Goldverkäufe durch den Internationalen Währungsfonds - 500 Beiträge pro Seite

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Goldverkäufe durch den Internationalen Währungsfonds (Teil 1 von 3)
von Doug Hornig, Trader's Daily 22.2.2007

In letzter Zeit haben die Märkte über die Bedeutung und die Folgen der vorgeschlagenen Goldverkäufe durch den Internationalen Währungsfonds spekuliert. Es ist ein Thema, über das sich vermutlich viele der Leser Gedanken machen. Ich habe mich aus diesem Grund entschlossen, mir diese Angelegenheit einmal genauer anzusehen.

Die Möglichkeit einer solchen Entwicklung kam auf, weil der Internationale Währungsfonds feststellte, dass er selbst auf wackligem finanziellen Boden stand. In diesem Steuerjahr (welches am 30. April 2007 endet) sah man sich einem Fehlbetrag von ungefähr 105 Millionen gegenüberstehen. Es handelt sich um ein Defizit, bei dem man davon ausgeht, dass es bis 2008 auf 185 Millionen Dollar angestiegen sein wird, und bis 2009 auf 244 Millionen Dollar.

Es werden unzählige Gründe für diesen entstellten Bilanzbogen geliefert. Der am weitesten verbreitete ist der, dass die Drittweltländer, die einst Geldsorgen hatten, heute ausreichend wohlhabend sind ihre Kredite früher zurückzuzahlen – Indonesien, Serbien, Uruguay und Ecuador sind unter denen, die das dieses Jahr taten – und die damit das Zinseinkommen reduziert haben, mit dem der Internationale Währungsfonds fest gerechnet hat, um seine laufenden Ausgaben begleichen zu können.

Auch wenn es sich hierbei um den zentralen Aspekt des Problems handeln könnte, sollte der Internationale Währungsfonds auch einen Blick auf die eigenen Leute werfen. In den vergangenen Jahren hat sich der Jahreshaushalt auf fast eine Milliarde Dollar verdoppelt. Oder wie Devesh Kapur, ein Wirtschaftler an der Universtität von Pennsylvania sagt: „Man hat zugelassen, dass die Kosten für diesen Fonds außer Kontrolle geraten sind. Er umfasst heute einen größeren Haushalt und mehr Personal, als er durch seine Rolle rechtfertigen könnte.“

Wie dem auch sei, die Vertreter des Internationalen Währungsfonds haben entschieden, dass andere Einkommensquellen gefunden werden müssen, als die Zinseinkommen. Und deswegen wurde vom Chef des Internationalen Währungsfonds, Rodrigo Rato, im vergangenen Mai ein Komitee zur Erforschung dauerhafter, langfristiger Finanzierungen (Committee to Study Sustainable Long-Term Financing) zusammengerufen.

Dieses Komitee ist wegen seines Vorsitzenden Andrew Crockett, dem ehemaligen Direkter der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich und heute Präsident von JP Morgan Chase-it, auch unter dem Namen Crockett-Komitee bekannt. Es setzte sich aus einer kleinen Gruppe von acht „angesehenen Persönlichkeiten“ zusammen. Diese Personen sind namentlich: Crockett; der ehemalige Vorsitzende der Fed, Alan Greenspan; Mohamed el-Erian, Generalsekretär bei Harvard Management Co.; Tito Mboweni, Senator der South African Reserve Bank; Guillermo Ortiz, Senator der Bank of Mexico; Hamad al-Sayari, Senator der Saudi Monetary Agency; Jean-Claude Trichet, Präsident der Eurpäischen Zentralbank; und Zhou Xiaochuan, Senator der People's Bank of China. Das Komitee hat seinen Bericht am 31. Januar dieses Jahres veröffentlicht.

Während einer anschließenden Pressekonferenz sagte Crockett, dass das Komitee der „Schaffung einer Stiftung den Vorzug geben würde – soweit das möglich ist – die ein Einkommen liefert, auf das man sich über einen Zeitraum verlassen kann, ohne dass man die Mitglieder bitten muss.“

“Die attraktivste Quelle” dafür sei “die Verwendung der Goldressourcen des Fonds. Und aus diesem Grund geht der Bericht davon aus, dass es angemessen und möglich sei […] einen Teil des Goldes in den Kammern des Fonds zu verkaufen und die dadurch frei werdenden Ressourcen zu nutzen, um eine Stiftung zu einzurichten.“

Bei diesem Verkauf könnte es sich um bis zu 400 metrische Tonnen Gold (12,9 Millionen Unzen) handeln, welche, wenn man den Einkaufswert konservativ auf 500 Dollar pro Unze einschätzen würde (das war der Durchschnittswert in den vergangenen zwei Jahren), dem Internationalen Währungsfonds ein Einkommen von mindestens 6,6 Milliarden Dollar verschaffen könnten. Dieser Betrag soll dann, nachdem er investiert wurde, jedes Jahr ein Einkommen von 195 Millionen Dollar einbringen. Doch läge dieser Betrag, wenn sich die aktuellen Preise für die Dauer dieser Verkaufsphase noch halten würden, noch deutlich über dem Schätzwert.

