Aurelius- Einstiegssignal! (Seite 519)

[SC_Investor]

Kurzbeschreibung
Bei der Kurzbeschreibung von Office Depot habe ich einen kleinen Fehler und zu viel kopiert. Sorry dafür. Leider habe ich noch nicht die Möglichkeit gefunden, einen Beitrag zu bearbeiten.

[buylow_sellhigh]

Antwort auf Beitrag Nr.: 63.969.792 von SC_Investor am 10.06.20 13:48:52

Zitat von SC_Investor: Wie sieht Ihr das Beteiligungsportfolio?

Ich hatte mir vor 2 Monaten die einzelnen Beteiligungen nach dem GJ2019 Bericht mal genauer angeschaut, soweit Aurelius überhaupt Einblick zulässt, da das Reporting nur auf Segmentebene erfolgt. (Einzige Ausnahme: HanseYachts, die als AG selbst veröffentlichungspflichtig ist)
Im Geschäftsbericht gibt es eigentlich nur drei Stellen, die zu den Beteiligungen informieren.
- im Lagebericht, die Berichte aus den Konzernunternehmen (S.26 ff.) ohne Zahlen, nur verbal.
-. Zusammensetzung des Konzerns (S.98 ff)
- Segmentberichte (S.164 ff)

Angesehen habe ich mir zunächst Umsatz, EBITDA und NAV jeweils auf Segment Ebene. Die Segmentdaten habe ich dann aufgrund der Kommentare und weiteren verstreuten Informationen auf die Beteiligungen „verteilt“, mit bestmöglichen Annahmen.
Natürlich gibt das nur einen Schnappschuss zum 31.12.2019, also noch lange vor Corona-Zeiten und enthält auch Ungenauigkeiten, die aber spätestens auf Segmentebene wieder enden.
Die zwischenzeitliche Dynamik versuche ich abzubilden, indem ich Umsatzaussichten über die geografischen Produktionsstandorte und Hauptabsatzmärkte und die Branchenkonjunktur bewerte.
Mit diesen Daten habe ich 4 völlig unwissenschaftliche „Bayerische Erfolgskategorien“ gebildet. (Ich lebe in Oberbayern) nämlich:
1) "Die mog' i"
2)"Ziag's noawei aufi"
3.) "ja mei"
4."sauber nei'tappt"

In Kategorie 1) fallen VAG, Rivus Fleet Solutions und BMC
In Kategorie 4) fallen Ideal Shopping, Transform Hospitals, Bertram Books, Flugsitz GmbH, MEZ und Office Depot als dickster Brocken.
Die anderen verteilen sich in 2) und 3), mit leichtem Übergewicht in 3).
(alles auf Basis der Zahlen Stand 31.12.19 und Annahmen Stand 31.3.2020)

Auch die Exits der letzten beiden Jahre lassen sich so kategorisieren und man erhält einen Eindruck, weshalb Aurelius derzeit etwas schwächelt.

Wie gesagt, streng unwissenschaftlich, aber recht informativ.

[SC_Investor]

Einiges zu Office Depot

@ Gergeo

Das ist keine schlechte Idee. Ich nehme gerne eure Expertise auf.

Bzgl. Office Depot habe ich mir den Geschäftsbericht 2019 genauer angesehen. Dass sind meiner Meinung nach, die wichtigsten Passagen bzgl. Office Depot.

