Cegedim - bringt die Umstrukturierung den erhofften Erfolg? (Seite 25)
eröffnet am 24.01.17 06:27:24 von
neuester Beitrag 25.04.24 18:56:32 von
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Antwort auf Beitrag Nr.: 64.580.829 von Chaecka am 29.07.20 13:08:51Ja.
Wenn das alles bei Cegedim eine vorübergehende Erscheinung ist, wäre das akzeptabel. Ich halte aber angesichts der Historie die Misere für systematisch. Es kann natürlich sein, dass sich das ändert aber selbst wenn man mal eine EBIT-Marge von, aus heutiger und historischer Sicht utopischen IFRS-konformen 8% annimmt, wäre die Aktie gerade mal noch fair bewertet. Geld verbrannte das Management (wahrscheinlich ist letztlich eher Jean-Claude Labrune dafür verantwortlich) nicht nur in 2019 sondern auch in Vorjahren häufig.
Es kann natürlich sein, dass sich in Zukunft wirklich alles ändert und ich entsprechend unwissend bin. Aber der CC gestern war auch nicht gerade inspirierend.
Wenn das alles bei Cegedim eine vorübergehende Erscheinung ist, wäre das akzeptabel. Ich halte aber angesichts der Historie die Misere für systematisch. Es kann natürlich sein, dass sich das ändert aber selbst wenn man mal eine EBIT-Marge von, aus heutiger und historischer Sicht utopischen IFRS-konformen 8% annimmt, wäre die Aktie gerade mal noch fair bewertet. Geld verbrannte das Management (wahrscheinlich ist letztlich eher Jean-Claude Labrune dafür verantwortlich) nicht nur in 2019 sondern auch in Vorjahren häufig.
Es kann natürlich sein, dass sich in Zukunft wirklich alles ändert und ich entsprechend unwissend bin. Aber der CC gestern war auch nicht gerade inspirierend.
Antwort auf Beitrag Nr.: 64.580.829 von Chaecka am 29.07.20 13:08:51"Unternehmensführung" sollte heissen: "Unternehmensfinanzierung". Diese Autokorrektur macht mich noch wahnsinnig.
Antwort auf Beitrag Nr.: 64.578.702 von unicum am 29.07.20 10:22:34Zunächst einmal hat sich der Kurs der Cegedim-Aktie in den letzten Jahren gar nicht so schlecht entwickelt, finde ich. Immerhin hat das aktuelle Management das Unternehmen vor ein paar Jahren fast an den Rand der Insolvenz gebracht. Kurse von über 30 Euro halte ich für bemerkenswert gut. Da ist viel Vertrauensvorschuss drin.
Heute sehe ich insbesondere zwei Problemfelder:
1. Durch die Gesellschafterstruktur und die Art der Unternehmensführung gibt es m. E. keine nennenswerten Kontrollinstanzen.
2. In 2019 wurde enorm viel Cash Flow vernichtet. Die Liquidität ist seitdem angespannt. Von daher warte ich händeringend darauf, dass hierzu Zahlen veröffentlicht werden. Es gab Indizien, dass sich die Situation wieder bessert, Fakten dazu habe ich aber nicht gesehen.
Ich rechne einstweilen weiter mit einer müden Seitwärtsbewegung.
Heute sehe ich insbesondere zwei Problemfelder:
1. Durch die Gesellschafterstruktur und die Art der Unternehmensführung gibt es m. E. keine nennenswerten Kontrollinstanzen.
2. In 2019 wurde enorm viel Cash Flow vernichtet. Die Liquidität ist seitdem angespannt. Von daher warte ich händeringend darauf, dass hierzu Zahlen veröffentlicht werden. Es gab Indizien, dass sich die Situation wieder bessert, Fakten dazu habe ich aber nicht gesehen.
Ich rechne einstweilen weiter mit einer müden Seitwärtsbewegung.
Der Ausblick auf das 2. Halbjahr überzeugt den Markt offensichtlich nicht.
