Corestate Capital - Mit Studentenwohnheimen zum Erfolg? (Seite 530)

[Fel216]

Antwort auf Beitrag Nr.: 55.850.727 von FlinkerFred am 29.09.17 13:32:03

Hi Flinker,

vielen Dank für deine Zahlen und deine kongruente Analyse. Ich stimme mit deinem positiven View überein, allerdings möchte ich einen Punkt diskutieren.

In der 2018er Guidance lautet es "Wiederkehrende Umsätze werden ca. 85-90% des erwarteten Gesamterlöses im Jahr 2018 ausmachen". Das bedeutet für mich 85%-90% der Umsätze sind wiederkehrend oder auf Englisch "eingelocked". Die restlichen 10-15% sind aber noch variabel, es kommt also darauf an, wie H2-2017 und 2018 läuft, es kann also besser oder auch schlechter kommen.

In deiner Kalkulation "EBIT organisch 110 / 0,85 = 129,4 Mio " unterstellst Du also den organischen best case. Nämlich, dass auch die restlichen 10-15% yoy stabil sind.
Ein Konservativer case wäre da meiner Meinung nach 110 als org. Profit (nicht EBIT wie Du schreibst) für 2018 vorauszusetzen.

Insgesamt wahrscheinlich nur ein kleiner Diskussionspunkt, weil ich mit Dir übereinstimme, dass hier wahrscheinlich noch einiges an Musik drin ist.

Fast zu gut um wahr zu sein?
Was sind die Risiken?

[Pep92]

Antwort auf Beitrag Nr.: 55.850.727 von FlinkerFred am 29.09.17 13:32:03

Zitat von FlinkerFred: Hallo zusammen,

ich fasse noch mal zusammen:
1. Vorstände kaufen Aktien bei 54€
2. Inhaber verkauft zu 52,4 3 Mio Aktien; 1,6 fach überzeichnet; Inst. Anleger investieren kurz mal 150 Mio und nehmen NUR einen Abschlag von 3% zum aktuellen Kurs damals; die sind ganz schöne heiss gewesen, einzusteigen.
3. Prognose 2018 mit 110 Mio Gewinn berücksichtgen nur die wiederkehrenden Umsätze von 85%!
4. Freefloat auf 41%
5. Wechsel in den Prmne Standard
6. Heutiger Kauf ohne Kapitalerhöhung...also aus dem Cashbestand

So nun zu meinen Annahmen:

1. Wie hoch ist der Gewinn von Atos? Habe leider nichts gefunden.
Meine Annahme: Corestate macht mit 20Mrd AUM laut vorsichtige Prognose 110 Mio Gewinn.
d.h. 2 Mrd. AUM steuern ca. weitere 11 Mio bei.

2. Organisch schaffen sie 100% des Vorjahres

Nun die Kennzahlen 2018:
EBIT organisch 110 / 0,85 = 129,4 Mio ("nur" 100% des Vorjahres, auch hier ist immer noch Luft nach oben, Was wenn sie 110% schaffen?)
Ebit + ATOS = 129,4 + 11 = 140,4 Mio

EPS = 140,4 / 21 = 6,69
KGV bei 51€ / 6,69 = 7,62
Div 6,69 x 0,7 = 4,68
Div Ren = 4,68 / 51 = 9,18%

Diese Kennzahlen kann man nicht glauben...die Aktie ist zu den Peers inzwischen massiv unterbewertet. Wenn ihr meine Rechnungen nach HFS Übernahme verfolgt habt, gingen sie alle auf bisher.

Ich kaufe immer noch nach...unabhängig vom Depotanteil. Aktuell finde ich kein besseres Chance/Risiko Verhältnis bei anderen Unternehmen.

Ich denke auch: nach dem Wechsel in den Prime kommt zeitnah die Bestätigung und vermutlich Anpassung der 2018er Zahlen nach oben.

Ich bleibe dabei und bin weiter der Meinung: Q1 2018 sind wir 3 stellig...
Und wenn es Q2 wird, ist mir sicher auch keiner sauer...

Meine Kalkulation ist deiner ähnlich. Allerdings finde ich dreistellig in Q1 oder Q2 etwas mutig. Kurse über 85 Euro auf Sicht von 6-12 Monaten sind aber auf jeden Fall gerechtfertigt.

