wirklich operativer Natur sein. Wenn man dazu die Entmachtung des Altgesellschafter dazu nimmt, dann würde ich ganz stark auf Sonderabschreibungen bei SMB tippen. Ob man im April bereits von diesen möglichen Abschreibungen wusste, ist spekulativ, aber mich würde es nicht wundern. In der Öffentlichkeit hat man zu den Halbjahresergebnissen trotzdem noch auf heile Welt gemacht. Das mag nicht okay sein, aber ist vielleicht nicht unclever.
Wichtig ist jetzt natürlich, auch im 1.HJ11 wieder mindestens den BreaEven zu schaffen. Fakt ist, als Mehrheitsbeteiligung erfahren wir spätestens mit der Umstellung auf eine Konzernbilanz mehr. Wie hoch ist SMB denn derzeit bilanziert?

Im großen und ganz aber eh kein großes Thema für mich, da Planatol die Fantasie bringt und der gesamte Rest ja eh aus der Börsenbewertung ausgepreist ist, genau wie ein Teil von Planatol.

[Frehne]

Mal meine Sicht zu SMB David, Korrekturen, Ergänzungen und andere Meinungen sind erwünscht:

SMB David ist als Hersteller von Maschinen zur Produktion von Dämmstoffen in einem Markt tätig, der langfristige Wachstumsraten verspricht.

Vor der Krise im Jahr 2008 arbeitete SMB David an der Kapazitätsgrenze, viele Aufträge wurden noch im 1. Halbjahr 2009 abgearbeitet. Das Produkt von SMB David scheint also marktgängig zu sein.

In 2009 profitierte man noch von Altauftragsbestand, ab dem 2. Halbjahr 2009 brach dann wohl der Umsatz weg und erholte sich offenbar auch im 1. Halbjahr 2010 nicht. Blue Cap spricht von einer merkbaren Belebung des Auftragseingangs im 4. Quartal 2010, für 2011 würde sich eine Rückkehr in die Gewinnzone abzeichnen.

Meine Interpretation: Eigentlich klingt SMB David vielversprechend. Der ausgewiesene Verlust ist aber recht herb. Blue Cap hat erst Ende April 2010 den Anteil am Unternehmen von 40% auf 70% gesteigert. Wahrscheinlich war für 2010 dann nicht mehr großartig das Ruder rumzureißen. Wenn sich die Geschäftsentwicklung aber nicht in 2011 spürbar bessert, scheint das Unternehmen in der Krise zu stecken. Positiv werte ich, dass Blue Cap gehandelt hat, den geschäftsführenden Altgesellschafter entmachtet hat und einen eigenen Geschäftsführer installiert hat.

Mit der Entwicklung von H. Schreiner und Inheco bin ich sehr zufrieden, die Minderheitsbeteiligung Maxxtec habe ich eh abgeschrieben, Planatol scheint ein Glücksgriff zu sein. SMB David ist aber zurzeit das Sorgenkind. Es ist uns allen zu wünschen, dass die 2011 mit dem neuen Geschäftsführer wieder schnell in die richtige Spur finden.

[alfasushi]

Antwort auf Beitrag Nr.: 41.293.025 von Straßenkoeter am 30.03.11 22:56:13

Danke für die Stellungnahme. Die schwedische Beteiligung (Actipac) wurde bereits in den Jahren 2007 und 2008 abgeschrieben (vgl. Bundesanzeiger), dies kann also nicht der Grund für den Verlust von 1,5 Mio in einem halben Jahr sein.

Zur Einschätzung über den Alt-GF kann ich nichts vermuten, Blue-Cap behauptet aber ständig, dass sämtliche Beteiligungen standardisiert und zum Teil auch individuell controlled werden. Also waren hier wohl Leichen im Keller, die dann mal so nebenbei veröffentlicht wurden. Dank Planatol sehen alle von den anderen Informationen weg, wird da wohl die Hoffnung sein. Was wäre passiert, wenn Planatol nicht da wäre, wo sie jetzt stehen ?

Und übrigens: Die SMB-David war die wichtigste Beteiligung zur Gründung der Blue-Cap im Wege der Einbringung mittels Sachgründung !