"Boulogne-Billancourt, France, July 28, 2020, after the market close
Cegedim, an innovative technology and services company, generated consolidated Q2 revenues of €114.7 million in 2020, a decrease of 9.4% as reported and 8.0% like for like compared with the same period in 2019. After posting growth in the first quarter, Cegedim generated consolidated H1 revenues of €236.2 million in 2020, a decrease of 3.9% as reported and 2.5% like for like compared with the same period in 2019.
Revenue trends
·Second quarter of 2020
Cegedim’s Q2-20 consolidated revenues came to €114.7 million, down 9.4% as reported. Excluding an unfavorable currency translation impact of 0.2pp and an unfavorable scope effect of 1.2pp, revenues fell 8.0%.
The unfavorable currency translation impact of €0.2 million, or 0.2pp was mainly attributable to appreciation of the pound sterling, which represents 11.2% of Group revenues, against the euro.
The €1.6 million hit from scope effects, or 1.2pp, was chiefly due to the sale of nearly all of the business activities of Pulse Systems Inc. in the US in August 2019, which was partly offset by the acquisitions of Cosytec in France in July 2019 and NetEDI in the UK in August 2019.
On a like-for-like basis, Health insurance, HR and e-services division revenues fell 8.1%, and those of the Healthcare professionals division, 7.9%.
·First half 2020
Cegedim’s H1 2020 consolidated revenues came to €236.2 million, down 3.9% as reported. Currencies had virtually no impact. Excluding an unfavorable scope impact of 1.4pp, revenues fell 2.5%.
The €3.4 million hit from scope effects, or 1.4pp, was chiefly due to the sale of nearly all of the business activities of Pulse Systems Inc. in the US in August 2019, which was partly offset by the acquisitions of Cosytec in France in July 2019 and NetEDI in the UK in August 2019.
Health insurance, HR and e-services division revenues fell 2.7% like for like, and those of the Healthcare professionals division, 2.2%.
Covid-19 pandemic
Faced with the covid-19 pandemic—and its impact on the European economy—the Group has activated its business continuity plans and is closely following the situation’s impact on its business activities. Work-from-home arrangements were activated in every country during the lockdown period. We were able to continue operating under satisfactory conditions, with no service interruptions, although volumes did decline in some activities, actions in the field were cancelled or postponed, and sales efforts generally slowed during the lockdown. Employees were encouraged to take paid leave during the period. The use of partial unemployment, which affected a limited number of teams, ended at the close of the first half.
Analysis of business trends by division
·Health insurance, HR and e-services
After growing in the first quarter, the division’s reported revenues fell 6.7% in the second quarter of 2020 to €77.7 million. Like-for-like revenues fell 8.1% over the second quarter. Thus, the division’s reported revenues fell 1.3% in the first half of 2020 to €160.3 million. Like-for-like revenues fell 2.7% over the period.
The H1 performance was chiefly attributable to the drop in second-quarter business at Cegedim-Media (communication solutions for pharmacies, including digital solutions) and from the decreased volume of third-party healthcare payments. That performance was partly offset by the expansion of health insurance sector BPO activities and business growth at Cegedim SRH (HR management solutions), Cegedim e-business (document and process digitization), and Cegedim Health Data (healthcare sector data and analytics).
The acquisitions of NetEDI and Cosytec made a positive contribution to Group consolidated revenue of 1.4pp to second quarter and first half 2020 growth. Currencies had virtually no impact on second quarter and first half 2020 figures.
·Healthcare professionals
After growing in the first quarter, the division’s reported revenues fell 14.8% in the second quarter of 2020 to €36.2 million. Currency translation had a positive impact of 0.4 percentage points. Divestments had a negative impact of 6.5 percentage points. Like-for-like revenues fell 7.9%. Thus, the division’s reported revenues fell 9.1% in the first half of 2020 to €74.1 million. Currency translation had a positive impact of 0.1 percentage points. Divestments had a negative impact of 6.8 percentage points. Like-for-like revenues fell 2.2%.
