ZAPF CREATION - KGV 4,1 und der Turnaround schreitet voran (Seite 281)

[Versucher1]

Ich hab den Eindruck bei Zapf werden in den 2 letzten Tagen verstärkt Stücke gehandelt. Nix neues auf der Homepage, hab mal gegoogelt, jedoch auch da nix Neues/Relevantes zu Zapf gefunden ...

[Zarpeter72]

Bei dem gigantischen Handel der letzten Wochen und Monate wäre doch ein Wechsel an die Regionalbörse Oberammergau durchaus eine Alternative.

[Syrtakihans]

Antwort auf Beitrag Nr.: 52.786.765 von InsertName am 07.07.16 16:34:36

Es wurde gesagt, dass man zunächst nur die Plantilgungen tätigen wolle, um dann nach dem Weihnachtsgeschäft zu entscheiden, ob Sondertilgungen getätigt werden.

[InsertName]

Antwort auf Beitrag Nr.: 52.723.105 von sherrypicker am 29.06.16 15:34:11

Zitat von sherrypicker: Dividende
Das neue Bankdarlehen sieht keine Dividendenzahlungen ohne vorherige Absprache mit der Bank vor. Nicht zuletzt deswegen möchte man zuerst die Bankverbindlichkeiten von €5,0Mio tilgen, bevor man eine Dividende erwägt. (Anmerkung: Beim hohen Cash Flow, der in 2016 bei €8-10Mio liegen dürfte, sollten die Schulden schnell getilgt sein).

Das Bankdarlehen läuft bis Dezember 2018. Ist bekannt, ob eine vorzeitige Tilgung möglich ist, oder dauert das mit der Tilgung wegen der Darlehensbedingungen auf jeden Fall bis 2018, unabhängig vom Cashflow?

[hugohebel]

Vielen Dank für deinen Bericht. Ich sehe die Zapf jetzt eigentlich nicht als Konjunktursensibelchen und daher den Brexit auch nicht als Gefahr für das Unternehmen.

[Amplitude]

Danke sherrypicker!

Ich seh das Folgendermaßen: wenn Zapf pro Jahr 9 Mio cf erzielt, dann wird das Unternehmen um diesen Betrag per anno wertvoller. Dies müsste sich dann im Kurs oder durch Auszahlung einer künftigen Dividende widerspiegeln. Dabei ist die eklatante Unterbewertung noch gar nicht berücksichtigt. Pro Aktie wären das selbst ohne weiteres Wachstum pro Jahr ca. € 1,40.

Damit wäre ich sehr zufrieden.

[Weinviertler]

Antwort auf Beitrag Nr.: 52.723.105 von sherrypicker am 29.06.16 15:34:11

DANKE

Hey sherrypicker!!

Vielen DANK für Deinen ausführlichen Bericht!! Bin schon leidgeplagter Langzeitaktionär und würde mich freuen wenn ich es schaffe wieder in die schwarzen Zahlen zu kommen. ;-)

Gut zu wissen woran man ist.

Lg Weinvierler

[Versucher1]

Antwort auf Beitrag Nr.: 52.723.105 von sherrypicker am 29.06.16 15:34:11

... vielen Dank, sherrypicker !

Nach dem Lesen Deines Berichts ( ich finde Deinen Schreibstil sehr gut; es war auch Dein legendäres posting vom 7.1.15 mit Deiner Ersteinschätzung zu Zapf das mich auf den Wert aufmerksam gemacht hat ...) sehe ich als mein kurzes Fazit für 2016/17:
Positive Aspekte:
+ Zinsersparnis durch baldige Darlehenstilgung
+ Verbesserungen im Osteuropa-Geschäft
+ Verbesserungen in den Vertragsbedingungen mit MGA
+ Dividende für GJ 2017ff möglich
Negative Aspekte:
- belastende BREXIT-Auswirkungen ?
- belastende Währungsdifferenzen ? (Dollar,Brit-Pfund)
- belastende Delisting-Thematik

Dabei ist die positive Seite 'handfest' und wird das Ergebnis weiter steigern.
Die negative Seite ist nicht erfreulich, aber dramatisch auch nicht bisher, also abwarten ...

[sherrypicker]

Bericht von der HV

Hier nun die, aus meiner Sicht, wesentlichen Punkte der gestrigen HV:

Bemerkenswert war, dass, im Gegensatz zum Vorjahr, mit Jason Larian ein Vertreter des Großaktionärs anwesend war, wenn gleich er keine wesentlichen Aussagen getätigt hat.

Mit der erfolgten Refinanzierung des teuren Privatdarlehens sieht das Unternehmen die Restrukturierung nun als abgeschlossen an. Wie in den vergangenen beiden Jahren will man weiter stetig und profitabel wachsen, wobei keine großen Risiken eingegangen werden sollen, d.h. in erster Linie weiterer Ausbau von Baby Born + Baby Annabell in den bereits erschlossenen Märkten, da man hier noch großes Wachstumspotential sieht.


