Mobilcom: Schuldenfrei und günstig - und kaum einer merkt es? - 500 Beiträge pro Seite

[4investors]

Bereits im Dezember 2002, damals noch zu Kursen um 3 Euro, haben wir die Aktien von Mobilcom als eine der aussichtsreichsten Turnaround-Chancen für 2003 identifiziert. Heute, rund 80 Prozent steht die Aktie mittlerweile höher, hat das Unternehmen operativ den Sprung in die Gewinnschwelle geschafft und damit die Finanzwelt überrascht.

Nun ja, so richtig überrascht vielleicht nicht. Bereits seit einiger Zeit gehört die Mobilcom-Aktie zu den Börsengewinnern. Allein von Mitte April bis Anfang Mai hat das Papier mehr als 70 Prozent zugelegt und damit den Sprung in die Gewinnzone quasi vorweg genommen. Die schwarzen Zahlen sind auf Konzern-Basis mit 0,5 Mio. Euro zwar nicht gerade üppig, doch Analysten hatten mit deutlich schlechteren Daten gerechnet. Noch im Vorjahr fielen übrigens Miese in Höhe von 116,4 Mio. Euro an. Die weiteren Eckdaten: Der Umsatz im ersten Quartal fällt mit 452,9 Mio. Euro um 61,4 Mio. Euro geringer aus als im Vorjahresquartal. Der operative Cash-Flow ist mit einem Minus von 16,7 Mio. Euro allerdings noch negativ.

Was bislang etwas unter ging – und auch im Kurs unseres Erachtens nach noch nicht ausreichend gewürdigt wird, ist die Tatsache, dass Mobilcom faktisch mittlerweile schuldenfrei ist. Das Nettovermögen, also die Liquidität abzüglich Bankverbindlichkeiten und Pensionsrückstellungen, ist mit 48,9 Mio. Euro positiv. Vorbei die Zeit, in der Milliarden schwere Schulden und die daraus resultierenden Zinszahlungen das Ergebnis extrem belasteten. 223,2 Mi. Euro liquide Mittel zieren nun die Bilanz der Büdelsdorfer. Dem stehen kurzfristige Leasingverbindlichkeiten und Darlehn in Höhe von knapp 79,4 Mio. Euro gegenüber. Die langfristigen Verbindlichkeiten aus dieser Kategorie liegen bei rund 94,9 Mio. Euro.

Gesundet, kann das Urteil lauten – doch wie geht es weiter. Analysten stehen dem Geschäftsmodell derzeit skeptisch gegenüber und verweisen auf die schwachen Margen des Reseller-Modells. Nur: Mobilcom besteht weiterhin aus mehr als nur dem reinen Reselling. Da ist vor allem die 76-prozentige Tochter Freenet, die interessant ist: Bei den Hamburgern, längere Zeit im Musterdepot unseres Börsenbriefes \"4investors weekly\" (zur aktuellen Ausgabe: hier klicken!) vertreten, ist das Carrier-Geschäft gebündelt, seitdem Mobilcom das Festnetz an Freenet veräußert hat.

Diese Transaktion, sowie die Abwendung der Pleitegefahr bei Mobilcom, war Startschuss einer massiven Hausse der Freenet-Aktie, die von rund 5 Euro bis auf 20 Euro anhielt. Und auch auf dem jetzigen Niveau ist die Freenet-Aktie interessant: Die Festnetz-Übernahme katapultiert Freenet in eine andere Umsatz- und Ertragsdimension. Nur ein kurzer Zahlenvergleich soll dies verdeutlichen: 2002 erzielte Freenet einen Umsatz von 42,2 Mio. Euro und einen Vorsteuergewinn von reichlich 3,6 Mio. Euro. 2004 plant Unternehmens-Chef Eckhard Spoerr einen Umsatz von 600 Mio. Euro und einen Vorsteuer-Gewinn von 40 Mio. Euro. Die aktuelle Marktkapitalisierung beträgt dagegen rund 295 Mio. Euro oder ein 0,5-faches der 2004er-Umsätze. Langfristig also noch reichlich Platz nach oben, wie wir meinen, wenn sich die Planungen bestätigen.

