Global Fashion Group - Die Zalando der Schwellenländer mit hohem Kurspotenzial (Seite 179)

[R2Hoffmann]

Ja mal schauen wie es morgen eröffnet. Sollte es unter 3,30 gehen werde ich ein wenig aufstocken.

[Valuefan1]

Antwort auf Beitrag Nr.: 64.269.658 von R2Hoffmann am 02.07.20 15:46:24

Da wir immer noch die starke Unterbewertung im

Kurs ausgleichen und Du zumindest mittelfristig investieren solltest, würde ich gestaffelt kaufen. Unter 3,30 EUR die erste Position, sollte es nochmals auf die 3 EUR gehen, die Zweite.

[R2Hoffmann]

Da ihr ja wesentlich mehr im Thema drin zu sein scheint, was ist denn eurer Meinung nach aktuell ein guter Kurs um die Position auszubauen? Vom Tageshoch sind wir ja nun schon 20 Cent entfernt. Oder vollkommen egal, da ihr eh von einem Kursanstieg bis auf 5€ oder höher ausgeht.

[Valuefan1]

Antwort auf Beitrag Nr.: 64.269.253 von katjuscha-research am 02.07.20 15:25:19

Sehr gute Analyse

die auch konservativ ist. Zum Beispiel sind Deine 1,9 Mrd. EUR Umsatz in 2021 etc. gut erreichbar und darauf baut der Investmentcase auf. Sollte das Umsatzwachstum aus Q2 nur annähernd anhalten in den nächsten Quartalen, wird bei einer Schätzung für 2021 wohl eine 2 vor dem Komma stehen.

[katjuscha-research]

Antwort auf Beitrag Nr.: 64.268.899 von moneymakerzzz am 02.07.20 15:03:02

Zitat von moneymakerzzz: Da du ja hier sehr tief drin bist an dich die Frage: warum bewertet der Markt GFG nicht mit KUV 0,5? Liegt es daran, dass die Chancen schlechter eingeschätzt werden - oder werden die Risiken höher eingeschätzt? Was sind denn aus deiner Sicht Probleme/Schwierigkeiten die GFG zu lösen hat bzw. wo besteht hier Enttäuschungspotential? Finde für eine gute Einschätzung muss man auch Risiken bepreisen und für sich gewichten können

Das haben wir hier und an anderer Stelle schon häufig diskutiert bzw. erläutert.

Aus meiner Sicht kam GFG einfach zu niedrig an die Börse, weil man nach den verkorksten Börsengängen bzw. den Kursverläufen danach von Westwing, Home24 und Jumia (dazu der Ausstieg von Rocket bei Hellofresh 2 Monate vor dem Börsengang von GFG) einfach nicht mehr bereit war, Börsengänge von Rocket-Beteiligungen zu kaufen. Man hat unterstellt, dass solche Aktien auch zukünftig schlecht laufen werden und selbst RI ja immer Anteile verkauft, also offenbar von den eigenen Beteiligungen nichts hält. So kam es zum Bewertungsabschlag bei IPO und Kursverlust direkt danach.

Fundamental war das auch noch halbwegs nachvollziehbar, weil RI ja bis ins letzte Jahr hinein hohe Verluste machte. Zudem stagnierte die Wachstumsrate bzw. war 2019 sogar leicht geringer als 2018. Fakt sind zudem über 100 Mio Verlust in 2019.
Im März kam dann noch Corona, was man anfangs auch nicht einzuschätzen wusste, zudem der Vorstand erstmal erklären musste, dass man Ende März einen Absatzeinbruch hatte. Folge war ein noch stärkerer Kursverfall.

Soweit so schlecht.



Was der Markt dann aber in solchen Phasen komplett ausblendet, sind auch schon 2018/19 positive Dinge wie verbesserte Margen, teilweise Profit in einzelnen Ländern (was beweist, dass das Geschäftsmodell grundsätzlich funktioniert), eine starke Konzernbilanz, weiterhin gutes Wachstum, und vor allem wird sich selten genau mit der Kostenstruktur auseinandergesetzt.
Deshalb habe ich am Threadbeginn ja auch hellofresh erwähnt. Nicht, weil es das gleiche Geschäftsmodell hätte, sondern weil auch hellofresh 2017/18 noch sehr hohe Verluste machte, aber man nicht die hohen Hebeleffekte erkennen wollte, die sich durch Wachstum, sinkende Personalkostenquoten, sinkende Marketingquoten, sinkender Capex etc auf Gewinn und vor allem auch Cashflow ergeben. Selbst in den letzten Wochen und Monaten habe ich noch mit vielen Hellofresh-Pessimisten diskutieren müssen, die Hellofresh immernoch für ein nicht profitables Unternehmen halten, weil sie sich nur stur die 2019er Jahresdaten anschauen und kein bißchen die Fortschritte der letzten Quartale anschauen, geschweige denn die Kostenstruktur im einzelnen, und was diese für die nahe Zukunft ermöglicht.
Und das gleiche Phänomen hatten und haben wir auch bei GFG, nur auf viel tieferer Ebene. GFG wird sicherlich nie KUVs von 3-5 haben wie das bei HF aufgrund der höheren Margen machbar ist, aber KUV von 0,3? Ich bitte euch ...