[Straßenkoeter]

Antwort auf Beitrag Nr.: 41.292.439 von alfasushi am 30.03.11 21:11:52

Zum 30.06.2010 war ja SMB David profitabel, hatte einen Gewinn und der Ausblick war positiv. Die Finanzkrise war ja davor. Insoweit verstehe ich den hohen Verlust in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres auch nicht. Immer hin kehren sie in die Profitabilität zurück. Das nehme ich herrn Dr.Schubert ab. Trotzdem bin ich auch der Meinung, dass es bisher seitens Blue Caps nie so rüber kam. Mit einem Verlust hätte ich nicht gerechnet und in dieser Höhe schon garnicht. SMB David hatte doch im Ausland(war es Schweden ?) eine Beteiligung, die mangels Aufträge dicht machte. Eventuell gab es da Abschreibungen erst jetzt. Anssonsten wundert mich dies auch. Vielleicht hatte auch der alte Geschäftsführer von SMA David, der ja noch 30% hält an "seinem Unternehmen" einiges verschleiert, das jetzt von Herrn Dr.Schubert in der Bilanz bereinigt wurde. Mich hat schon gewundert, wie so ein Alteigentümer, der Geschäftsführer ist einfach so auf die Straße gesetzt wird und er hält ja immerhin noch 30%. Herr Dr. Schubert wollte vielleicht auch nicht so deutlich werden, da diese Person ja immerhin noch 30% an SMA David hält und es nicht opportun wäre ihn noch mehr zu vergraulen. Nur Überlegungen oder Erklärungsversuche meinerseits. Ansonsten sehe ich Blue Cap dank Planatol als sehr lohnendes Investment an.

[alfasushi]

@kleiner chef: was soll diese Börsen-pr ?? klar ist, planatol läuft offensichtlich gut, ein bisschen inheco usw., trotzdem frage ich nach fundament-daten und die sind irgendwie komisch...

ich hatte mal das vergnügen, einen investmenst-manager von blue-cap kennen zu lernen, j.s. was für eine pfeife.....!!!!

[eusterw]

Zitat von alfasushi: Und so habe ich dann die Frage, woher der Verlust von 1,5 Mio herkommt, waren da Altlasten zu berücksichtigen?? Habt Ihr dazu eine Meinung ?

Sehe da ebenfalls eine gezielte Täuschung. Es wurde selbst zu Zeiten, in denen der Verlust größtenteils bekannt war, weiter alles rosarot gemalt.

Keine gute Sache...

[Kleiner Chef]

Blue Cap AG: Planatol Aufstockung eröffnet weiteres, deutliches Kurspotential!


Rahmen: In der 12. KW ergab sich die Möglichkeit eines Informationsaustausches mit dem Vorstand der Blue-Cap AG. Bei der Unternehmensvorstellung durch Dr. Schubert waren die Entwicklungen 2010 der in Nischen tätigen Beteiligungsgesellschaft der Schwerpunkt. Besonders interessant wird die Blue-Cap durch den Erwerb der 94 % Beteiligung Planatol in Verbindung mit dem Ausblick auf das Jahr 2011.


Gemischte Entwicklung der Beteiligungen 2010


Die kleinste Beteiligung ist die Maxtecc mit 6 %. Nach Fehlentwicklungen bis ins Jahr 2009 wurde in 2010 die finanzielle Basis geschaffen, um Maxtecc wieder in die schwarzen Zahlen zu führen. Maxtecc hat für die Blue-Cap AG keine strategische Bedeutung, da man den Einfluss durch den reduzierten Anteil verloren hat. Die Krise wirkte sich auf die SMB-David (70 % Beteiligung) bis ins Jahr 2010 aus. Die inzwischen gelöste Nachfolgeregelung ist Grundlage für die Rückkehr in die Gewinnzone in 2011. Mittelfristig ist die Erreichung des Umsatzlevels aus 2008 mit über 13 Mill. Euro bei einer EBIT-Marge von mindestens 10 % für den Marktführer bei Bearbeitungszentren für geschäumte Kunststoffe mit einem starken Exportanteil, das Ziel.