Kurzbeschreibung:
KONZERNLAGEBERICHTAktuelle GeschäftsentwicklungCalumet Wex betrieb Ende 2019 insgesamt 20 Ladengeschäfte: Acht in Deutschland, neun in Großbritannien und drei in den Benelux-Ländern. Diese Shops sind im Rahmen eines neuen Laden-Konzepts modernisiert worden. Im vergangenen Jahr wurde in Frankfurt ein neuer Shop eröffnet und ein kleines Foto Sauter-Geschäft im oberbaye-rischen Rosenheim geschlossen.Wex generiert fast die Hälfte seines Umsatzes im Online-Geschäft und hat in Großbritannien inzwischen eine marktführende Stellung erreicht. In 2019 konnte die Unternehmensgruppe ihren Umsatz und das EBITDA gegen-über 2018 steigern. Der Umsatz lag leicht unter der Planung, das EBITDA hingegen deutlich über Plan.Wesentliche Einflüsse auf die GeschäftsentwicklungMit der Einzelhandelskette Jessops hat Ende Dezember 2019 einer der Mitbewerber von Calumet Wex Insolvenz angemeldet. Die Zukunft der 46 zu Jessops gehörenden Läden ist ungewiss. Der im Juni in Frankfurt eröffnete neue Shop bietet Kunden eine in Europa neue Einkaufserfahrung für Kameras. Dafür sorgen eine Hochglanz-Produktpräsentation und separate Bereiche, in denen Kunden Top-Markenkameras ausprobieren können. Die erfolgreiche Integration der Verwaltung von Foto-Video Sauter in die Zentrale von Calumet Wex zeigt bereits erste positive Auswirkungen auf die Effizienz. Im laufenden Jahr wird der Effekt dann voll zur Geltung kommen.AusblickCalumet Wex investiert kontinuierlich in neue Flagship-Stores und deckt somit alle größeren Ballungsräume in Deutschland, den Niederlanden und Belgien ab. Durch die Präsenz in allen größeren Städten Großbritanniens deckt Wex hier einen großen Teil der potenziellen Käuferschaft ab. Regionen wie der Nordosten von England bieten Möglichkeiten für weiteres Wachstum durch neue Läden. Für steigende Umsätze soll die Einführung exklusiver Eigenmarken mit erhöhter Gewinnmarge, der Ausbau des Online-Geschäfts, der Handel mit Second-Hand-Fotoausrüstungen, ein Inhouse-Reparaturservice, ein breites Spektrum an Miet-Fotoausrüstungen für semiprofessionelle und professionelle Kunden sowie ein großes Angebot an Foto-Workshops sorgen. Für 2020rechnet Calumet Wex mit steigenden Verkaufszahlen bei Eigenmarken und insgesamt einer Steigerung von Umsatz und EBITDA.OFFICE DEPOT EUROPE UnternehmenOffice Depot Europe ist das von AURELIUS Anfang 2017 erworbene Europageschäft des US-Konzerns Office Depot Inc. Das Unternehmen ist selbst in zwölf europäischen Ländern aktiv, über Tochterunternehmen und Geschäfts-partner in weiteren europäischen Ländern. Office Depot Europe ist einer der führenden Anbieter in den Produkt-bereichen Bürobedarf, Druck- und Dokumentendienste, Computer und Drucker, Firmendienstleistungen wie Facility Management sowie integrierte Bürolösungen.

Im Direktvertrieb werden kleine und mittelständische Unternehmen sowie Privatkunden mit der Marke Viking über den Online-Shop, durch Katalogversand sowie durch Call-Center bedient. Hauptmärkte für Viking sind die DACH-Region sowie Großbritannien und Irland. Der Geschäftsbereich „Contract“ beliefert über sein breites Vertriebsnetzwerk eine Vielzahl von Firmenkunden hauptsächlich in Großbritannien und Irland, Benelux, der DACH-Region sowie in Frankreich. Der Retailbereich betreibt unter der Marke Office Depot City Stores sowie in Einkaufszentren gelegene Geschäftslokale in Frankreich und Schweden.

Aufbau und Organisation:
Office Depot Europe hat seinen Hauptsitz im niederländischen Venlo. Das Unternehmen wird nach den beiden Geschäftsbereichen Contract und Direct sowie aus zentralen Funktionsbereichen heraus gesteuert. Die Märkte Frankreich, Spanien, Italien und Schweden agieren autark und werden lokal geführt. Die beiden Vertriebsstränge Direct und Contract bedienen ihre Kundensegmente mit spezifischen, an den individuellen Kundenbedürfnissen ausgerichteten Marketing- und Vertriebsprozessen. Sortiment und Einkauf werden in den Hauptregionen hinge-gen übergreifend gemanagt. Die Auslieferung in die DACH-Region, die Beneluxstaaten und Großbritannien er-folgt hauptsächlich aus den Distributionszentren in Großostheim (Deutschland) sowie Leicester und Ashton (beide Großbritannien).

