ADO Properties - Berlin Pure Play auf Immobilien (Seite 810)

[Werderforever]

Zwei Punkte machen aber weiter Hoffnung:
1. Wenn der Kurs am Montag ohne Bezugsrechte bei 21 steht, haben wir einen riesigen Abstand zum reinen Immo-NAV ohne Consus. Consus wäre dann nur Bonus.
2. Nachdem sich die Herrschaften im Hintergrund über Consus mit Ado-Aktien vollgesogen haben, müssten sie dann (endlich) an steigenden Kursen interessiert sein.
Werde daher die Erhöhung mitmachen.

[guteboerseboeseboerse]

Noch ein paar Gedanken von mir zur aktuellen Situation:

Es wird eine Kapitalerhöhung in beträchtlicher Größenordnung durchgezogen. 450 Mio. € sind kein Pappenstiel und das Geld muss irgendwo herkommen. Der Kurs ist im Vorfeld stark gefallen weil Unklarheit über die Details der KE bestanden und der Gesamtdeal im Ganzen als riskant gesehen wird.

Durch die KE soll das nötige Kapital eingeworben werden um auch mit Consus noch genug Eigenkapital zu haben. Anfangs war sogar die Rede davon dass man das Investment-Grade-Rating halten will. Darüber kann man aktuell nur noch schmunzeln.

Nun kommen neue Aktien zum Schleuderpreis auf den Markt. Nahezu zeitgleich wird man bei Adler ca. 415 Mio. abschreiben müssen weil Aggregate mit den teuer gekauften Ado-Papieren abgefunden wird. Somit haben wir bilanziell fast ein Nullsummenspiel und die übrigen 35 Mio. werden schon noch für Beraterprovisionen und Transaktionskosten drauf gehen.

Im Ergebnis ist der Aktienkurs weit unter NAV und es findet eine starke Verwässerung statt. Die Dividendefähigkeit wird dadurch auch nicht gerade positiv beeinflusst und ein Investment-Grade-Rating ist in weite Ferne gerückt. Außerdem ist die Zukunft von Consus unklar. Werden und sollen die langfristig Projekte entwickeln und starke Erträge produzieren oder lutscht man nur die Pipeline leer wie sich das zuletzt angehört hat. Dafür wäre Consus wiel zu teuer.

Zuletzt hat Moody`s das Rating auf Ba2 gesenkt. 2 Stufen unter Investment Grade.

Da heißt es immer man will Wert für die Aktionäre schaffen. Ich sehe nur Wertvernichtung wenn ich mir das letzte halbe Jahr anschaue. Jetzt kann man nur noch drauf hoffen dass von Consus auch die avisierten Erträge kommen. Denn die sind ja der einzige Faktor der diesen Deal wirklich trägt. Die Synergien aus dem Zusammenschluß ADO-Adler kann man ja nahezu vergessen. Einzig Consus kann das Ding noch zum Erfolg führen.

Mein Vertrauen in das Ado-Management ist nachhaltig erschüttert. Ich weiß nicht wer da im Hintergrund den Reibach macht und für wen die arbeiten aber zum Wohl der Aktionäre war`s zuletzt nicht mehr. Wenigstens aus aktueller Sicht. Eher gewinnt man den Eindruck dass mutwillig Geld kaputt gemacht wird wenn man das teure Aktienpaket von Adler jetzt zu einem Spottpreis weggibt. Obwohl man ja vorhat den Aktienkurs künftig nachhaltig zu steigern. Das passt nicht zusammen und man braucht sich nicht zu wundern, dass Ado und Adler bei manchen Investoren in die Kategorie "dubios" eingestuft sind.

[honigbaer]

Antwort auf Beitrag Nr.: 64.273.000 von China_Neo am 02.07.20 19:21:37

Auf Seite 53 des Prospekts steht, der Adler Streubesitz sei 5,2%.

415 Mio kann auch sein, DOBY, ich habe selbst nicht gerechnet.
Ausgehend von welchem Buchwert ist das, zuletzt war doch bei Adler ADO konsolidiert, das suche ich jetzt nicht raus. Der Adler NAV ist dann aber vermutlich doch einiges über Buchwert.