The 6.5pp hit from scope effects in the second quarter, or €2.8 million, and the 6.8pp hit in the first half, or €5.6 million, was chiefly due to the sale of nearly all of the business activities of Pulse Systems Inc. in August 2019.
The first half performance reflects growth in the first quarter offset by the negative second-quarter impact of lockdowns on activity related to pharmacy businesses in France and the UK. The appointment scheduling and teleconsultation business, Maiia, has experienced very brisk growth, as have RESIP (BCB medication database) and RM Ingénierie (allied health professional computerization in France).
· Corporate and others
The division’s reported revenues rose 4.2% both as reported and like for like in the second quarter of 2020, to €0.9 million. Currencies and acquisitions had no impact. The division’s reported revenues rose 0.3% as reported and like for like in the first half of 2020, to €1.7 million.
Highlights
With the exception of the covid-19 pandemic discussed above, to the best of the company’s knowledge, there were no events or changes during the first half of 2020 that would materially alter the Group’s financial situation.
Significant transactions and events post June 30, 2020
With the exception of the covid-19 pandemic discussed above, to the best of the company’s knowledge, there were no events or changes after the closing on June 30, 2020, that would materially alter the Group’s financial situation.
Outlook
The Group has a solid business model, a robust financial situation with a reasonable amount of leverage(1), no debt maturing before October 2024, an undrawn €55 million revolving credit facility, and an unused €24 million overdraft facility.
Because the Group operates overwhelmingly in the healthcare sector and expects activity to catch back up—particularly in third-party payments and at C-Media—Cegedim is looking for relatively stable revenues in full-year 2020 relative to 2019. This outlook may need adjustment if health conditions in Europe significantly deteriorate in the second half of 2020.
"Boulogne-Billancourt, France, July 28, 2020, after the market close
Cegedim, an innovative technology and services company, generated consolidated Q2 revenues of €114.7 million in 2020, a decrease of 9.4% as reported and 8.0% like for like compared with the same period in 2019. After posting growth in the first quarter, Cegedim generated consolidated H1 revenues of €236.2 million in 2020, a decrease of 3.9% as reported and 2.5% like for like compared with the same period in 2019.
Revenue trends
·Second quarter of 2020
Cegedim’s Q2-20 consolidated revenues came to €114.7 million, down 9.4% as reported. Excluding an unfavorable currency translation impact of 0.2pp and an unfavorable scope effect of 1.2pp, revenues fell 8.0%.
The unfavorable currency translation impact of €0.2 million, or 0.2pp was mainly attributable to appreciation of the pound sterling, which represents 11.2% of Group revenues, against the euro.
The €1.6 million hit from scope effects, or 1.2pp, was chiefly due to the sale of nearly all of the business activities of Pulse Systems Inc. in the US in August 2019, which was partly offset by the acquisitions of Cosytec in France in July 2019 and NetEDI in the UK in August 2019.
On a like-for-like basis, Health insurance, HR and e-services division revenues fell 8.1%, and those of the Healthcare professionals division, 7.9%.
·First half 2020
Cegedim’s H1 2020 consolidated revenues came to €236.2 million, down 3.9% as reported. Currencies had virtually no impact. Excluding an unfavorable scope impact of 1.4pp, revenues fell 2.5%.
The €3.4 million hit from scope effects, or 1.4pp, was chiefly due to the sale of nearly all of the business activities of Pulse Systems Inc. in the US in August 2019, which was partly offset by the acquisitions of Cosytec in France in July 2019 and NetEDI in the UK in August 2019.
Health insurance, HR and e-services division revenues fell 2.7% like for like, and those of the Healthcare professionals division, 2.2%.