Marktumfeld:
Der Markt für Bürobedarf in Europa unterliegt einem starken Wandel. Das Online-Geschäft wächst weiter mit einer hohen Dynamik, während das Geschäft über traditionelle Verkaufskanäle wie Läden und Kataloge stark unter Druck steht und schrumpft. Auf Kundenseite besteht ein hoher Bedarf an innovativen Lösungen und perso-nalisierten Angeboten, auf Unternehmensseite spielen soziale Verantwortung und Kostensenkung eine weitere Rolle. Das Marktumfeld bleibt daher wettbewerbsintensiv und anspruchsvoll.

Aktuelle Geschäftsentwicklung
Für Office Depot Europe war das vergangene Jahr 2019 ein herausforderndes Jahr der Transformation. Umsatz und Marge waren unter Druck, was den Cashflow negativ beeinflusst hat. Während das Unternehmen weiter in seine Zukunft investierte, wurden einige wichtige Meilensteine erreicht: Die digitale Transformation geht voran und Office Depot Europe fokussiert sich auf die weitere Verbesserung der Einkaufserfahrung für Bestands- und Neukunden – wovon vor allem der Online-Umsatz profitieren sollte. Das Unternehmen hat in zahlreiche Wachs-tumsprogramme investiert und weitere Maßnahmen zur Kostensenkung ergriffen. Das Geschäft in Osteuropa wurde im November 2019 erfolgreich verkauft.

Wesentliche Einflüsse auf die Geschäftsentwicklung
Das Management von Office Depot Europe hat im Jahr 2019 weiter den Weg der Konsolidierung beschritten. Zahl-reiche Maßnahmen wurden eingeleitet, um das Geschäft in den kommenden Jahren weiter zu stabilisieren. Eine wichtige Säule für künftiges Wachstum im Online-Geschäft bildet der digitale Marktplatz mit einem vergrößer-ten Sortiment und einem verbesserten End-to-End-Marketing. Zur Unterstützung investiert das Unternehmen in IT-Technologien. Ein Neuausrichtungsprogramm hilft dem Unternehmen dabei, agiler, effizienter und effektiver zu werden. Kosteneinsparungen verbessern die Gewinnmarge und die Liquiditätssituation.
Der Brexit bleibt eine Herausforderung für die Bedarfs- und Einkaufsplanung von Office Depot Europe, obschon das Management auf verschiedene Szenarios vorbereitet ist.

Ausblick
Der Konsolidierungsprozess bei Office Depot Europe wird auch im Jahr 2020 weitergehen. Ziel ist die Stabilisie-rung der Umsätze und den positiven Trend im Online-Geschäft fortzusetzen. Vor dem Hintergrund einer zuneh-mend schwächelnden Wirtschaft in Europa ist das eine Herausforderung, zumal die Geschäftsentwicklung in der zweiten Jahreshälfte 2019 nicht ganz den Erwartungen entsprach. Office Depot Europe wird die eingeleiteten Neuausrichtungsmaßnahmen, weitere Kosteneinsparungsprogramme und Investitionsprojekte konsequent um-setzen, um die Erreichung der Unternehmensziele für 2020 sicherzustellen.

Grundlagen für die Aufstellung des JA
Der Konzernabschluss wird unter der Prämisse der Unternehmensfortführung (going-concern) aufgestellt. Dies gilt auch für die Portfoliounternehmen Office Depot International BV, Venlo, Niederlande, und Office Depot UKLtd., Leicester, Großbritannien. Die gesetzlichen Vertreter der Office Depot International BV und Office Depot UK Ltd. legen dar, dass sich die Gesellschaften in einer Restrukturierungsphase befinden und ausweislich der Planung in den nächsten zwei Jahren ausreichende positive operative Cash Flows erzielen, dies jedoch von der erfolgreichen Umsetzung der in der Planung enthaltenen Prämissen abhängig ist, insbesondere der Stabilisie-rung und nachfolgenden Steigerung der Umsatzerlöse sowie der weiteren Anpassung der Kostenstruktur der Unternehmen, andernfalls ist eine finanzielle Unterstützung und Versorgung liquider Mittel durch das Mutter-unternehmen notwendig (bestandsgefährdendes Risiko).