Die Hausse des Freenet-Kurses spiegelt sich im Mobilcom-Kurs kaum wieder. Mit rund 341 Mio. Euro bewertet die Börse derzeit Mobilcom. Rechnet man allein den Wert des Freenet-Paketes sowie des Nettovermögens zusammen, so bewertet die Börse das operative Geschäft von Mobilcom derzeit mit schlappen 68 Mio. Euro – bei 452,9 Mio. Euro Umsatz allein im ersten Quartal. Das Eigenkapital je Aktie, ohne eventuelle Stille Reserven aus der Bewertung von Freenet, liegt bei rund 4,90 Euro je Aktie. Abzuwarten bleibt allerdings, ob das Unternehmen die rund 57,5 Mio. Euro latenten Steuern werthaltig nutzen kann. Doch selbst wenn man diese extremst konservativ völlig ohne Wert ansetzt und stille Reserven aus der Freenet-Bewertung nicht berücksichtigt, deckt das Eigenkapital 75 Prozent der Börsenkapitalisierung.

Nun sind vor allem zwei Dinge abzuwarten: Schafft es der Konzern, das überraschend positive Ergebnis auch in den kommenden Quartalen zu erzielen. Immerhin war das erste Quartal 2003 auch durch hohe sonstige betriebliche Erträge von 31,6 Mio. Euro (ohne den durch die France Telecom übernommenen Zinsaufwand) gekennzeichnet, die so kaum ein Analyst auf der Rechnung gehabt hat. Mobilcom muss noch Überzeugungsarbeit leisten. Wer glaubt, dass Unternehmenschef Thorsten Grenz dies schafft, steigt ein: Langfristig hätte die Aktie dann deutlich höhere Kurse verdient, kurzfristige Rückschläge – siehe Charttechnik – nicht ausgeschlossen. Prozyklischer Startschuss für weitere Kursgewinne wäre ein Überwinden des Widerstands bei 5,78 Euro.

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Michael Barck ist auch Herausgeber des 4investors-weekly-Newsletter.

Hier zur aktuellen 4investors-weekly-Ausgabe.

Autor: Michael Barck (© 4investors.de),17:03 14.05.2003

[rainer_wein]

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man kann nicht den Wert des Freenet-Paketes einfach so zum EK dazurechnen, da Freenet vollkonsolidiert wird. Und falls Freent mal verkauft wird bzw. dekonsolidiert, wird der Konzernumsatz natürlich teilweise wegbrechen, so dass auch dieser Bewertungssnatz überdacht werden muss.

[Agnetha]

...doch, ich habs gemerkt.

Aber kaum einer -und auch in dieser Kurzanalyse wird es nicht benannt- weiß, daß Mobilcom einen Verlustvortrag im MRD-€-Bereich "erwirtschftet" hat. D.h. es können voraussichtlich auf Jahre hinaus Gewinne gemacht werden, die nicht versteuert werden müssen.

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#4

der Verlustvortrag ist zum grössten Teil aufgebraucht wenn nicht sogar übertroffen durch den Forderungsverzicht seitens France telekom

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und nochwas an #1
von schuldenfrei kann ja wohl überhaupt keine Rede sein.
Dazu braucht man ja nur mal einen kurzen Blick in die Q1-Bilanz werfen:

kurzfr. Verbindlichkeiten : 804 Mio. EUR
langfr. Verb.: 119 Mio. EUR

Eigenkapital : 321 Mio. EUR

und ja, die Übernahme der France Telecom-Schulden ist hier schon berücksichtigt

[conquer]

"..., deckt das Eigenkapital 75 Prozent der Börsenkapitalisierung."


dann hat der kurs noch 25% spielraum nach UNTEN

[tecdaexchen]

upgrade, kann sein dass Du keine Ahnung hast

[tecdaexchen]

Agnetha: "Abzuwarten bleibt allerdings, ob das Unternehmen die rund 57,5 Mio. Euro latenten Steuern werthaltig nutzen kann."

Wird also schon berücksichtigt...

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#8

klar weiss ich

[tecdaexchen]

Dann ist ja gut

[serafino]

HI UPGR. KENNST DU TRAUMDEUTER!!!!! besuch Ihn mal ciao

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wen soll ich besuchen ?? Einen TRAUMDEUTER ???????

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Also das ist nicht gerade ein schönes orderbuch. wünsche mir die Positionen auf der ASK Seite

[tecdaexchen]

wäre besser, aber Orderbücher verändern sich schnell...