Covid-19 pandemic
Faced with the covid-19 pandemic—and its impact on the European economy—the Group has activated its business continuity plans and is closely following the situation’s impact on its business activities. Work-from-home arrangements were activated in every country during the lockdown period. We were able to continue operating under satisfactory conditions, with no service interruptions, although volumes did decline in some activities, actions in the field were cancelled or postponed, and sales efforts generally slowed during the lockdown. Employees were encouraged to take paid leave during the period. The use of partial unemployment, which affected a limited number of teams, ended at the close of the first half.
Analysis of business trends by division
·Health insurance, HR and e-services
After growing in the first quarter, the division’s reported revenues fell 6.7% in the second quarter of 2020 to €77.7 million. Like-for-like revenues fell 8.1% over the second quarter. Thus, the division’s reported revenues fell 1.3% in the first half of 2020 to €160.3 million. Like-for-like revenues fell 2.7% over the period.
The H1 performance was chiefly attributable to the drop in second-quarter business at Cegedim-Media (communication solutions for pharmacies, including digital solutions) and from the decreased volume of third-party healthcare payments. That performance was partly offset by the expansion of health insurance sector BPO activities and business growth at Cegedim SRH (HR management solutions), Cegedim e-business (document and process digitization), and Cegedim Health Data (healthcare sector data and analytics).
The acquisitions of NetEDI and Cosytec made a positive contribution to Group consolidated revenue of 1.4pp to second quarter and first half 2020 growth. Currencies had virtually no impact on second quarter and first half 2020 figures.
·Healthcare professionals
After growing in the first quarter, the division’s reported revenues fell 14.8% in the second quarter of 2020 to €36.2 million. Currency translation had a positive impact of 0.4 percentage points. Divestments had a negative impact of 6.5 percentage points. Like-for-like revenues fell 7.9%. Thus, the division’s reported revenues fell 9.1% in the first half of 2020 to €74.1 million. Currency translation had a positive impact of 0.1 percentage points. Divestments had a negative impact of 6.8 percentage points. Like-for-like revenues fell 2.2%.
The 6.5pp hit from scope effects in the second quarter, or €2.8 million, and the 6.8pp hit in the first half, or €5.6 million, was chiefly due to the sale of nearly all of the business activities of Pulse Systems Inc. in August 2019.
The first half performance reflects growth in the first quarter offset by the negative second-quarter impact of lockdowns on activity related to pharmacy businesses in France and the UK. The appointment scheduling and teleconsultation business, Maiia, has experienced very brisk growth, as have RESIP (BCB medication database) and RM Ingénierie (allied health professional computerization in France).
· Corporate and others
The division’s reported revenues rose 4.2% both as reported and like for like in the second quarter of 2020, to €0.9 million. Currencies and acquisitions had no impact. The division’s reported revenues rose 0.3% as reported and like for like in the first half of 2020, to €1.7 million.
Highlights
With the exception of the covid-19 pandemic discussed above, to the best of the company’s knowledge, there were no events or changes during the first half of 2020 that would materially alter the Group’s financial situation.
Significant transactions and events post June 30, 2020
With the exception of the covid-19 pandemic discussed above, to the best of the company’s knowledge, there were no events or changes after the closing on June 30, 2020, that would materially alter the Group’s financial situation.
Outlook
The Group has a solid business model, a robust financial situation with a reasonable amount of leverage(1), no debt maturing before October 2024, an undrawn €55 million revolving credit facility, and an unused €24 million overdraft facility.
Because the Group operates overwhelmingly in the healthcare sector and expects activity to catch back up—particularly in third-party payments and at C-Media—Cegedim is looking for relatively stable revenues in full-year 2020 relative to 2019. This outlook may need adjustment if health conditions in Europe significantly deteriorate in the second half of 2020.
Antwort auf Beitrag Nr.: 64.578.582 von unicum am 29.07.20 10:14:54Nachtrag: Die Abschreibung immaterieller Assets, die Restrukturierungskosten sowie die "Other non-recurring income and expenses" bereinige ich im Gegensatz zu den Cegedim-Darstellungen nicht, da sie bei Cegedim eben gerade nicht "non-recurring" sind sondern seit 2013 regelmäßig anfallen (was ja an sich auch nichts Ungewöhnliches ist).