Impairment (-test) 2019
Im Geschäftsjahr 2019 wurde bei Office Depot Europe, die zum Segment Retail & Consumer Products gehört, ein Impairmenttest gemäß IAS36 durchgeführt. Der Diskontierungszinssatz (WACC) wurde mit 10,79 Prozent ange-setzt, die Umsatz- und EBIT-Erwartungen für den Detailplanungszeitraum von drei Jahren sind mit einem ambiti-onierten Wachstum geplant worden. Im Zeitraum danach wird eine Wachstumsrate von 0,5 Prozent p.a. ange-nommen. Als erzielbarer Betrag wurde der Fair value abzüglich Verkaufskosten ermittelt. Daraus ergab sich auf Konzernebene ein Wertminderungsbedarf bei den sonstigen immateriellen Vermögenswerten in Höhe von 25.139Tausend Euro (Vorjahr: 0TEUR).

Wesentliche Unsicherheit im Zusammenhang mit der Fortführung der Unternehmenstätigkeit einzelner Tochterunternehmen
Wir verweisen auf Angabe in Abschnitt 10 „Grundlagen der Aufstellung“ im Konzernanhang sowie die Angaben in Abschnitt „Ertrags-, Finanz- und Vermögenslage“ des Konzernlageberichts, in denen die gesetzlichen Vertreter ausführen, dass der Konzernabschluss unter der Prämisse der Unternehmensfortführung (going-concern) auf-gestellt wird. Dies gilt auch für die Portfoliounternehmen Office Depot International BV, Venlo, Niederlande, und Office Depot UK Ltd., Leicester, Großbritannien. Die gesetzlichen Vertreter der Office Depot International BV und Office Depot UK Ltd. legen dar, dass sich die Gesellschaften in einer Restrukturierungsphase befinden und aus-weislich der Planung in den nächsten zwei Jahren ausreichende positive operative Cashflows erzielen, dies jedoch von der erfolgreichen Umsetzung der in der Planung enthaltenen Prämissen abhängig ist, insbesondere der Stabilisierung und nachfolgenden Steigerung der Umsatzerlöse sowie der weiteren Anpassung der Kostenstruktur der Unternehmen, andernfalls ist eine finanzielle Unterstützung und Versorgung liquider Mittel durch das Mutter unternehmen notwendig.

Was schade ist, dass das niederländische KVK kostenpflichtig ist. Ansonsten hätte ich gerne einen Blick auf die Bilanz geworfen. Hat jemand von euch vielleicht einen Zugriff?

Insbesondere wäre es auch interessant, die verkauften Assets der Office Depot sich anzusehen … u.a. Osteuropa ( https://www.dgap.de/dgap/News/corporate/aurelius-tochtergese… ) und Skandinavien ( http://deal-advisors.com/aurelius-tochter-office-depot-europ… ).

Ich werde mir heute Abend die Zeit nehmen und eine Email an IR zu formulieren. Hat jemand von euch KPIs bzgl. des Kaufs- als auch der Verkäufe gesehen? Würde diese dann einarbeiten.

Ansonsten habe ich noch zwei Links auf die schnelle zum aktuellen Umfeld gefunden:
https://www.pbs-business.de/news/handel/02-04-2020-office-de…
https://www.pbs-business.de/news/handel/16-04-2020-office-de…

[Steff35]

Bin bei 18 euro eingestiegen...aber bereue es auf keinen fall..

[gergeo]

Hallo Patrick, willkommen hier an Bord. Du stößt ein interessantes Thema an, das ich erst einmal ganz vage und abstrakt anpacken möchte. Aurelius ist in seiner Portfoliostruktur bunt gemischt und deshalb besteht für mich kein überproportionales Risiko was Beeinträchtigungen durch die Coronakrise angeht. Allerdings hat Aurelius mit Office Depot ein echtes Schwergewicht im Portfolio. Wohl und Wehe hängen aus meiner Sicht vom Erfolg der Office Depot-Beteiligung mehr ab als Auswirkungen der Coronakrise auf kleinere Beteiligungen. Ich glaube, es lohnt, sich damit zu beschäftigen, wie Office Depot bisher integriert und entwickelt werden konnte. Da ist aus meiner Sicht leider viel Nebel zu vermelden.

[SC_Investor]

Hallo zusammen,

dies ist mein erster Beitrag im Forum.

Vor kurzem ist mir Aurelius als mögliches Investment aufgefallen. Daher starte ich nun meine Analyse. Da ich selbst im Investmentumfeld tätig bin, ist mir zumindest die Industrie relativ einleuchtend und auch vor welchen Herausforderungen Aurelius steht.