Crockett merkt an, dass die Zahl von 400 Tonnen der Menge entspricht, die vom Internationalen Währungsfonds vor sechs Jahren in einer off-market Transaktion verkauft und anschließend wieder zurückgekauft wurden. Es sind ungefähr 12,5% der Gesamtbestände des Fonds.

Das Crockett-Komitee des Internationalen Währungsfonds, dessen Empfehlungen, Gold zu verkaufen jetzt den Vertretern des IWF zur Diskussion vorgelegt werden, hat großen Wert darauf gelegt hervorzuheben, dass die vorgeschlagenen Verkäufe gut geschützt werden sollten [...] um den Einfluss auf den Markt zu beschränken.“ (Langfristige Beobachter der Fed werden über diese Wortwahl wohl gelacht haben, denn durch sie ließ sich eindeutig auf die Mitwirkung Greenspans schließen.) Zu diesem Zweck versprach Crockett die folgenden Sicherheitsmaßnahmen:

“Zuforderst sollte dieser Betrag auf die 400 Tonnen beschränkt bleiben, die ich bereits erwähnt habe, und es sollten darüber hinaus keine weiteren Verkäufe in Betracht gezogen werden.”

“Zweitens sollten die Verkäufe innerhalb des Rahmens des geltenden Goldabkommens der Zentralbanken [CBGA] durchgeführt werden, d.h. es sollte nicht zu den Verkäufen, die von den Zentralbanken schon vorprogrammiert sind, hinzuaddiert werden, sondern durch die Reduktion der Goldmengen, die die Zentralbanken unter dem Abkommen verkauft hätten, erfasst werden.“

„Und drittens haben wir darauf hingewiesen, dass die Verkäufe sehr vorsichtig vollzogen werden sollen, was die Periodizität der Menge und die Art dieser Verkäufe angeht, um den Markt nicht durcheinander zu bringen.”

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Goldverkäufe durch den Internationalen Währungsfonds (Teil 2 von 3)
von Doug Hornig, Trader's Daily 23.2.2007

Das CBGA-Abkommen verpflichtet die unterzeichnenden Zentralbanken (das sind alle großen, abgesehen von den USA), Verkäufe auf maximal 500 Tonnen im Jahr zu beschränken. Im Jahr 2006 haben die Banken jedoch nur 350 Tonnen freigegeben. Also will das Komitee des Internationalen Währungsfonds wohl darauf hinaus, dass man die Zurückhaltung in diesem Jahr ausgleicht, und gleichzeitig nicht zulässt, dass durch die Verkäufe die Menge an Gold, die den Markt erreicht, das vorbestimmte Limit von 500 Tonnen übersteigt.

Doch es ist wichtig, hier einige Dinge im Hinterkopf zu behalten.

Zum einen gehört das Gold nicht dem Internationalen Währungsfonds. Das Metall gehört den Kontoinhabern der Nationen, deren größte die USA sind. Uns Steuerzahlern gehört dieses Gold, und deshalb haben wir ein wirkliches Interesse zu erfahren, was damit passiert.

Zweitens hat der Internationale Währungsfonds das Traden von Gold verboten. Die Statuten halten fest, dass der Fonds nicht die „Befugnis habe, Gold zu kaufen“, und dass er sich auch nicht an „anderen Goldtransaktionen – wie z.B. Kredite, Leasing, Swaps oder die Verwendung von Gold als Sicherheit – beteiligen darf.“

Das einzige was der Fonds darf ist “Gold zu Begleichung von Zahlungsverpflichtungen der Mitglieder“ annehmen und „Gold direkt verkaufen.“ Aber für das letztere wird eine „Mehrheit von 85% aller Wahlberechtigten“ benötigt. Da die USA ungefähr 17% der Wahlberechtigten ausmachen, können sie allein keinen Vertrag zustande kommen lassen. Aber sie haben den notwendigen Einfluss, einen Deal zu verhindern.