Positiv entwickelte sich in 2010 die Inheco (42 % Anteil), einem anerkannten Partner der Pharma-Konzerne. Bei einem Umsatz von 8,1 Mill. Euro wurde ein EBIT von 0,5 Mill. Euro erzielt. Die 100 % Beteiligung, Schreiner ist einer der wenigen Anbieter, die sowohl Sondermaschinen und Testgeräte im Bereich der Dichtheitsprüfung anbieten. Der Umsatz erreichte in 2010 ca. 6 Mill. Euro bei einem positiven Nettoergebnis.


Signifikante Wertsteigerung durch den Erwerb der Planatol Gruppe


Stufenweise wurde der Anteil der Planatol Gruppe bis zuletzt 94 % ausgebaut. Die Gruppe ist in den Bereichen Maschinenbau, Klebstoffherstellung, Beschichtungen und Klebebänder tätig. Vom letztgenannten Bereich verspricht man sich die besten Wachstumsaussichten. Nach einem Umsatz von 32 Mill. Euro in 2010 mit einem EBIT von knapp 3 Mill. Euro wird für Planatol 2011 ein Übergangsjahr. Man bereitet sich hier strukturell und personell auf das weitere Wachstum in den kommenden Jahren vor. Das Ziel ist es organisch und durch Zukäufe weiter zu wachsen und möglichst zeitnah die Umsatzgröße von 50 Mill. Euro bei einer Ertragsrate auf dem Level von 2010 zu erreichen. Bei der derzeitigen Bewertung der Blue-Cap AG werden Zukäufe ohne eine Kapitalerhöhung bei der Blue-Cap AG angestrebt.


Ausblick: Grundlagen für weiteres Wachstum gelegt!


Nach dem derzeitigen Informationsstand werden alle strategischen Beteiligungen das Ertragsniveau mindestens halten oder im Falle der SMB-David wieder in die Gewinnzone zurückkehren. Die Schreiner Test- und Sonderanlagen GmbH verfügt derzeit über einen Rekord-Auftragsbestand von 2,5 Mill. Euro. Insbesondere im ertragsstarken Bereich der Testgeräte wird man stark wachsen. Bei der Planatol-Gruppe wird in 2011 ein moderates Wachstum angestrebt. Das Fremdkapital bei Banken (aktuell 4 Mill. Euro) wurde neu strukturiert und führt ab 2011 zu einer Halbierung der Zinslast. Bei der Inheco wird ein zweistelliges Wachstum im Umsatz und Ergebnis angestrebt.


Transparenzlevel wird verbessert!

Erstmalig zum 31.12.2011 wird man einen Konzernabschluß vorlegen. Damit schafft man einen Einblick in die Mehrheitsbeteiligungen der Blue-Cap AG. Weiterhin verschafft ein mögliches IPO der Planatol Gruppe die Möglichkeit, die vorhandenen stillen Reserven der Blue-Cap AG aufzudecken.



Meine Meinung: Weitere Kursverdoppelung wahrscheinlich!


Auch nach der Höherbewertung der Blue-Cap AG im bisherigen Verlauf 2011 ist man bei dem aktuellen Kurs von 3,75 Euro gerade mit 11 Mill. Euro bewertet. In 2011 wird sich das EBIT at-equity auf mehr als 4 Mill. Euro erhöhen. Das Nettoergebnis dürfte in Abhängigkeit von der Zinslast und der Steuerquote in der Größenordnung von 2,5 Mill. Euro liegen. Mögliche Zukäufe innerhalb der Planatol-Gruppe und der Blue-Cap AG, die man derzeit evaluiert, sind hier nicht enthalten. Vergleicht man die Blue-Cap AG mit anderen Beteiligungsgesellschaften wie die GCI AG, die mit einem 2011er KGV von 10 bewertet sind, so ergibt sich bei gleichem Transparenzlevel ein Kursziel von zunächst 7 Euro!

[alfasushi]

Ich beobachte die Blue Cap seit einigen Jahren. Die Entwicklung erscheint mir insgesamt zufriedenstellend, ich bin aber mit der Informationspolitik nicht einverstanden, insbesondere was die SMB-David betrifft: Jahresergebnis 2010 ca. - 1,5 Mio lt. Mitteilung vom 17.03.2011.

