18.09.03 DGAP-Ad hoc: G. Sedlmayr Sp.-Fr.-Bräu <DE0007224008> - 500 Beiträge pro Seite

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Abschluss einer Partnerschaft zwischen Spaten-Franziskaner und Interbrew

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Ad hoc-Mitteilung der Gabriel Sedlmayr Spaten-Franziskaner-Bräu KGaA


Abschluss einer Partnerschaft zwischen Spaten-Franziskaner und Interbrew

Die Gabriel Sedlmayr Spaten-Franziskaner-Bräu KGaA ("Spaten KGaA") hat mit der
belgischen Interbrew-Gruppe den Abschluss einer Partnerschaft vereinbart. Die

Gesellschaft wird ihr Brauereigeschäft - ohne die Beteiligung an der Löwenbräu
AG - mit Wirkung zum 01.10.2003 auf eine 100 %ige Tochtergesellschaft im Wege
der Ausgliederung übertragen. Mit Wirkung zum 30.09.2004 sollen die Anteile an
dieser Tochtergesellschaft sowie sämtliche Aktien der Löwenbräu AG im Rahmen
eines Joint-Ventures mit der Interbrew-Gruppe in die Interbrew Deutschland
Holding GmbH, Bremen, eingebracht werden. Die Gesellschaft erhält im Gegenzug
eine Beteiligung an der Interbrew Deutschland Holding GmbH in Höhe von knapp 13
% des Stammkapitals.

Das Joint Venture wird auf unbestimmte Zeit abgeschlossen, ordentliche
Kündigungsrechte der Gesellschafter bestehen erstmals zum 31.12.2008. Sinkt die
Beteiligungsquote der Spaten KGaA unter 5 %, ist eine Beendigung des Joint
Ventures möglich. Der Spaten KGaA wird im Rahmen des Joint-Venture-Vertrages
das Recht eingeräumt, ihre Beteiligung an der Interbrew Deutschland Holding
GmbH bis zum 30.09.2008 an Unternehmen der Interbrew-Gruppe zu veräußern. Die
Berechnungsmodalitäten für die zu zahlende Abfindung bzw. den Kaufpreis sind
vertraglich fixiert.

Die erforderlichen Zustimmungsbeschlüsse der Hauptversammlung sollen im Rahmen
der nächsten ordentlichen Hauptversammlung im April 2004 gefasst werden. Im
Zuge des Vorhabens wird die Sedlmayr Treuhand GmbH die derzeit von der Custodia
Holding AG und der Custodia Vermögensverwaltungs GmbH gehaltenen Aktien an der
Spaten KGaA zum 15.03.2004 erwerben, ein entsprechender Kaufvertrag ist
abgeschlossen.

Die Dinkelacker-Schwabenbräu AG, an der die Spaten KGaA mittelbar mit ca. 52 %
beteiligt ist, wird im Zuge des Gesamtvorhabens von ihren Aktionären, der
Dinkelacker AG und der Robert Leicht AG, an die Brauerei Beck GmbH & Co. KG,
Bremen, veräußert.

Der Vollzug der Verträge steht unter dem üblichen Vorbehalt der Erteilung
kartellrechtlich erforderlicher Genehmigungen für die Partnerschaft zwischen
der Spaten KGaA und Interbrew.

München, den 18.09.2003

Die geschäftsführenden persönlich haftenden Gesellschafter

Ende der Ad-hoc-Mitteilung (c)DGAP 18.09.2003
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WKN: 722400; ISIN: DE0007224008; Index:
Notiert: Geregelter Markt in München; Freiverkehr in Frankfurt und Stuttgart


Autor: import DGAP.DE (© DGAP),10:45 18.09.2003

[biblos]

Die Ad-hoc Mitteilung ist schlampig und die Reaktion des Aktienppreises ein Witz.

1. Die Ad-hoc Mitteilung teilt nicht mit was mit den Betriebsgrundstueck passiert auf dem die Brauerei in Munchen und Zwickau (zusammen ca. 140,000 qm) steht. Das Betriebsgrundstueck ist ein erheblicher Teil des Anlagevermoegens und bleibt innerhalb der Spaten Franziskaner-Gruppe. Es ist offen wieviel Spaten-Franziskaner von Interbrew fuer die Nutzung/Pacht/Miete/Leasing der Betriebsgrundstuecke erhaelt. Ueberdies ist keine Information im Hinblick auf Einkuenfte aus der Verausserung der Dinkelacker-Schwabenbraeu AG enthalten. Weiterhin enthaelt die Ad hoc-Mitteilung keinerlei Information ueber den Ausuebungspreis der Put-Option bis 2008, was wichtig ist, da der Net Present Value den veroeffentlichten Transaktionspreis signifikant ubersteigen kann.

Es ist eine Frechheit, dass man auf http://www.interbrew.com/index2b.html gehen muss, um in Interbrew`s Pressenotiz ein etwas bischen besseres Verstaendnis fuer die Transaktion zu bekommen und der Inhalt der deutschen Ad hoc-Mitteilung von Spaten Franziskaner laecherlich ist.

2. Das Absacken des Spatenaktienpreises ist ein Witz. Im folgenden die Pro-Forma Bewertung.
€ 533m (Transaktions-Bewertung fuer das EK des Brauereigeschafts, was im Rahmen der Put-Option bis 2008 realisiert wird;
€ 400m Immobilienvermoegen;
€ 110m Betriebsgrundstucke der Brauerei (Annahme €1,100/qm nach Altlastenentsorgung).
Das ergibt eine Gesamtsumme von ca. 1.043 Mrd. ausschliesslich moeglicher Zahlungen aus der Verpachtung/Leasing/Vermietung des Betriebsgelaendes an Interbrew Deutschland, die erheblich sein koennen.

Bei heutigem Boersenschluss hat das Unternehmen eine Marktkapitalisierung von ca. € 500m. Das heisst, das die Marktkapitalisierung ungefaehr dem Transaktionsvolumen des Brauereigeschaefts entspricht und das gesamte Immobilienvermoegen plus daraus moegliche Ertraege dezeit vom Markt mit Null bewertet werden.

Ich gebe zu, dass die Transaktion schwierig zu verstehen ist, was v.a. daran liegt, dass die deutsche Ad hoc-Mitteilung so (absichtlich ?) schlampig ist. Dies ist meines Erachtens erneut wieder einmal ein Beweis, wie wenig die Interessen von Kleinaktionaeren gewahrt werden. Allerdings muss man dabei auch bedenken, dass dies erhebliche Chancen im Aktienkurs eroeffnet, der vom derzeitigen Niveau erhebliches Potential nach oben hat.