Blue Chip Depot-antizyklisch & Sondersituationen (Seite 947)

[DOBY]

update Top20 Realdepot:
rein Dt. Rohstoff (Rückkauf auf günstigerem Kursniveau)

[DOBY]

ich habe mir nun doch eine kleine Position Hönle ins Depot gelegt.
Damit gab es in den letzten Monaten Käufe im Fokusbereich "Wachstum" bei folgenden Werten:

-Facebook
-Alphabet C
-Netflix (non Top20)
-Viscom
-Sixt VZ
-Stabilus (non Top20)
-Bechtle (non Top20)
-Weng fine Art (non Top20)
-All for One Steeb (non Top20 nach Teilverkauf)
-Hönle

daneben Investitionen in "Normal" Werte, die ich als "zu billig nach Kursrückgang" einschätze (z.B. L&S, Leoni) und Sondersituationswerte

[jkreusch]

Antwort auf Beitrag Nr.: 58.460.932 von DOBY am 16.08.18 10:27:27

Doby, nur die Klebstoff-Akquisition war sehr erfolgreich, die anderen max. durchschnittlich bezogen auf das Stmmgeschäft als Vergleichsmaßstab. Raesch ist immer noch unterdurchschnittlich.

Die entscheidende Frage bei Hönle ist wie lange der Smartphone-Boom den Kurs zu weiteren Höhen tragen kann.

[DOBY]

in diesem Fall hat sich der Zukauf von Panacol zumindest nach 10 Jahren aber extrem gelohnt. Immerhin kommt ein Großteil des Gewinnzuwachses gg letztem Jahr aus diesem Segment.
Zahlen von direkt nach dem Zukauf 2007/08:
"Der Bereich Kleb- und Kunststoffe war im Zuge der Akquisitionen um 175,7% auf Erlöse von 16,85 (6,11) Mill. Euro gestiegen."

Panacol hatte beim Zukauf ca. 11 Mio Jahresumsatz. Im HJ-Bericht 2017/18 ist zu lesen:

"Segment Klebstoffe
Im Segment Klebstoffe konnten die Umsätze im ersten Halbjahr annähernd verdoppelt werden.
Sie lagen mit 23.796 T€ um 94,4 % über den Vorjahreserlösen von 12.238 T€. Insbesondere
Aufträge aus der Elektronikindustrie im Bereich Smartphones führten zu dieser positiven
Geschäftsentwicklung. Das Betriebsergebnis sprang in den ersten sechs Monaten des laufenden Geschäftsjahres von 2.891 T€ im Vorjahr auf 11.303 T€ im laufenden Geschäftsjahr."

Ich gehe davon aus, dass allein im laufenden GJ Panacol mehr Gewinn abwirft als der gesamte Kaufpreis, den man 2008 bezahlt hat. Sinnvolle Zukäufe können ein Unternehmen durchaus vorwärts bringen, das zeigt z.B. Fresenius seit zig Jahren. Ob man 2008 ahnte, dass Panacol vom Smartphone-Boom profitieren wird, wäre eine interessante Frage an den Vorstand. Wenn ja, darf man ihn anbeten.

[jkreusch]

Antwort auf Beitrag Nr.: 58.459.792 von DOBY am 16.08.18 08:49:13

Dr. Hönle hat die Prognose bestätigt, doch die EBIT-Margenschwankungen sind zum Großteil durch Akquisitionen unter Druck gekommen. Die Glassparte ist damals deutlich überteuert eingekauft worden und musste erst in die Spur gesetzt werden. Deshalb sollte man bei Hönle vorsichtig bleiben, da Akquisitionen selten die cash flows erhöhen, wenn diese Übernahmen als strategisch bezeichnet werden. Das Damodaran Bonmot bestätigt sich da wieder einmal. Bei Hönle bin ich auch nur am beobachten, ich mag lieber Wachstum aus eigener Kraft.