Fazit: Es gibt nachvollziehbare Gründe und klare Fakten, wieso GFG so tief gefallen ist. Jetzt holt man das ziemlich schnell wieder auf, aber da ist noch wesentlich mehr drin, denn wieso sollte man nicht bis zu den 6-8 € steigen, die ursprünglich als IPO-Kurse vorgesehen waren? Fundamental hat man sich ja so entwickelt wie das beim IPO geplant war.

Dass der Kurs nicht von 1 auf 5 € in zwei Wochern steigt, sollte auch klar sein. Es wird immer zwischendurch Gewinnmitnahmen geben. Und auch jetzt ist man fundamental ja nicht komplett ohne Risiko. Die Risiken habe ich ja diverse Male angesprochen. Sie liegen für mich hauptsächlich im politischen Bereich, insbesondere in Brasilien. ... Aber noch einmal. GFG ist in 4 Regionen (Asien, Australien, Südamerika und dem Bereich der alten GUS-Staaten) aufgeteilt. Für mich hat allein Lamoda das Potenzial auf 1 Mrd € MarketCap in den nächsten 2-3 Jahren. Alle anderen Regionen könnten scheitern, und GFG ist trotzdem mindestens die aktuellen 650 Mio € wert. Und man darf ja nicht vergessen, dass Lamoda und Dafiti bereits den Breakeven geschafft haben. Derzeit belastet vor allem Zalora plus die Holdingkosten den Konzerngewinn. Man stelle sich vor, GFG stößt Zalora ab, was ich nicht glaube, weil ich grundsätzlich dort hohe Wachstumschancen sehe, dann wäre GFG als Konzern schon 2020 profitabel. Und für Zalora bekäme man wohl auch noch ein paar Millionen als Verkaufspreis. Ich bin aber gespannt, wie man das in der Region lösen wird. Darüber hatten wir ja auch schon hier diskutiert. Denkbar wäre eine Konzentration auf 2-3 Ballungsräume statt wie bisher auf etliche Länder mit jeweils eher kleinem Umsatzanteil. Da ist man in Südamerika und Russland halt schon fokussierter.

[moneymakerzzz]

Antwort auf Beitrag Nr.: 64.268.002 von katjuscha-research am 02.07.20 14:06:38

Da du ja hier sehr tief drin bist an dich die Frage: warum bewertet der Markt GFG nicht mit KUV 0,5? Liegt es daran, dass die Chancen schlechter eingeschätzt werden - oder werden die Risiken höher eingeschätzt? Was sind denn aus deiner Sicht Probleme/Schwierigkeiten die GFG zu lösen hat bzw. wo besteht hier Enttäuschungspotential? Finde für eine gute Einschätzung muss man auch Risiken bepreisen und für sich gewichten können

[BaerenstarkBoersenbaer]

Antwort auf Beitrag Nr.: 64.267.894 von katjuscha-research am 02.07.20 14:00:08

Ich ziehe den Vergleich einfach zum Zalando IPO

Danke auch an Katjuscha der diesen Wert sehr gut in den Fokus gerückt hat durch seine gute Analyse Arbeit in der Vergangenheit.

Ich sehe den Abschlag als reinen Bekanntheitsabschlag an der Börse und weil es noch 2 Großaktionäre gibt die erheblich an GFG beteiligt sind. Das könnte sich ja aber schon sehr bald ändern.
Zumindest glaube ich das RI ab Kurse von 4,50 Euro bereit wäre Ihr Paket an einem neuen Investor zu veräußern. Deshalb kommt der Kursanstieg der zur Zeit läuft auch RI zugute. Sollte so ein Aktienpaketwechsel zwischen Großinvestoren dann kommen dürfte dies meiner Meinung nach deutlich positive Auswirkungen auf GFG haben (Bestes Beispiel ist Hellofresh 2019).

Nun zur Überschrift. Zalando war auch ein Samwer IPO und ging damals mit einem KUV von 2 als IPO an die Börse. Vielleicht war Zalando damals schon 1 Jahr weiter als GFG heute in Sachen Profitabilität aber dort sollte GFG in ca. 12 Monaten auch stehen.

Ein KUV von 2 ist nichts abnormal hohes sondern der Marktdurchschnitt bei dieser Bewertung. Würde man diese Bewertung eines KUV 2 bei GFG anwenden mit den Schätzungen für 2021 (Aufgrund dieser Schätzungen liegt aktuelle das KUV bei Zalando bei 2,1-2,2) käme man auf einen Aktienkurs der größer 20 Euro liegen würde.