Dieser Verlust in diesem Umfang wurde bislang noch nicht mitgeteilt, im Gegenteil: lt. JA 30.06.2010 (Veröffentlichung 30.09.2010) entwickelte sich die SMB-David im ersten Halbjahr 2010 zufriedenstellend und nach Plan. Für mich bedeutet dies mindestens ein ausgeglichenes Ergebnis für das 1. Hj. 2010. Und so habe ich dann die Frage, woher der Verlust von 1,5 Mio herkommt, waren da Altlasten zu berücksichtigen?? Habt Ihr dazu eine Meinung ?

[Straßenkoeter]

Glaube auch, dass die Aufstockung bei SMB David günstig war, außerdem zeigt dies auch, dass sie von dieser Gesellschhaft überzeugt sind. In diesem Zusammenhang hat Herr Dr.Schubert doch auch den geschäftsführer ausgetauscht, der aber noch Anteile hält. Mit neuem Geschäftsführer wird es aufwärts gehen, der alte war wahrscheinlich ein oder der Grund für die Miserie.

[Frehne]

Die zurückhaltende Nüchternheit in der Darstellung ist für mich ein Zeichen von Seriösität. Trotz der geringen Größe von Blue Cap finde ich die Berichte durchaus ansprechend und aussagekräftig.

Dass die Maxxtec-Beteiligung jetzt wertberichtigt wird, könnte darauf hindeuten, dass es in diesem Geschäftsjahr tatsächlich zu einem Exit kommt. Mal sehen.

H. Schreiner und Inheco liegen in der Geschäftsentwicklung voll im Trend, insbesondere Inheco finde ich überzeugend. Gut finde ich auch, dass beide Unternehmen ihre Produkte weiterentwickeln und somit die Unternehmenssubstanz gestärkt wird. H. Schreiner hat nach eigenen Angaben den Topseller des Produktportfolios überarbeitet, Inheco ist seit Jahren erfolgreich auf Wachstumskurs und investiert in neue Produkte.

Auch vom Geschäftsmodell der Beteiligung SMB David bin ich eigentlich überzeugt. Maschinenbau zur Produktion von Dämmstoffen halte ich für sehr vielversprechend. Die Nachfrage nach Dämmstoffen sollte langfristig nahezu überall, nicht nur in Deutschland durch die EnEV, wachsen. Ein Verlust von 1,5 Millionen im Jahr 2010 ist aber schon herb. Wahrscheinlich wird Blue Cap aber in dieser Situation die Anteilsaufstockung von 40% auf 70% günstig vollzogen haben können. In den letzten Jahren hat SMB David immer ganz gut verdient und für das Jahr 2011 wird ja auch eine Rückkehr in die Gewinnzone angekündigt.

Planatol hat die Erwartungen erfüllt. Das Unternehmen ist in seinem Kerngeschäftsfeld recht konjunkturrobust. Wenn hier also nach der Restrukturierung Gewinne erzielt werden, darf man wohl davon ausgehen, dass diese auch auf Dauer erwirtschaftet werden können. Wenn nun die Verbindlichkeiten abgebaut werden und weiter ins Unternehmen investiert wird, sieht alles ziemlich positiv aus. Die Klebstoffbranche ist überwiegend klein- und mittelständisch strukturiert, eine Arrondierung der Unternehmensaktivitäten ist sicherlich möglich und im Hinblick auf einen zukünftigen Börsengang auch sinnvoll. Übrigens bin ich persönlich von der Buy and Build Strategie überzeugt und gehe davon aus, dass Planatol nachhaltig wertsteigernd entwickelt werden kann.

Nach meiner Einschätzung ist Blue Cap bei der aktuellen Marktkapitalisierung deutlich unterbewertet. Allein Planatol sollte mehr wert sein, als es der aktuelle Börsenkurs widerspiegelt. Blue Cap bilanziert konservativ nach HGB, in den Beteiligungen H. Schreiner und Inheco sollten also auch noch erhebliche stille Reserven schlummern. Auch der Ende des Jahres erstmals zu erstellende Konzernabschluss hilft sicherlich, die Werthaltigkeit von Blue Cap besser einschätzen zu können. Zurzeit ist dieses Unterfangen doch noch recht mühselig.

Am 12. Mai steht die Analystenkonferenz in München an. Mal sehen, ob es bis dahin schon Zu- oder Abgänge im Beteiligungsbereich gibt. Angekündigt wurde das ja fürs Jahr 2011.

Allen Investierten ein schönes Frühlingswochenende!