Der Bericht des Crockett Teams ist nicht der erste, durch den das Konzept von Goldverkäufen durch den Internationalen Währungsfonds auf den Tisch kommt. Das ist eine Idee, die in der Vergangenheit wiederholt aufkam aber immer scheiterte, entweder wegen einer Opposition aus Amerika oder von einer Mehrheit der Mitglieder, unter denen sich viele Nationen befinden, die Gold herstellen und ein Interesse daran haben, weiterhin festen Boden unter den Preisen zu haben.

Wie wird die Haltung der USA diesmal aussehen? Wir werden abwarten und sehen was passiert, aber wenn sich aus der Vergangenheit Schlüsse ziehen lassen, dann wird es eine hartnäckige Opposition geben. Die entgültige Entscheidung darüber, ob man ein Veto einlegt oder nicht, liegt beim Kongress, in dem die Demokraten in der Vergangenheit solche Goldverkäufe durch den Internationalen Währungsfonds aus dem Grunde abgelehnt haben, dass sie den armen Nationen Schmerzen zufügen würden. Senator Harry Reid führte einst die Minderheit an und man kann davon ausgehen, dass er sich an seinen Kurs auch jetzt halten wird, wo er eine Mehrheit anführt. Vielleicht aber auch nicht, das hängt ganz davon ab, aus welcher Richtung der politische Wind gerade weht.

Während die bekannt gegebenen Motive des Internationale Währungsfonds fiskalisch Sinn ergeben – vorausgesetzt man akzeptiert, dass der Fonds wirklich so groß und einflussreich sein muss, wie er ist – haben die Goldbugs dennoch sofort angefangen, nach den Hintergründen hinter dieser Geschichte zu suchen.

Wenn das Gold Anti-Trust Action Committee (GATA) recht behält mit der Annahme, dass die amerikanische Regierung bewusst in Einklang mit den großen Zentralbanken gehandelt hat, um den Goldpreis zu unterdrücken und die innewohnende Schwäche des Dollars zu vertuschen (eine Anstrengung, von der es heißt, dass Greenspan dazu gerne seinen Beitrag geleistet hätte) dann steuert der Vorschlag des Internationalen Währungsfonds genau in Richtung einer solchen Verschwörung.

Die versteckte Bedeutung könnte sein, dass der Internationale Währungsfonds mit den Goldverkäufen aushelfen muss, weil die Unterzeichner des CBGA zu zögerlich sind, wenn es darum geht, sich von ihren Reserven zu trennen, um den Preisen einen Deckel aufzusetzen und sie sind vermutlich auch erfreut über eine Wertsteigerung ihrer Vermögenswerte. Wenn die jährlichen Verkäufe auf 500 Tonnen hochgetrieben werden, dank einer Beteiligung des Internationalen Währungsfonds, sollte das auch zu einer weiteren Unterdrückung der Preise beitragen. Es wäre kein großer Schock, wenn der Internationale Währungsfonds damit einer Ausschreibung der USA nachkommt.

Zudem ist es auch noch möglich, dass einige der Einzahler, die Dollar in den Händen halten und wegen des Abfalls derselben nervös werden, anfangen Krach zu schlagen und ihr Gold zurückzufordern. Den Dollar nach oben zu treiben, indem man Gold verkauft könnte als ein Schritt verstanden werden, ihnen ihre Sorgen abzunehmen.

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Goldverkäufe durch den Internationalen Währungsfonds (Teil 3 von 3)
von Doug Hornig, Trader's Daily 26.2.2007

Und dann ist da auch noch der China Faktor. Der Analyst Michael Kosares sagt, es gebe „keinen Zweifel, dass China mit Freuden sähe, wenn der Internationale Währungsfonds seine 3.217 Tonnen Gold verkauft, ganz besonders wenn China zu einem der wichtigsten Abnehmer wird. Ohne mit der Wimper zu zucken würde China einen Scheck für die 3.217 Tonnen ausstellen. Ich kann mir kaum einen anderen Grund vorstellen, warum die chinesische Zentralbank bei diesem Komitee mit von der Partie war, es sei denn um zu demonstrieren, dass das System zumindest versucht, ihnen etwas Gold zu verschaffen.“

Was auch immer der Fall ist, aber die Leser dieses Textes sind vermutlich hochgradig daran interessiert, was als nächstes passieren wird. Es ist keine einfache Aufforderung, wenn man bedenkt, dass weder der Internationale Währungsfonds noch der internationale Goldhandel besonders transparent sind.