Rückblick 2015
Alles wesentlich gesagte steht im Geschäftsbericht, außerdem:
Die neuen Minipuppen verkaufen sich gut, allerdings nur in Deutschland, international schwierig.
Die höheren Warenbestände (+€1,2Mio) und auch Abschreibungen auf Warenbestände (+€0,7Mio) sind primär auf Produkte von MGA und Little Tikes zurückzuführen. Hier war man also, erneut, zu optimistisch was die Waren des Großaktionärs angeht (ein Schelm wer Böses dabei denkt!)
Die höheren Marketingaufwendungen (+€1,9Mio) wurden insbesondere für den Ausbau von Baby Annabell sowie die Neueinführung von Baby Born for Babies sowie die Promotion neuer Produkte von MGA/Little Tikes verwendet. In 2016 ist laut Vorstand Eichhorn mit weiter leicht steigenden Marketingausgaben zu rechnen.


Ergebnisentwicklung YTD Mai 2016
Umsatz +2,1%
Rohertragsmarge +1%punkt
Finanzaufwendungen -€0,5 Mio (Verbesserung)


Abverkaufszahlen gemäß NPD-Handelsmonitor YTD April 2016
Zapf D: +16%
Zapf GB: +26,2%


Ausblick 2016
Die Prognose aus dem Geschäftsbericht (leichter Umsatzanstieg, etwas schwächere Rohertragsmarge, Periodenergebnis deutlich positiv, jedoch unter 2015) wird beibehalten. Jedoch gab es auf Nachfrage noch folgende Erläuterungen:
Die NPD-Abverkaufszahlen, welche den Verkauf der Händler an den Endkunden darstellen, seien zwar grundsätzlich ein guter Indikator für den zukünftigen Geschäftsverlauf, allerdings müsse man aufgrund der hohen Saisonalität des Spielwarengeschäftes vorsichtig sein, zumal auch die Auswirkungen des Brexit negativ sein könnten. Grundsätzlich gelte bei der Umsatzprognose das „kaufmännische Vorsichtsprinzip". Interessant ist auch, dass die Entwicklung in Osteuropa, der einzigen Region mit Umsatzrückgängen in 2015, inzwischen „schon wieder besser“ ist.

Als Begründung für den geplanten Rückgang der Rohertragsmarge nannte man negative Wechselkursentwicklungen (Dollar, Pfund), die man im Budget antizipiert hätte. Der Brexit könne sich aufgrund des schwächeren Pfunds auch in der Marge bemerkbar machen.

Auf Nachfrage wurde erläutert, dass man sich beim Vergleich mit dem Vorjahresergebnis auf den in 2015 erzielten Jahresüberschuss von €9,4Mio bzw. €1,46 pro Aktie beziehen würde.


Delisting
Gerade aufgrund der ab 3.7. gültigen zusätzlichen Meldevorschriften (EU-Marktmissbrauchsverordnung) sei im Aufsichtsrat über ein mögliches Delisting gesprochen worden. Derzeit sei jedoch kein Delisting geplant, dennoch könne man nicht ausschließen, dass dieser Punkt zukünftig abermals auf die Agenda kommt.


Dividende
Das neue Bankdarlehen sieht keine Dividendenzahlungen ohne vorherige Absprache mit der Bank vor. Nicht zuletzt deswegen möchte man zuerst die Bankverbindlichkeiten von €5,0Mio tilgen, bevor man eine Dividende erwägt. (Anmerkung: Beim hohen Cash Flow, der in 2016 bei €8-10Mio liegen dürfte, sollten die Schulden schnell getilgt sein).


Verträge mit MGA
Die meisten Verträge mit dem Großaktionär MGA laufen Ende 2016 aus und werden derzeit nachverhandelt. Beim für Zapf bislang nachteiligen Distributionsvertrag für MGA-/Little Tikes-Produkte wird man aufgrund der Negativerfahrung der letzten Jahre deutliche Veränderungen anstreben.


Zusammenfassung
Sollte der Brexit zu keinem vollständigen Einbruch der britischen Wirtschaft und des britischen Pfunds führen, dürften Umsatz und bereinigtes Ergebnis bei Zapf auch in 2016 weiter zulegen, womit die Aktie von Zapf nach allen herkömmlichen Bewertungskriterien weiterhin viel zu billig ist. Der Bewertungsabschlag ist teilweise durch die Eigentümerstruktur mit dem latent vorhandenen Delistingrisiko, durch die nicht vorhandene IR-Politik sowie das geringe Handelsvolumen zu erklären, dürfte sich aber im Laufe der Zeit durch die sich für 2017 anbahnende Dividendenzahlung verringern.


Meine Einschätzung des bereinigten Ergebnisses für 2016 sieht nach der gestrigen HV wie folgt aus:
Umsatz: 70,0
Marge: 29,4 (42,0%)
Marketing: -9,5
EBITDA: 10,7
EBIT: 8,9
EBT: 8,6
Earnings: 8,0
EPS: 1,24
Schulden: 0
Cash Flow: 9,0
Nettoguthaben: 14,0

[Zarpeter72]

Antwort auf Beitrag Nr.: 52.714.507 von hugohebel am 28.06.16 16:19:45

Am Tag der HV NULL Stück Handel. Seit 2 Monaten Festpreis 6,85 Euro und seit 14 Monaten nur Quergeschiebe ohne Käufer. Das ist echt prima. IR komplett im Tiefschlaf.

Wie geht's weiter? Dividende wieder keine gezahlt.