Da ich jetzt erst im Anfangsstadium meiner Analyse bin, wollte ich mit euch gerne die unterschiedlichen Portfoliounternehmen diskutieren.

Bei welchen Unternehmen seht ihr das größte Risiko, dass das aktuelle Sars-CoV2 Umfeld zu einer nachhaltigen Verschlechterung der Geschäftsaussichten führt und dies in der Zukunft zu einer Minderung des NAVs führen könnte.

Bei dem Portfoliounternehmen ZIM Flugsitz GmbH stelle ich mir diese Frage. ls Hersteller von Flugzeugsitzen profitierte das Unternehmen lange Zeit von der stetig steigenden Nachfrage. Hier könnte sich nun ein Wendepunkt für die gesamte Luftfahrtindustrie ergeben. Andere Zulieferer wie bspw. die ebenfalls börsennotierte FACC gehen bislang davon aus, dass nach einer gewissen Zeit, das nachhaltige Wachstum wieder realisiert werden sollte.

Siehe


Bei den anderen Unternehmenist mir zumindest kein Unternehmen aufgefallen, dass aufgrund der Industriezugehörigkeit so ein strukturelles Risiko aufweist. Die Portfoliounternehmen, die in zyklischen Branchen aktiv sind, werden natürlich durch den ökonomischen Abschwung unter Druck kommen.

Wie sieht Ihr das Beteiligungsportfolio?

VG

Patrick

[buylow_sellhigh]

Antwort auf Beitrag Nr.: 63.964.425 von libudas04 am 10.06.20 07:24:43

ok, sorry, "verkaufen" führt in die falsche Richtung, hätte richtig lauten sollen:
... Kairos reduziert seine Shortposition.... (natürlich durch Käufe) auf 0,65%, lt. Bundesanzeiger...

[libudas04]

Antwort auf Beitrag Nr.: 63.953.277 von buylow_sellhigh am 09.06.20 10:17:33

Leerverkäufer kaufen Aktien, wenn sie sich zurückziehen....

[buylow_sellhigh]

Antwort auf Beitrag Nr.: 63.952.635 von MadJonnyMad am 09.06.20 09:42:52

Zitat von MadJonnyMad: Wenn es gelingt und wir tolle Exits sehen, dann zieht der Kurs nach. Im Moment ist die Unsicherheit sehr hoch, das ist bekanntlich Gift für den Kurs...we will see...

Genau so ist es.
Mit dem derzeitigen Portfolio wird das aber nicht so leicht, wie auch mit dem derzeitigen Vertrauensbonus. Beides braucht Zeit.

Die Höhe des Eigenkapitals mit 428 Mio€ sehe ich nicht als großes Problem, eher die Tatsache, daß es übers Jahr um 20% geschrumpft ist. Auch die Finanzverbindlichkeiten, bestehend aus der Wandelanleihe 100 Mio, fällig Dez2020, und die Anleihe über 75 Mio, fällig in 5 Jahren, sind m.E. keine ungewöhnliche Belastung.

Die Leerverkäufer ziehen sich langsam und sehr kursschonend zurück. Voleon ist schon unter 0,5% und Kairos verkauft seit 6 Monaten gemütlich von 2,9% bis auf jetzt 0,65%. Die LV’s haben den Kurs im letzten halben Jahr nicht ruiniert, das war früher mal. Die sehen wohl kein großes Shortpotential mehr oder haben leichtere Opfer gefunden.

[MadJonnyMad]

Antwort auf Beitrag Nr.: 63.952.497 von buylow_sellhigh am 09.06.20 09:35:50

Aurelius hat zusätzlich ein niedriges Eigenkapital. Irgendwann muss man ja die Schulden zurückzahlen, dazu braucht man dann auch Cash. Da das Geschäftsmodell riskant ist und die Unsicherheit sehr hoch, trauen sich nur wenige in den Titel. Momentan braucht man Vertrauen in die Mannschaft bei Aurelius, dass man es weiterhin und trotz Rezession schafft aus Schei** Gold zu verwandeln. Das muss jeder für sich überlegen, ob das noch gelingt. Wenn es gelingt und wir tolle Exits sehen, dann zieht der Kurs nach. Im Moment ist die Unsicherheit sehr hoch, das ist bekanntlich Gift für den Kurs...we will see...