Das wirkt jetzt übertrieben hoch als Kursziel oder fairer Kurswert wenn man sieht das der aktuelle Kurs gerade einmal bei lächerlichen 3,38 Euro steht.
Aber schon wenn man nur die Hälfte der Bewertung von Zalando jetzt für GFG veranschlagen würde käme man auch ein Kursziel oder fairen Wert von 10 Euro JETZT!!

Man erkennt so sehr gut das Potential dieser Aktie trotz letzteren Kursanstiegs.

Man sollte sich auch vor Augen halten das der eigentliche IPO Preis für GFG bei 6-8 Euro liegen sollte was auch NUR zu damaliger Zeit ein faires KUV von ca. 1 - 1,5 gewesen wäre.

Man sollte sich hier nicht täuschen lassen von dem Kursanstieg der in den letzten Tagen/Wochen hinter der Aktie liegt sondern auf das Gesamtpotential welches die Aktie bewertungstechnisch birgt.

[katjuscha-research]

Antwort auf Beitrag Nr.: 64.267.894 von katjuscha-research am 02.07.20 14:00:08

Eine Erklärung, die mir vielleicht noch einfallen würde ...

Nach meiner Erfahrung direkt in Schwellenländern und auch durch Dokus über diese Länder, wird dort viel mehr über Smartphones als über normale stationärer Computer/Tablets agiert. Egal, ob soziale Medien oder eben auch Handel wird in Schwellenländern viel mehr über Smartphone gemacht. Fast jeder hat ein Smartphone, aber vergleichsweise wenige Leute einen PC zuhause. In Nordafrika und dem Mittleren Osten ist mir das besonders aufgefallen. Dürfte wahrscheinlich in Südostasien und Südamerika nicht groß anders sein. Zudem ist die Bevölkerung insgesamt jünger als in Europa/Nordamerika.

Bei Zalando hingegen dürften sich viele ältere Bestandskunden an die Bestellungen vom heimischen PC/Laptop gewöhnt haben. Da sind Apps nicht ganz so gefragt wie das in Schwellenländern gezwungenermaßen der Fall ist.

[katjuscha-research]

Antwort auf Beitrag Nr.: 64.261.198 von trustone am 02.07.20 00:26:46

Zitat von trustone: kann man so eigentlich kaum glauben,
über 3 Mio. App Downloades bei GFG gegenüber 1,7 Mio. bei Zalando alleine im Juni.............

wieviel sind davon wohl Neukunden? 50% oder eher 70-80% ?

9. Mio. App Downloads alleine im Q2,

ende Q1 hatte man ja glaub ich 13 Mio. Kunden etwa, ist es zu optimistisch wenn die GFG ende 2020 vielleicht eher 20 Mio. Kunden hat?

Das ist tatsächlich etwas verwunderlich. Zalando macht immerhin etwa 4,5 mal so viel Umsatz wie GFG in diesem Jahr.

Teilweise ist das sicherlich dadurch erklärbar, dass Zalando vermutlich mehr Bestandskunden hat, die auch durchschnittlich mehr Umsatz pro Kunde generieren, während GFG (insbesondere Dafiti) derzeit bestimmt stark von Neukunden profitiert (teils auch durch Rabattaktionen bzw. sowas wie in Kolumbien durch die Mehrwertsteuer), die aber erstmal ein geringes Volumen generieren.

Aber dennoch muss man die Sache mit den Apps genauer erforschen, denn das Verhältnis zu Zalando erscheint mir doch etwas krass, wenn Zalando halb so viele Downloads hat, obwohl 4,5 mal so hohen Umsatz.




Was GFG selbst angeht, ... es ist halt nach wie vor eine reine Bewerrtungs-Rallye, die auch noch länger anhalten kann.

Selbst jetzt bei 3,35 € hat man etwa eine Marktkapitalisierung von etwa 650 Mio € und EV von etwa 470 Mio €. Das ist immernoch ein EV/Umsatz unter 0,3. Fürs kommende Jahr genauso, wenn man dann von 1,9 Mrd € Umsatz ausgeht.

Ich würde frühestens bei EV/Umsatz von 0,5 anfangen ernsthaft über Dinge wie Höhe der Gewinnmarge in 2021/22 zu diskutieren. Bis zur 0,5 Multiple muss man in jedem Fall erstmal kommen, also etwa auf Kurse von 4,5-5,0 €. Bis dahin ist eigentlich Pflicht.

[valueanleger]

Man sollte die Welle reiten solange es geht.
GFG hat durch die globale Aufstellung gute Karten um ein dauerhafter Profiteur zu sein.

Gruß
Value