[FlinkerFred]

Antwort auf Beitrag Nr.: 55.850.529 von PaleAle am 29.09.17 13:06:45

Meine Zusammenfassung

Hallo zusammen,

ich fasse noch mal zusammen:
1. Vorstände kaufen Aktien bei 54€
2. Inhaber verkauft zu 52,4 3 Mio Aktien; 1,6 fach überzeichnet; Inst. Anleger investieren kurz mal 150 Mio und nehmen NUR einen Abschlag von 3% zum aktuellen Kurs damals; die sind ganz schöne heiss gewesen, einzusteigen.
3. Prognose 2018 mit 110 Mio Gewinn berücksichtgen nur die wiederkehrenden Umsätze von 85%!
4. Freefloat auf 41%
5. Wechsel in den Prmne Standard
6. Heutiger Kauf ohne Kapitalerhöhung...also aus dem Cashbestand

So nun zu meinen Annahmen:

1. Wie hoch ist der Gewinn von Atos? Habe leider nichts gefunden.
Meine Annahme: Corestate macht mit 20Mrd AUM laut vorsichtige Prognose 110 Mio Gewinn.
d.h. 2 Mrd. AUM steuern ca. weitere 11 Mio bei.

2. Organisch schaffen sie 100% des Vorjahres

Nun die Kennzahlen 2018:
EBIT organisch 110 / 0,85 = 129,4 Mio ("nur" 100% des Vorjahres, auch hier ist immer noch Luft nach oben, Was wenn sie 110% schaffen?)
Ebit + ATOS = 129,4 + 11 = 140,4 Mio

EPS = 140,4 / 21 = 6,69
KGV bei 51€ / 6,69 = 7,62
Div 6,69 x 0,7 = 4,68
Div Ren = 4,68 / 51 = 9,18%

Diese Kennzahlen kann man nicht glauben...die Aktie ist zu den Peers inzwischen massiv unterbewertet. Wenn ihr meine Rechnungen nach HFS Übernahme verfolgt habt, gingen sie alle auf bisher.

Ich kaufe immer noch nach...unabhängig vom Depotanteil. Aktuell finde ich kein besseres Chance/Risiko Verhältnis bei anderen Unternehmen.

Ich denke auch: nach dem Wechsel in den Prime kommt zeitnah die Bestätigung und vermutlich Anpassung der 2018er Zahlen nach oben.

Ich bleibe dabei und bin weiter der Meinung: Q1 2018 sind wir 3 stellig...
Und wenn es Q2 wird, ist mir sicher auch keiner sauer...

[PaleAle]

Die Nachfrage war bei 50 institutionellen Investoren so groß, dass im Rahmen eines Auktionsverfahrens das Platzierungsvolumen um das 1,6-fach überzeichnet gewesen ist ... und das bei 52,40 € je Aktie. Ich denke, dass das ein positives Zeichen ist. Upsidepotenzial dürfte wohl vorhanden sein.

Die Baader Bank sieht ein Kursziel von 68 € und equinet Research einen Kurs von 65 €.
Hier im Forum wurden schon ganz andere Kursziele genannt.

Das Tempo finde ich ganz schön beeindruckend und man hat hier noch einiges in der Hinterhand (Anhebung der Prognose).

[sirmike [Blogger]]

Antwort auf Beitrag Nr.: 55.850.049 von Fel216 am 29.09.17 12:12:23

Zitat von Fel216: Hallo Allerseits,

was mich allerdings wundert, ist die niedrige Verschuldung auf der Bilanz trotz der historischen Akquisitionen etc. Wurden die bisherigen Akquisitionen (HFS etc) durch Kapitalerhöhungen finanziert? Wie wichtig ist Leverage im Geschäftsmodell von Corestate? Ich verstehe, dass es kein Immobilienverwalter a la Vonovia ist, aber werden also gar keine Immobilien auf der eigenen Bilanz gehalten sondern nur in Fonds?
Die Frage ist für mich ebenfalls zentral für die Dividenden Politik, weil 70-80% Ausschüttungsquote passen meines Erachtens nicht zu der Strategie den Markt zu konsolidieren bzw. ordentliches Wachstum zu generieren.

Die Strategie einen fragmentierten Markt zu konsolidieren sehe ich sehr positiv und wird Werte generieren, insbesondere zu einem P/E von unter 5x wenn die Aktie selbst auf 10x handelt.. und es wurden ja in der Historie schon ähnlich niedrige Multiples gezahlt.

Ich stimme ebenfalls zu, dass ein Index Wechsel zu deutlich mehr Visibilität beitragen wir was ebenfalls positiv für die Aktie ist.