Trading Spotlight
Mit der Compugroup ist Cegedim nicht vergleichbar. Nur weil beide "in Gesundheit machen", kann man diesen Vergleich m.E. nicht anstellen, dafür sind die Tätigkeiten zu unterschiedlich.
In dem Artikel ist die Rede von einer ehemaligen 10%-EBIT-Marge. Wann soll das gewesen sein? Ich bin bis in das Jahr 2013 zurückgegangen, da gab es niemals eine Marge von 10%. Dabei akzeptiere ich sogar die ein oder andere Bereinigung im Ergebnis, wie bspw. im letzen GJ den Impairment von Pulse, auch wenn solche Bereinigungen ständig stattfinden Der Konzern akquiriert seit Jahren verschiedenste Unternehmen, nur um sie später mit viel G/W-Abschreibung wieder zu veräußern oder einzustampfen. In Summe sieht das nach einem schlecht und impulsiv geführten Gemischtwarenladen aus, aus dem sich Jean-Claude Labrune auch noch recht dreist bedient. Die gesamte Struktur und Akquistionspolitik erinnert mich irgendwie an Saint-Gobain.
Auf Basis 2019 beträgt das EV/EBIT unter Berücksichtigung von u.a. Pensionsverpflichtungen, at-Equity-Anteilen, Beteiligungen sowie Minderheitenanteilen am Konzern, zu Buchwerten (die Beteiligungen von Cegedim scheinen ja ergebnisseitig recht beständig zu sein) und unter Herausrechnung der Pulse-Wertberichtigung 21,4. Bei einer offenbar strukturell bedingten sehr geringen Marge. KGV bei 22,3, wenn man das Ergebnis um Pulse bereinigt (was man durchaus in Frage stellen kann, angesichts der Regelmäßigkeit solcher Vorkommnisse).
Da das Management von einem in etwa gleichbleibenden Ergebnis für 2020 ausgeht, sehe ich den fairen Wert der Aktie nicht über 24 Euro.
Was übersehe ich eventuell?
In dem Artikel ist die Rede von einer ehemaligen 10%-EBIT-Marge. Wann soll das gewesen sein? Ich bin bis in das Jahr 2013 zurückgegangen, da gab es niemals eine Marge von 10%. Dabei akzeptiere ich sogar die ein oder andere Bereinigung im Ergebnis, wie bspw. im letzen GJ den Impairment von Pulse, auch wenn solche Bereinigungen ständig stattfinden Der Konzern akquiriert seit Jahren verschiedenste Unternehmen, nur um sie später mit viel G/W-Abschreibung wieder zu veräußern oder einzustampfen. In Summe sieht das nach einem schlecht und impulsiv geführten Gemischtwarenladen aus, aus dem sich Jean-Claude Labrune auch noch recht dreist bedient. Die gesamte Struktur und Akquistionspolitik erinnert mich irgendwie an Saint-Gobain.
Auf Basis 2019 beträgt das EV/EBIT unter Berücksichtigung von u.a. Pensionsverpflichtungen, at-Equity-Anteilen, Beteiligungen sowie Minderheitenanteilen am Konzern, zu Buchwerten (die Beteiligungen von Cegedim scheinen ja ergebnisseitig recht beständig zu sein) und unter Herausrechnung der Pulse-Wertberichtigung 21,4. Bei einer offenbar strukturell bedingten sehr geringen Marge. KGV bei 22,3, wenn man das Ergebnis um Pulse bereinigt (was man durchaus in Frage stellen kann, angesichts der Regelmäßigkeit solcher Vorkommnisse).
Da das Management von einem in etwa gleichbleibenden Ergebnis für 2020 ausgeht, sehe ich den fairen Wert der Aktie nicht über 24 Euro.
Was übersehe ich eventuell?