Viele Analysten haben jedoch das Gefühl, dass der Vorschlag nie in die Tat umgesetzt werden wird. Julian Phillips schreibt z.B. „Sollten die Mitgliedsnationen des Internationalen Währungsfonds mit der Entscheidung des Fonds nicht konform gehen, das Gold zu verkaufen, dann besteht die Wahrscheinlichkeit, dass das Gold an sie zurückgegeben wird. Aber sollte von dieser Möglichkeit Gebrauch gemacht werden, dann ist der Schaden für den Internationalen Währungsfonds so hoch [wo eine Minderheit einer Mehrheit widerspricht], dass es zu einer Uneinigkeit im weltweiten Geldsystem führen könnte, was sich als sehr zerstörerisch erweisen könnte. Ich gehe davon aus, dass allein die Möglichkeit eines solchen Zwischenfalles die Mehrheit davon überzeugen wird, kein Gold zu verkaufen, es höchstens neu zu bewerten.“

Aber selbst wenn die Verkäufe sich durchsetzen, wird das etwas ausmachen?

Viele haben das Gefühl, dass die Handlungen des Internationalen Währungsfonds vermutlich keinen besonderen Einfluss auf Gold haben. Sie gehen davon aus, dass die Verletzungen des CBGA, selbst bei einer maximalen Stärke von 500 Tonnen, schon vollständig in den gegenwärtigen Preis und die Trends einkalkuliert sind.

Das soll nicht heißen, dass es keine kurzfristigen Rückschläge geben kann. Die wird es sicher geben, ganz besonders nachdem die Verkäufe offiziell bekannt gegeben werden. Bei einigen der Goldbesitzer, vielleicht sogar bei vielen, muss man davon ausgehen, dass sie auf die Nachricht hin verkaufen.

Aber nachdem Länder wie China, Russland und die Nationen im Nahen Osten darauf drängen, ihre Reserven aufzustocken, wird auch ein so großer Schwung des Metalls auf dem Markt sicherlich sehr bald aufgesogen sein.

Viele haben das Gefühl, dass die Handlungen des Internationalen Währungsfonds vermutlich keinen besonderen Einfluss auf Gold haben. Sie gehen davon aus, dass die Verletzungen des CBGA, selbst bei einer maximalen Stärke von 500 Tonnen, schon vollständig in den gegenwärtigen Preis und die Trends einkalkuliert sind.

Die Länder werden aber nicht die einzigen Käufer sein. Beverly Hills Investmentsmanager Kenneth Gerbino schrieb 2005 über ähnliche Spekulationen über Verkäufe durch den Internationalen Währungsfonds und er sagte, dass jedes zusätzliche Angebot vermutlich sofort von den Bullenbanken und den Minenunternehmen weggeschnappt würde, denen zwischen 10.000 und 12.000 Tonnen fehlen, wie es von einigen sehr cleveren Analysten heißt.“ Es zudem keinen Grund davon auszugehen, dass sich an diesem Zustand in der Zwischenzeit etwas geändert habe.

Gerbino hätte ebenso gut über den Internationalen Währungsfonds geschrieben haben können, als er aus diesen Umständen den Schluss zog, dass “die Zentralbanken vermutlich wie gehabt weitermachen werden. Dass sie, um den Preis für Gold durch Ängste noch ein bisschen nach unten zu treiben gelegentlich Aussagen über mögliche Goldverkäufe verlauten lassen. Aber sie sind sich alle allzu deutlich darüber im Klaren, dass eine stetig zunehmende Anzahl von Leuten begreift, dass Gold, nicht Papier und Tinte, das stabilste unter den monetäre Elementen ist.“

Schließlich ist es wichtig, die relativ unbedeutende Menge von Goldverkäufen, über die wir hier sprechen, in Perspektive zu rücken. In einer Ära, in der mehr als eine Billion Dollar in Derivaten weltweit an jedem einzelnen Tag getradet werden, ist ein Verkauf von 6,6 Milliarden einfach nicht sehr viel Geld, verglichen mit der möglichen Nachfrage durch die Investoren, wenn der Dollar erst einmal zum freien Fall ansetzt, den Doug Casey, als einer von vielen, für unmittelbar bevorstehend hält.

Mit anderen Worte, wenn die Verkäufe durch den Internationalen Währungsfonds stattfinden, und wenn sie den Goldpreis nach unten treiben, dann ist das eine Möglichkeit zu kaufen... für Bullen und ganz besonders für die qualitativ hochwertigen Junior Exploration Aktien, die den größten Schubs erfahren, wenn der Markt für Gold anfängt zu steigen.