[Werderforever]

Antwort auf Beitrag Nr.: 64.271.614 von guteboerseboeseboerse am 02.07.20 17:44:49

Ado rechnet in der Präsentation anders:
Nach dem Adler Deal und der Kapitalerhöhung geht man laut Legende (Nr. 2) von ca 77 Mio Aktion aus. 60 Mio alte (wohl ohne die Aktien, die bei Adler liegen) plus 17 Mio neue (warum nur 17 Mio ist mir nicht klar).
Nach der Consus Übernahme kommen ca 31 Mio Aktien dazu (Legende Nr. 4).
Wäre auch irgendwie komisch denn NAV mit Consus ohne die zusätzlichen Aktien zu berechnen. Bleibt die Frage, warum ca 13-14 Mio Aktien aus der Kapitalerhöhing nicht einberechnet werden?

[China_Neo]

Für mich wird immer klarer, dass am meisten die Consus Aktionäre profitieren. Dennoch ist Adler unterbewertet. Spannend wird sein, wie der Beherrschungsvertrag aussieht. Wenn er denn kommt, noch einfacher ist die vollständige Übernahme. Zu Adler, da der Streubesitz so gering nur noch Kleinaktionäre und auf Squeeze Out spezialisierte Instis drin. Sieht man auch an den sehr dünnen Umsätzen.

[honigbaer]

Antwort auf Beitrag Nr.: 64.270.927 von martin_micro_cap am 02.07.20 17:01:44

Zitat von martin_micro_cap: Wann ist denn der ex-Tag für die Bezugsrechte? Handel startet am 6.Juli. Müsste dann früher sein. Dann werden die am Freitag vermutlich ex-Bezugsrechte gehandelt?

Laut Prospekt auf der ADO Homepage werden die Bezugsrechte am Abend des 03.07. von den Aktien getrennt, der EX-Tag, erstmaliger Handel der Aktien ohne Bezugsrecht, ist somit der 06. Juli.

Es ist außerdem eine Präsentation verfügbar zur Kapitalerhöhung, in der von einer Anpassung des Umtauschverhältnisses für das spätere freiwillige Tauschangebot für Consus auf 0,272 ADO Aktien erwartet wird.
"To be launched for all remaining shares in Consus at the exchange ratio of 0.2720x 4 (adjusted for TERP)"

Errechnet auf Seite 24 der Präsentation ausgehend von einem unterstellten Aktienkurs bei Bezugsrechtsabschlag von 24,84 Euro je ADO Aktie. Aber der Kurs wird vermutlich morgen eher etwas niedriger sein?!

[DOBY]

Antwort auf Beitrag Nr.: 64.272.313 von honigbaer am 02.07.20 18:30:46

Verlust Adler (52-23,7)*14,69 Mio
somit rund 415 Mio Abschreibung (endgültig) auf das Ado Aktienpaket
Eigenkapital des Adler-Konzerns fällt auf 1406-415 Mio gleich 991 Mio
pro Aktie sind das 991/80 12,39 € Buchwert je Aktie
korrekt ?
Natürlich wird das auch auf das EK von Ado negativ wirken...

[honigbaer]

Ich staune da auch nicht schlecht, dass man so eine Transaktion machen kann, noch bevor der Beherrschungsvertrag geschlossen ist. Das wäre wohl selbst danach heikel, wenn Adler die ADO Aktien mit 300 Mio Verlust verkauft. Und der Abschluss des Beherrschungsvertrags zwischen ADO und Adler ist ja auch bisher nur vorbehaltlich des Ergebnisses der Wertgutachten angekündigt.

Wundert mich, dass die Aktienkurse sich kaum bewegt haben nach den Meldungen, alle drei nicht ADO / Adler / Consus. War wohl bei Adler schon eingepreist, dass sowas kommt, obwohl ich bisher nur an die Entkonsoldierung der ADO Aktien in der Adlerbilanz gedacht hatte und nicht an einen Verkauf.

[martin_micro_cap]

Wenn ich es richtig lese bekomme Adler auch keine Gegenleistung dafür seine ADO Aktien zu einem unbekannten Eröffnungskurs zu verkaufen. Dem hätte doch der Adler Aufsichtsrat nicht zustimmen dürfen. Sieht nicht nach "arm's length" aus.

[honigbaer]

Antwort auf Beitrag Nr.: 64.272.115 von guteboerseboeseboerse am 02.07.20 18:18:55

Das ist doch schon verbindlich vereinbart, so wie ich die von mir verlinkte Meldung von Adler lese.
Und ADO schrieb, dass man schon vor Beginn der Bezugskapitalerhöhung den ersten Schritt des Kontrollerwerbs bei Consus abschließen würde. Der Bewertungsstichtag für die übertragenen ADO Aktien müsste vor dem 07. / 08. Juli sein.