Antwort auf Beitrag Nr.: 64.400.270 von Chaecka am 14.07.20 10:17:57
natürlich gestern Abend mit dem Einbruch an den Märkten dumm gelaufen. Die Ausbrüche mit neuen Jahreshochs bei Cegedim und auch IVU sind heute daher erstmal abgeblasen. Mal sehen wie sich das die nächsten Tage entwickelt. Ich habe aber das Gefühl, dass bei Cegedim einerseits mehr Nachfrage aufkommt, und auch der Vorstand selbst mit den News der letzten Tage für mehr Aufmerksamkeit sorgen möchte. Das könnte ein erstes Indiz dafür sein, dass man auch die Veröffentlichung der zukünftigen Geschäftszahlen etwas offensiver angeht als bisher.
Das war ja immer Scansofts und mein Hauptkritikpunkt. Cegedim muss sich in der Öffentlichkeit besser darstellen. Wobei ich auch immer meinte, dass es bislang auch verpufft wäre, weil die letzten 2-3 Jahre halt noch durch die Restrukturierung gekennzeichnet war, so dass der Markt mit den Zahlen eh nichts hätte anfangen können. Jetzt sollte sich das ändern, wo die Baustellen insbesondere in den USA und die Investitionen in die Telekonsultation abgeschlossen sind. Da kann man nun auch offensiver gegenüber dem Finanzmarkt kommunizieren.
Technisch wie gesagt 38-39 € realistisch, wenn die 32 € nachhaltig genommen wird. Und da würden sich eben die Tage nach den Halbjahreszahlen geradezu anbieten.
Zitat von Chaecka: Wenn das so kommt, investiere ich in dein Wikifolio. Ernsthaft.
natürlich gestern Abend mit dem Einbruch an den Märkten dumm gelaufen. Die Ausbrüche mit neuen Jahreshochs bei Cegedim und auch IVU sind heute daher erstmal abgeblasen. Mal sehen wie sich das die nächsten Tage entwickelt. Ich habe aber das Gefühl, dass bei Cegedim einerseits mehr Nachfrage aufkommt, und auch der Vorstand selbst mit den News der letzten Tage für mehr Aufmerksamkeit sorgen möchte. Das könnte ein erstes Indiz dafür sein, dass man auch die Veröffentlichung der zukünftigen Geschäftszahlen etwas offensiver angeht als bisher.
Das war ja immer Scansofts und mein Hauptkritikpunkt. Cegedim muss sich in der Öffentlichkeit besser darstellen. Wobei ich auch immer meinte, dass es bislang auch verpufft wäre, weil die letzten 2-3 Jahre halt noch durch die Restrukturierung gekennzeichnet war, so dass der Markt mit den Zahlen eh nichts hätte anfangen können. Jetzt sollte sich das ändern, wo die Baustellen insbesondere in den USA und die Investitionen in die Telekonsultation abgeschlossen sind. Da kann man nun auch offensiver gegenüber dem Finanzmarkt kommunizieren.
Technisch wie gesagt 38-39 € realistisch, wenn die 32 € nachhaltig genommen wird. Und da würden sich eben die Tage nach den Halbjahreszahlen geradezu anbieten.
Antwort auf Beitrag Nr.: 64.385.102 von katjuscha-research am 13.07.20 11:24:03Wenn das so kommt, investiere ich in dein Wikifolio. Ernsthaft.
Antwort auf Beitrag Nr.: 64.033.797 von katjuscha-research am 16.06.20 14:41:50Das sieht doch schon mal gut aus im daily.
Aus dem langfristigen Chart leite ich aus dem Ausbruch ein erstes kurzfristiges Kursziel bei 38-39 € ab. Tippe mal auf die Tage nach den Halbjahreszahlen.
Aus dem langfristigen Chart leite ich aus dem Ausbruch ein erstes kurzfristiges Kursziel bei 38-39 € ab. Tippe mal auf die Tage nach den Halbjahreszahlen.
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