Vogt ein Kauf? - 500 Beiträge pro Seite

[MarkSchilling]

Obwohl die Aktie seit Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen für das am 30.09.2004 beendete Geschäftsjahr bereits deutlich angezogen hat, sehe ich noch weiteres Potential.

Ende 2002 stand die Gesellschaft aufgrund fremdfinanzierter Übernahmen vor der Insolvenz. Die kreditgebenden Banken verzichteten gegen 39 Mio. EUR Genusskapital plus Optionen für 1,3 Mio. Stammaktien auf 50 Mio. EUR Kredite. Seitdem ist die Gesellschaft um rund 115 Mio. EUR nachhaltige Kosten und rund 230 Mio. EUR Umsatz leichter und arbeitet wieder profitabel.

Der derzeitieg Unternehmenswert beträgt unter Einbeziehung des Genusskapitals in Höhe von nominal 39 Mio. EUR und der Verwässerung durch die o.g. Optionsscheine ca. 140 Mio. EUR.

Diesem stehen zur Zeit etwas mehr als 300 Mio. EUR Umsatz und durchaus verbesserungsfähige 6,9 Mio. EUR EBIT gegenüber. Ziel des Vorstands ist eine EBIT Rendite von 5% bei einem ab dem GJ 2005/2006 wieder steigenden Umsatz. Dieses Ziel halte ich aufgrund der bereits erreichten und weiter möglichen Kostensenkungen sowie der durchaus interessanten Produktpalette für realistisch. Hieraus ergäbe sich dann ein EBIT von mindestens 15 Mio. EUR und eine EBIT Rendite von 11%.

Insgesamt für ein Unternehmen der Elektrotechnik mit interessanter Produktpalette eine aus meiner Sicht moderate Bewertung.

[MarkSchilling]

Im 1. Quartal des aktuellen Geschäftsjahres erzielte VOGT electronic Konzernumsatzerlöse in Höhe von 50,3 Mio. EUR (Vj. 93,0 Mio. EUR) und erwirtschaftete ein EBITDA von 4,3 Mio. EUR (Vj. 7,4 Mio. EUR). Nach Berücksichtigung von Abschreibungen in Höhe von 3,2 Mio. EUR (Vj. 4,9 Mio. EUR) ergibt sich ein EBIT von 1,1 Mio. EUR (Vj. 2,5 Mio. EUR). Obwohl der Umsatz des 1. Quartals deutlich unter den Erwartungen liegt, konnte das geplante Ergebnis vor allem aufgrund der im Zusammenhang mit der Restrukturierung des Konzerns eingeleiteten Kostensenkungs- und Liquiditätsmaßnahmen erreicht werden. Der fehlende Umsatz ist in erster Linie auf die Absatzprobleme eines Großkunden im EMS-Bereich zurück zu führen.

EBT dürfte das erste Quartal um null gelaufen sein. In Anbetracht des reduzierten Umsatzes ist die Aktie gerade leider nur noch eine Halteposition.

[MarkSchilling]

Das 1. Halbjahr war, wie im Aktionärsbrief zutreffend beschrieben, eine Enttäuschung. Das EBT war entgegen meiner ursprünglichen Erwartung sogar negativ.

Trotz des gemeldeten Großauftages für DSL Splitter verzeichnete Vogt im 2. Quartal einen deutlichen Rückgang im Auftragseingang auf 42,7 Mio. EUR. Dieser betrifft im Wesentlichen den Bereich Telekommunikationstechnik.

Besser entwickelt sich der Bereich Automobilelektronik. Der Umsatzzuwachs betrug hier 14%. Der Anteil des Bereiches Automobilelektronik am Gesamtumsatz ist bereits 40%. Hier sehe ich weiteres Wachstum.

Die Aktie ist trotz des Rückgangs der vergangenen Monate weiterhin nur eine Halteposition.