[DOBY]

Update & Stand Top20 Realdepot (update + Zusammenfassung der Änderungen seit Anfang August )*:
Sondersituationen (4 Positionen): Brüder Mannesmann, MAN3, Petro Welt, Shareholdervalue AG

Sonstiges (15 Positionen): Alphabet A & C, Booking Holdings, Ernst Russ, Eyemaxx, Facebook+Discounter, Gieag, Haemato, Lang & Schwarz, Leoni, MPC, Sixt VZ, VIB, Viscom, Vonovia + Discounter, Xetra Gold

Absicherung (0 Positionen): -

rein: MAN3, Petro Welt, Leoni, Dt. Rohstoff
raus: All for One Steeb, Dt. Rohstoff (Teilverkauf)

*zur Zeit nur 19 Positionen besetzt, da Top20 Positions-Mindestgröße mit 1% Depotanteil definiert

[DOBY]

Bei Dr. Hönle frage ich mich, ob die Ebit-Marge von über 20% auch langfristig gehalten werden kann (Im Quartalsvergleich sind die Margen seit 2 Quartalen wieder rückläufig gemessen vom Spitzenniveau in Q1).
In der Vergangenheit waren die Ebit-Margen bei diesem Unternehmen geringer-schwanken aber stark. Zuletzt gab es eine Spitzenmarge 2015 von 15,x%, um 2016 wieder auf knapp 13 % zurückzufallen. Eine Wiederholung so einer Entwicklung wäre bei aktuell eingepreister Erwartung (Ebit-Marge >20%) ein ziemliches Kurs-Risiko.

2017 2016 2015 2014 2013
Bilanzierung (zum 30.09.) nach IFRS in EUR
Umsatz 101,9 Mio. 93,4 Mio. 92,2 Mio. 82,1 Mio. 77,3 Mio.
Ergebnis der gew. Geschäftstätigkeit 14,9 Mio. 12,1 Mio. 14,0 Mio. 9,0 Mio. 8,6 Mio.
Jahresüberschuss 10,4 Mio. 8,3 Mio. 10,3 Mio. 6,3 Mio. 6,6 Mio.
Ergebnisse je Aktie netto 1,89 1,50 1,84 1,13 1,20
Bruttorendite 14,6222 12,955 15,1844 10,9622 11,1255
Quelle comdirect

[jkreusch]

Antwort auf Beitrag Nr.: 58.441.168 von DOBY am 14.08.18 09:43:47

Viscom kommt wg. dem Gesamtmarkt wieder zurück. Genauso wie Dr. Hönle ein toller Wachstumswert mit sauberer Bilanz. Bei Hönle werden jetzt die Kursgewinne des Frühjahrs abgeschmolzen, die sollte man auch auf die watchlist packen.

[DOBY]

bei Viscom ist nach der heftigen Kursreaktion heute der Zug abgefahren.
Ich konzentriere mich auf die Fälle, in denen der Markt danebenliegt oder Entwicklungen unzureichend einpreist/nicht glaubt. Derzeit fällt mir insbesondere mal wieder Sixt ins Auge, mit einem zu erwartenden KGV 18 von ca. 13 bei der Vorzugsaktie finde ich das Kursniveau bei so einem stark wachsenden Unternehmen recht attraktiv. Ich habe deshalb aufgestockt.

[jkreusch]

Antwort auf Beitrag Nr.: 58.440.460 von DOBY am 14.08.18 08:30:28

Ja, Viscom überzeugt weiterhin. Q1 und auch Q2 sind noch etwas von den Erweiterungsinvestitionen beeinflusst, aber das Geschäft mit Inspektionssystemen läuft rund. Der Auftragseingang in der EU ist sehr gut, Asien ok und Nordamerika könnte sich noch bis Q4 deutlich verbessern, was dem Kurs dann nach dem Q3-Bericht zusätzlichen Schub verleihen könnte. Die Wachstumsstory Viscom geht weiter in 2018.