Was ich allerdings etwas kritisch sehe ist, dass das Management noch vor dem Placing was zuletzt passiert ist seine Guidance für 2018 gegeben hat. Somit gibt es bis auf Akquisitionen wie die heutige eigentlich nicht sehr viel Upside Potential was die Erwartungen angeht... außer natürlich höhere Synergien aus HFS etc und Akquisitionen wie heute. Wer sieht das hier noch kritisch?

Viele Grüße,
Fel

Corestate hat mehrfach "kleine Kapitalerhöhungen" durchgeführt, bei denen man 10% Grundkapital von institutionellen Investoren eingesammelt hat. Die HFS wurde als Sachwert gegen Aktien in die Corestate eingebracht, erzeugte also keine Fremdverschuldung. Und die HL hat man ziemlich günstig bekommen, weil die einen großen Personalstamm und sehr geringe Margen aufwies. Hierin steckt ja das große Potenzial bzgl. der HL (Kosten senken, Synergien heben, sehr großer Kundenstamm).

Die Guidance für 2018 basiert ausschließlich auf den bisher erfolgten Akquisitionen (HFS und HL); dabei sollen 85% der Erlöse wiederkehrender Natur sein. Weitere Zukäufe, wie auch der heutige, sind NICHT in der 2018er Guidance enthalten, auch wenn man diverse Deals in der Pipeline hat. Insofern besteht hier durchaus einiges an Upsidepotenzial aus meiner Sicht.

[Fel216]

Hallo Allerseits,

was mich allerdings wundert, ist die niedrige Verschuldung auf der Bilanz trotz der historischen Akquisitionen etc. Wurden die bisherigen Akquisitionen (HFS etc) durch Kapitalerhöhungen finanziert? Wie wichtig ist Leverage im Geschäftsmodell von Corestate? Ich verstehe, dass es kein Immobilienverwalter a la Vonovia ist, aber werden also gar keine Immobilien auf der eigenen Bilanz gehalten sondern nur in Fonds?
Die Frage ist für mich ebenfalls zentral für die Dividenden Politik, weil 70-80% Ausschüttungsquote passen meines Erachtens nicht zu der Strategie den Markt zu konsolidieren bzw. ordentliches Wachstum zu generieren.

Die Strategie einen fragmentierten Markt zu konsolidieren sehe ich sehr positiv und wird Werte generieren, insbesondere zu einem P/E von unter 5x wenn die Aktie selbst auf 10x handelt.. und es wurden ja in der Historie schon ähnlich niedrige Multiples gezahlt.

Ich stimme ebenfalls zu, dass ein Index Wechsel zu deutlich mehr Visibilität beitragen wir was ebenfalls positiv für die Aktie ist.

Was ich allerdings etwas kritisch sehe ist, dass das Management noch vor dem Placing was zuletzt passiert ist seine Guidance für 2018 gegeben hat. Somit gibt es bis auf Akquisitionen wie die heutige eigentlich nicht sehr viel Upside Potential was die Erwartungen angeht... außer natürlich höhere Synergien aus HFS etc und Akquisitionen wie heute. Wer sieht das hier noch kritisch?

Viele Grüße,
Fel

[PaleAle]

uups zu früh abgeschickt den Beitrag. ... "drittgrößste Position" sollte es heißen. Ich will es nicht übertreiben :-)

[PaleAle]

Auch ich habe gestern hier etwas aufstockt und zu einem Kurs knapp über 50 €. Corestate ist nun meine drittgrößste

[Be_eR]

Antwort auf Beitrag Nr.: 55.848.165 von Pep92 am 29.09.17 09:08:34

Sehe ich genauso wie die Vorredner.
Ich bleibe aber bei meiner Hypothese, dass Corestate erst im Zuge der Aufnahme in den Prime Standard die Prognose anheben wird.
Da man aktuell die Aktien von Corestate zum Schnäppchenpreis bekommen kann, baue ich meine Cashposition zugunsten eines höheren Engagements hier weiter ab. Es ist nun auch meine größte Position geworden.

[Pep92]

Ebenfalls muss man den Kaufpreis hervorheben. Schließlich gilt auch für ein Unternehmen: Ein Zukauf zu einem zu hohen Preis ist ein schlechtes Investment.

Wie aber hieraus ersichtlich wird

"der Preis bezogen auf das Ergebnis nach Steuern für 2018 beträgt weniger als das 5-fache dieses Wertes."

wird sich der Kaufpreis wohl zwischen dem 4 und 5 Fachen des Nettoergebnisses 2018 bewegen.

Läuft doch super unsere Corestate. Ich hatte vor ein paar Tagen bei 52 und gestern bei 49.5 nachgekauft. Mit 18% Depotanteil jetzt vor L&S meine größte Position.